Ancu JPMorgan s’attacca à ridiculi ajustamenti di stagione in i dati chjave di i Stati Uniti

Hè diventatu impussibile di esse un economista o un observatore di dati (è dunque un stratega, un investitore, un analista o un analista) in i Stati Uniti: u mutivu hè chì l'aghjustamenti staghjunali anu fattu praticamente ogni set di dati una carica di basura, cù poca rilevanza à u veru. mondu.

Cunsiderate l'ultimu numeru di paghe micca agriculi , induve a stampa adattata staghjunali hè ghjunta à un scossa 517K, ma solu grazia à un fattore di aggiustamentu staghjunale vicinu record chì hà trasfurmatu una diminuzione di 2.5 milioni in un guadagnu di splutamentu chì hà avutu un impattu prufondu nantu à u mercatu – è a psiculugia Fed.

O chì circa l'ultime vendite di vendita, chì anu ancu scuntatu à l'upside, ma solu dopu à generosi aghjustamenti di staggione – chì sò basati solu nantu à un mudellu di excel (è uni pochi di tappi pulitichi nantu à a spalla) cunvertisce u ghjennaghju tradiziunale debbule in un mese di scoppiu.

Ùn si tratta micca solu di dati ecunomichi di vaniglia: avà pare chì l'aghjustamenti di staggione arbitrarie – è massicce – sò ancu colpiti da u rapportu settimanale di l'inventariu di l'oliu DOE : l'ultime duie settimane, quandu avemu vistu un inventariu record, ùn era nunda più ch'è l'imaginazione di alcuni. L'imaginazione di Excel spreadsheet perchè cum'è u graficu sottu mostra, hè quandu u fattore di "aggiustamentu" di l'offerta di DOE Crude Oil era unu di i più alti registrati.

Ciò chì ci porta à u rapportu settimanale iniziale di richieste di disoccupazione di l'oghje, chì una volta hà sorpresu à u latu negativu, è malgradu l'onda dopu l'onda di licenziamenti in massa (è licenziamenti), hè cascatu magicamente à i minimi di quattru settimane, sottulinendu una volta di più quantu "meraviglioso" Biden. e pulitiche ecunomiche sò cum'è si traducenu in un mercatu di travagliu cusì grande.

Chì di sicuru hè horseshit solu sta volta, ùn hè micca zero hedge, o ancu UBS, ma u più grande banca US chì hè chjamà u bullshit nantu à u GIGO sempre più ridiculu, puliticu chì esce da l'admin.

In una nota di Dan Silver di JPM, l'economistu di u bancu punta à i riclami iniziali di disoccupazione, stubbornly, risiblemente bassi, soprattuttu quandu si cunsidereghja i rapporti direttamente tabulati di licenziamenti chì in ghjennaghju ghjustu ghjunghjenu à un altu multiannu (sicondu Layoffs.fyi ) …

… è educatamente dice chì " alcuni aghjustamenti staghjunali alternativi di i dati iniziali di rivendicazioni mostranu alcuni cambiamenti menu favurevuli in i schedari da l'ultime settimane cà i figuri ufficiali ".

Quì, JPM hè solu in eco di Goldman, chì parechje settimane fa hà ancu truvatu chì e rivendicazioni iniziali ùn sò micca realistiche, è chì quandu si guardanu credibili, avvisi di licenziamentu di massa WARN à livellu statale, i rivindicazioni iniziali sò assai più altu.

Tuttavia, ùn hè micca solu JPM è Goldman: trè settimane fà, UBS hà ancu unitu à a lotta, è hà dimustratu chì un'altra serie di dati – Job Openings – hè inflata intenzionalmente o accidentalmente, è chì quandu si guardanu i dati di terzu, u veru numeru di Apertura di travagliu hè circa un terzu di ciò chì u rapportu mensile JOLTS indica.

Ciò chì hè particularmente divertente hè chì i banche ùn si limitanu più à osservà cumu i dati ùn si adattanu più, ma facenu un tipu di crociata persunale per espose i livelli grotteschi di BS emanati da l'amministratore Biden. Casu in u puntu, un altru economista di UBS hà publicatu pocu ghjorni fà un rapportu chì dumandava (retoricamente) se u rapportu NFP hè sopravvalutatu i guadagni di u travagliu.

Ma ùn hè micca solu u sellside: sia a Fed di Filadelfia è u BLS stessu (!) hà trovu pocu tempu chì i dati NFP mensili sò inutili. Eccu l'economista di UBS Jonathan Pringle chì spiega perchè:

L'Uffiziu di Statistiche di u Laboriu hà dichjaratu a settimana passata chì u cambiamentu netu in l'impieghi di u settore privatu in 2022Q2 era -287K. In cuntrastu, in u rapportu di l'impieghi mensili, l'impieghi privati ​​​​non-farm payroll (NFP) hè stimatu chì anu risuscitatu 1.045 milioni! L'antica stima vene da i dati BLS di Business Employment Dynamics (BED). L'ultime vene da i dati di l'indagine di stabilimentu mensili, NFP, a serie di dati chì di solitu face u primu vennari di ogni mese un eccitante per i mercati finanziarii è l'economisti (in boni modi è cattivi). Inoltre, u persunale di u Bancu di a Riserva Federale di Filadelfia hà publicatu un documentu u mese passatu chì stima chì NFP hà sopravvalutatu i guadagni di l'impieghi in 2022Q2 di più di 1 milione (link here). Se i circadori BLS è Fed dicenu chì NFP era sbagliatu, puderia esse qualcosa di verità? Pensemu cusì …

È eccu perchè:

À a fini di sittembri, l'Uffiziu di l'Analisi Economica (BEA) hà rivisatu drasticamente l'estimi di u salariu è i salarii privati. L'estimi iniziali sò basati nantu à u NFP è u guadagnu mediu per ora. Quelli stimi mensili sò rimpiazzati cù un ritardu di 1 à 2 quarti quandu i registri fiscali più precisi diventanu dispunibili. I registri fiscali sò ancu i dati fonte à quale NFP hè eventualmente benchmarked. L'estimi di u salariu è u salariu Q1 basatu annantu à NFP eranu troppu forti. Questa grande rivisione discendente à i dati di u redditu Q1 era un signalu chì NFP puderia esse sopra à a forza di i guadagni di u travagliu. I registri fiscali di u Q2 anu rivisu in più l'estimazioni di salari è salarii.

Quantu hè a discrepanza di dati trà i dati reali è u rapportu NFP mensile publicatu? Eccu a risposta ancu à questu:

I dati QCEW anu dimustratu ancu più debulezza cà l'NFP: u Censu trimestrale di l'impieghi è di i salarii (QCEW) hè ancu derivatu da quelli registri fiscali, generalmente presupposti per esse una valutazione precisa di l'impieghi di paghe per via di l'ammende chì i patroni incurrenu per fallimentu di rapportu currettamente à i sistemi d'assicuranza di disoccupazione di i stati. I dati copre circa 95% di l'impiegati in i Stati Uniti. Hè a fonte di dati NFP, in un sensu. Tuttavia, i dati sò liberati cun un lag.

I dati QCEW mostranu chì in i 12 mesi chì finiscinu in ghjugnu 2022, a crescita di l'impieghi era di 5,7 milioni. U cambiamentu publicatu attuale in NFP hè 6.2 milioni . In più, NFP hè stallatu per rivisione di circa 500K da marzu 2022 à a rivisione annuale chì serà rapportata a settimana prossima. Aspittemu chì a rivisione ascendente riflette a forza in 2021. Esperemu chì NFP hè andatu da sottovalutà a forza di l'impieghi in 2021 à overstating in 2022.

È questu hè induve l'aghjustamenti staghjunali entranu:

Se u BED è QCEW puntanu à a debule Q2, perchè cambià sta storia? Per via di ciò chì vedemu in i dati BEA è l'aghjustamentu di staggione. E revisioni di BEA à i dati di u salariu è u salariu indicanu più sopravvalutazione in u 2022Q1. Inoltre, i dati QCEW sò difficiuli di aghjustà staghjunalmente in modu adattatu. Cunsiderate l'aghjustamentu di staggione detallatu è disaggregatu per u rapportu di u travagliu mensile, è ancu ci sò prublemi periodichi. A nostra supposizione hè chì e stime di 400K à 1 milione di impieghi troppu, o soprastimazione, in i dati NFP mensili, eranu prubabilmente spargugliati in 6 à 9 mesi. Sapemu megliu quandu avemu da ottene i dati QCEW Q3 in un mese.

Di sicuru, se UBS sà questu, è JPM sà questu, è Goldman sà questu, perchè micca solu chjamate u BS? Semplice: l'amministratore di Biden hà finu à u 20 24 di ferraghju per esse puliti, chì hè quandu e currezzione ufficiali di tutti l'errori di dati seranu revelate, cum'è UBS cunclude:

… Sfurtunatamente, ciò chì noi, u BLS, è u staffu di Philly Fed vedemu cum'è sopravvalutazione in 2022, ùn serà micca currettu finu à u ferraghju 2024.

In altre parolle, ci saranu altri 12 mesi di dati fabbricati aleatoriamente destinati à serve solu una narrativa – una pulitica – invece di rapprisintà u veru (triste) statu di l'ecunumia. U prublemu hè chì a Fed, è u mercatu, sò tramindui cù sta dati, staghjunali, manipulati , adattati per piglià a pulitica monetaria è e decisioni di allocazione di capitale; e decisioni chì in retrospettiva un annu da oghje seranu dimustrate chì sò state sbagliate .

À tandu, Powell sarà longu andatu, Biden – dopu avè cullucatu a parte di u grande tippu per altri 12 mesi – sarà in via di sbavatura in un paradisu isulanu tropicale, ma postu chì u BLS cuntinueghja à falsificà u veru statu di u mercatu di u travagliu, I fondi Fed ponu esse in i doppii cifre, purtendu à una implosione storica di l'ecunumia di i Stati Uniti. L'unica quistione allora serà s'ellu hè statu orchestratu, cum'è l'emergenza di covid globale è i blocchi ecunomichi, è da quale.

U rapportu UBS cumpletu nantu à l'"overtatement" di a paga pò esse truvatu quì per l'utilizatori pro.