Roubini: Più guerra significa più inflazione

Scritta da Nouriel Roubini via Project Syndicate ,

L'ecunumia avanzata è i mercati emergenti sò sempre più impegnati in "guerre" necessarie – alcune reali, alcune metaforiche – chì portaranu à un deficit fiscali ancu più grande, più monetizazione di u debitu, è una inflazione più alta nantu à una basa persistente. U futuru serà stagflationary, è l'unica quistione hè quantu male serà.

L'inflazione hè aumentata drasticamente in tuttu u 2022 sia in l'economie avanzate sia in i mercati emergenti. I tendenzi strutturali suggerenu chì u prublema serà seculare, piuttostu cà transitori. In particulare, parechji paesi sò oghji impegnati in diverse "guerre" – alcune reali, alcune metaforiche – chì portaranu à un deficit fiscali ancu più grande, più monetizazione di u debitu, è una inflazione più alta in u futuru.

U mondu passa per una forma di "depressione geopolitica" culpita da a rivalità crescente trà l'Occidenti è allineati (se micca alleati) putenzi revisionisti cum'è Cina, Russia, Iran, Corea di u Nordu è Pakistan.

I guerri friddi è caldi sò in crescita. L'invasione brutale di l'Ucraina da a Russia puderia ancu espansione è implicà l'OTAN. Israele – è dunque i Stati Uniti – hè in una rotta di scontru cù l'Iran, chì hè à u limitu di diventà un statu armatu nucleare. U Mediu Oriente più largu hè un fustu di polvere. È i Stati Uniti è a Cina s'affaccianu nantu à e dumande di quale duminerà l'Asia è se Taiwan serà riunificatu per forza cù u cuntinente.

In cunsiquenza, i Stati Uniti, l'Europa è l'OTAN sò riarmati, cum'è quasi tutti in u Mediu Oriente è l'Asia, cumpresu u Giappone, chì hà imbarcatu in a so più grande crescita militare in parechje decennii. Livelli più elevati di spesa per l'armi cunvinziunali è micca cunvinziunali (cumprese nucleari, cyber, bio, è chimichi) sò tutti assicurati, è queste spese pisanu nantu à a borsa publica.

A guerra glubale contr'à u cambiamentu climaticu serà ancu caru – per u settore publicu è privatu. A mitigazione è l'adattazione di u cambiamentu climaticu puderia costà trilioni di dollari annu per decennii à vene, è hè stupidu di pensà chì tutti questi investimenti spintaranu a crescita. Dopu à una vera guerra chì distrugge assai di u capitale fisicu di un paese, una crescita di l'investimentu pò di sicuru pruduce una espansione ecunomica; quantunque, u paese hè più poviru per avè persu una grande parte di a so ricchezza. U stessu hè veru di l'investimenti climatichi. Una parte significativa di u capitale esistente deve esse rimpiazzata, sia perchè hè diventata obsoleta sia perchè hè stata distrutta da avvenimenti climatichi.

Facemu ancu avà una guerra costosa contr'à e future pandemie . Per una varietà di motivi – alcuni di elli ligati à u cambiamentu climaticu – i focu di malatie cù u putenziale di diventà pandemie diventeranu più frequenti. Sia chì i paesi investenu in a prevenzione o si trattanu di e future crisi di salute dopu à u fattu, incorreranu costi più alti nantu à una basa perpetua, è queste aghjunghjenu à u pesu crescente assuciatu à l'invechjamentu di a società è à i sistemi di assistenza sanitaria di pagamentu. è i piani di pensione. Dighjà, sta carica di debitu implícita senza finanziamentu hè stimata vicinu à u livellu di u debitu publicu esplicitu per a maiò parte di l'ecunumia avanzata.

Inoltre, ci truveremu sempre più in una guerra contr'à l'effetti disruptivi di a " globotica " : a cumminazione di a globalizazione è l'automatizazione (cumpresa l'intelligenza artificiale è a robotica) chì minaccia un numeru crescente di occupazioni di collari blu è bianchi. I guverni seranu sottumessi à pressione per aiutà quelli chì sò lasciati, sia per mezu di schemi di ingressu di basa, trasferimenti fiscali massicci, o servizii publichi largamente ampliati.

Questi costi restanu grandi ancu s'è l'automatizazione porta à una crescita di crescita ecunomica. Per esempiu, u sustegnu di un magro redditu universale di basa di $ 1,000 per mese costaria à i Stati Uniti circa 20% di u so PIB .

Infine, duvemu ancu cumbatte una guerra urgente (è liata) contr'à l'aumentu di l'ingugualità di ricchezza è di ricchezza. Altrimenti, u malu chì affligge i ghjovani è parechje famiglie di classi media è travagliadori cuntinueghjanu à guidà una reazione contra a demucrazia liberale è u capitalisimu di u mercatu liberu. Per impediscenu à i regimi populisti di vene à u putere è di perseguite pulitiche ecunomiche imprudenti è insostenibili, e demucrazie liberali anu bisognu di spende una fortuna per rinfurzà e so rete di salvezza suciale – cum'è parechji facenu digià.

A lotta di sti cinque "guerre" serà caru, è i fatturi ecunomichi è pulitichi limitanu a capacità di i guverni di finanzià li cù tassi più alti. I rapporti di l'impositu à u PIB sò digià elevati in a maiò parte di l'economie avanzate – in particulare in l'Europa – è l'evasione fiscale, l'evitazione è l'arbitramentu complicà ancu più i sforzi per aumentà l'impositu nantu à i redditi elevati è u capitale (assumendu chì tali misure puderanu ancu passà da i lobbisti o compra sicura). -in da partiti di centru-destra).

Cusì, fà sti guerri necessarii aumenterà a spesa di u guvernu è i trasferimenti cum'è una parte di u PIB, è senza un aumentu proporzionale di i rivenuti fiscali. I deficit di u bilanciu strutturale cresceranu ancu più grande di quelli chì sò digià, putenzialmente purtendu à rapporti di debitu insostenibili chì aumenteranu i costi di prestitu è ​​culmineranu in crisi di debitu, cù evidenti effetti avversi nantu à u crescita ecunomica.

Per i paesi chì piglianu prestitu in e so muniti, l'opzione conveniente serà di permettà una inflazione più alta per riduce u valore reale di u debitu nominale à longu andà. Stu approcciu funziona cum'è un prelievu di capitale contr'à i risparmiatori è i creditori in favore di i debitori è di i debitori, è pò esse cumminatu cù misure cumplementarii, draconiane, cum'è a ripressione finanziaria, l'impositu nantu à u capitale, è u default definitivu (per i paesi chì piglianu prestitu in valute straneri o chì u debitu hè largamente à cortu termine o indexatu à l'inflazione). Perchè a "tassa di l'inflazione" hè una forma sottile è sneaky di tassazione chì ùn hà micca bisognu di appruvazioni legislative o esecutive, hè a strada predeterminata di a minima resistenza quandu i deficit è i debiti sò sempre più insostenibili.

Aghju cuncentratu principarmenti nantu à i fatturi di a dumanda chì portanu à spese più elevate, deficits, monetizazione di u debitu è ​​inflazione. Ma ci sò ancu assai scossa di offerta aggregata negativa à mediu termine chì puderia aghjunghje à e pressioni stagflazioni d'oghje, aumentendu u risicu di recessione è di crisi di u debitu in cascata. A Great Moderation hè morta è intarrata; a Great Stagflationary Debt Crisis hè nantu à noi.