Paragunendu u Ciclu Boom / Bust In Power Deregulated, Oil & Gas Services, cù Avvenimenti Recenti in Bitcoin Mining

Doug Wilson, Portfolio Manager, One River Digital Asset Management LLC

Solu un altru ciclu

I commodities sò a linea di salvezza per l'ecunumia glubale. Manghjemu energia. I periodi di forte dumanda spessu palesanu tensioni in e catene di furnimentu chì portanu à una rapida apprezzazione di u prezzu. L'investimentu di capitale seguita, cù l'aspettattivi di ritornu estrapolati da i prezzi elevati è i marghjini record. Un downdraft in a dumanda espone l'investimentu eccessivu, i prezzi diminuinu, è i ligami più debuli in a catena di supply sò eliminati. Lunghi periodi di prezzi bassi portanu à a cumpiacenza, una forte dumanda tende à e catene di supply, è emerge un ciculu ritmicu: boom, bust, recovery.

U gasu naturale in u principiu di l'anni 2000 hè un esempiu interessante. Da u 2002 à u 2008, i prezzi di u gasu naturali anu sperimentatu un periodu di apprezzazione drammatica di u prezzu da $ 2,00/MMBtu à $ 16,00/MMBtu, cum'è l'attività ecunomica accelerata è e fonti di furnimentu esistenti s'hè sforzatu di mantene u ritmu. U mercatu mandava un signalu di prezzu chjaru à i pruduttori di l'energia: per scopre è capitalizà novi fonti di supply. Stu signalu di prezzu hà avutu un effettu ripple, postu chì hà ancu impactatu settori assuciati cum'è a produzzione di energia, i chimichi è a minera di carbone.

I flussi di cassa da a produzzione flush anu truvatu u so modu in i bilanci di Ricerca è Sviluppu chì anu scupertu tecnulugia cum'è a Frattura Idraulica è a Perforazione Orizzontale. Uni pochi centinaie di piedi in prima, avà bè laterali sò misurati in milla. L'efficienza di a Turbina di Gas Naturale (Tasso di Calore) hà miglioratu drasticamente. Stu novu equipamentu di capitale è a produzzione sò stati finanziati cù i flussi di cassa organici inizialmente, ma poi si sò trasformati rapidamente in turni aggressivi di finanziamentu di u debitu è ​​l'equità. Questa espansione di capitali di u debitu di l'industrii di merceria hè stata ghjustificata da u fattu chì i prezzi eranu altimi, i marghjini eranu à livelli record, è a nova tecnulugia hà permessu à i pruduttori per esse più efficaci – riducendu u costu unità di produzzione. A ricuperazione di u capitale hè stata prughjettata per accade in un tempu record. Hà purtatu ancu turni di acquisti è acquisti di leverage, in particulare u 2007 TXU Energy LBO.

Cum'è tutti sapemu, l'afflussu di novu capitali sottumessi basatu nantu à i prezzi di i picchi di i prudutti è i marghjini operativi di punta hà risultatu in una quantità senza precedente di aghjunte di supply in u gasu naturale, i settori di energia, l'uraniu è u carbone. Stu afflussu di fornimentu, cumminatu cù una calata glubale, hà cumpressu i prezzi è i marghjini significativamente. U serviziu di u debitu ùn pudia esse sustinutu. Di cunsiguenza:

• TXU hà fallutu – inseme cù parechji altri pruduttori indipendenti di energia (Mirant, Reliant, Calpine, etc.),

• Innumerevoli cumpagnie di esplorazione è produzzione di gas (E&P) anu cercatu a prutezzione di fallimentu,

• Ogni cumpagnia publica di carbone hà dichjaratu fallimentu.

In ultimamente, a pruprietà hè stata trasferita da i detentori di l'equità à i prestatori. I participanti di u mercatu chì avianu abbracciatu cù ansietà questi assi anu scrittu rapidamente cum'è senza valore – "Andate à ZERO". Questu hà prisentatu un puntu d'entrata formidabile per un capitale di pacienza à longu andà.

Questi assi ignorati generanu avà trà u più altu rendimentu di flussu di cassa gratuitu in tutti i settori. U catalizatore per a ricuperazione era u racionamentu di u novu investimentu, attivatu da a ristrutturazione di capitale.

Bitcoin Mining seguita u listessu mudellu avà.

Per u cuntestu, u settore minerariu di Bitcoin hà sperimentatu un BOOM senza precedente in u vaghjimu di u 2021. Questu hè statu guidatu da i prezzi elevati di e materie prime (Bitcoin à $ 67,734 l'11/9/2021) è i marghjini minieri record (Hash Spread1 di $ 550 / MWh) purtati da a riduzzione di a cuncurrenza dopu a prohibizione di a Cina di Bitcoin Mining. Questa cumminazione di prezzi elevati è marghjini record hà attrattu novu capitale à u settore cù a prumessa di ricuperazione rapida assicurata da e prughjezzione cuntinuata di successu.

Simile à i BUSTS di u settore energeticu passatu, l'afflussu di novi investimenti in a minera di Bitcoin hà risultatu in una cumpressione drammatica di i margini minieri di Bitcoin da un piccu di $ 550 / MWh à $ 50 / MWh.

L'operazioni minerarie sò oghji prufittuali, ma incapaci di serve i so obblighi finanziarii. Dunque, avà devenu turnà à fallimentu. Dapoi u nostru webinar in lugliu, u nostru pipeline d'investimentu hà sviluppatu significativamente cum'è più prestatori minieri di Bitcoin è prestiti si trovanu in disgrazia.

Simile à i cicli di merce prima, a nostra aspettazione hè chì a pruprietà passerà da i pruprietarii di l'equità à i prestatori. Aspittemu chì questi novi pruprietarii gestiranu queste imprese per u flussu di cassa invece di a crescita. U capitale di crescita eviterà stu settore per anni, cum'è i busti di merce prima.

Ancu cù a depressione di i prezzi, ci sò veri cash flows in Bitcoin mining. A reta di Bitcoin hà premiatu i minatori cù $ 15,3 milioni di ricumpensa di Bitcoin per ghjornu finu à questu mese, chì annualizeghja à $ 5,8 miliardi.

Bitcoin passa per un altru aghjustamentu brutale. Ognunu hè diversu. A funzione unica in stu ciculu hè chì i minatori istituzionali eranu assai più implicati in stu mercatu di toru recenti, è u svilatu di questu s'assumiglia à un ciclu classicu di BOOM à BUST in i mercati di merchenzie. Passarà cun disciplina. I cummircianti cercanu u fondu in i mercati di l'attivu. I mercati di creditu furniscenu l'opportunità pristina di guadagnà rendimenti assai forti in un ambiente di prezzu bassu cù una considerable opzione per una ricuperazione. L'uppurtunità di creditu vi alluntanassi da chjamà u fondu di u ciculu è si cuncentra più nantu à l'ingredienti necessarii per preparà per a prossima ripresa – capitale disciplinatu.