U cummerciu di l’oru trà l’Oriente è l’Occidenti seguita un mudellu di 90 anni

Inviatu da Jan Nieuwenhuijs di Gainesville Coins

U cummerciu d'oru trà l'Occidenti è l'Oriente segue sempre un mudellu di novanta anni. U prezzu di l'oru hè principarmenti stabilitu da l'offerta è a dumanda istituzionale occidentali, mentri i paesi in l'Oriente piglianu l'altra parte di u cummerciu. In u risultatu, l'oru sopra a terra si move da l'Occidenti à l'Est è torna in sincronia cù u prezzu di l'oru chì diminuisce è cresce. A cunniscenza di stu mudellu hè imperativu per capiscenu u mercatu d'oru è u prezzu di l'oru.

In a cunclusione di u mo primu articulu nantu à u " Riflussu è inondazione d'oru di l'Ovest-Est ", publicatu in ghjennaghju 2020, aghju scrittu:

Ùn vi maravigliate se in l'attuale corsa di toro Londra assorberà più d'oru, mentre chì a dumanda in l'Est si ferma. Certi paesi asiatichi puderanu diventà un fornitore.

Comu avemu da vede, questu hè esattamente ciò chì hè accadutu in 2020. Inoltre, quandu u prezzu diminuì da aprile à uttrovi 2022, u mercatu andò in reverse è l'Occidenti dishoarded back the East.

In l'ultimi novanta anni, ci sò stati grandi movimenti in u riflussu (flussi di metallu da Est à Ovest) è inundazioni (da Ovest à Est) d'oru. Ma u mercatu d'oru ùn hè micca sempre in un statu chjaru di riflussu o inundazione. Di solitu, hè più sfumatu di questu. Prima, perchè u prezzu di l'oru ùn hè micca sempre crescente forte o falà da un scogliu. Siconda, u mercatu di l'oru glubale ùn ferma mai di evoluzione. In questu articulu, riviseremu u mercatu globale di l'oru da u principiu di u 2020 finu à a fine di u 2022 attraversu a lente di u quadru di riflussu è inundazione.

Introduzione

In u mo articulu nantu à a dinamica di basa di l'offerta è di a dumanda d' oru, avemu discututu i cummerci d'oru più cum'è una munita chì una commodità. I numeri di fornitura è dumanda da e cumpagnie di cunsulenza sò utili in u so modu, ma incomplete. Perchè l'oru hà un altu rapportu stock-to-flow (sopra a terra divisu da a produzzione annuale di a minera), u so prezzu hè stabilitu principarmenti da u cummerciu di metalli sopra à a terra, in uppusizione à ciò chì hè minatu annu versus i prudutti di novu fabbricati venduti. Naturalmente, a produzzione di a miniera d'oru ghjoca a so parte in l'offerta è a dumanda. A pruduzzioni di a minera cambia a quantità di oru sopra à a terra à longu andà. È i minatori ùn anu mai un metalu, ma vendenu induve ponu risponde à a dumanda.

U sopra hè u primu passu à capisce u mercatu d'oru. U prossimu passu hè di cunnosce u mudellu di riflussu è inundazione. Una definizione succinta di "u mudellu", estratta da u mo articulu The West-East Ebb and Flood of Gold , hè stabilitu in u capitulu dopu. Cumu u mudellu hà prosperatu dopu à ghjennaghju 2020 serà esploratu in u capitulu dopu.

Riassuntu di l'Ebb and Flood of Gold

In generale, l'ecunumia in l'Oriente sò finanziariamente menu avanzati chè in l'Occidenti. Mentre hè cunsideratu normale in l'Occidenti per mantene tutte e so ricchezze in u sistema bancariu, e persone in l'Est sò sempre abituati à mantene i so risparmi parzialmente in oru fisicu. I so antenati salvavanu in metalli preziosi è cusì sò stati insignati. I ghjuvelli, l'ornamenti è l'altri prudutti d'oru sò usati cum'è rigali in matrimonii è partiti, effittivamenti ricumpinsendu a ripruduzzione. In l'Oriente l'oru hè sinonimu di sopravvivenza.

U statu di benessiri è a finanziariisazione anu sguassatu lentamente l'oru da e persone occidentali a so vita di ogni ghjornu. A ghjente ùn presta assai attenzione à l'oru quandu si sentenu finanziariamente cunfidenti. I fondi d'investimentu occidentali cumerciu l'oru basatu annantu à mudelli chì cercanu sempre i più alti rendimenti in u più brevi tempu pussibule. Simplificatu, quandu a cunfidenza di l'investimentu diminuisce, per esempiu per via di l'expectativa di inflazione crescente, l'oru hè compru, è quandu a fiducia hè restaurata, u metallu hè vindutu.

In l'Orienti ùn li importa micca di piglià l'altra parte di stu cummerciu. L'affinità stretta cù l'oru cum'è un magazzinu di valore face u prezzu di l'Orientali sensibile è avè un orizzonte longu in quantu à questu attivu. L'oru hè compru in i mercati stabili, ma soprattuttu quandu u prezzu scende. I prufitti sò materializzati quandu u prezzu hè altu. L'Occidenti stabilisce cusì u prezzu, è l'Oriente ammortizza a volatilità. Tali sò e dinamiche chì anu traspiratu in u mercatu d'oru annantu à u seculu passatu o più.

Riflussu Ovest-Est è Flood of Gold Ancora attivu

Dapoi ghjennaghju 2020 ùn ci hè micca statu un muvimentu epicu di riflussu o inundazione in tunnellate, ma u spiritu di u mudellu hè vivu oghje cum'è era in tutta a so esistenza. Per u nostru studiu attuale hè pertinente per cunnosce i centri di cummerciale regiunale: in l'Est sò Hong Kong, Singapore è l'UAE. In l'Occidenti u Regnu Unitu (Londra), u core di u mercatu globale à l'ingrossu, è a Svizzera, a capitale di raffinazione di u mondu è ancu un centru di almacenamentu. A mappa di ogni cummerciu d'oru di ogni paese cù ogni altru paese hè impussibile, cusì ci concentreremu nantu à e differenze di prezzu è i flussi d'oru trà i paesi chjave, i centri di cummerciale è e regioni per espose u quadru di riflussu è inundazioni.

In u 2020, u tassu d'interessu reale previstu in i Stati Uniti hè cascatu, chì hà aumentatu l'oru da $ 1,517 per oncia troy à circa $ 1,900 à a fine di l'annu. Cum'è u mudellu suggerisce, l'Occidenti era compru, è a dumanda in l'Oriente hà colapsatu cù certi paesi chì vendenu. U nostru viaghju principia in Cina.

U Bancu Populare di Cina (PBoC), chì supervise u mercatu di l'oru cinese, preferisce chì a pupulazione chinesa accumule l'oru piuttostu chè sguassà, per salvaguardà u benessere finanziariu di a Cina . L'esportazione d'oru da u mercatu domesticu d'oru cinese hè limitata da u PBoC. Ancu s'ellu ùn hà micca influenza nantu à a mentalità d'oru di u populu Chinese. Cume u prezzu di l'oru hà aumentatu in 2020, a pressione di l'offerta in Cina hà cuminciatu à cresce mentre l'oru ùn pudia esse esportatu. L'oru in Shanghai hà cumerciatu cù un scontu forte in quantu à u benchmark di Londra.

U prezzu di l'oru è a prima di Shanghai, relative à u locu di Londra, si movenu persistente in direzzione opposta. Se u prezzu di l'oru cresce, a dumanda in Shanghai cade è a prima diminuisce. Se u prezzu si deprezza, a dumanda in Shanghai rinforza è a prima cresce. U mudellu di riflussu è inundazione in tutta a so gloria.

Cum'è indicatu da i primi di Shanghai, l'impurtazioni d'oru netti in Cina spessu aumentanu quandu u prezzu diminuisce è vice versa (vede u graficu sottu). Rimarchevuli, i Cinesi sò più sensittivi à u prezzu di u dòricu di l'oru chì u prezzu di l'oru in renminbi.

E statistiche di u cummerciu mostranu chì a Cina era un esportatore netu in aprile 2020, ma ùn pensu micca chì questu era dovutu à l'esportazioni da u mercatu domesticu. Un colapsu di a dumanda è e piccule esportazioni da e Zone di Cummerciu Liberu (FTZs) hà risultatu in una esportazione netta da u cuntinente* .

Un colapsu di a dumanda in u 2020 ùn era micca perchè l'aerei ùn volavanu à pena durante a crisa di a corona – limitendu quantu d'oru puderia esse trasportatu in Cina – o avemu avutu vistu premium elevati in Shanghai, micca sconti forti. Nè hà dumandatu crash per via di i blocchi, chì eranu principalmente intornu à Wuhan quellu annu. U mutivu principale era u prezzu crescente, pruvucatu da una correlazione inversa quasi perfetta trà a prima di Shanghai è u prezzu di l'oru.

A situazione in India in 2020 era simile à a Cina. Ancu s'ellu ùn hè micca cusì precisu cum'è in Shanghai, a prima media à u locu di Londra di i prezzi di l'oru in 14 cità in India, si move regularmente in a direzzione opposta di u prezzu di l'oru.

L'India ancu, dapoi u 2017, hà restrizioni à l'esportazione di lingotti d'oru . Tuttavia, u mudellu pò esse identificatu in un graficu chì mostra l'impurtazioni mensili nete d'oru indiane versus u prezzu di l'oru. L'Indiani sò più sensittivi à u prezzu di l'oru rupia.

Una illustrazione di sustegnu di a dinamica citata in l'India è a Cina hè stata data da Jayant Bhandari , un cunsultante finanziariu da l'India, in una entrevista per u Korelin Economics Report in July 2016. A dumanda indiana d'oru era cascata in i mesi prima di l'entrevista, nantu à quale. Bhandari hà dettu:

A dumanda di l'oru fisicu hè stata stagnata in u paese avà. Hè vale a ricurdà chì i Cinesi è l'Indiani sò assai cuscenti di valore. Queste ùn sò micca e persone chì aumentanu u prezzu. Quessi sò e persone chì cunsulidanu u prezzu. È una volta chì u prezzu hè cresciutu quant'è in termini di rupia indiana [u prezzu era cresciutu di 30% in 6 mesi], perdenu u so interessu à cumprà l'oru. Vulenu chì u prezzu per stà quì per un tempu, prima di principià à pensà chì ùn andarà più in là, è hè quì chì a cunsulidazione succede, è hè quandu crea una basa per l'oru per cullà, in a so mente.

Andemu à a Tailanda, un paese in l'Est chì permette l'esportazione di lingotti. Perchè ùn aghju micca copre a Tailanda in u mo articulu precedente nantu à u quadru di riflussu è inundazioni, aghju cullucatu tutte e statistiche di u cummerciu di l'oru dispunibuli publicamente, chì sò da settembre 2011 à dicembre 2020. I dati mostranu chì u mercatu d'oru in Tailanda si adatta perfettamente à u riflussu. quadru di inundazioni.

U graficu quì sopra mostra ciò chì l'autore d'oru Timothy Green – u primu à discrive u riflussu è l'inundazione di l'oru – hà osservatu quaranta anni fà :

Parechji mercati regiunale di u Mediu Oriente è di l'Asia Sudueste anu dimustratu una sensibilità notevuli à i movimenti bruschi di i prezzi. Andanu in reverse virtualmente durante a notte se u prezzu s'ingrandisce è cumincianu à scaccià l'oru in Londra o Zurich, spessu in quantità significativa.

Reuters hà dettu chì a Tailanda hè stata colpita da a crisa di a corona è a ghjente hà vindutu l'oru per raccoglie soldi in 2020. In una certa misura, questu hè veru, ma ùn pudemu micca ignurà a Tailanda era ancu un esportatore netu in quasi ogni mese u prezzu hè cresciutu in anni. prima di 2020. È in marzu di u 2022, quandu l'oru hà riunitu à un massimu quasi sempre, i media tailandesi anu scrittu:

A ghjente in a capitale tailandese hà fattu a fila sta matina in i buttreghi d'oru longu a strada Yaowarat, largamente cunnisciuta cum'è Chinatown di Bangkok, per vende u so oru per soldi, perchè i prezzi di l'oru cuntinueghjanu à ghjunghje à novi alture…

A Tailanda hà esportatu principalmente oru Singapore è Svizzera in 2020.

Ùn ci hè micca statu dishoarding massivu da l'Est in 2020. Via Singapore 120 tunnellate sò stati trasportati à i Stati Uniti è u Regnu Unitu. Quasi 400 tunnellate sò state spedite in Svizzera, i Stati Uniti è u Regnu Unitu da Hong Kong.

Via l'UAE, circa 130 tunnellate sò ghjunte in Svizzera. U mudellu pò esse ricunnisciutu in i flussi netti di a Svizzera cù u Mediu Oriente, chì include l'UAE. Visti da u latu svizzero, sti flussi sò u cuntrariu di ciò chì avemu vistu in i grafici precedenti – l'impurtazioni nete di a Svizzera sò correlate positivamente cù u prezzu – postu chì u prezzu hè stabilitu in l'Occidenti.

A Svizzera in tuttu netu hà impurtatu 300 tunnellate in u 2020, mentre chì u Regnu Unitu, induve i soldi istituzionali occidentali conserva a maiò parte di u so oru, in totale nettu hà impurtatu 1,175 tunnellate. U cummerciu d'oru di u Regnu Unitu hè praticamente tuttu riflettendu l'offerta è a dumanda grossista da u Mercatu di Bullion di Londra. A dumanda di vendita britannica hè insignificante, è ùn hè micca minatu d'oru in u Regnu Unitu.

U graficu sottu mostra l'impurtazioni nete totali di u Regnu Unitu è ​​​​u so cummerciu netu cù l'Est. L'ultime respira à u listessu ritmu cum'è l'anzianu, sia in sincronia cù u prezzu. Questa hè a manifestazione più chjara di u riflussu è di l'inundazione d'oru chì ci hè, senza una coincidenza in u core di u mercatu globale à l'ingrossu.

U cummerciu di l'oru trà u Regnu Unitu è ​​​​l'Est hè ancu instradatu via Svizzera. Siccomu Londra accetta strettamente lingotti d'oru da 400 once, è i bar in Asia pesanu rutinariamente assai menu, e raffinerie svizzere giganti cunverte i bars per accoglie a marea. Da e statistiche di u cummerciu à a mo dispusizione, però, pare chì u Regnu Unitu era un esportatore netu in Svizzera in 2020. Perchè?

A mo supposizione hè chì a dislocazione in u mercatu d'oru per via di a crisa di a corona hè stata a causa. Intornu à marzu, i guverni di tutti i cuntinenti anu implementatu blocchi è l'aerei di linea sò stati messi in terra per impedisce u virus di circulà. Una cunsequenza imprevista era chì l'oru, ordinariamente purtatu in i voli di passageri , era temporaneamente immobilizzatu. A diffusione trà u prezzu di l'oru in Londra è nantu à u COMEX in New York hà cuminciatu à allargamentu perchè i shorts di futuri anu surtitu da e so pusizioni, spinghjendu u prezzu di u futuru, ma l'arbitri sò stati impediti per chjude u distaccu.

Per qualsiasi ragiuni pratichi, i banche di lingotti anu decisu di charter aerei di carica è anu mandatu quantità sustanziali di "grande bar", forse prestitu da i banche cintrali , da u Regnu Unitu à a Svizzera in aprile è maghju. In più di l'oru di l'oru acquistatu in tuttu l'annu, da u Mediu Oriente è l'Asia, l'oru in Svizzera hè statu principarmenti fustu in bars di 100 once per vende nantu à u COMEX in i Stati Uniti à una prima pesante.

Accantu à u dishoarding da l'Oriente, a produzzione di mine da Russia, Canada, Uzbekistan, Australia è Sudafrica hè stata impurtata da u Regnu Unitu in 2020. A reta di i Stati Uniti hà impurtatu 220 tunnellate in totale.

A crisa di a corona hà trasformatu u 2020 in un annu inusual, per dì u minimu. Ma ùn eranu micca i blocchi o altre anomalie chì anu fattu u flussu d'oru da Est à Ovest. In tutti i grafici sopra chì includenu dati in u 2022, mostra chì u mercatu hè andatu in reverse, da ebb à inundazioni, durante u decentu di l'oru in 2022. Primi in Cina è l'India anu aumentatu è e so impurtazioni nette. È a Svizzera, u Regnu Unitu è ​​​​i Stati Uniti eranu dishoarded à l'Est. U mudellu era sempre efficace in u 2022 è ancu in u 2020. U mutivu primariu di u muvimentu d'oru da Est à Ovest in 2020 – è da Ovest à Est in 2022 – era u prezzu di l'oru stabilitu in Occidente.

Di sicuru, ci sò numerosi eccezzioni à u mudellu. À u mumentu di a scrittura, vale à dì, a Libbra egiziana hè in una caduta libera è a ghjente cumprà tuttu ciò chì ponu, immubiliare, automobili è oru , per prutege u so risparmiu.

Cunclusioni

U quadru di riflussu è inundazioni furnisce chiarezza quandu si osserva u mercatu d'oru. A notizia chì esce nantu à l'espurtazioni d'oru da a Svizzera à i paesi di l'Oriente, o statistiche premium lucali, ponu esse facilmente mette in cuntestu se unu hè familiarizatu cù u mudellu. Inoltre, ci aiuta à capisce megliu u prezzu di l'oru. Quantu braccialetti d'oru compranu e casalinghe cinesi ùn ci darà micca una sensazione di induve anderà u prezzu. Sempre chì u mudellu esiste, simu megliu serviti da analizà ciò chì succede in l'Occidenti.

Cum'è u mercatu spot più liquidu di u mondu, u flussu fisicu netu di u Regnu Unitu hè ciò chì basamente guida u prezzu di l'oru. I mercati di derivati ​​anu un impattu maiò nantu à u prezzu di l'oru, ma e forze di quelli mercati sò tradutti in a compra fisica è a vendita da l'arbitri in Londra. Solu l'offerta fisica è a dumanda ponu cambià u prezzu di l'oru fisicu.

Da u 2006 finu à u principiu di u 2022, u prezzu di l'oru era inversamente correlated à u rendiment reale previstu nantu à i bonds di u guvernu americanu à 10 anni. Stu rendimentu hè uguale à u " rendimentu TIPS di 10 anni ". TIPS cede, l'oru è viciversa.

Aghju scrittu questu ghjennaghju chì à mè stu mudellu di prezzu d'oru mi pare asimmetricu è insostenibile. Da u frivaru, a correlazione trà l'oru è u rendimentu di TIPS hà cuminciatu à debule . L'oru hè calatu da aprile à uttrovi 2022, ancu s'ellu ùn hè micca finu à u rendimentu TIPS prescrittu.

Perchè avemu valutatu in u capitulu precedente chì l'Occidenti guidanu sempre u prezzu di l'oru, u cambiamentu di u prezzu di l'oru deve esse principalmente urigginatu in l'Occidenti. I dati sustene a mo cunclusione.

Fighjemu prima a relazione trà u flussu d'oru netu di u Regnu Unitu è ​​​​u rendimentu di TIPS in 2022, versus 2013 quandu u rendimentu di TIPS hà ancu aumentatu rapidamente.

Durante u 2013, quandu u rendimentu di TIPS hà aumentatu drasticamente (+1.5%), u Regnu Unitu era un grande esportatore netu. In un mese, maghju 2013, Londra hà dishoarded 345 tunnellati. Mentre u rendimentu di TIPS hà fattu un muvimentu più grande in 2022 (+ 2,5 %), i venditi netti di Londra eranu assai più bassi ch'è in 2013. L'esportazione netta da a Svizzera era ancu più bassa in 2022 chè in 2013. A reta di i Stati Uniti hà esportatu più in 2022 chè in 2013. , ma micca abbastanza per cumpensà u totale di l'Occidenti

In u 2022 l'Occidenti hà dishoarded circa a mità di ciò chì hà fattu in 2013. A mo cunclusione hè chì l'Occidenti hè sempre in u sediu di guida, ma hè cambiatu cumu u prezzu di l'oru hè u prezzu. Vecu questu cum'è un signu bullish.

Note a piè di pagina

* In questu articulu aghju utilizatu esclusivamente u codice HS 7108 ("oru, cumpresu d'oru cù platinu, grettu o in forme semi-fabbricate") per tutte e statistiche di u cummerciu. Se l'oru in forma di gioielli ( codice HS 711319 ) seria inclusu, i numeri di cummerciale transfruntier pareranu diffirenti. In u casu di a Cina, per esempiu, lingole (7108) hè impurtatu in FTZs, fabbricatu in ghjuvelli, è esportatu (711319). U mo graficu ùn mostra micca l'esportazione di gioielli è cusì l'importazione netta tutale pare più alta. Questu spiega perchè a Cina paria di impurtà nete quantità d'oru in 2020 mentre chì a prima di Shanghai era assai negativa. A difficultà di misurà l'oru in u cummerciu di ghjuvelli hè chì e pietre preziose aumentanu u valore di i prudutti, è cusì hè difficiule di valutà u cuntenutu d'oru di una spedizione.