A matematica di valutazione suggerisce mercati difficiuli in 2023

Scrittu da Lance Roberts via RealInvestmentAdvice.com,

In u 2023, a matematica di e valutazioni suggerisce chì i ritorni seranu prubabilmente sfida postu chì i mercati restanu difficili di navigà.

Stima di u prezzu di u prezzu per u prossimu annu di cummerciale hè un eserciziu in inutilità. Troppu variàbili, da a pulitica à l'ecunumia à e pulitiche monetarie è fiscali, ponu impactà i risultati di u mercatu. In ogni casu, pudemu custruisce alcuni intervalli basati nantu à e valutazioni attuali quandu stimanu i renditi pussibuli è probabili per l'annu dopu.

Cum'è discutitu prima, l'usu di i guadagni operativi FORWARD per qualsiasi analisi hè difettu. U mutivu hè chì i guadagni operativi avanti oghje ùn saranu micca à u listessu livellu in u futuru. Da maghju 2022, l'estimazioni di i profitti in avanti sò diminuite di 15%. Sospettemu chì l'estimazioni caderanu più, rendendu l'assunzioni di valutazione in avanti inaffidabili.

Quandu analizà e valutazioni storichi, un cambiamentu più altu hè accadutu quandu a Riserva Federale hè diventata attiva in a pulitica monetaria. A valutazione storica mediana à longu andà da u 1871 à u 1980 hè 15.04x earnings. Quandu si includenu 1980 à l'oghje, i media à longu andà anu aumentatu à 16.44x earnings. Tuttavia, cum'è e pulitiche monetarie è fiscali impiegate impediscenu l'avvenimenti di "inversione di u mediu" , a valutazione hà saltatu à 23,38 volte i guadagni dapoi u 1980.

Questa analisi ci dà trè basi per a stima di i intervalli di ritornu potenziale di l'annu prossimu. Avemu da fà parechje ipotesi:

1. Useremu l'estimazioni attuali di i guadagni di Wall Street per un scenariu di "Soft-Landing Recession" è "No Recession" di $ 205 / share, assumendu solu l'aghjustamentu di a valutazione.

2. Useremu l'estimi di Wall Street per u valore ghjustu à 17x earnings per un scenariu "No Recession" è 15x per un risultatu "Mild Recession".

3. In un scenariu di "Recessione", avemu aspittatu $ 160 / share earnings, equivale à una reversione à a tendenza di crescita. (Mostratu sottu). Adupremu un aghjustamentu di valutazione o 15x è a reversione di i guadagni per cuntà un scenariu di "recessione profonda".

Comu nutatu, l'attuali stimi di i guadagni per u 2023 restanu assai sopra à a tendenza storica à longu andà di u 6% di i guadagni piccu à piccu in tutta a storia. Adupremu a recente calata di 15% in l'estimazioni di earnings per u scenariu di "atterrissimu dolce" , ma a storia suggerisce chì u mantenimentu di i guadagni à questi livelli serà prubabilmente prublema.

Stima di i risultati

U prublema cù l'attuali stimi avanti hè chì parechji fatturi devenu esse sustinuti per sustene a crescita di earnings storicamente altu.

1. A crescita ecunomica deve esse più forte di a crescita media di 20 anni.

2. A crescita di u salariu è di u travagliu deve retrocede per sustene i marghjini di prufittu storicamente elevati, è,

3. Tutti i tassi d'interessu è l'inflazione anu da rinvià à livelli assai bassi.

Mentre chì questu hè pussibule, e probabilità sò bassu, postu chì un forte crescita ecunomica ùn pò micca esse in un ambiente di inflazione bassa è di tassi d'interessu.

Tuttavia, cun questu dettu, pudemu usà l'attuali stimi avanti, cum'è mostratu sopra, per stimà un target di prezzu di recessione è micca di recessione per l'S&P 500 mentre andemu in 2023.

In u scenariu NO-recessione, l'assunzione hè chì e valutazioni cascanu à 17x earnings annantu à l'annu dopu. S'ellu hè u casu, basatu annantu à l'estimi attuali, allora l'S&P 500 duverebbe in teorica cumerciu à circa 3500. Dapoi u mercatu hè cummerciale à circa 4000 (ora di sta scrittura) , tali implicaria una diminuzione di 12.5% ​​da i livelli attuali.

In ogni casu, se l'ecunumia si sdrughjenu in un "atterraggio suave" o una recessione ligera è e valutazioni tornanu à a mediana à longu andà di 15x earnings, tali implicarebbe un livellu di 3100.

Mentre chì una diminuzione addiziale di 22.5% da i livelli attuali pare ostili, tali allinearii cù i mercati di recessione tipiche di l'orsu in tutta a storia.

Tuttavia, in un scenariu di "recessione profonda" , aspittemu una valutazione è una reversione di earnings (valuazioni 15x nantu à earnings di $ 160 / share) . Tale implicava un prezzu target di 2400 o una calata di circa un altru 40% da i livelli attuali.

Mentre chì tali pare una correzione eccessivamente grande da i livelli attuali, ci sò precedenti precedenti in a storia per suggerisce a pussibilità. Tali avaria ancu allineatu cù a Riserva Federale chì "rompe qualcosa" in i mercati di creditu, chì impedisce u funziunamentu di u mercatu.

U graficu sottu traccia i dui percorsi per l'S&P 500 per una visuale megliu.

Ottimisticamente, avemu vistu i bassi di u mercatu in settembre, è una riprova di l'annu prossimu portarà e valutazioni à 17x earnings. Pessimisticamente, una recessione tirà u mercatu sottu à u piccu di 2019 è rinvià e valutazioni à 15x earnings, cù earnings chì tornanu versu i tendenzi di crescita storica.

Puderia esse un Scenariu Bullish ?

Semu remissi in ùn dà qualchì valutazione per un risultatu bullish in 2023. In ogni casu, per quellu risultatu bullish per piglià forma, avemu da cunsiderà parechji fatturi.

1. Assumimu chì i $ 205 / share in stimi di fine di l'annu resta validu.

2. Chì l'ecunumia evita una recessione ancu quandu l'inflazione cade

3. A Riserva Federale pivots à una campagna di tassi d'interessu più bassu.

4. E valutazioni attuali restanu statiche à 22x earnings.

In questu scenariu, l'S&P 500 duverebbe risurrezzione da circa 4000 à 4500 à a fine di 2023. Tali implicassi un guadagnu di 12.5% ​​per l'annu. Tuttavia, tali ùn ricuperanu micca e perdite da u piccu di u mercatu in 2022.

Aghjunghjendu u scenariu rialzista à u nostru graficu di prughjezzione ci dà una gamma completa di opzioni per u 2023, chì correnu a gamma da 4500 à 2400, secondu i diversi risultati.

Eccu a nostra preoccupazione cù u scenariu bullish. Dipende interamente da un risultatu "senza recessione" , è a Fed deve annunzià u so strettu monetariu. U prublema cù questa vista hè chì SE l'ecunumia hà daveru un sbarcu suave, ùn ci hè nisuna ragione per a Riserva Federale per invertisce a riduzzione di u so bilanciu o i tassi d'interessu più bassi.

A più impurtante, l'aumentu di i prezzi di l'attivu facilita e cundizioni finanziarii, chì reduce a capacità di a Fed per calà l'inflazione. Questu significa ancu presumibilmente chì l'impieghi ferma forte cù u crescita di i salarii, elevendu e pressioni inflazionistiche.

Mentre chì u scenariu rialzista hè pussibule, quellu risultatu face parechje sfide in 2023, datu chì u mercatu hà digià scambiatu à valutazioni abbastanza elevate. Ancu in un ambiente di "sbarcu suave" , i guadagni duveranu debilitatu, chì rende e valutazioni attuali à 22x earnings più sfida à sustene.

Hè una recessione inevitabbile?

Mentre chì u casu "senza recessione" hè pussibule, luttemu cù quella vista.

Cù a Riserva Federale impegnata à cuntinuà l'aumentu di i tassi in u 2023, riducendu a liquidità di u mercatu per mezu di Ristringe Quantitative, è u cunsumadore chì lotta per ghjunghje, u risicu di una recessione pare abbastanza elevatu.

In ogni casu, se l'impieghi ferma forte, u disimpiegu ùn aumenta micca, è i salarii cuntinueghjanu à aumentà per cumpensà e pressioni di l'inflazione, allora hè pussibule evità una recessione . U prublema hè chì u forte crescita di u travagliu è u salariu aghjunghjenu a pressione inflazionistica. Di sicuru, hè ciò chì a Riserva Federale cerca attivamente di risolve.

Una recessione pare assai prubabile se u ghjocu finale di a Fed hè un disoccupazione più altu è una inflazione più bassa per mezu di tassi d'interessu più alti, chì in fine rallentarà a crescita di u salariu. I dati ecunomichi parenu digià ben inclinati in una tendenza di recessione. In ogni casu, l'indici ecunomicu cumpostu diminuisce ancu più durante una recessione, chì suggerenu una reversione più profonda in a borsa.

In vista di a stretta monetaria in corso di a Fed, i risichi parenu inclinati versu risultati ecunomichi più debuli. In ogni casu, cum'è dichjaratu prima, a Fed invertirà u cursu quandu qualcosa eventualmente si rompe.

L'aspettativa bullish hè chì quandu a Fed infine faci un "pivot di pulitica", tali finirà u mercatu bear. Mentre chì l'aspettativa ùn hè micca sbagliata, ùn pò micca esse cusì rapidamente cum'è i toru aspettanu. Stòricamente, quandu a Fed taglia i tassi d'interessu, questu ùn hè micca a fine di i "mercati orsi", ma piuttostu u principiu. Questu hè mostratu in u graficu sottu di i precedenti "pivoti Fed".

A nostra megliu ipotesi hè chì a realità si trova in un locu à mezu. Iè, ci hè un scenariu alcista induve i guadagni diminuiscenu, è una inversione di a pulitica monetaria porta l'investitori à pagà più per earnings più bassi. Ma quellu risultatu hà una vita limitata, postu chì e valutazioni importanu i rendimenti à longu andà.

Cum'è investitori, duvemu aspittà per i valutazioni è i prezzi più bassi, chì ci dà u megliu potenziale per ritorni à longu andà. Sfortunatamente, ùn vulemu micca u dulore di ghjunghje quì.

Indipendentemente da quale scenariu ghjucassi in tempu reale, ci hè un risicu sustinibule di rendimenti poveri in i prossimi 12 mesi.

Hè solu a matematica.