Previsione di i Pagamenti di Nuvembre: Una Miss Serà Bonu Per L’Azzioni Ma Una Missa Enormi Means Recession

U travagliu stampatu u venneri hè l'ultimu grande avvenimentu in quella chì hè stata una settimana macro assai frenetica. U cunsensu cerca un + 200K printm down from 261K (Goldman hè in u bassu à + 175k) cù + 0.3% di earnings orari mediu MoM, da 0.4% prima. A taxa di disoccupazione hè prevista di mantene invariata à 3,7%, mentre chì a rata di Participazione à a Forza di u travagliu aumenta modestamente à 62,3% da u cunsensu 62,2%.

In a so anteprima cumpleta (vede quì sottu è in u rapportu dispunibule per i subs pro) a previsione di Goldman riflette i cali cuntinuati in i posti di travagliu in linea, è ancu a debule in l'indicatori di l'impieghi di Big Data in Novembre. Tuttavia, l'attività di licenziamentu fora di a tecnulugia resta silenziata è Goldman crede chì l'aumentu recente di e richieste di disoccupazione riflette soprattuttu distorsioni staghjunali (ùn simu d'accordu).

A più impurtante, u sussurru hè per una stampa (assai) più dolce dopu a mancata ADP di sta settimana, l'aumentu di e rivendicazioni cuntinuanti settimanali, u piccu di i taglii di l'impieghi di sfida, è a caduta di u sub-indice di l'impieghi di l'ISM. In particulare per i dati di l'impieghi, u trader di Goldman John Flood dice chì simu sempre in primu locu in una stallazione " u male hè bonu " è vice versa ", ma aghju capitu chì ci avvicinamu à a fine di a linea in quantu à stu tipu di impieghi . a mente".

Spiega perchè:

Aghju pigliatu l'ochju oghje quandu S&P hà vindutu dopu à l'ISM miss (49 vs 49.7 previstu è avà in u territoriu contractionary). I prublemi di crescita / recessione si parlanu avà di più di quantu i tassi più alti ponu andà dopu à u discorsu di Powell ieri (a maiò parte di l'investitori anu finalmente u so capu intornu à una tarifa terminale di 5% ish chì serà appiccicosa per almenu a maiò parte di l'annu prossimu).

In quantu à a reazione di u mercatu à a stampa di l'impieghi di i tituli, questu hè ciò chì u trader Goldman aspetta:

• > 261k (aka più altu ch'è l'ultima stampa) S&P calata almenu 2%
• 175k – 261k S&P in calata 1 – 2%
• 125k – 175k S&P in crescita 50bps – 1%
• 0 – 125k S&P in crescita 1 – 2% <0 S & P in calata 1 – 2% nantu à i timori di a parolla R

Una presa un po' contraria da u squadra di vendita di Morgan Stanley chì scrive chì "pò esse difficiule d'ottene una reazione simile (grande) post NFP cum'è post CPI data l'azzione recente di u prezzu, a mancanza di novu risichi, è a magnitudine di a sorpresa CPI chì hà guidatu u rallye di l'equità. Opzioni di data corta chì suggerenu a listessa cosa ".

Sicondu Morgan Stanley (chì a previsione hè per una stampa 180K) a mossa implicita (1d straddle) per u venneri hè "solu" ~ 1.15%, circa a mità di ciò chì era in CPI quandu era ~ 2%. U mercatu implica una varianza extra di 30% per u venneri (l'ultimi dui stampi anu realizatu 100% +), è questu hè cumminatu cù u fattu chì i vols sò ghjunti significativamente (VIX chjusu sottu 20). U mercatu ùn hè pricisatu senza prima di volu à cortu termine – chì hè aiutatu da i flussi chì sò stati soprascritti in natura (delta per a vendita / vol per a vendita).

Conclusioni di Morgan Sanley:

Pensu chì u puntu dolce per u risicu hè + 100-125k. Questu permette à a Fed di andà in 50, cum'è parte di un passu cuntinuu … questu hè ciò chì i Feds volenu fà è perchè anu avutu difficultà per rinfurzà e cundizioni finanziarie in l'ultime settimane.

• + 25k paga seria male per l'azzioni – troppu veloce di un passu in u travagliu, soprattuttu dopu à + 260k un mese prima.
• 250k + pò fà a Fed più hawkish à a prossima riunione, è pò mette 75bps torna in ghjocu.

U bancu avvirtenu ancu chì in casu di una mancata NFP, a magnitudine di un rallye pò esse più chjuca di a calata nantu à un grande ritmu, datu un rilassamentu minore incrementale di a narrativa dovish data 50bps hè largamente prezzu è SPX si trova ~ 4000.

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Dopu avè discututu a reazione di u mercatu, eccu un riassuntu di ciò chì u cunsensu aspettatu dumane, cortesia di Newsquawk:

U ritmu di l'addiziunamentu di u salariu hè previstu di rinfriscà una volta, cù l'analisti chì anu previsione chì 200k salarii non-farm seranu aghjuntu in nuvembre (prev. 261k), mentre chì a taxa di disoccupazione hè vista invariata à 3.7%. Dapoi chì a pulitica di a Fed hè attualmente centrata annantu à a gestione di l'inflazione, i cummircianti seranu attentamente fighjendu a metrica di i salarii; l'aspettativa hè di a crescita di u salariu per cuntinuà à rinfriscà, è questu prubabilmente formarà una parte chjave di cumu i cummircianti reagiscenu à i dati, cù qualsiasi upside in e misure di i salarii prubabilmente risultà in una reazzione di u mercatu hawkish, mentri ogni miss relative à l'aspettattivi serà. prubabilmente incita una reazione dovish.

ASPETTAZIONI: L'ecunumia di i Stati Uniti hè prevista di aghjustà 200.000 salari non agriculi in Novembre, più rinfrescante da i tassi di tendenza recenti (media di trè mesi 289k, media di sei mesi 347k, media di 12 mesi 442k). A taxa di disoccupazione hè prevista per esse invariata à 3,7%; l'analisti seranu attenti à u tassu di participazione, chì hè diminuitu in l'ultimi dui rapporti, attualmente à 62,2%. In u listessu modu, ci sarà ancu attenzione à a misura U6 di u sottuimpiegu, chì hà risuscitatu un decimu di puntu percentuale à 6,8% in uttrovi. L'analisti notanu chì in i dati di nuvembre, l'aghjustamenti staghjunali pò esse un fattore chì pesa nantu à a crescita di l'impieghi, in particulare l'aghjustamenti à l'affittu di vacanze; quessi però pò esse in parte compensati da l'aghjustamenti staghjunali in u settore di a custruzzione.

PROXIES: Cum'è un proxy, i dati settimanali per a settimana di l'inchiesta chì coincide cù u rapportu ufficiale di l'impieghi di nuvembre dimustranu e richieste iniziali di disoccupazione chì aumentanu ligeramente à 223k da 214k andendu in i dati di l'impieghi d'ottobre; e rivendicazioni cuntinuate anu ancu marcatu finu à 1,51 mln versus 1,44 mln in u periodu d'ottobre comparable. In più, ancu se u calibre di l'ADP di l'impieghi naziunali di i Stati Uniti hè difficiule d'utilizà per scopi di paraguni, hà dimustratu un ritmu di rinfrescante di l'addizioni di salari, stampendu 127k da un precedente 239k, è sottu à i 200k previsti.

SALARI: I tassi di l'inflazione generale sò stati diminuite mentre i prezzi di l'energia si calanu, è a crescita di u salariu hè ancu rinfriscata. U ritmu di l'earnings orari mediu mensili hè ancu previstu di facilità, cù l'analisti chì aspittàvanu una crescita di + 0.3% M / M (prev. + 0.4%), mentre chì a misura annuale hè vista caduta un toccu à 4.6% Y / Y da 4.7% . L'ora media di a settimana di travagliu hè prevista per esse invariata à 34,5 ore. A misura di a crescita di u salariu di l'ADP – di novu, micca perfettamente paragunabile cù i dati BLS, postu chì l'ADP fattori in bonus mentre i dati BLS ùn sò micca – corrobora l'argumentu di u rallentamentu di i salarii, cù u so rapportu più recente chì dichjara chì i guadagni di u salariu per i cambiatori di l'impieghi si alluntananu. à u 15,1% da u 15,2%, mentri l'aumentu di u salariu per i so impieghi sò ridutti à 7,6% da u 7,7%.

IMPLICAZIONI POLITICHE: Diversi proxy di u mercatu di u travagliu suggerenu chì u strettu di a pulitica di a Fed aiuta à alleviate una parte di a strettezza in u mercatu di u travagliu, è pare ancu avè un impattu in a rallentazione di a crescita di i salarii. L'economistu capu di l'ADP hà dettu chì "i punti di svolta ponu esse difficiuli di catturà in u mercatu di u travagliu, ma i dati suggerenu chì u strettu di a Riserva Federale hà un impattu nantu à a creazione di l'impieghi è i guadagni di pagamentu", cù l'imprese "ùn sò più in modu di iper-sustituzione". " mentri "menu persone abbanduneghjanu è a ripresa post-pandemica si stabilizza". A quistione hè s'ellu u mercatu di travagliu easing serà abbastanza per derailing Fed tightening; L'analisti di l'ecunumia d'Oxford ùn pensanu micca cusì: "A crescita di l'impieghi prubabilmente hà continuatu à rallentà in Novembre, ma l'implicazioni per a Fed sò minori", hà scrittu, aghjustendu chì "u ritmu moderatu di i guadagni di l'impieghi serà accoltu da a Fed, ma ùn sarà micca. mudificà i so piani di cuntinuà à elevà i tassi di interessu ". Cum'è stu rapportu hè publicatu, i mercati di soldi scontate una crescita di 50bps in u FOMC di dicembre 14th confab, cù i tassi previsti per un piccu trà 5.00-5.25% à a mità di 2023. Cù a Fed in modu dipendente di dati, è inflazione. davanti è centru di a so decisione pulitica, i cummircianti anu utilizatu u playbook chì ogni upside in metrica di u prezzu (in u casu di u rapportu di l'impieghi, e misure di i salarii) vi vede i cummircianti aumentà e scumesse di una Fed più hawkish, mentri ogni svantaghju in u i numeri di i salarii prubabilmente risultà in una reazione dovish.

ARGUING PER UNA REVISIONE PIÙ FORTE DI L'ASPETTATA

• A dispunibilità di u travagliu. L'apertura di travagliu JOLTS hà diminuitu da 353 mila à 10,3 milioni di travagliadori in uttrovi, è e misure in linea anu più diminuite. Mentre a dumanda di travagliu resta elevata, queste calate susciteghjanu una ulteriore calata di u ritmu di crescita di l'impieghi. U differenziale di travagliu di u Cunsigliu di Cunsigliu – a diffarenza trà u percentualità di i rispondenti chì dicenu chì i travaglii sò abbundanti è quelli chì dicenu chì i travaglii sò difficiuli di ottene – hà aumentatu in Novembre (+ 1pt à 32,8).

• Big Data. I dati d'alta frequenza nantu à u mercatu di u travagliu indicanu un ulteriore rallentamentu di a crescita di l'impieghi, cù e duie misure chjave dispunibuli stu mese cunsistenti cù i salari sottu cunsensu. Per esempiu, l'impieghi di u settore privatu in u rapportu ADP anu aumentatu da 127k, sottu à l'expectativa per 200k.

• Nurmalizà a nascita di l'affari. L'aghjustamentu di a nascita-morte – l'assunzione BLS per a furmazione di l'imprese netti – pare avè flatatu i figuri di u salariu d'ottobre. Cum'è mostratu quì sottu, e statistiche di u salariu assumevanu un impulsu 151k più grande da a furmazione di l'imprese in uttrovi 2022 cà in uttrovi 2019. A mità di sta evoluzione hè ultimamente rivista, chì implica un preghjudiziu pusitivu da l'aggiustamentu di nascita-morte di circa + 75k in u rapportu di u mese passatu. . Per u rapportu di dumane, u mudellu whipsaw in l'aghjustamentu di nascita-morte in l'ultimi mesi suggerisce un scopu per una cuntribuzione più normale – o forse ancu negativa – à a crescita di a paga (mamma sa).

• Tagli di travagliu. Licenziamenti annunziati riportati da Challenger, Gray & Christmas anu aumentatu 138% mese à mese in Novembre, dopu à un aumentu di 8.8% in uttrovi (SA da GS). Tuttavia, circa u 70% di i licenziamenti annunziati riportati da Challenger, Gray & Christmas eranu in u settore tecnulugicu, chì conta per una parte assai chjuca di l'impieghi generale . Goldman cuntinueghja à aspittà chì parechji travagliadori licenziati puderanu truvà novi impieghi relativamente rapidamente, è chì a riduzzione necessaria di a dumanda di travagliu aggregatu venerà principalmente da menu aperture di travagliu piuttostu cà un impiegu più bassu.
• Sondaggi di l'impiegatori. I cumpunenti di l'impieghi di i sondaggi di l'affari sò generalmente diminuite in Novembre. U tracker di l'inchiesta di l'impieghi di i servizii di GS hè diminuitu da 0.8pt à 50.8 è u tracker di l'impieghi di l'inchiesta di fabricazione di u bancu hè diminuitu da 1.4pt à 51.3.
• Covid. L'aumentu di i casi di covid puderia ancu pisà u rapportu di dumane se un numeru significativu di travagliadori orari mancavanu u travagliu durante a settimana di l'indagine per via di una malatia. Illustrativamente, u tassu di positività di a prova in a cità di New York hè aumentatu da 9.6% à 11.2% trà e settimane d'ottobre è nuvembre.

ARGUING PER UN RAPPORTU PIÙ FORTE QU'E L'ASPETTU:

• Momentum. À + 200k, u cunsensu hà digià incorporatu una decelerazione di 61k in a crescita di u travagliu relative à Novembre (è una decelerazione di 89k relative à a media di trè mesi). I rallentamenti di u mese à u mese di questa magnitude sò relativamente pocu frequenti, accadutu in u 27% di i casi da u 2010 (60k o più grande, prima stampata, esclude i travagliadori di u Censu). Momentum hè particularmente forte in l'industria di a salute (+ 75k media in l'ultimi 3 è l'ultimi 6 mesi). Assumimu un'altra crescita di ~ 75k in i salarii di l'assistenza sanitaria in u spinu di l'utilizazione crescente di l'ospitale è di a continua mancanza di travagliu (2,1 milioni di posti vacanti à a fine di settembre).

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