Quandu hè digià Natale?

Via Rabobank,

Dopu à a pandemia di 2020-21, quist'annu hà dimustratu esse un altru annu di scontri maiò.

A guerra in Ucraina, a crisa energetica europea, l'aumentu di i prublemi climatichi è l'inflazione massiva seguita da i banche cintrali chì aumentanu i tassi in modu aggressivu.

Ma per parechji ci hè sempre un vetru à mezu pienu à queste crisi, soprattuttu quandu entremu in l'ultimu mese di l'annu, cunnisciutu per i so manifestazioni di Natale .

Dunque, scurdate di l'inguernu è di una ricuperazione di a dumanda in Cina chì spinge i prezzi di e merchenzie (u minerale di ferru hà riunitu 25% da a fine d'ottobre); scurdate di e scossa di u terremotu di l'energia chì sempre strappanu e catene di supply; è scurdate di a crisa di u costu di a vita affrontata da parechje famiglie.

L'apparizione di u presidente di a Fed Powell à a Brookings Institution hè stata unu di l'elementi chjave chì sustenevanu l'umore optimista di ieri nantu à i mercati azionari americani . Hà datu a speranza chì IF a Fed rallenta u ritmu di i so incrementi di i tassi, pò ancu finisce à una tarifa terminale più bassa. Allora piuttostu di rallentà a vittura per andà più in là (per via di una megliu efficienza di carburante), u pensamentu pare chì a Fed pò piantà in a strada per gode di u paisaghju. 2y Treasury yields cascanu più di 16bps, a nota 5y ancu più di 18bps.

Allora chì hà dettu Powell? Eppo, in realtà, micca assai ch'ellu ùn hà micca dettu prima, cum'è u nostru propiu observatore di a Fed Philip Marey cuncludi ancu quì . Hè stata una prestazione ripetuta in quale a catedra di a Fed hà dettu chì l'inflazione hè sempre "troppu alta", aghjustendu chì una sorpresa discendente ùn furnisce pocu cunsulazione in un sfondate di una serie di sorprese in l'ultimi anni. Malgradu u "progressu sustanziale", l'aumentu cuntinuu di i tariffi seranu appropritatu è a Fed vede sempre ragiuni per ghjunghje à una tarifa terminale chì hè un pocu più altu ch'è pensatu in settembre. A chjave per rinvià l'inflazione, secondu Powell, hè una migliione di i squilibri di dumanda-offerta in u mercatu di u travagliu. È questu hè bisognu di un ritmu più lento di crescita per un periudu sustinutu, postu chì alcuni di questi sbilanci sò dovuti à una offerta di travagliu strutturalmente più bassa. A ristaurazione di a stabilità di i prezzi prubabilmente richiederà un livellu restrittivu di i tassi per qualchì tempu è a storia prevene fermamente contru à a pulitica di allenamentu prematuru. Ma datu i lags in a risposta di l'ecunumia è l'inflazione à a pulitica monetaria, avà hè sensu di moderà u ritmu di l'aumentu di i tassi avanti. In u nostru parè, chì hè sempre cunsistenti cù una crescita di 50bp in dicembre, una tarifa terminale in u vicinatu di 5% è senza pivot in 2023. Ma per u mercatu era abbastanza per elevà i so vetru à mità pienu.

Un pocu sottu à u radar di parechji osservatori, intantu, era u passaghju di un prughjettu di legge in a Camera di Rapprisintanti di i Stati Uniti chì duverebbe evità attacchi ferroviari di merci in tuttu u paese. A legislazione hè stata u risultatu d'una intervenzione di u presidente Biden per impone un accordu di travagliu righjuntu prima di questu annu da e cumpagnie ferroviarie è i sindicati, ma chì ùn era micca statu appruvatu da i travagliadori in quattru di dodici sindicati. U prugettu di legge, chì vene cun un prughjettu separatu nantu à e disposizioni di permessu di malatia, deve ancu passà à u Senatu è quellu secondu prughjettu pò affruntà difficultà per passà u Senatu. Cum'è Biden hà nutatu ieri, "Senza azzione sta settimana, i disrupzioni à e nostre catene di fornitura auto, a nostra capacità di trasfurmà l'alimentariu à i tavulini, è a nostra capacità di caccià i rifiuti periculosi da e raffinerie di benzina accuminciaranu […] U Senatu deve muvimenti rapidamente è mandà un prughjettu di legge. à u mo scrivania per a mo firma immediatamente ". Se u Senatu appruva u primu prughjettu di legge, una greva paralizzante in u settore ferroviariu di merci serà deragliata, ancu s'ellu ci hè facce di malatie à certi travagliadori.

U terzu elementu chì suscita l'appetite per u risicu aumentava l'evidenza chì a Cina si avvicina à un regime di Covid menu strettu. "Cumu a variante Omicron diventa menu patogena, più persone si vaccinanu è a nostra sperienza in a prevenzione di Covid s'accumula, a nostra lotta contru a pandemia hè in una nova tappa è vene cù novi compiti", u Vice Premier Sun Chunlan hè statu citatu in una riunione. cù a Cummissione Naziunale di Salute ieri. Bloomberg nota chì l'usu di u termu specificu "Covid Zero dinamicu" per u so nome probabilmente ùn era micca accidintali. U nostru puntu hè chì u "raffinamentu" di a strategia zero-Covid pò esse vistu cum'è un approcciu prudente è assai graduale versu un novu modu di trattà cù u virus. Dittu questu, aspittemu sempre chì Covid continuerà à furzà e cità in blocchi intermittenti per almenu finu à a prossima sessione plenaria di u parlamentu in marzu 2023 è possibbilmente per tuttu u 2023. Tuttavia, e recenti prutestazioni in Cina sò apparentemente mettendu supplementi. pressione annantu à u guvernu per accelerà u prucessu di rilassamentu di e regule strette attuali di Covid (ancu se si puderia ancu sustene chì a pulitica attuale permette à a Cina di mantene un cuntrollu più strettu). In verità, un cambiamentu significativu agutu o vicinu à u terminu di zero-Covid portava quasi certamente à u caosu in u sistema di salute di a Cina, frà altri. In a nostra vista, avaristi prima bisognu di vede livelli di prutezzione / vaccinazione significativamente più alti trà l'anziani è più scorte di medicini è attrezzature prima chì u guvernu decide di apre di novu l'ecunumia.

Ma, forse più impurtante, SE ciò chì succede, a dumanda glubale hè prubabile di riceve un impulsu significativu. Per dà un esempiu: mentre l'esportazioni di l'Eurozona in Cina si sò basamente stabilizzate in l'ultimi 18 mesi (dopu à una crescita abbastanza brusca durante u 2020 è à l'iniziu di u 2021), l'impurtazioni sò aumentate. Una inversione di quella tendenza sicuramente aghjunghje à e sfide chì a pulitica monetaria face in l'Eurozona. Dunque, mentre a valutazione da i mercati di i sviluppi discututi sopra hè inequivocabilmente pusitiva, falla a prova di coerenza.

Ma, ehi, hè dicembre !

Ghjornu avanti

Siccomu Macron hè in una visita statale di 3 ghjorni in i Stati Uniti, u presidente di u Cunsigliu Europeu Charles Michel hè in un ghjornu in Cina per parlà cù u presidente Xi Jinping. U comunicatu di stampa ufficiale di u Cunsigliu dichjara chì questu seguita a "discussione strategica di u Cunsigliu nantu à e relazioni di l'Unione Europea cù a Cina […] In u sfondate di un ambiente geopoliticu è ecunomicu tensu, a visita hè una opportunità puntuale per l'UE è a Cina per impegnà. I dirigenti di l'UE è di a Cina discuteranu di e sfide glubale è di temi d'interessu cumuni ".

Frammenti di i discorsi suggerenu chì Michel hà purtatu a guerra in Ucraina, trascinendu u cummentariu di Xi chì "Risolviri a crisa di l'Ucraina per mezu puliticu hè in u megliu interessu di l'Europa è l'interessu cumunu di tutti i paesi in Eurasia" è chì hè "necessariu per evità l'escalation è l'espansione di a crisa". In una certa misura, questu hè una ripetizione di u messagiu chì seguitava a visita di u cancelliere tedesco Scholz u mese passatu.

Michel hè statu ancu dettu chì hà suscitatu u prublema di e difficultà crescente chì anu affruntatu da l'investitori europei è l'imprese attive in Cina, chì per l'ultime pare avè statu una bona opportunità per dumandà una "finalizazione di l'accordu d'investimentu cumpletu" chì hè stata sospesa. da u Parlamentu Europeu in maghju 2021 dopu chì a Cina hà impostu sanzioni à parechji membri di u Parlamentu Europeu è parechji altri ufficiali europei.

Puderianu chì sti dui temi esse ligati l'un à l'altru o diventà un quid pro quo (in altre parolle, a Cina mette più pressione nantu à a Russia in cambiu di i ligami ecunomichi megliu cù l'UE)? Ebbè, resta à vede, cum'è in l'ultimi anni, a relazione trà a UE è a Cina s'hè rinfriscata constantemente; dapoi marzu 2019, l'UE vede a Cina cum'è un "rivale sistemicu" è i Stati Membri anu elevatu i so livelli di scrutiniu di cuntatti è transazzione. Hè abbastanza improbabile chì sta visita hà da purtà à un grande sfondate cum'è tali, ma u benefiziu di mantene e linee di cumunicazione aperte hè probabilmente qualcosa chì e duie parti s'accordanu.