U Prossimu Mercatu Seculare di l’Orsi pò esse nantu à noi

Scrittu da Lance Roberts via RealInvestmentAdvice.com,

Dopu à 12 anni di una liquidità-alimentata, Fed-induced bull market, sò i mercati di principià un altru "secular" bear market? In una entrevista cù u Financial Times, Boaz Weinstein, fundatore di Saba Capital Management, hà suggeritu tali.

"Ùn ci hè micca un arcubalenu à a fine di tuttu questu. Ùn ci hè nisuna ragione chì stu periodu ecunomicu difficiule durà solu dui o trè quarti è ùn ci hè nisuna ragione per pensà chì averemu un atterraggio dolce o una recessione superficiale ".

Prima di scaccià a so opinione cum'è iperbole, Saba Capital era unu di i fondi di speculazione più performanti in u mondu in 2020 è hè in crescita di quasi un terzu in 2022.

Prima di andà più in là cù a nostra analisi, avemu da distingue trà un ciculu di u mercatu cíclicu è secular.

"Una tendenza di u mercatu seculare hè una tendenza à longu andà chì dura da 5 à 25 anni è hè custituita da una seria di tendenzi primari. Un mercatu di l'orsu seculare hè custituitu da i mercati di toru più chjuchi è i mercati d'orsi più grande; un mercatu toro seculare hè custituitu da mercati toro più grande è mercati chjuchi più chjuchi ".

A tendenza prevalente in un mercatu di "bull secular" hè "bullish" o in crescita. In un "orsu seculare", u mercatu tende à a tendenza laterale cù severi drawdowns è rally sharp.

U graficu sottu mostra u mercatu da u 1871 à l'oghje, cù i ciculi seculari di u mercatu di u toru evidenziatu.

In particulare, cum'è un investitore, solu 5-periodi sò i mercati di toru seculari (induve i prezzi crescenu) in l'ultimi 150 anni. Quelli cinque periodi cuntenenu u 100% di tutti i guadagni di l'indici. In altri palori, u risultatu era deludente si avete investitu nantu à una basa di compra è mantene in ogni altru periodu.

Valutazioni è Guadagni

Trè articuli guidanu i mercati toro seculari: 1) espansione di a valutazione, 2) crescita di earnings, è 3) caduta di i tassi d'interessu. U mutore più prominente di ritorni seculari sò i periodi di espansione di valutazione è cuntrazzioni.

U graficu sopra mostra a storia di i periodi di u mercatu seculare chì tornanu à u 1871 utilizendu dati da u duttore Robert Shiller. Avete nutatu chì i mercati bulli seculari cumincianu cù e valutazioni CAPE intornu à 10x earnings o ancu menu. I mercati orsi seculari tendenu à principià cù valutazioni di 23-25x earnings o più grande. (Over the-long-term, valuations do mpurtanza.) Most notevolmente, seculari piriudu mercatu BEAR sò definitu da ritorni vicinu à zero durante u prucessu di cuntrazzioni valutazione.

Hè imperativu di ricurdà chì e valutazioni sò assai predittivi di i ritorni à longu andà da u prucessu d'investimentu. Tuttavia, sò indicatori di timing horrible. Perchè e valutazioni, è i fundamenti in generale, pigghianu assai tempu per ghjucà in i mercati, ùn hè micca surprisante chì i investituri li dispensanu durante un mercatu di toru secular.

Comu nutatu, ciò chì guida i mercati seculari "orsu" à longu andà hè "cuntrazione di valutazione". Tali hè guidatu da a rivalutazione di l'investitori di u putere di guadagnà da e cumpagnie per via di cambiamenti in i tassi d'interessu, l'inflazione è, più impurtante, e prospettive di crescita ecunomica. Sfortunatamente, e prospettive avanti per una crescita ecunomica più robusta restanu sfide per via di alti livelli di debitu, chì hè un ventu di deflazione.

U prublema di sopravalutazione in un ambiente ecunomicu di crescita lenta hè problematicu. L'aumentu massivu di i guadagni durante a chjusa guidata da a pandemia hè insostenibile mentre l'ecunumia normalizza. Programmi di stimulu massivu, cumminati cù un disimpiegu enormu, hà purtatu à un profitti crescente chì ùn sò micca replicabili in u futuru. Cum'è mostratu, i guadagni sò una di e serie di dati più significativu in l'esistenza, è in ultimamente, se i guadagni ùn tornanu micca, u capitalismu ùn funziona più bè.

L'indicazione più ovvia chì un mercatu orsu seculare pò esse nantu à noi hè a deviazione di earnings da a so tendenza di crescita sottostante. I guadagni ùn ponu micca, à longu andà, superà l'ecunumia. Hè cusì perchè hè l'attività ecunomica chì crea rivenuti corporativi. L'eventuale reversione in u crescita ecunomica è i guadagni di l'imprese suggerisce chì i prezzi di l'assi sò vulnerabili à un repricing assai più significativu per riflette e realità economiche future.

Ùn àbbia paura. Basta à esse Cuscenti di L'orsu

Comu diciatu sopra, a borsa riflette l'attività ecunomica sottostante à longu andà. U cunsumu persunale custituisce circa 70% di quella attività. U cunsumadore hè più forte chì mai, facendu dubbitu ch'elli ponu diventà un pezzu significativamente più grande di l'ecunumia. Cù u risparmiu bassu, a crescita di l'inguernu in ritardo di l'inflazione, è u debitu torna à i livelli record, a capacità fundamentale di re-leverage à estremi simili ùn hè più dispunibule.

Ùn ci scurdemu ancu u fattu singulari più impurtante.

Dopu à i dui mercati orsisti precedenti, a scuperta di i mercati in 2013 ùn era micca una basata nantu à i fundamenti ecunomichi organici. Invece, era da intervenzioni monetarie massive da i Banchi Centrali in u mondu. Tutti i mercati di toro seculari precedenti eranu una funzione di sottovalutazioni estreme, mercati finanziarii lavati, è tassi d'interessu in caduta.

Tali ùn hè micca u casu attualmente.

Hopefully, sò sbagliatu, è u mercatu di toru secular chì hà cuminciatu in 2013 hà anni di vita in questu. In ogni casu, datu un altu livellu di debitu, una crescita di e pulitiche sucialistiche è u cambiamentu da u capitalismu à u corporatismu, ci hè u risicu di una reversione.

Questu ùn significa micca chì ùn pudete micca guadagnà soldi in un mercatu secular bears. Pudete, cum'è ci saranu manifestazioni fantastichi. Tuttavia, quelli manifestazioni saranu probabilmente incontrati ripetutamente cù cali deludenti. Questu significa chì i ritorni di u mercatu prubabilmente seranu eccezziunale bassu nantu à una basa di "cumprà è mantene" . In ogni casu, l'investituri cun un pocu di cumpetenza, un pocu di furtuna, è assai di travagliu ponu prubabilmente cuntinuà à custruisce a ricchezza cum'è u mercatu ripruduce à un ambiente di crescita economica lenta.

Una cosa hè certa. Finu à chì i Banchi Centrali tornanu à un allughjamentu monetariu tutale, l'investitori affruntà un ambiente d'investimentu sfidau postu chì a cuntrazione di a valutazione cuntinueghja à guidà i rendimenti futuri.