Chì altru ponu fà i banche cintrali emergenti per prutege e so valute?
A maiò parte di i paesi emergenti anu l'attivu per evità una crisa di bilanciu di pagamentu. À un certu puntu, però, l'intervenzione diretta in i mercati di valuta diventa insostenibile. L'analisi di David Rees, Schroders Senior Emerging Markets Economist
I banche cintrali di i mercati emergenti sò sempre più sensibili à a deprezzazione di a valuta, è parechji di elli anu vindutu una parte significativa di e so riserve di valuta estera per rallentà u ritmu di decadenza.
A maiò parte di i mercati emergenti anu riserve sufficienti per evità crisi, ma a pressione supplementaria nantu à e valute pò guidà alcuni à piglià azzione più aggressiva per evità più deprezzamentu. E linee di scambii è l'aumentu di i tassi d'interessu sò u cursu di azzione più prubabile; in ogni modu, certi ponu cunsiderà i cuntrolli di capitale se u dollaru americanu cuntinueghja à cresce.
A resilienza di e valute di u mercatu emergente hè stata spessu trascurata durante a fase attuale di u caosu di u mercatu. Mentre chì l'indici di u dollaru americanu (DXY) hà apprezzatu circa 25% da a mità di u 2021, e valute emergenti chì ùn sò micca incluse in u DXY sò generalmente andate menu male. Infatti, alcuni di elli, cum'è u reale brasilianu, anu ottinutu ritorni totali pusitivi contr'à u dollaru, grazia à a cumminazione di differenziali largu di tassi d'interessu, valutazioni boni, pusizioni di luce è scossa pusitiva in i termini di u cummerciu.
In ogni casu, a liquidità di valuta straniera – in particulare in dollari americani – hè chjaramente sottu pressione per via di l'aumentu aggressivu di i tassi d'interessu in i mercati sviluppati, a deteriorazione di a dumanda di l'espurtazioni EM, è u sentimentu di risichi chì anu determinatu u flussu di capitale.
I dati d'alta freccia puntanu à u flussu piuttostu grande in l'ultime settimane è i banche cintrali emergenti sò chjaramente preoccupati, riducendu e riserve di valuta straniera per sustene e so rispittive muniti. In particulare, i banche cintrali di a Repubblica Ceca, u Cile è a Tailanda anu vistu e so riserve diminuite da un quintu da quandu u dollaru americanu hà cuminciatu à cresce.
Infatti, hè precisamente per quessa chì e riserve di valuta stranera sò tenute. Sò accumulati in i tempi boni per esse usatu in i tempi più difficiuli. È vale a pena nutà chì a diminuzione di riserve hè stata esagerata da a diminuzione di u valore di l'assi di riserva sottostanti, per via di a vendita di bonu in i mercati sviluppati. Sicondu certi stimi, in fattu, l'aumentu di i rendimenti di i boni (è a caduta di i prezzi) hà fattu più di a mità di a diminuzione di e riserve di valuta di u mercatu emergente.
Intervene in u mercatu di u scambiu di vendita di riserve pò aiutà à evità u tipu di movimenti impulsivi chì tendenu à minà a fiducia in a munita di un paese. Inoltre, avè grandi riserve permette à i banche cintrali di intervene più longu è più aggressivu. In ogni casu, mentri a vendita di riserve pò aiutà à liscia l'aghjustamenti di u scambiu, sta pulitica raramente cambia completamente a direzzione.
E riserve di valuta stranera ùn sò micca una fossa senza fondu, chì significa chì, ancu s'è a maiò parte di i paesi emergenti anu un attivu abbundante per evità una crisa di bilanciu di pagamentu, in un certu puntu l'intervenzione diretta in i mercati di cambiu diventa insostenibile se e riserve diventanu insufficienti per copre l'obligazioni esterne.
I decisori pulitichi sò prubabilmente cunsiderà novi corsi d'azzione
In u risultatu, l'ulteriori flussi di capitale è e pressioni di valuta sò prubabilmente forzà i banche cintrali emergenti à circà modi alternativi per sustene e so muniti è impediscenu dislocazioni di u mercatu finanziariu chì dannu l'ecunumia domestica. I decisori pulitichi sò prubabilmente cunsiderà trè corsi d'azzione.
U primu hè di guarantisce e linee di scambiu di valuta. Queste linee sò state storicamente stabilite cù l'IMF è parechji paesi emergenti, cum'è u Messicu, anu longu accordu cum'è linee di creditu flexible. Questu permette à u bancu cintrali di supplementà riserve cum'è necessariu in i tempi di stress.
A Riserva Federale hè ancu diventata più proattiva in a creazione di linee di scambiu cù i paesi emergenti durante l'era di a pandemia per evità tensioni in u mercatu di u Tesoru di i Stati Uniti, postu chì a vendita indiscriminata di l'assi di riserva mette una pressione à l'alza nantu à i rendimenti. Sicondu alcuni rumuri, a Corea di u Sud hà pruvatu à accede à una nova linea di scambiu è altri paesi chì detenenu una grande quantità di Treasuries puderanu fà affari. Tali linee di swap ponu rinfurzà a fiducia in a cunvertibilità di a valuta di un paese, ancu s'ellu solu ùn hè improbabile di prevene una ulteriore deprezzamentu di a valuta.
Una seconda opzione hè di fà più aumenti di i tassi di interessu. A speranza hè chì, rendendu l'investimentu in munita lucale più attrattiva, i flussi di capitale si facianu è un ritornu di l'influssi si farà.
A semana passata, u Bancu Naziunale Ungherese (NBH) hà annunziatu una seria di misure in supportu di u forint ungherese, cumpresa una forte crescita di alcuni di i so tassi d'interessu. Mentre chì a NBH ùn hà micca elevatu i so tassi di pulitica, hà aggressivamente elevatu altri tassi cù l'apparente scopu di drenà a liquidità lucale, per quessa, aumentendu i tassi d'interessu di u mercatu.
A terza opzione per i banche cintrali emergenti sottu una pressione severa seria di impone cuntrolli di capitale. A "trinità impussibile" dice chì i paesi ùn ponu micca avè tutti i trè: un tassu di scambiu fissu (o amministratu), una pulitica monetaria sovrana è a libera circulazione di capitali. In questa basa, se i banche cintrali ùn sò micca disposti à elevà in modu aggressivu i tassi d'interessu – o ancu pruvà à facilità a pulitica per via di a debulezza di l'attività domestica – i cuntrolli di capitale puderanu vene à l'agenda.
Certi paesi emergenti anu digià cuntrolli di capitale per questu mutivu, in particulare a Cina, è altri, cum'è Turchia, puderianu seguità in casu di flussi più grande. I cuntrolli di capitale ùn sò più tabù è l'IMF crede chì sò ghjustificati in certi casi. In ogni casu, hè l'ultimu risorsu per i banche cintrali di i paesi emergenti datu u dannu longu à a credibilità, è hè improbabile di esse utilizatu à grande scala.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/banche-centrali-emergenti-sostegno-valute/ u Sat, 12 Nov 2022 06:25:05 +0000.