Fed Pivot ùn serà micca cura per i malati di a Borsa

Scrittu da Simon White, macrostrategist di Bloomberg,

L'aspiratu pivot di a Fed pò vene più veloce di ciò chì s'aspittava – soprattuttu dopu à i dati d'inflazione assai morbidi di sta settimana – ma l'equità anu sempre più svantaghju se a speranza di e cundizioni monetarie più faciuli scontranu cù u risicu crescente di una recessione.

A battaglia di a Fed cù l'inflazione quist'annu hà purtatu a borsa in unu di i so ciculi più bearish in decennii. L'aspettativa – o a speranza – hè chì una volta chì a Fed piglia u so pede da u frenu, i stocks sguassate i so catene è un novu mercatu toro pigliarà u volu.

Chì ùn pare micca prubabile. È questu hè malgradu u fattu chì l'evidenza cresce chì a Fed hè à, o almenu assai vicinu à, u piccu falconu.

A retorica di u bancu cintrali hà cuminciatu à ammorbidisce, i midterms sò avà daretu à noi, è l'aspettattivi di u mercatu di induve a tarifa di a Fed hà da u piccu avà sempre più di u puntu altu implicatu da i so chjamati "dot plot". Cù u mercatu avà aiutanu, senza impediscenu, a Fed in i so obiettivi monetari, u bancu cintrali ùn deve micca bisognu di cuntinuà à affucà i so talons per assai più.

In più di questu, u pivot Fed puderia vene assai prima di a maiò parte di l'aspittà. A durata mediana di u tempu trà u piccu di l'inflazione è u primu tagliu di u tassu hè di 22 settimane, secondu i cicli di caminata di i Stati Uniti chì tornanu à u 1972. A stampa CPI di ghjugnu prubabilmente marca u piccu di u ciculu di l'inflazione di u titulu chì, storicamente parlante, mette u primu tagliu. in quantu à quattru à ottu settimane.

Questa ùn hè micca una predizione. Ma mette in risaltu cumu una reversione di a Fed puderia accade più rapidamente di ciò chì u mercatu aspetta. In ogni modu, l'investitori di l'equità anu da trattà cum'è a falsa alba chì hè.

Prima, e cundizioni finanziarii cuntinueghjanu à strincà per circa cinque quarti dopu a prima caduta di a Fed. In u ciculu attuale, questu ci purterebbe finu à a seconda mità di u 2023. Siconda, ci hè un pressu più grande di liquidità per vene. U Global Real Policy Rate hè sempre estremamente negativu è vicinu à i minimi di tutti i tempi di -6% chì hà righjuntu in u 1974, prima ch'ellu hà risuscitatu finu à + 3% à i primi anni 1980. Oghje hè à -4,4%, appena sopra u so -5,6% nadir.

In generale, e cundizioni finanziarie glubale, cum'è misurate da l'Indicatore di Stretture Finanziaria Globale, restanu assai restrittivi, senza tregua à l'orizzonte. Questu resterà un ambiente poveru per l'azzioni è altri assi di risicu.

Ancu allora, i stock puderanu evità u peghju se i Stati Uniti evitanu una recessione, ma e probabilità di questu diminuiscenu rapidamente cum'è i costi di prestitu più elevati filtranu per l'ecunumia. Cum'è unu di i settori più sensibili à i tassi d'interessu, l'abitazione hè spessu prima per sente a strinzione di quelli artigli di Fed falchi.

Siccomu i costi di l'abitazione aumentanu sustancialmente, a crescita di i prezzi cade rapidamente. E vendite di casa esistenti è pendenti diminuiscenu rapidamente. I tassi di l'ipoteca sò cullati à i massimi di 20 anni, una tendenza chì cuntribuisce ancu à a rapida calata di a crescita di i permessi di custruzzione. Quandu l'edifiziu residenziale rallenta, quasi sempre porta à un mercatu di l'abitazione più debule è dunque à una ecunumia più fragile. A caduta di u valore di e case in cui campanu ancu sminuisce a fiducia di i cunsumatori.

I prezzi di e vitture usate, u poster-figliolu di a rapida crescita di l'inflazione l'annu passatu, sò colapsendu in termini annu à l'annu cum'è a dumanda crolla. È e cundizioni di creditu si deterioranu, purtendu à spreads più larghi, riduzzione di liquidità è difficultà aumentata per i prestiti à cullà soldi.

L'indicatori principali affidabili, cum'è l'Indice di diffusione statale di a Fed di Filadelfia è i saldi di debitu in i cunti di marghjini di u cliente, sò à livelli chì anu sempre precedutu à e recessioni in u passatu. Ancu s'è a Fed avissi da principià à taglià i tassi dumane, un slump ecunomicu pare digià esse sbulicatu.

Ùn avete micca paura chì pudete dì, cù u mercatu digià più di 20% da i so alti, una recessione hè digià in u prezzu. Ma ùn hè micca ciò chì u passatu ci dice.

I stocks sò, in fattu, indicatori di punta abbastanza poveri, chì tendenu à vende più una volta chì una recessione hè veramente iniziata. Riturnendu à u 1960, a vendita mediana di u S&P prima di l'iniziu di una recessione NBER era di 5%, ma u mercatu cuntinueghja à vende u doppiu – 10% – in i mesi dopu à a calata.

L'azzioni si ponu ritruvà da a padella di l'inflazione in u focu di recessione, postu chì l'allentamentu monetariu chì u mercatu hà tantu bramatu dispensa u palcuscenicu per un novu attu, chì prumetti di purtà ancu più miseria.