CIO di Hedge Fund: “Cumu questu tempu puderia esse diversu”

Da Eric Peters, CIO di One River Asset Management

Diversu

"L'aspettativa di basa deve esse chì u prezzu di u mercatu hè in generale ghjustu, è u mudellu mentale chì ci hà servitu bè durante ogni ciculu di u mercatu in l'ultimi decennii ferma u quadru ghjustu oghje", aghju dettu, sette di noi à turnà, sparte vede di u mercatu. "In quellu mudellu, a Fed caminarà à un locu trà 4,50% -5,50% è mantene i tassi quì finu à chì qualcosa si rompe, à questu puntu l'inflazione diminuisce, e limitazioni di capacità facilità, i mercati puke, è in settimane o mesi, un novu ciclu principia . Avemu esploratu cumu questu tempu puderia esse diversu.

"Ma i precondizioni per stu ciculu sò assai sfarente da quelli chì avemu sperimentatu in a nostra carriera, chì risalenu finu à l'anni 1980. In a ripresa di u 2020, a pulitica monetaria avia persu a so efficacità. I taglii di i tassi è u QE ùn anu più capaci di stimulà l'ecunumia reale, ancu s'ellu puderia ancu elevà i prezzi di l'assi. Ma à u cuntrariu di i cicli precedenti, i prezzi di l'assi più elevati anu pruduciutu effetti di ricchezza assai limitati, è invece anu amplificatu a disuguaglianza , chì ella stessu era diventata un novu tipu di ventu ecunomicu è una crisa pulitica crescente ".

"Una tendenza di a post-guerra di a globalizazione di l'approfondimentu era ancu invertita mentre entravamu in a pandemia. È u mondu entrava in un periodu di ostilità geopolitica crescente. A pandemia hà stimulatu un stimulu fiscale massivu, è questu necessitava pulitichi proattivi. Eranu assenti per decennii, trascuratendu di affruntà i nostri prublemi in crescita, cum'è u cambiamentu climaticu, l'infrastruttura è l'ineguaglianza . Cù u crescente cunflittu internaziunale post-pandemia, sti stessi pulitici anu avà ancu affruntà a spesa militare inadegwata è a re-shoring di industrie strategiche ".

"Naturalmente, questu hà stimulatu l'inflazione sfarente di qualcosa vistu in decennii. Ma si calarà in modu sustenibile cum'è in ogni ciculu precedente? Sembra improbabile . U guvernu hà bisognu à liberà da i debiti eccessivi è l'obligazioni di u dirittu. Cù una crescita potenziale di u PIB di 1-2% annu, l'unicu modu praticu per fà questu hè di cresce u PIB nominali à ritmi assai alti. Quist'annu, per esempiu, u PIB nominali hà crisciutu à una tarifa annualizzata di + 7,26% mentre chì u PIB reale stagnava à un tassu di -0,10%. Questu pare un risultatu decentu per u guvernu ".

"Allora forse avemu anni d'inflazione alta è volatile cum'è l'ecunumia glubale si deglobalizeghja, rinfurzendu a produzzione, chì hè per natura un prucessu di aumentà a redundanza mentre perde efficienza. Chì mantenerà certi pruvisti relativamente bassu, è a dumanda di certi inputs alta. Ogni volta chì ci hè un rallentamentu ecunomicu, u guvernu prende in prestito è spende di più, mettendu u travagliu à travaglià nant'à e numerose cause ch'è no ritenemu vitali : u clima, l'infrastruttura, a difesa, a risturazione strategica, a inuguaglianza. È tale allocazione di capitale serà inefficace ".

"Hè abbastanza faciule d'imagine chì l'ecunumia diventerà piuttostu disfunzionale s'ellu hè cusì chì opera in l'anni à vene. L'inefficienze guidanu l'inflazione cuntinua , chì feranu più i baby boomers, è questu riducerà a inuguaglianza trà i ghjovani è i vechji. Farà male à e persone cù l'assi finanziarii, riducendu a inuguaglianza trà ricchi è poveri. È gonfiarà u debitu è ​​i diritti di u guvernu, chì hè troppu altu è richiede un reboot simili à ciò chì avemu affruntatu dopu l'ultima guerra mundiale. Tutte queste cose parenu inevitabbili ".

"Ùn sapemu micca per anni se stu novu mudellu mentale per ciò chì aspetta in avanti hè in fattu u quadru ghjustu. Tantu dependerà di i pulitici, a pulitica, a geopolitica, è cumu tuttu interagisce cù l'inflazione. Cume questu affetta l'aspettattivi di l'inflazione, chì nimu ùn capisce cumplettamente in un mondu fiat, è chì anu infine cuminciatu à esse unanchored, serà ancu criticu. Ciò chì duvemu fà, hè attente à e cose in stu ciculu chì si cumportanu di manera diversa da ciò chì i nostri vechji mudelli suggerenu. Quantu più persistenti sò e sorprese, u più prubabile hè chì stu mudellu diversu diventerà a nostra basa.