Preview di i Pagamenti di Settembre: “I tori anu bisognu di una stampa di 100k per u mercatu per cambià e so aspettative di a Fed”

Prima di l'NFP di u venneri (è u CPI u mercuri prossimu), u mercatu hà oscillatu trà a narrativa "Fed hawkish" è "Fed pivot". Mentre chì l'Apertura di l'impieghi JOLTS è l'indice di l'impieghi di l'ISM Manufacturing anu dimustratu più evidenza di un rallentamentu di u mercatu di u travagliu …

… i servizii ADP / ISM più forti di l'ayer di l'attesa anu dimustratu una volta chì l'ecunumia ferma sempre forte è per quessa debilita a speranza di un pivot à pocu tempu da a Fed. In poche parole, sicondu i cummercializatori di JPM, cun un cunsensu previstu chì l'NFP di dumane imprima + 255k, Equity bulls avissiru bisognu di una stampa ~ 100k per vede u mercatu mudificà e so aspettative Fed.

Dice questu, assai anu dettu chì in l'absenza di un outlier enormu (à u svantaghju) ciò chì i mercati è a Fed si focalizeghjanu serà u tassu di participazione (cercate un grande rimbalzo quì per cunfirmà a recenti calata in l'apertura di u travagliu) è earnings orari: qualcosa sottu 5.0% Y / Y è un 0.1% o numeru sequenziale più bassu serà salutatu da u mercatu.

Vulete più ? Eccu Newsquawk cun una vista più dettagliata di ciò chì aspetta dumane:

• U ritmu di a crescita di i salarii hè prevista per ripiglià u rinfrescante in settembre, cù u cunsensu chì cerca 255k addizzioni di salari (vs 315k in August);
• U tassu di disoccupazione hè vistu invariatu à 3.7%, è ci sarà ancu focu annantu à a rata di participazione dopu una crescita di benvenuta in Aostu.
• A crescita di u salariu hè prevista di cuntinuà, ancu s'è a tarifa annuale hè prevista per rinfriscà un toccu.
• I cummircianti seranu framing i dati in u cuntestu di a pulitica Fed; Ci sò speranze chì u bancu cintrali pò rinunzià à una parte di a so falsità se u so strettu di a pulitica dà origine à preoccupazioni di stabilità finanziaria mentre avanza a pulitica più in un territoriu restrittivu – queste preoccupazioni puderanu esse aggravate da dati ecunomichi morbidi, cum'è vistu sta settimana dopu à liberazione di i dati Manufacturing ISM è JOLTs, chì alimentavanu scumesse chì a Fed ùn saria micca cusì aggressiva cù l'aumentu di i tassi avanti.

CRESCITA DI PAGA: L' analisti aspettanu 255.000 di salari non agriculi per esse aghjuntu à l'ecunumia di i Stati Uniti in settembre (Goldman stima chì i salarii non agriculi anu aumentatu di 200.000 in settembre, 50.000 sottu u consensu è un rallentamentu da u ritmu di + 315k in Aostu), cù u ritmu di crescita di l'impieghi. vistu easing da 315k in Aostu;

Questu rapprisentanu una ripresa di e tendenze recenti induve a crescita di u salariu hà cuminciatu à rinfriscà (378k media di 3 mesi, 381k di media di 6 mesi, 487k di media di 12 mesi). I dati di rivindicazione di disoccupazione chì coincide cù u periodu di riferimentu per l'inchiesta di l'istituzione in Aostu è Settembre auguranu bè per u titulu: e richieste iniziali di disoccupazione sò diminuite à 209k versus u livellu di 245k in i dati di l'impieghi d'aostu, mentre chì e rivendicazioni cuntinuate sò diminuite à 1.347 mln versus 1.412 mln. in u rapportu di travagliu precedente. Intantu, mentri i dati di l'impieghi di l'ADP auguranu bè per i dati ufficiali di i salarii (ADP stampatu 208k in settembre, un pocu sopra à i 200k previsti, è migliurà da i 185k precedenti), ci hè un grande scetticismu annantu à u mudellu di u processatore di paghe, in particulare. datu chì a so nova metodulugia ùn hà micca pigliatu a tendenza di i dati d'aostu in a so liberazione inaugurale. I sondaggi di l'affari eranu mischiati; u rapportu Manufacturing ISM hà datu un sguardu sobering à u mercatu di u travagliu, induve l'indici di l'Impiegazione hè cascatu in u territoriu di cuntrazione à 48,7, punti 5,5 più bassu di u livellu arregistratu in l'aostu; l'ISM di i servizii in ogni modu, hà vistu u subindici di l'Impiegazione à 53.0 da un precedente 50.2, chì suggerenu chì l'impieghi in u settore di i servizii cuntinueghja à espansione, mentre chì l'impieghi in u settore di manifattura hè in calata.

DISEMPLOYMENT: U tassu di disoccupazione hè prubabile di esse statu invariatu à 3,7%; l'analisti anu da vede ancu u tassu di participazione, chì incoraggiantemente hà aumentatu da 0.3ppts in Aostu à 62.4%. Inoltre, ci sarà ancu un focusu nantu à a misura U6 di u sottoimpiegu dopu chì hà cullatu à 7.0% in Aostu da 6.7% in lugliu. In quantu à l'indicazione di l'impattu di sti dati nantu à a pulitica monetaria, l'analisti di JPMorgan indicanu l'inflazione di disoccupazione (NAIRU), un nivellu chì ùn mette nè pressione à l'inflazione nè à l'inflazione. JPM spiega chì quandu u disimpiegu hè sopra à NAIRU, l'inflazione tende à calà, è vice versa. U CBO stima chì NAIRU hè attualmente intornu à 4.4%, ma l'estimazione mediana di i participanti FOMC hè à 4%. JPM stessu sustene chì u livellu attuale puderia esse spustatu più altu dopu a pandemia: "a relazione trà u disoccupazione è l'apertura di u travagliu hè ancu coherente cù un tassu naturali più altu", scrive, "a riallocazione settoriale massiccia in l'ultimi trè anni hè un probabile culpabile per questu aumentu ". L'ultime previsioni ecunomiche di a Fed prevedenu chì u tassu di disoccupazione cresce à 4,4%, induve si prevede di stà in l'annu prossimu.

WAGES: L'earnings media oraria sò veduti cresce 0.3% M / M, currispundenu à a tarifa vistu in Aostu, ma cù a misura annuale prevista per facilità un pocu à 5.1% Y / Y da 5.2%. A misura di a cunfidenza di i cunsumatori di u Cunsigliu di Cunsigliu in settembre hà revelatu chì i cunsumatori eranu più ottimisti in quantu à e prospettive à cortu termine per u mercatu di u travagliu, ancu s'elli eranu mischiati annantu à e so prospettive finanziarie à cortu termine. In questu fronte, l'ufficiali di a Fed anu seguitu attentamente a serie di dati JOLTs, chì offre un proxy nantu à a stretta di e cundizioni di u mercatu di u travagliu (u più strettu u mercatu di u travagliu, più l'economisti di crescita di u salariu aspettanu avanti). In questu sensu, l'ultimi dati di JOLT ponu esse accolti da i funzionari di a Fed, postu chì hà dimustratu chì a stretta di u mercatu di u travagliu hà diminuitu significativamente in u mese, chì puderia suggerisce chì a crescita di u salariu hè di rinfriscà più in i mesi à vene. (NOTA: l'ultimu rapportu JOLTs era per Aostu, micca Settembre).

IMPLICAZIONI POLITICHE: L'analisti stenderanu a dati in u cuntestu di a missione di a Fed per affruntà l'aumentu di i prezzi di u cunsumadore. L'analisti di BMO sustenenu chì "siccomu u mercatu pò avà vede a fine di u ciculu di l'aumentu di i tassi, a volatilità di u mercatu intornu à e liberazioni di l'impieghi aumenterà", aghjustendu chì "a Fed hè stata assai efficace à cumunicà u fattu chì e forte statistiche di u travagliu sottostanti anu permessu. per esse più aggressivu in a lotta à l'inflazione ch'elli puderianu esse altrimenti; à un certu puntu, questu turnerà, è per quessa ùn solu i dati ufficiali BLS seranu pivotali ". In cunsiquenza, BMO sustene chì, cum'è l'ecunumia reale entra in u prossimu stadiu di u ciculu, u mercatu serà in guardia per qualsiasi signali di stress indebite in u mercatu di u travagliu, datu e ramificazioni chì puderia avè nantu à a velocità di a pulitica Fed. In verità, sta settimana, i dati soft ISM è JOLTs anu risultatu in una re-prezzazione di l'aspettativa di a traiettoria di crescita di a Fed (i cummircianti ragiunanu chì i dati molli ponu obligà a Fed à cede à una parte di a so falsità, mentre chì qualsiasi dati ecunomichi particularmente forti incuraghjenu a Fed). per cuntinuà à agisce in modu aggressivu cù a pulitica di normalizazione).

ARGUING PER UN RAPPORTU PIÙ DEBLU QU'ASPETTU

• I travagliadori di ghjuventù tornanu à a scola. A perdita di a forza di travagliu di u ghjovanu di l'estiu rapprisenta un ventu in contra per i salari di settembre dopu à forti guadagni di l'impieghi estivi per questu segmentu. L'indagine di e famiglie indica chì 1,3 milioni di travagliadori di 16-24 anni sò stati assuciati in rete durante i periodi di paga da maghju à agostu (NSA), u più grande guadagnu dapoi u 2016 fora di a riapertura di u 2020. Cum'è mostra in l'Exhibit 1, i perditi di l'impieghi di i ghjovani di settembre sò fortemente correlati cù u ritmu di l'estiu di l'assunzione in quellu segmentu, in cunfurmità cù a maiò parte di questi travagliadori chì tornanu à a scola in u vaghjimu. Inoltre, u mercatu di u travagliu particularmente strettu di questu annu suggerisce chì assai di sti posti vacanti sò stati vacanti durante u periodu di l'indagine di settembre. Ci hè ancu truvà una correlazione negativa trà l'assunzione di l'estiu di u ghjovanu è a sorpresa di paghe micca agriculi di settembre (relative to consensus, correlation of -0.47). Queste relazioni implicanu una mancata paga di circa 35.000 non agriculi è un trascinamentu di circa 110.000 per l'impieghi di i ghjovani in u rapportu di dumane (mamma sa).

• Big Data. Dati high-frequency nant'à u mercatu di u travagliu sò stati mischiati-à-debuli inn settembre, cù ognunu di i trè misure disponibile stu mese cunsistenti cù u crescita di u travagliu di cunsensu à-o-sottu (vede Exhibit 2).

• Prima stampa di settembre. Cum'è in l'aostu, i salarii anu mostratu una tendenza à i primi stampi di settembre debbuli, chì ponu riflette un preghjudiziu di staggione recurrente in i primi annata di e dati. A crescita di u travagliu di settembre hà mancatu u cunsensu da almenu 25k in 4 di l'ultimi 5 anni è in 6 di l'ultimi 10 anni. In relazione, a crescita di a paga di settembre hè stata successivamente rivista più altu da una media di 46k in i cinque anni chì precedenu a pandemia, in cunfurmità cù un preghjudiziu negativu in u rapportu di dumane di circa quella magnitudine.
• Sondaggi di l'impiegatori. I cumpunenti di l'impieghi di i sondaggi di l'affari sò generalmente diminuite in settembre. U tracker di l'inchiesta di l'impieghi di i servizii di Goldman hè diminuitu da 1.0pt à 52.2 è u so tracker di l'impieghi di l'indagine di fabricazione hè diminuitu da 1.7pt à 52.9.
• Tagli di travagliu. Licenziamenti annunziati rappurtati da Challenger, Gray & Christmas anu aumentatu 28.9% mese à mese in settembre, dopu un aumentu di 9.3% in Aostu (SA da GS).

ARGUING PER UN RAPPORTU PIÙ FORTE QU'ASPETTU

• Rivendicazioni senza travagliu. I reclami iniziali di disoccupazione anu diminuitu durante u mese di a paga di settembre, in media di 220k à settimana versus 246k in settembre, ma da 175k in Aostu. A staghjunalità residuale è altri fattori non ecunomichi spieganu assai di a variazione di e rivendicazioni iniziali annantu à l'ultimi mesi, è u missaghju generale da i dati di e richieste di disoccupazione hè chì i tassi di licenziamentu sò stati assai bassi in Q3. L'affirmazioni cuntinue in i prugrammi statali regulari anu diminuitu 66k da a settimana di l'indagine à a settimana di l'indagine, ancu s'ellu ponu ancu esse affettati da a staghjunalità residuale.
• A dispunibilità di u travagliu. L'apertura di u travagliu JOLTS hè stata sorpresa à u latu, calendu da 1,1 milioni à 10,1 milioni di travagliadori in Aostu. Tuttavia, u livellu di l'apertura di travagliu resta sempre elevatu in quantu à a storia. U differenziale di travagliu di u Cunsigliu di Cunsigliu – a diffarenza trà u percentualità di i rispondenti chì dicenu chì i travaglii sò abbundanti è quelli chì dicenu chì i travaglii sò difficiuli di ottene – hà aumentatu da 2.0pp à 38.0%.

FATTORI NEUTRI / MIXTI

• Fattori staghjunali. In cuntrastu à quelli di i mesi di primavera è di l'estiu, i fatturi di staggione di settembre ùn anu micca evolutu dramaticamente in l'ultimi anni. L'ostaculu di u mese di settembre per i paghe privati ​​​​era -618k in 2021 paragunatu à -665k in 2019 è -695k in 2017 (chì a cuntrariu di 2019 era ancu una paga di 5 settimane di settembre). In questa basa, settembre 2021 hè statu sequenzialmente più difficiule da 50-75k. Tuttavia, questu puderia inverte per settembre 2022 basatu annantu à a tendenza in l'ultimi mesi versu l'evoluzione favurevule annu à l'annu in i fatturi. In a reta, Goldman ùn assume micca un ventu di coda significativu o un ventu in contra da i fatturi di staggione (paragunatu à un ventu di staghjunalità di 100-200k in u rapportu precedente).
• ADP. L'impieghi di u settore privatu in u rapportu ADP anu aumentatu da 208k in settembre, n in linea cù l'aspettattivi per 200k.