Cumu i mercati reagiscenu à l’inflazione
U cambiamentu di regime in i mercati richiede idee novi. Analisi da Justin Thomson, Capu di Equità Internaziunale, T. Rowe Price
L'economista Paul Samuelson hà dettu una volta: "Quandu i fatti cambianu, mi cambiassi d'idea. È chì faci?". Parechji fatti ecunomichi anu cambiatu in l'ultimi trimestri. In fatti, tuttu ciò chì vecu suggerisce chì avemu avutu un cambiamentu di paradigma in u mondu di l'investimentu.
Passemu da un mondu di disinflazione benigna à unu di inflazione basicamente più altu; da un ambiente di tassi d'interessu assai bassu à un ambiente di tassi crescente; da un longu periodu di bassa volatilità à un periodu in quale a volatilità hè prubabilmente alta; da a globalizazione à a de-globalizazione; da a liquidità massima à a retirazzione di liquidità; è forse più impurtante, da una era di alta valutazioni sia per l'azzioni sia per i redditi fissi à una più vicinu à a norma storica. Cumu l'investituri reagiscenu à un tali ambiente?
Amparate da u passatu
Per capisce u presente, hè qualchì volta utile per studià u passatu. In a mità di l'anni 1960, per esempiu, l'inflazione hà cuminciatu à risaltà dopu à un longu periodu di inflazione generalmente bassa. Cuntinuò à cresce in l'anni 1970 è à l'iniziu di l'anni 1980 – un periodu chì hè diventatu cunnisciutu cum'è a Grande Inflazione – è incorporò quattru recessioni, duie crisi energetiche maiò, un longu periodu di stagflazione, è livelli mai vistu di cuntrolli di salari è salarii. prezzi in tempu di pace.
A Grande Inflazione durò finu à u 1982, ma i sumenti di a so inversione sò stati seminati quattru anni prima, quandu u mandatu d'Arthur Burns cum'è a presidenza di a Fed finì.Durante a so presidenza di ottu anni, Burns hà dimustratu micca dispostu à affruntà u prublema di l'inflazione è era largamente cunsideratu. cum'è una pedina pulitica. À l'urdinamentu di u presidente Nixon, Burns hà tagliatu i tassi d'interessu ghjustu quandu duveranu aumentà, alimentando un boom ecunomicu americanu prima di l'elezzioni di u 1972.
Fora di u vechju, dentru u novu
Burns hè statu rimpiazzatu in u 1978 da George William Miller, ma era Paul Volcker, chì hà pigliatu a presidenza di a Fed in u 1979, chì hà purtatu a fine di a Grande Inflazione. Volcker, chì hà capitu chì u bancu cintrali hà avutu un rolu vitale à ghjucà in a lotta di l'inflazione, subitu hà risuscitatu i tassi di interessu. Questu hà purtatu à a penosa recessione di u 1980-1982, suscitando proteste generalizate è attacchi pulitichi, ma hà ancu avviatu una nova era di disinflazione.
Ci sò parechji paralleli ancu oghje. U periodu attuale di l'inflazione, cum'è quellu di mezu seculu fà, principia dopu à un longu periodu di inflazione bassa. È l'energia glubale è i scossa di i prezzi di l'alimentariu anu aghjustatu u prublema in l'anni 1970, cum'è oghje. Allora simu per entre in una nova Grande Inflazione ?
Ùn credu micca. Malgradu i similitudini trà l'oghje è l'anni 1970 è l'iniziu di l'anni 1980, ci sò ancu differenzi significati. In l'anni 1970, a Fed era sottu pressione severa per evità e pulitiche anti-inflazioni chì rallentà a crescita; oghje, l'attuale presidente di a Fed Jerome Powell gode di un sustegnu considerableu da a Casa Bianca è u Cungressu in i so sforzi per riduce l'inflazione.
U fattu chì a maiò parte di i banche cintrali maiò sò indipindenti oghje ci mette in una pusizioni assai megliu per cuntrullà l'inflazione chè in l'anni 1970 è l'iniziu di l'anni 80. Credu chì a situazione ferma cusì. Saria stupidu di perde a credibilità di l'inflazione chì hè stata vinta cusì scrupolosamente in i decennii.
Una nova era per i mercati finanziarii
Tuttavia, ci hè un svantaghju: Mentre i banche cintrali indipendenti, orientati à l'inflazione sò boni per l'ecunumia, ùn sò micca necessariamente boni per i mercati finanziarii, almenu in u cortu termini. Per l'ultimi 14 anni, anu cercatu cunscientemente di mantene i prezzi di l'assi alti cum'è parte di i so pacchetti di stimulu. Questu ùn hè più u casu. Almenu per u mumentu, pare chì i banche cintrali ùn sò micca tantu preoccupati di a vostra cartera di azioni cum'è di rinfurzà e cundizioni finanziarii è di mantene i mercati finanziarii in funziunamentu.
Questu hè u cambiamentu di paradigma chì mi riferiva è chì puderia avè implicazioni à longu andà.
Sicondu u vechju paradigma, era pussibule di esse successu identificendu u megliu attivu in ogni settore è osservendu u so aumentu di u valore. Questu hè improbabile di travaglià in a nova era. I ghjorni di alta valutazione, alimentati da a generosità di i banche cintrali, sò finiti. In a nova era, i investituri prubabilmente avè bisognu à esse più sensibili à e valutazioni chì in i tempi ricenti. E cumpetenze tradiziunali, cum'è l'abilità di identificà i mutori di l'equità è i risichi idiosincratici, cuntinueghjanu à esse essenziale, ma ponu esse necessarii quadri d'investimentu più sofisticati è olistici per cuntà fatturi macroeconomichi, sociali è geopolitici più larghi, è ancu i fundamenti di a sucità.
Investite in una nova era
Ùn fà nunda ùn hè micca una strategia: l'investituri chì anu successu in u periodu chì venenu seranu probabilmente quelli chì puderanu evoluzione megliu i so prucessi à a luce di a nova realità.
In pratica, questu significa pensà à u costu d'uppurtunità di ogni postu occupatu. Hè significatu à sente i punti di vista di l'altri, in particulare quelli chì ùn sò micca in linea cù i nostri. Significa piglià solu i risichi chì pensate apprupriati per evità di cumprumette a vostra cartera. Significa stà attivu, perchè a volatilità hè u nostru amicu.
Semu prubabilmente in i primi fasi di un ciculu di rivisione di earnings negativu, per quessa, hè impurtante per l'investituri per pruvà mudelli è capisce induve i guadagni sò più vulnerabili.
A dinamica di u mercatu hà cambiatu, probabilmente in permanenza, ma questu ùn significa micca chì ùn ci hè manera di generà alfa. Credu chì l'investituri attivi chì puderanu adattà à u novu paradigma anu una bona chance di esce da stu periodu difficiule più forte chì mai.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/energia/mercati-inflazione-reazioni/ u Sun, 02 Oct 2022 06:29:03 +0000.