Riscu di coda è inflazione persistente

Scrittu da Michael Lebowitz via RealInvestmentAdvice.com,

U risicu di a cuda hè u periculu chì i prezzi di l'assi movenu significativamente più di ciò chì hè cunsideratu normale. In vista di u peghju finanziariu durevule spessu causatu da movimenti di prezzu avversi severi è inespettati, l'investituri devenu apprezzà e cause potenziali di risicu di coda.

Oghje, u potenziale di risichi di a cuda principale hè crescente probabilità chì l'inflazione elevata resta stubborn, è a Fed cuntinueghja à luttà contra queste probabilità in modu aggressivu. A Fed prova di chjarificà chì a lotta à l'inflazione hè u travagliu numeru unu. "Caccianu" in modu aggressivu i narrativi di u mercatu dovish per fà chì l'investitori li credenu cum'è parte di a so campagna hawkish.

Basatu nantu à l'aspettattivi di u mercatu impliciti, l'investituri scommettenu chì l'inflazione si normalizzarà rapidamente è a Fed abbasserà rapidamente i tassi. U risicu di a cuda hè chì l'inflazione si pruvucarà appiccicosa, è a Fed mantene un pede pesante nantu à i freni finanziarii è cuntinueghja à "battere" i mercati più bassi.

Volcker

Per apprezzà megliu u risicu di a coda di l'oghje, vale a pena riviseghjà a carica monumentale messa à u presidente di a Fed Paul Volcker per affruntà l'inflazione in l'anni 1970 è principiu di l'anni 80.

Paul Volcker ùn era micca sempre un veneratu Fed Chair. Duranti u so sguardu, prima cum'è u presidente di a Fed di New York è più tardi cum'è u presidente di a Fed, hè statu incaricatu di sfracicà l'inflazione à doppia cifra, chì ùn era micca vistu in 25 anni. Per fà cusì, hà bisognu di infliggerà dolore finanziariu à l'Americani. Sans surprise, peu apprécièrent ses efforts à l'époque.

Tutti eranu veramente dopu à ellu. Ci sò storii famosi di persone chì li mandanu ancu e so chjavi di vittura perchè i so prestiti di vittura eranu cusì caru – Volcker: U trionfo di persistenza – di William Silber

Basatu nantu à i cumenti di Volcker è altri, pare chì a Fed hà sappiutu limità l'inflazione temporaneamente, ma hà luttatu per finisce i livelli persistenti di alta inflazione. U successu ùn hè micca accadutu finu à chì anu realizatu chì avianu da cambià a manera chì e persone è e cumpagnie pensanu à l'inflazione.

A situazione quarant'anni fà è oghje sò diverse. Dice questu, simu sempre più preoccupati di Jerome Powell è i so culleghi si trattanu di l'inflazione persistente, micca di i brevi attacchi di inflazione transitoria vistu in l'ultimi quaranta anni.

Questu tempu hè diversu

Mentre i tassi d'inflazione ponu esse simili à quelli di l'era di Volcker, vale a pena furnisce un cuntestu per cumu l'ambienti finanziarii è ecunomichi d'oghje sò assai diffirenti da l'esperienza di Volcker è perchè importa.

Ci hè ansietà trà i membri di a Fed chì l'era di l'inflazione bassa pò esse finita. Sì cusì, un novu regime d'inflazione elevata è i cumpurtamenti chì l'accumpagnanu prubabilmente scriverà a pulitica monetaria Fed più restrittiva.

A pulitica restrittiva, cumpresi i tassi d'interessu à duie cifre, hà riduciutu u regime d'inflazione elevata di Volcker. Questa volta chì l'anecdota ùn hè micca fattibile. A cuntrariu di l'anni 70 è l'iniziu di l'anni 80, quandu u nivellu di u debitu era bassu è e valutazioni di l'equità economiche, l'ambienti ecunomichi è finanziarii d'oghje sò u cuntrariu.

L'ecunumia d'oghje s'appoghja assai nantu à u debitu per u cunsumu è per rinvià u debitu maturu è evità u fallimentu. I tassi d'interessu elevati seranu esponenzialmente più dannuosi ch'è eranu quaranta anni fà.

Cum'è u graficu quì sottu da Brett Freeze mostra, una quantità crescente di debitu hè stata misallocata. L'unicu modu per pagà l'interessi è u principale nantu à u debitu improduttivu hè di emette un novu debitu per rimpiazzà.

U graficu chì seguita mostra chì a valutazione CAPE hà culpitu à un livellu "dirt cheap" di 6.64 in i primi anni 80. Oghje, CAPE si trova à 28,90, circa 50% sopra a media storica. U risicu per l'investituri di solu una normalizazione di e valutazioni hè palpable.

Cum'è spartemu, ci hè significativamente più di u mercatu finanziariu è u risicu ecunomicu oghje chì in l'anni 70 è à l'iniziu di l'anni 80 se l'inflazione elevata s'implante.

A sfracicà l'inflazione elevata immediatamente prima ch'ella diventa persistente pigliarà misure dure, ma pò esse a megliu azione data a vulnerabilità finanziaria di a nazione. Se fallenu à u compitu è ​​lascianu una alta inflazione persiste, ci saranu prublemi assai più grande.

Inflazione persistente – Scenariu di Nightmare di a Fed

In Persistent Inflation Scares the Fed , avemu discututu unu di i più grandi teme di a Fed, una spirale di u prezzu di u salariu. Per sapè:

U BIS sustene chì l'inflazione spinge e decisioni di spesa di i cunsumatori è di l'impresa in un regime d'inflazione elevata. Questu risultatu in cambiamenti di cumportamentu, chì causanu i prezzi individuali di bè è servizii per esse più correlati. L'inflazione nasce l'inflazione è dunque diventa persistente.

In più:

Quandu u livellu generale di u prezzu diventa un focusu di l'attenzione, i travagliadori è l'imprese inizialmente pruvate à cumpensà l'erosione di u putere di compra o di i marghjini di prufittu chì anu digià incurru.

Essenzialmente una volta chì a ghjente pensa chì l'inflazione alta hè permanente, i so cumpurtamenti cambianu. Quandu i prezzi crescenu, i travagliadori dumandanu salarii più alti, l'imprese aumentanu i prezzi per cumpensà, è avanti in un muvimentu circular. I salari sò digià in crescita, postu chì l'impiegati è i sindicati anu una leva nova. Finu a ora, l'imprese aumentanu i prezzi per cumpensà i salarii più alti.

I grafici sottu indicanu un mercatu di travagliu assai strettu. Basatu nantu à i dati di marghjini corporativi, e cumpagnie sò finu à avà capaci di aumentà i prezzi per aiutà à cumpensà i salarii più alti. A prima rivoluzione di una spirale potenziale di u prezzu di u salariu hè digià principiata.

A Fed deve esse forte per cambià l'expectativa di inflazione di l'impiegati è i patroni. Deve esse disposti à piglià l'azzioni per aumentà a taxa di disoccupazione, riducendu cusì a leva di l'impiegati nantu à i patroni. Fà cusì implica debilitatu l'ecunumia è punisce i prezzi di l'assi. A so capacità di eliminà e probabilità di un novu regime d'inflazione si basa nantu à a so capacità di cunvince l'impiegati, e corporazioni è i mercati chì l'inflazione alta ùn serà micca durà.

A cuntrariu di a pulitica monetaria precedente, u scopu ùn hè micca solu di cambià i nostri abitudini di cunsumu, ma, più impurtante, di cambià a nostra prospettiva di inflazione.

Hè Fed Up For The Task?

In u so discorsu inesperu di Jackson Hole, Jerome Powell hà fattu chjaru chì a lotta à l'inflazione hè vitale per a salute ecunomica à longu andà. Pare ancu assai cuscenti di i periculi di cambià l'attitudini annantu à l'inflazione alta. Per sapè:

Se u publicu s'aspittava chì l'inflazione resta bassu è stabile in u tempu, allora senza scossa maiò, probabilmente serà. Sfurtunatamente, u listessu hè veru di l'expectativa di inflazione alta è volatile. Duranti l'anni 1970, cum'è l'inflazione cullighjava, l'anticipazione di l'inflazione alta s'incarnò in a decisione ecunomica di e famiglie è di l'imprese. Più l'inflazione s'arrizzò, più a ghjente s'aspittava ch'ella resta alta, è anu custruitu quella credenza in e decisioni di salario è di prezzu. Cum'è l'anzianu presidente Paul Volcker l'hà dettu à l'altitudine di a Grande Inflazione in u 1979, "L'inflazione si alimenta in parte da sè stessu, cusì una parte di u travagliu di vultà à una ecunumia più stabile è più produtiva deve esse di rompe l'attesa inflazionistica. "

In seguitu à u discorsu di Powell, Neel Kashkari, presidente di a Fed di Minneapolis, hà dichjaratu: " Eru veramente felice di vede cumu u discorsu di Jackson Hole di Chair Powell hè statu ricevutu. A ghjente capisce avà a gravità di u nostru impegnu à ritruvà l'inflazione à u 2%. A ricezione di u mercatu di u discorsu di u presidente hè stata una diminuzione di 3% + in l'S&P 500.

Iè, a Fed pare chì l'avete. Ma a Fed averà u nervu di fà tuttu ciò chì hè necessariu per sfracicà l'inflazione?

L'investitori saranu catturati in offside?

Ancu dopu à u discorsu di Powell, l'investituri cuntinuavanu à sottovalutà ciò chì a Fed puderia avè da fà. Se l'inflazione torna rapidamente à u 2% è una spirale di u prezzu di u salariu ùn riesce à materializà, l'investituri seranu curretti.

Puderanu esse sbagliati? U graficu quì sottu mostra chì l'economisti anu sottovalutatu grossamente a persistenza è a quantità di inflazione per quasi dui anni.

U mercatu hè avà allinatu cù a Fed recente parlanu di una tarifa di 4.00-4.50% Fed Funds. In ogni casu, cum'è mostratu quì sottu, cumencia à inclinazione versu un allentamentu di a Fed da a primavera di u 2023. I membri più recenti di a Fed sò stati chjaru chì i Fondi Fed prubabilmente stà sopra à 4.00% per 2023. Per sapè:

Avemu da avè da ottene i tassi d'interessu probabilmente un pocu più di 4% da qualchì tempu à principiu di l'annu prossimu, è tene li quì . – Cleveland Fed President Mester

Avemu da stà à questu finu à chì u travagliu hè finitu, finu à chì u travagliu hè finitu. Ùn pensu micca chì i mercati sò i prezzi in u fattu chì micca solu i tassi puderanu ghjunghje sin'à 4-4.5%, puderanu stà quì per tuttu u 2023 . – Jerome Powell

Riassuntu

L'inflazione persistente alta hè u risicu di cuda chì pochi investitori parenu apprezzà.

I narrativi di u mercatu Dovish è l'investitori chì scommettenu nantu à elli sò cum'è i moles in u classicu arcade Whac-A-Mole. Ogni pocu di nutizie di inflazione dovish è a narrativa di u mercatu cambia à una Fed menu aggressiva è prestu tassi d'interessu più bassi. Una volta chì tali sentimenti guadagnanu slanciu, i membri di a Fed tiranu u mazzulu è abbattenu a narrativa dovish.

Se l'inflazione ferma persistente, ancu in u 4-6% range, l'investituri apprezzà chì u travagliu di a Fed ùn hè micca faciule. In questu casu, u risicu di a cuda hè a realizazione di u mercatu chì a Fed hà bisognu di piglià una pagina da u libru di Volcker è elevà i tassi oltre 4.50% è possibbilmente mantenenu quì assai oltre 2023.