Nisun “Powell Pivot”: Nomura avvisa “A Fed ùn pò micca risicà di ottene “Arthur-Burns-ed””

Quasi nunda Powell pò dì chì u mercatu di l'Equities "sente" qualcosa di menu di un missaghju "de facto dovish" , versus un impossibile "attu di equilibriu" aspettativa chì ùn pò micca cumpiendu senza prubabilmente facilitate FCI (ripetendu focus nantu à l'inflazione ma incapaci à "Guida in avanti" più stretta, ricunnoscendu ancu u rallentamentu di a crescita è l'inchiesta di Commods / Inflazione Aspettativa cum'è venti in coda à a "storia di u piccu passatu)…

Ricurdativi, e cundizioni finanziarie sò avà più FACILI cà quandu era quandu a Fed INIZIATA A RISTRIR…

… tuttu hè per quessa Charlie McElligott di Nomura crede chì u discorsu di Powell hè largamente vistu cum'è un "nulla-burger".

In cunseguenza, i mercati cuntinueghjanu nantu à i so modi:

• L'azzioni vedenu un avvicinamentu di "fine à stringe" cum'è una dinamica di "stabilizzazione" in corso chì taglia "coda sinistra" Inflazione >>> Scenari di "Errore di Politica", ùn mette micca veramente alcuna credenza in u potenziale per i Terminali per muvimenti più altu da quì – SPECIALI dopu à e stampe luminose di sta matina in u Rendimentu Personale, Spesa Personale è Deflatori PCE in tutti i bordi chì "mantene a speranza viva" per una fine prima di stringe

• I tassi agiscenu cù assai più sfumature, aghjustendu à a vista "più alta / più restrittiva per più longu", cù u Terminale avà u prezzu di u 23 Apr à 3,76% (era scesu à un assurd 3,20% u 28/7), prima di a fine di l'annu aghjustà più bassu à 3,47% da u 23 di dicembre … ma ancu vedendu i rendimenti nominali di 10Y chì si taglianu à mezu à u so intervallu di 3 mesi (altu di 3,497% u 6/14, bassu di 2,514% l'8/1)

U stratega di Nomura avvirtenu chì a realità hè chì a Fed ùn pò micca risicà di ottene "Arthur Burns-ied" è signalà ogni tipu di pivot di facilità di pulitica preventivamente, mentre chì "tensioni inflazioni" sò prubabilmente esse strutturalmente presente per un altru annu + … hè cù u mercatu Equities, chì cuntinueghja à riflissivamente pull-forward e cundizioni finanziarii più faciuli nantu à a uscita prevista da "strettu"

L'unicu percorsu di "sorpresa falcata" chì Powell puderia falà seria per ellu chì ipoteticamente ci dici "sprattuttu" chì a dichjarazione di a tarifa di Terminal deve esse più altu ch'è l'implicite attuali di u mercatu sò i prezzi , chì risicherebbe dunque un snap-tightening in FCI. : US Dollaru è Rendimenti Reali più altu, Equities più bassu, Creditu / Spread product wider, Vol up

È … ummmmm … FAT CHANCE di ciò chì accade, senza chì Powell hà "caldi" futuri dati di inflazione CPI o NFP in manu (malgradu avè u LIGHT di sta mattina – cusì "bullish Equities" PCE Deflator è Revenu persunale / dati di spesa) per permette ellu … soprattuttu quandu hè ancu sicuru di mencionà u "dolore" ecunomicu chì hè causatu da i so sforzi di lotta à l'inflazione cum'è un ulteriore cuntrastu chì cumpensà a so insalata di parole abituale nantu à a priorità di u Cumitatu di ùn permette micca chì l'inflazione sia micca ancorata / incrustata.

Intantu, u mercatu hà digià fattu u so cumerciu di succorsu "de facto dovish" prima chì l'"avvenimentu" Powell stessu si faci ancu (Equities / Credit / Crypto rallye di pochi ghjorni, mentre chì sta matina, vedemu modestu Curve Steepening è USD più bassu). ), postu chì a credenza attuale hè chì a Fed hè diventata menu aggressiva nantu à a pusizione di a tarifa di pulitica, chì hè per quessa chì tutti sò sottoesposti à questa manifestazione di l'Equities – o, essendu stati seduti nantu à libri "corti" grossi è siepi, sò stati feriti. l'ultimi mesi

Hè andatu cusì: u sguardu di u mercatu si spostò da u focusu prima nantu à u "riscu d'inflazione upside" durante i primi sei mesi di l'annu nantu à a Fed "darrettu à a curva" chì ghjoca à catch-up à l'inflazione … invece di "risu di crescita di scontri" Dapoi lugliu in generale, postu chì i dati negativi di l'Indagine è di l'Abitazione anu cuminciatu à mustrà l'impattu "variabile è ritardatu" di u strettu chì hè digià accadutu

Irnicamenti, un cambiamentu di focus à u "bassu di crescita" era una grande parte di u "bull-case" stabilizzante per Equities, postu chì a distruzzione di YTD Equities in tuttu u minimu di ghjugnu era ghjunta per una cumpressione multipla (NON da u latu di earnings). ) -così, cù i dati di crescita di rallentamentu in lugliu, è dopu, infine, u primu significativu "downside" miss in i dati di l'inflazione in Aostu, i mercati anu vistu infine a "luce à a fine di u tunnel (strettu)" nantu à "picu di inflazione passatu = più vicinu". à u pivot puliticu "

E poi per spike più u football, avete avutu l'orsi frustrati da a "micca catastròficamente cattivu cum'è temutu" a stagione di guadagni Q2, chì parechji pensanu chì era a "prossima scarpa per abbandunà" per l'Equities, è causanu quellu "finale" purificazione di a valutazione chì puderanu raziunalizà dopu cum'è un "dip to buy" in una spinta à un livellu storicamente appetitu

Ma di sicuru, cum'è nutatu quì ripetutamente, ùn hè micca accadutu, i guadagni eranu bè è parechje corporazioni anu dimustratu di novu u putere di i prezzi malgradu l'evidenza di sì, u rallentamentu di u voluminu macro / vendite … ma sò stati sustinuti da, l'avete indovinatu, "inflazione", è i cunsumatori chì "classe media è up" anu pigliatu u dulore di i prezzi più alti

Allora chì succede dopu?

Mentre McElligott crede chì i minimi sò per i Stocks, avvirtenu chì ci hè ancu più di u "chop di gamma scomoda" per esce à u mediu termu, perchè a dinamica di l'inflazione restarà "tensa" per via di i mutori strutturali è di cumpunenti appiccicosi. , è ancu a riaccelerazione in corso di i prezzi di l'Energia (OPEC + vs Iran), cù a crisa di l'UE / UK in particulare "trascinendu" u restu di i costi di u mondu

• Un altru record di riferimentu di LNG asiaticu frescu altu durante a notte

• Brent Crude torna sopra $ 100/bbl

• US Nat Gas vicinu à una riprova di u so propiu record

• I prezzi di l'elettricità 1Y Ahead tedeschi è francesi anu tornatu ancu à i massimi record durante a notte, cù i costi di copertura diventanu atroci.

Cù queste dinamiche di l'Energia cuntinueghjanu à curriri in sfondate, a Fed è l'altri Banche Centrali fermanu cusì "più altu per più" di ciò chì a maiò parte pò apprezzà attualmente, soprattuttu cù u travagliu cusì strettu / i salarii cusì altu – chì à fiancu à l'impattu QT "max cap" stabilitu à kick-off in settembre, duvemu cuntinuà à ottene quelli impulsi "Rate Vol" (in u finanziamentu di a fine di l'annu / i risichi di bilanciu strettu) chì si verificanu simultaneamente chì vedemu assai "rallentamentu ecunomicu più duru" chì hè evidenza in i dati …

…ma sempre cù l'inflazione "più alta" è ùn capitula micca cumplettamente à u mira, malgradu i segni lucali di a dinamica di a catena di supply chain, rallentendu a crescita è l'effetti disinflazioni di l'inventariu bullwhip.

Questu hè u mo stagflationary tardu 4Q22 / 1Q23 "avà chì?!" Scenariu, un ultimu paura di l'Equities, cù a crescita chì scende più bassu è si dirige à u sudu cù l'impieghi … ma versus l'inflazione chì hè "fora di punta", ma di sicuru ùn torna micca à mira.

Hè per quessa chì crede veramente chì a Fed essendu "più falcona avà" seria un POSITIVU ultimu contr'intuitivu per l'assi di risicu – basta à finisce, cessate di ghjucà lentamente (è risicate u scenariu "Arthur Burns 1970"). , hit it harder than a most expect, take the pain to get demand crunched – so that the exit can be pulled-forward… MA "WHAT MAKES SENSE" IS A ASSOLT DIFERENT CONVO THAT "WHAT VA A HAPPE"

Intantu, McElligott vede chì sta cumerciu "chop" di a gamma attuale di "valutazione" cuntinueghja, chì hè 18 x $ 240 = 4320 upper end , chì coincide cun noi torna vicinu à i 200dma di 4310 ancu …

… induve forse si quella "revisione di guadagni negativi" Q3 era da chjappà da u Consumatore è Volumi / Vendite trascina, pudemu vede chì 18 x $ 220 = 3960 downside .