“Supply, Commodity, And Dollar Shocks”: Morgan Stanley vede riunite nuvole di tempesta di una recessione globale

Da Seth Carpenter, economista capu mundiale in Morgan Stanley

I nuvuli di recessione si riuniscenu in u mondu. L'ecunumia chinesa hà cuntrattu in 2Q. I Stati Uniti anu fattu una "recessione tecnica". U flussu di gas naturale à l'Europa Occidentale hè ristrettu. In l'ultimi trè mesi, avemu rivisu a nostra previsione per a crescita globale à 2.5% Y in 2022, chì hè circa 50bp sottu u consensu è 40bp più bassu di maghju . Avemu avvicinatu più vicinu à u scenariu di l'orsu da u nostru Outlook Mid-year May. Hè una recessione globale nantu à noi?

A recessione hè a nostra vista di basa per a zona euro. U flussu di gas naturale da a Russia hè statu ristrettu, i prezzi sò sbulicati, è vedemu una crescita debule à a fine di l'annu. Esperemu una recessione da 4Q, ma i dati seranu rumorosi. Mentre u PIB di u 2Q hà surprisatu à l'alza per via di u timing di u rimborsu europeu post-Covid, i PMI eranu digià negativi per lugliu. Un cut-off di gasu cumpletu hè u peghju scenariu è ferma pussibile, ma a normalizazione di i flussi di gas porta solu un modestu sollievu. I livelli di u prezzu di l'inguernu sò digià parzialmente sbulicati. È cù u BCE quasi unicu focu annantu à l'inflazione, sò prubabilmente più alti finu à chì ci sò dati duru chì mostranu a cuntrazione ecunomica o l'inflazione normalizzata . L'inflazione è i venti in contra di i tassi ùn sò micca dissipate prestu.

Sò solu un pocu più ottimista in quantu à a crescita in i Stati Uniti. L'imprese negativi di u PIB in i primi dui trimestri chjappà chjaramente un palu, ma quelle letture sò ingannevoli. Per esse sicuru, a debulezza in l'investimentu residenziale è cummerciale ùn serà micca invertitu u cursu cù a pulitica monetaria chì cuntinueghja à rinfurzà. Ma a spesa di cunsumu hè stata sbattuta da l'aumentu di i prezzi di l'alimentu è di l'energia, un pullback da un annu di cunsumu eccessivu di beni, è u rollover di u mercatu di l'abitazioni. Tuttavia, a spesa di a famiglia – u mutore chjave di l'ecunumia hà una media di 1.4% à un ritmu annuale in a prima mità. In verità, u latu luminoso di a stampa negativa 2Q era l'enorme 2 punti percentuali di trascinamentu da l'inventarii, correggendu un overbuild. U trascinamentu di l'inventariu hè avà in u specchiu retrovisore, è u rapportu di u travagliu di lugliu hà stampatu un massivu 528k impieghi. Ddu ritmu di creazione di l'impieghi quasi certamente ùn pò micca durà, però, è u trascinamentu di a Fed nantu à l'ecunumia – è dunque l'impieghi – hè à tempu sustanziale è intenzionale. Ma dapoi l'anni 1970, i Stati Uniti ùn anu mai avutu una recessione in un annu da stampare tanti travaglii. Allora chì hè u pianu? Cum'è u presidente Powell hà nutatu in a cunferenza di stampa di lugliu (è cum'è avemu ripetutamente argumentatu), l'estrategia di a Fed hè di rallentà l'ecunumia abbastanza per chì e pressioni di l'inflazione diminuite, ma poi di pivotà. Per esse "agile", cum'è Powell hà dettu. Un sbarcu suave ùn hè micca assicuratu – di novu, simu solu un pocu più ottimisti nantu à i Stati Uniti ch'è no in Europa – ma cù l'aiutu di una bona furtuna, u pianu di a Fed hà una chance.

A situazione di a Cina hè completamente diversa. L'ecunumia hà cuntrattu in u 2Q in mezzu di cuntrolli stretti di Covid, ma i dati in tempu reale mostranu chì avemu avà u fondu. A quistione ùn hè più s'ellu avemu un rebound, ma quantu di unu. E pulitiche di Covid-zeru si alluntananu lentamente è pensemu chì più rilassazione seguitarà u Cungressu di u Partitu in uttrovi. Ma bastarà a libertà di a mobilità per rinvià e sfide di u mercatu di l'alloghju ? L'azzioni pulitiche recenti per affruntà a crisa di l'abitazione aiuterà, ma spergu pienamente chì un pacchettu assai più grande serà necessariu. In ultimamente, a cunfidenza di i cunsumatori è di a pruprietà hà bisognu di fà una ricuperazione rapida se u rimborsu pò piglià forma.

U mondu hè statu simultaneamente colpitu da u supply, commodity è scossa di dollari. I banche cintrali tiranu daretu à a dumanda per cuntene l'inflazione. Ma ancu quandu avemu principiatu à vede l'altru latu di u piccu di l'inflazione, l'effetti cumpleti di l'aumentu di i tassi ùn sò ancu manifestati in l'ecunumia. Ancu se evitemu una recessione glubale, hè difficiule di vede l'attività ecunomica torna à a so tendenza pre-Covid. Spergu chì hè assulanatu induve site … pudete preoccupate di sta tempesta dumani.