In l’ochju di a tempesta

Scrittu da Clive Hale via 'The View From The Bridge' Substack,

Powell pivoterà? È sì, quandu ?

E manifestazioni di u mercatu di l'orsu ponu generà ancu più superlativi di quelli chì anu accumpagnatu i stocks à i so picchi di u mercatu bull. "Tuttu va bè! Avemu avutu a currezzione, è questu hè l'iniziu di u prossimu mercatu bull.

Hè tuttu bè? Dopu avè sustinutu chì l'inflazione era transitoria è hà fiascatu ignominiosamente in u tentativu, un assortiment variopinto, cumpresu un presidente di a Fed, un secretariu di u Tesoru, un tagliu di cartone à a Casa Bianca è parechji praticanti in "Old Wall Street", stanu prova di dici. chì ùn ci hè micca signu di una recessione malgradu 2 trimestri consecutivi di crescita negativa di u PIB. L'argumentu attuale dice chì u disimpiegu hè assai bassu è a spesa di i cunsumatori hè sempre forte. Aghjunghjite i scenarii rosati furniti da i CEO di i grandi stock di tecnulugia è avete a ricetta per un sfondamentu di u mercatu chì hè esattamente ciò chì avemu sperimentatu.

U mercatu pare avè anticipatu un pivot Fed, vale à dì a cessazione di l'aumentu di i tassi è / o ristabilisce QE. Perchè saria?

Sta settimana, Powell hà dettu chì più alti "dipendenu da e dati", nutendu ancu chì a Fed hè "guardendu un rallentamentu di l'attività ecunomica":

FED'S POWELL: UN ALTRE AUMENTU INUSOLAMENTE GRANDE DI TARIFFE PUDE ESE APPROPRIU, DIPENDE DI DATA – Bloomberg, 27/7/22

POWELL: ASPETTIAMO A LENTITA DI L'ATTIVITÀ ECONOMICA – Bloomberg, 27/7/22

Criticamente, i dati indebuliti chì avemu vistu in l'ultimi mesi 1-2 riflette probabilmente l'"ecunumia di i Stati Uniti slamming on the brakes".

US Services PMI sub 50 – Lugliu 2022 Fonte TradingEconomics.com

I risultati di Amazon è Apple parevanu dispruvà questu, ma i dui sò dipendenti di u cunsumadore è finu à l'ultimu numaru d'inflazione è u gasu chì passanu più di $ 5 un gallone i cunsumatori cuntinuavanu à cunsumà. E dichjarazioni di e duie cumpagnie anu cunfirmatu chì a prospettiva in termini di assunzione è spesa si deteriora è a prospettiva cummerciale in generale indica una crescita assai più bassa.

AMAZON CFO DICE A COMPAGNIA INTERESSA I SO PIANI DI IMPUGNATURA È PROBABILE ÙN IMPUGGERÀ À U STESSU RITUM DI L'ANNI PRECEDENTI – Bloomberg, 28/7/22

Amazon hà u scopu di subaffittà, finisce l'affittu di magazzini cum'è vendite in linea cool – 21/5/22

A trajectoria à longu andà di u Cunsigliu di Cunsigliu US Leading Indicator hà rallentatu bruscamente in u ghjugnu

Per i 264 cumpagnie S&P500 chì anu infurmatu per u Q2 finu à avà, u numeru mediu di crescita di earnings hè minus 1.5%. Settori cum'è Energy + 355%, Industrials + 40% è Health Care + 19% skew the data some little. Data a diminuzione di 20% di i prezzi di u petroliu da u piccu à a mità di ghjugnu, u settore di l'energia hè improbabile di ripetiri sta feat. Forsi ancu più preoccupante hè chì l'imprese in u settore tecnulugicu anu riportatu a prima figura di crescita di guadagnu negativu generale dapoi u principiu di l'anni 2000.

Chì puderia finisce per esse un timing utile per Powell, chì hè previstu di parlà à Jackson Hole à a fini d'aostu. Se i dati ecunomichi venenu in l'Aostu assai più debuli cum'è anticipatu, aspittemu chì Powell sia assai più dovish chì era prima di sta settimana in a cunferenza di stampa di a riunione di a Fed. Quandu Powell piglia u podium, l'elezzioni di midterm di i Stati Uniti saranu pocu più di dui mesi, cù a Casa Bianca chì spinge per un pivot à una postura più accomodante. In casu chì avete sempre crede chì a Fed hè "indipendente" ricordate chì designa u presidente è ancu nutate a porta rivoltante per quale Yellen hà passatu nantu à a strada di u so rolu di Sicritariu di u Tesoru di i Stati Uniti.

U sempre perspicace Luke Gromen (fftt.com) hà evidenziatu questu puntu fattu da Larry Summers (Segretariu di u Tesoru di i Stati Uniti sottu Clinton) chì offre una rivista menu entusiasticu di a cunferenza di stampa post-riunione di Jerome Powell u marcuri. U puntu chjave di cuntinzione era l'affirmazione di a catedra di a Fed chì a tarifa di fondi di novu stabilitu hè "giusta in a gamma di ciò chì pensemu hè neutrale".

Jay Powell hà dettu cose chì, per esse smussate, eranu analiticamente indifendibili. Ùn ci hè nisuna manera cuncepibile chì un tassu d'interessu di 2,5%, in una ecunumia chì si gonfia cusì, hè quasi neutrale.

Summers hè currettu, ma u prublema sia Powell sia Yellen, hè chì aumentendu i tassi in a moda Volckerish per cumbatte bè l'inflazione hè chì anu fallutu u guvernu americanu. Ùn hè micca qualcosa chì sò disposti à fà, nè chì u guvernu permette.

Per esempiu, di i 23 trilioni di $ in i Treasuries di i Stati Uniti pendenti (ferraghju 2022) 30% maturerà in menu di 12 mesi. Dopu à l'aumentu di i tassi di 75 punti base u marcuri, a Fed hà aumentatu i tassi di 2,25% dapoi u 15 di marzu di u 2022, un tassu annu di crescita di 6,75% (2,25% in 4 mesi x 3). Eccu induve questu crea un prublema supplementu per a Fed è u Treasury. Assumindu una tarifa annuale di 6,75% (modesta paragunata à a pulitica chì Volcker hà purtatu à a fine di l'anni 70 – principiu di l'anni 80) = $ 465 miliardi di più in spese di interessu, 12 mesi da avà. $ 465 miliardi hè ~ 12% di i ricevuti fiscali record di tutti i tempi da 2021; assumendu a listessa diminuzione di u 20% di i ricivuti fiscali in una recessione di vaniglia pianu faria $ 465 miliardi = 14% di i ricevuti fiscali in avanti.

Chistu piglià a spesa di u dirittu più a spesa di tassi d'interessu versu u 90% di i ricevuti fiscali di i Stati Uniti. Assumindu una diminuzione di 20% in i ricevuti fiscali, chì Yellen hà signalatu osservendu chì si rallentanu avà dopu avè dettu trè mesi fà ch'elli eranu in crescita, puderia elevà quella stima di 90% à 135% di i ricevuti fiscali. Puderanu chì i Stati Uniti sò digià falluti per u fattu chì anu una stampa di soldi.

Un brevi latu in qualchi previsioni climatichi, ma sopporta cun mè ci hè un puntu à questu.

Un uraganu, secondu l' Amministrazione Naziunale di l'Oceanu è l'Atmosferica, hè "un sistema rotativu è urganizatu di nuvole è timpeste. À u centru di ogni uraganu hè ciò chì i scientisti chjamanu "ochju" di a tempesta; l'ochju hè circundatu da u "eyewall" chì hè in seguitu impannillatu cù "bande di pioggia" massive. L'aria calda è umida di l'oceanu scorri à traversu l'ochju hè scontru cù l'aria più fresca chì scorri da l'atmosfera, creendu una tempesta o ciclone rotanti in senso antiorario assai putente (in l'emisferu nordu; sti timpeste giranu in senso orariu in l'emisferu miridiunali). U muru di l'ochju hè una banda massivamente cuncentrata di tempeste cù u più pesante, più dannusu di i venti; e bande di pioggia chì avvolgenu u muru di l'ochju sò vasti di grandezza, ma in genere si indeboliscenu più luntanu da l'ochju .

À mezu à tuttu u caosu, a devastazione è a distruzzione chì sti timpeste lascianu in u so sguardu, à l'ochju di ogni uraganu hè in fattu, nunda, spessu una brisa ligera calma, più spessu sottu u celu turchinu. Perchè distruttivu quant'è u muru di l'ochju, l'ochju hè l'antitesi cumpleta finu à chì a tempesta si move è l'altra parte di l'ochju si move in u muru di l'ochju.

Mentre truvemu chì ùn simu micca sempre d'accordu cù assai di ciò chì u CEO di JP Morgan hà da dì, a so analogia di l'uraganu tocca u locu.

"Aghju dettu chì ci sò nuvole di tempesta, sò grandi nuvole di tempesta; Avà hè un uraganu … avà, hè un pocu di sole, e cose stanu bè … sapete chì tutti pensanu chì a Fed pò trattà questu, (ma) quellu uraganu hè ghjustu fora di a strada chì vene à a nostra strada ùn sapemu solu se hè un minore o Superstorm Sandy o Andrew o qualcosa cusì; hè megliu à preparà. Jamie Dimon NY Financial Conference 6th June 2022.

Malgradu a retorica bullish, si sente assai cum'è s'ellu era in l'ochju di a tempesta. Se Powell pivota prestu, à a fine d'aostu à u più tardu, pudemu evità u peghju. S'ellu ùn importa micca u vostru "ochju".

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