A caduta di u mercatu di l’abitazione in Cina diventa un veru prublema

Scritta da Daniel Lacalle,

Uni pochi mesi fà, aghju scrittu chì a rallentazione cinese era assai più ligata à COVID-19 è hà indicatu e sfide chì venenu da u pesu eccessivu di u settore immubiliare in l'ecunumia.

Un documentu di ricerca di Kenneth Rogoff è Yuanchen Yang ( pdf ) hà stimatu chì u settore immubiliare custituisce u 29 per centu di u PIB di a Cina.

I prublemi chì venenu da a deteriorazione lenta di u settore di a pruprietà si sò allargati à e sfide finanziarie di i guverni lucali di a Cina è ponu creà un prublema fiscale pertinente per i cunti publichi di a nazione.

"A vendite di i più grandi sviluppatori di l'abitazioni di a Cina sò cascate di 43 per centu in ghjugnu da un annu prima, secondu a China Real Estate Information Corp" , hà dettu Bloomberg, creendu un gap di finanziamentu allarmante per i guverni lucali, induve e finanze sò assai dipendenti da i rivenuti di vendita di terreni, è un prublema impurtante per u settore finanziariu è u guvernu. U bancu cintrali di a Cina hà prumessu di mobilizà un salvataggio di $ 148 miliardi per finisce i prughjetti immubiliarii infiniti mentre a rabbia cresce trà i cumpratori di pruprietà chì ùn anu micca ricevutu e so case dopu avè avanzatu pagamenti significativi.

A dimensione di u settore immubiliare in l'ecunumia hè enormu, è l'impattu nantu à u pruduttu domesticu grossu (PIB) di un slump in sales pò esse impussibile di cumpensà cù altri settori. Sicondu S&P Global, e vendite di immubiliarii di a Cina prubabilmente calanu di circa 30 per centu quist'annu per via di u crescente numeru di sospensioni di pagamentu ipotecarii di i compratori di casa. Questu puderia esse peggiu cà in u 2008 quandu e vendite anu cascatu da circa 20 per centu, Esther Liu à S&P Global Ratings hà dettu à CNBC . Ùn ci hè nisun settore in Cina chì pò mitigà l'impattu di una tale calata in i rivenuti fiscali è a pruduzzioni.

JP Morgan hà spiegatu l'estensione di u prublema in un rapportu recente "A campana d'alarma di u mercatu di l'abitazione in Cina torna torna". Sicondu u rapportu, "Dapoi u 30 di ghjugnu, e dumande di sospensjoni di l'ipoteca per via di una consegna in casa ritardata sò allargate à più di 300 prughjetti in diverse parti di a Cina". A squadra di ricerca di l'equità di JP Morgan stima chì queste richieste rapprisentanu un valore tutale di 330 miliardi di yuan (49 miliardi $) (o un valore di l'ipoteca di 132 miliardi di yuan (20 miliardi $) assumendu un prestitu di 40 per centu à u valore).

I guverni lucali anu vistu i so rivenuti fiscali diminuite di 7,9 per centu in a prima mità di u 2022, è e vendite di terre sò colapsate da 31,4 per centu. "Intantu, e spese fiscali da i guverni lucali anu aumentatu di 6,4% per via di a rigidità di a spesa fiscale è di l'aumentu di i costi assuciati à a pulitica zero-COVID", è JP Morgan stima chì una decelerazione di 5 punti percentuali in l'investimentu immubiliare riduce a crescita di u PIB da 0,6 à 0,6. 0,7 punti percentuali.

Ci sò implicazioni pertinenti per parechji settori è per e famiglie. I sviluppatori immubiliarii eranu i più grandi emittenti di carta cummerciale in Cina, è milioni di risparmiatori anu investitu in bonds è strumenti di debitu di sviluppatori immubiliarii per generà ritorni stabili è sicuri. Parechji di quelli sò in default. Sicondu u bancu ANZ, i predefiniti di i boni Chine anu righjuntu $ 20 miliardi in 2022, più di u doppiu di u totale di l'annu passatu. Da 19 difetti registrati, 18 venenu da sviluppatori di pruprietà.

L'immubiliare hè ancu un mutore pertinente di l'attività ecunomica in i servizii è altri settori di fabricazione. U colapsu di parechji sviluppatori genera effetti ondulatori in tutti i settori chì si sviluppanu da a custruzzione è l'attività chì l'immubiliare incentiva.

Per l'investituri in u mondu, questu hè in gran parte un prublema domestica, è parechji aspettanu chì u guvernu u cuntene per mezu di una serie di salvataggi è iniezioni di liquidità à u settore finanziariu per prevene un crunch creditu. Da una perspettiva finanziaria, questu pò esse currettu, ma ùn ci hè micca manera per u regime cinese di prevene l'implicazioni macroeconomiche chì venenu da l'esplosione di una bolla di una grandezza cusì enorma. A crescita di u PIB cinese hà rallentatu solu à 0.4 per centu in u sicondu trimestre, è u disimpiegu di i ghjovani hè in crescita à novi alti.

U regime cinese pò esse capaci di cuntene l'implicazioni finanziarie di a crisa immubiliare, ma per fà cusì duverà abbandunà u scopu di 5,5 per centu di crescita di u PIB per 2022 è prubabilmente riduce l'ughjettu 2023 à una figura assai più chjuca. Per anni, u regime hè stata preoccupata di u livellu di u debitu in l'ecunumia chinesa è u pesu elevatu di u settore di l'abitazione, ma paria chì aspittàva a crescita è a migliione di a chjamata "nova ecunumia" per disguise u prublema.

Parechji analisti internaziunali aspettavanu chì a Cina sia a prima ecunumia à pruvà chì puderia navigà in una bolla immubiliare deflatinglu attraversu a pianificazione cintrali. Ci era troppu speranza pusata nantu à a pianificazione cintrali è troppu poca attenzione à l'estensione di u prublema.

Avà hè evidenti chì ùn ci hè micca un settore chì pò diluisce l'effettu di una bolla immubiliare. Ancu s'è a sfida finanziaria hè affruntata da bailouts è injections di liquidità, l'impattu hà da esse manifestatu in a valuta, l'inflazione, u disimpiegu, a crescita, o tutti à u stessu tempu. Parechje crede chì a suluzione più faciule hè di deprezzà u yuan, ma u bancu cintrali sà chì ùn hè micca cusì faciule, postu chì l'inflazione deterioraria i standard di vita di una pupulazione dighjà scontente, è a svalutazione distruggerà u putere di compra di i salarii reali è u valore di u risparmiu.

Se pudemu amparà qualcosa da questu slump di a pruprietà hè chì a crescita di inflazione cù una bolla di l'alloghju pianificata cintrali ùn porta mai à una suluzione faciule è gestibile.