Chì succede dopu à u fondu?

Da Nick Colas di Datatrek Research

Chì succede dopu à u fondu di i grandi tappi di i Stati Uniti? L'esperienza di 1997 – 2013, induve l'S&P 500 round-tripped 700 – 1500 duie volte, mostra perchè sta quistione importa. Cunsiderate a quistione di "quandu u S&P pò vede u so altu di ghjennaghju di 4,797 di novu?" Basatu nantu à i tassi tipici di cumpunimentu, a risposta hè 3-5 anni. Hè una bona nutizia. Da 97 – 13 hà pigliatu 5-7 anni.

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Tema # 1: Invece di fucalizza solu nantu à induve l'azzioni di i Stati Uniti ponu fundà, cunsideremu ancu ciò chì succede dopu. U primu pocu hè ottene tutte l'attenzione di a tarda, ma a seconda parte hè cum'è impurtante.

Per capisce perchè, ricordate l'esperienza 1997 – 2013:

• L'S&P 500 hà iniziatu 1997 à 737. Duppiò in i prossimi 3 anni è hà culminatu in marzu 2000 à 1,527.
• U mercatu di u 2000 – 2002 hà pigliatu l'S & P torna à 777 in uttrovi di u 2002. Dopu hà riunitu à un altu di 1,565 in uttrovi 2007.
• A Crisa Finanziaria hà pigliatu l'indici torna à un minimu di 677 in marzu 2009. L'S & P 500 hà finalmente fattu un novu altu in u 28 di marzu di u 2013 à 1 569.

In breve: l'S&P 500 essenzialmente round tripped 700 – 1500 micca una volta, ma duie volte, in un periodu di 15 anni. Trè punti nantu à quellu viaghju:

• Iè … Da ghjennaghju 1997 à marzu 2013 (S&P 500 da 737 à 1,569), l'indice cumpostu annu à 5,2 per centu. L'investituri à longu andà anu fattu bè.
• Ma … Anu avutu à campà à traversu 2 cicli di boom-bust, cù 49 – 57 percentu di drawdowns da u piccu à u minimu, per ottene stu risultatu.
• Almenu i prossimi 10 anni eranu megliu, cù u S&P cumpostu annu à 11.3 per centu finu à marzu 2022.

Sta storia hè una ragiuni per quessa chì ci hè tanta attenzione à a quistione di "induve hè u fondu" avà. E preoccupazioni di a ricessione spieganu una parte di quella fissazione, postu chì ùn sapemu micca veramente induve i guadagni di l'imprese si sbarcaranu in una recessione ecunomica. A più impurtante per l'investitore à longu andà, però, hè a pussibilità di ritorni bassi per l'anni à vene. U periodu 1997 – 2013 hè abbastanza recente chì tutti sapemu chì a scelta di punti di entrata attraenti pò aiutà significativamente à i ritorni.

Avà, cunzidira sta quistione: quandu u S&P 500 vede 4800? U più altu di tutti i tempi per l'indici era u 3 di ghjennaghju di u 2022 à 4,797, dunque simu arrotondati solu uni pochi di punti per ghjunghje à quellu target di prezzu. Trè pinsamenti in quantu à una risposta pussibule:

# 1: Quantu "sbagliatu" era altu di ghjennaghju 2022? L'S&P 500 di marzu di u 2000 era assai, assai sbagliatu in quantu à predice accuratamente e cundizioni ecunomiche future è u putere di earnings corporativi. Ghjennaghju 2022 era un tipu simili di mispricing ?

• Cunsiderate chì 4,797 nantu à u S&P era 42 per centu più altu ch'è l'ultimu altu pre-pandemia in ferraghju 2020 à 3,386.
• L'unica difesa per i massimi di ghjennaghju era chì l'ingrossu di S&P era previstu di circa $ 230 / share questu annu, un 44 per centu da u 2018 – 2019 run rate di $ 160 / share.
• Se applichemu u multiplu di u prezzu mediu di 10 anni di 17x à $ 230 / azione, avemu un S&P 500 di 3,910, essenzialmente u listessu cum'è a fine di l'oghje di 3,845. Ancu à i livelli d'oghje simu sempre in crescita di 16 per centu da i massimi di ferraghju 2020, forse un guadagnu di 2 anni più realisticu di ciò chì avemu avutu à u principiu di l'annu.

# 2: L'S&P 500 di ghjennaghju di 4,797 / 4,800 era dunque un prezzu eccessivamente ottimista, ma questu hè u scopu chì discutemu, allora quantu tempu prima di ghjunghje di novu? Eccu 3 scenarii da cunsiderà, basatu annantu à diverse tassi annuali di cumpunimentu di u prezzu è a fine di l'oghje:

• Tassa di cumpunimentu di 5 per centu: 5 anni à 4,800
• 7,5 percentu di cumpunimentu: 4 anni
• 10 percentu di cumpunimentu: 3 anni

Mentre chì aspittendu 3-5 anni per un prezzu chì avemu avutu 6 mesi fà pò esse una mala nutizia, ùn hè micca. Quelli tempi sò tutti più brevi di i 7 ½ anni chì hà pigliatu per ricuperà e perdite dopu à i massimi di marzu di u 2000 o di i 5 ½ anni dopu à i massimi di uttrovi 2007. L'S&P pò esse sopravvalutatu in ghjennaghju 2022, ma nudda parte quant'è in marzu 2000. E, ancu cù i movimenti di a Fed per sminuisce l'inflazione, pensemu chì ci hè pocu raghjone per pensà chì ci hè una altra Gran Recessione in l'offing. Aspittendu un ritmu di cumpunimentu pusitivu annantu à i prossimi 3-5 anni hè abbastanza raghjone.

# 3: L'azzioni ùn sò micca solu magicamente cumposti – i guadagni corporativi devenu cresce ancu. Per uttene un S&P 500 à 4,800, avemu bisognu di guadagnà indici di circa $ 280 / share (aduprendu un multiplu 17x di novu). Assumindu chì i prossimi 12 mesi mostraranu un guadagnu di $ 200 / share è u 10 per centu di crescita dopu, l'indici deve ghjunghje à $ 280 / share in cinque anni.

Takeaway: ci hè un vechju Wall Street chì dice chì "l'azzioni piglianu l'ascensore, ma i scale up". A matematica chì vi avemu mostratu oghje prova chì u sentimentu hè currettu. Cridemu sempre chì i stocks ùn anu micca ancu scontatu cumplettamente i guadagni di recessione è ci saranu punti di entrata più attraenti davanti. Vale a pena di circà è, quandu venenu, cumprà. Ancu 1997 – 2013, cum'è aspra cum'è era, hà purtatu à una dicada di rendimenti assai boni.

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Tema #2: L'investitori di fondi mutuali americani è ETF anu finalmente acquistatu l'ultime dip in stocks, ma solu in piccula dimensione. I dati quì sò cortesia di l'Istitutu di Cumpagnia d'Investment ( link ):

• Per a settimana chì finisce u 29 di ghjugnu, l'investitori di fondi aghjunghjenu $ 2,1 miliardi à a so participazione in i Stati Uniti. Hè un pocu più bassu di a media precedente di 4 settimane di $ 2,8 miliardi, ma i flussi sò stati mossi recentemente. Per esempiu, durante a settimana chì finisce u 22 di ghjugnu, i fondi di l'equità di i Stati Uniti anu vistu $ 11,5 miliardi in redenzioni.
• L'investitori di i fondi cuntinueghjanu à vende a so esposizione à i fondi di redditu fissu, cù u flussu di sti prudutti per un totale di $ 11,5 miliardi a settimana passata. Questu hè in linea cù a media precedente di 4 settimane di $ 11,1 miliardi in outflows.
• I fondi di materie prime (principalmente l'oru fisicu) anu vistu $ 2,5 miliardi in outflows a semana passata, un numeru notevolmente altu. Tuttu u maghju, per esempiu, hà avutu $ 2.8 billion in outflows per questa classa di attivu.

Paragunendu i flussi di fondi Q1 2022 à Q2 2022 mostra cumu u paisaghju d'investimentu hè cambiatu in l'ultimi 90 ghjorni:

• In u Q1, l'investituri di fondi anu aghjustatu $ 73 miliardi à i so fondi di capitali di i Stati Uniti. In Q2, anu vindutu $ 21 miliardi. A listessa tendenza vale per i flussi di soldi ligati à i fondi di stock non-US: Q1 hà vistu $ 35 miliardi in compra nette, Q2 hà avutu $ 22 miliardi in outflows.
• I flussi di fondi di bond anu acceleratu da u Q1 (-69 miliardi $) à u Q2 (154 miliardi $).
• I flussi di fondi di commodità sò stati pusitivi in ​​Q1 (+ 19 miliardi) ma sò stati negativi in ​​Q2 (-$ 3 miliardi).
• I flussi di fondi totali sò passati da pusitivi in ​​Q1 (+ $ 47 miliardi) à risultu negativu (- $ 226 miliardi) in Q2.

Takeaway: l'investitori di fondi restanu in modu di redenzione, pigliendu constantemente u capitale da u redditu fissu è solu in ocasioni aghjunghjendu à azioni.

Fonti: Investment Company Institute dati di flussu di fondi: https://www.ici.org/research/stats/weekly-combined