Rabobank: E di a deflazione?

Da Elwin de Groot, Capu di Macro Strategy in Rabobank

Quandu avemu invucatu Mundell & Fleming's "Unholy Trinity" di i) pulitica monetaria indipendente, ii) un tassu di scambiu fissu (stabile) è iii) a libera circulazione di capitali in u Global Daily di ieri, ùn pudemu micca esse cronometrati megliu. Ancu s'è avemu daveru applicà u tipu di ragiunamentu à i scopi di u BCE di stabilisce i tassi (è spreads), cuntrullà a quantità di soldi di basa è pruvà à prevene a frammentazione à u stessu tempu, era u tippu Mundell-Fleming uriginale chì mette a so marca nantu à i mercati. eri.

Di sicuru , parlemu di u tassu di scambiu EURUSD chì hè cascatu drittu à traversu u 1.035 'barriera tecnicu' (una precedente bassa stabilita a fini di 2016, principiu di 2017) finu à un minimu di 20 anni di 1.0240, purtendu à speculazione trà i participanti di u mercatu chì a parità hè avà "a portata".

U mutivu di a debulezza di a munita hè u dubbitu crescente in u mercatu chì u BCE pò esse capace di spinghje una seria di rialzi di i tassi – chì, cum'è un ricordu, ùn hà ancu principiatu – prima chì qualsiasi recessione iniziu. -annu Schätze tedesca hè cascatu più di 15bp à 0,43%. U nostru strategist FX, Jane Foley, nota chì mentre avemu avvistatu di risichi di recessione in l'Eurozona dapoi qualchì tempu, e preoccupazioni di u mercatu più largu chì circundanu da a sicurità energetica in Europa sò stati in casa in l'ultimi sessioni. Questu, à u turnu, focalizeghja l'attenzione nantu à i risichi di frammentazione di l'Eurozona è a pusizioni pulitica complicata di u BCE, chì tuttu hè EUR negativu.

E di a deflazione ? Hè una quistione sorprendente chì aghju ricevutu da un cliente olandese a settimana passata è m'hà ancu pigliatu à sguardu. Ma anu avutu ragiò, ùn hè micca un scenariu per esse disprezzatu sanu per 2023. A Terza Legge di Movimentu di Newton, chì dice chì quandu un corpu esercita una forza nantu à un altru corpu, u sicondu corpu esercita una forza nantu à u primu corpu chì hè uguale in magnitudine. ma in a direzzione opposta, spessu pò esse appiicata à l'ecunumia è à i mercati . Questu ùn vole micca dì chì questu significa chì e cose sò prevedibili (luntanu da questu!), Ma ci ricorda a pussibilità chì ciò chì cullà, pò ancu falà.

Allora a "distruzzione di a dumanda" hè avà à u travagliu? Ebbè, forse ne vedevanu i primi segni. Ancu l'inchiesta di PMI in l'Europa sò sempre "sopra 50", l'indicatori di u futuru cum'è l'acquistu di l'ordine è l'ordine d'esportazione in l'industria sò cascati sottu à quellu limitu in l'ultimi mesi. In ogni casu, parechji prezzi di e merchenzie sò apparentemente sperienze a lege di gravitazione di Newton. L'oliu Brent hè cascatu sottu à $ 105 u barile (a fine di ghjugnu era sempre scambiatu à 120 EUR), i prezzi di i metalli di base (in particulare u ramu) sò in cala è ancu i prudutti agriculi sò cascati abbastanza bruscamente in l'ultime settimane . Per l'ultime, un casu in puntu hè l'oliu di palma, chì hè in calata di 40% da u so record intraday stabilitu in maghju. U mutivu: l'Indonesia hà elevatu e so quote d'esportazione per sguassà l'excedenti di scorte – chì elli stessi sò u risultatu di a so pruibizione temporale d'esportazione in aprile-maghju. Parlà di azzione-reazzione.

Di tutti i principali metalli di base è agro-commodities, cumpresi, crede o micca, u granu è i molli, cum'è u zuccheru è u cuttuni, ci hè solu una mercanzia chì u prezzu (futuru più vicinu) hè sempre sopra à i livelli registrati pocu prima di a guerra in Ucraina. scoppiò : minerai di ferru. Per quessa, ùn hè micca surprisa chì l'indici di i prezzi di i prudutti di Bloomberg hà avà falatu finu à 112,4 (era à 113,5 u 22 di ferraghju), dopu avè righjuntu 136,6 u 9 di ghjugnu. In altri palori, in menu di un mesi, tutti i guadagni di u prezzu di e merchenzie da a guerra d'Ucraina sò stati sbulicati.

L'ultimu grande "hold-out" in questu rispettu hè l'energia europea. U cuntrattu di riferimentu in avanti di 1 m per u gasu europeu hà saltatu brevemente sopra $ 170 eri, chì hè u livellu più altu da l'8 di marzu. Una greva di i travagliadori offshore norvegesi chì hà iniziatu u luni è allargata u marti hè stata senza dubbitu a causa immediata di u saltu di i prezzi di u gasu, ma questu vene in u sfondate di teme chì l'approvvigionamentu russu attraversu Nordstream-1 ùn pò micca ritruvà dopu u travagliu di mantenimentu di u pipeline. hè stata finita più tardi stu mese. A Norvegia hè u più grande fornitore di gas di u Regnu Unitu è ​​​​oghji hè ancu rispunsevule per circa 25 per centu di u gasu di u cuntinente europeu, secondu dopu à a Russia, raporta FT. A nutizia pusitiva sta matina, però, hè chì u guvernu norvegese hè intervenutu in u cunflittu industriale (hà u putere di fà cusì in certe cundizioni), prupunendu "arbitramentu salariale obligatoriu" trà u sindicatu Lederne chì rapprisenta i travagliadori è i patroni di u settore. Quantu vale à assicurà a fornitura di un input cruciale à tutti quelli implicati? Pensu chì hè una quistione chì serà fatta assai di più in ciò chì pare esse digià un caldu estiu europeu.

Intantu, u primu ministru britannicu Johnson pò ancu sudatu – micca solu per via di u calore di l'estiu. Ancu s'ellu hè statu sottu u focu dapoi mesi, Johnson hà sempre godutu u sustegnu di i so membri di u cabinet per un bellu pezzu. Stu supportu hè avà sbulicatu. A notte passata, u Ministru di a Salute Javid è u Ministru di Finanze Sunak anu dimissioni quasi simultaneamente per insoddisfazione cù a so dirigenza. I rimpiazzamenti sò stati immediatamente numinati in e persone di Barclay è Zahawi, ma datu l'agitazione in corso, a quistione hè di quantu ponu gode di u so novu uffiziu. Puderia significà chì u guvernu venerà cù misure populari, cum'è un altru tassu di l'impositu, in un sforzu di ricuperà a fiducia di l'elettori è di i membri di u partitu. Notevolmente, i cummircianti in a libbra britannica anu mostratu pocu simpatia per u Primu Ministru Johnson a notte scorsa. Ùn ci era micca una reazione di u prezzu è EUR / GBP hè oghji cummerciale ghjustu sottu à 0.86. Questu suggerisce chì l'economia britannica puderia esse megliu cun un novu primu ministru.