“U Rubiconu hè statu attraversatu”: U BOJ Possiede avà più di 50% di tutti i ligami giapponesi

Un pocu più di trè anni fà, u Bancu di u Giappone hà attraversatu una tappa storica quandu avemu infurmatu chì u bancu cintrali era diventatu un azionista di u top 10 in u 50% di tutte l'imprese giapponesi . Da tandu, a participazione di l'equità di u bancu cintrali in e corporazioni giapponesi hè cresciutu solu.

Una settimana fà, avemu ancu infurmatu chì u BOJ era vicinu à attraversà l'ultime "50%" Rubicon, quandu, in cunsequenza di l'ultime crescita in l'acquistu di ligami da u bancu cintrali di Kuroda, hà destinatu à impedisce u cuntrollu di curva di rendimentu di u bancu da colapsà. BoJ hè statu purtatu in un locu chì quasi certamente ùn hà mai previstu quandu hà iniziatu QE cum'è una misura "temporanea" in u 2001 – pussede quasi a mità di u mercatu JGB.

Cum'è Simon White di Bloomberg hà dettu a settimana passata, " semu in un territoriu inesploratu cum'è nisun altru bancu cintrali maiò hà passatu stu limitu prima".

Ellu cuntinuò:

U BoJ puderia passà u limitu di 50% da sta settimana. Chì saria attraversà u Rubiconu. In ogni casu chì u tagliate o fate, u BoJ serà u mercatu JGB . Ciò chì questu significa à longu andà avemu da scopre eventualmente. Ma ùn hè micca un grande saltu per indovinà chì i titulari privati ​​​​di JGB – sia naziunali sia stranieri – diventeranu menu còmode in un mercatu cù una pruprietà cusì sbilanciata.

Ebbè, à l'oghje, stu limitu finali hè statu ancu attraversatu, grazia à a recente splutazioni di monetizazione di u debitu di difesa di YCC, chì hà righjuntu un incredibile 11 trilioni in l'ultima settimana…

BoJ compra settimanale di bonds di u guvernu. Santa Moly pic.twitter.com/pz6e9KRn4z

– Duncan Lamont (@DuncanLamont2) 27 di ghjugnu 2022

… è cum'è u Nikkei di u Giappone raporta , a parte di i bonds di u guvernu giapponese tenuta da u Bancu di u Giappone hè ghjustu sopra à 50%, culpitu un record Ponzi altu.

Sicondu i calculi di Nikkei, u BOJ hà acquistatu JGB per un valore di 14,8 trilioni di yen ($ 110 miliardi) in ghjugnu, superendu i 11,1 trilioni di yen acquistati in nuvembre 2002, u so più grande mensile totale. Sicondu a basa di dati QUICK, u valore eccezziunale di JGBs à longu andà à u 20 di ghjugnu totalisava 1,021.1 trilioni di yen, di quale u BOJ deteneva 514.9 trilioni di yen nantu à una basa di valore facciale. Ciò si traduce in u 50,4% di a quantità totale pendente, da u 50,0% in ferraghju à marzu 2021.

Cumu avemu spiegatu uni pochi settimane fà , u BOJ hà acquistatu a maiò parte di i JGB nantu à u mercatu, una situazione inusual chì hà causatu distorsioni in u mercatu di ubligatoriu, cumprese una curva di rendimentu prufonda invertita.

Pusendu in u cuntestu u cuntestu di a compra di bonu senza precedente di u BOJ, l'azzione di JGB di u bancu cintrali eranu "solu" in u 10% range quandu u guvernatore Kuroda hà iniziatu u prugramma di facilità monetaria massiva in 2013. I so pussessi anu cuntinuatu à crescenu cum'è a pulitica ultraloose hà cuntinuatu. À questu ritmu, tutti l'altri uguali, u BOJ pussederà tuttu u mercatu di bonu in un altru decenniu o più.

Parechji anni fà, l'IMF hà calculatu chì u BOJ chì tene circa 40% di u mercatu di ubligatoriu porta à un mercatu rottu. Ebbè, hè avà u 50% + è ci sò ghjorni chì ùn ci hè micca un unicu cummerciu – a definizione di un mercatu rottu.

U prublema per u BOJ hè chì ùn pò micca piantà di cumprà avà … o mai: Sicondu stime da u Centru Giapponese per a Ricerca Economica, u BOJ averà bisognu di aumentà e so participazioni JGB da 120 trilioni di yen da u livellu attuale di più. 500 trilioni di yen per mantene i tassi d'interessu à longu andà à 0,25%. L'azzioni di u JGB di u bancu cintrali s'avvicinanu rapidamente è si prevede chì supere u 60% di u totale.

Finu à avà, u BOJ hà cuncentratu in JGB specifichi, tenendu 87.6% di JGB di 10 anni di novu emissione, una misura di i tassi d'interessu à longu andà. In ogni casu, à questu ritmu, prestu prestu fora di carta 10Y per cumprà è serà furzatu à spustà a manca è a diritta nantu à a curve.

Intantu, ancu s'è i bonds cù una maturità più longa anu tassi d'interessu più alti, cum'è u BOJ hà focu annantu à u rendimentu di i JGB di 10 anni per suppressione i tassi d'interessu, i rendimenti di i JGB cù sette à nove anni à maturità sò avà più altu ch'è quelli di 10 anni. JGB.

Cum'è discutitu in parechje occasioni precedenti, stu mese certi cummerci si sò accaduti à rendimenti sopra u limitu superiore di u 0,25% di u BOJ — una situazione induve JGBs facianu cumerciu à un prezzu più bassu di u livellu à u quale u BOJ hà prumessu di cumprà — viola in modu efficau u prezzu. cuntrollu di a curva di rendimentu di a banca. Questu significa chì i participanti di u mercatu crèdenu chì u BOJ ùn sarà più in gradu di mantene e misure di cuntrollu di i tassi d'interessu attuali, cunnisciuti cum'è cuntrollu di curva di rendiment. Un fallimentu di difenda YCC puderia guidà à un muvimentu catastròficu più bassu in u mercatu JGB, è sparghje un colapsu di l'iperinflazione di u yen giapponese, è l'ecunumia sana.

L'acquistu di obbligazioni di u BOJ si distingue in paragunà cù i movimenti di l'altri banche cintrali. A Riserva Federale di i Stati Uniti di i bonds di u guvernu eranu in u 20% à a fine di marzu, è hà cuminciatu à stringe quantitativamente in ghjugnu per riduce e so tene di ligami di u guvernu è altri assi. U rapportu di u Bancu Centrale Europeu hè attualmente in u 30%. U BCE finisce u so prugramma di allentamentu quantitatiu di l'acquistu di ligami di u guvernu è altri assi in lugliu.

À u listessu tempu, è cum'è ancu discutitu estensivamente , l'allargamentu di u tassu d'interessu trà u Giappone è i Stati Uniti è u Giappone è l'Europa hà pruvucatu una caduta di u valore di u yen. A munita giapponese hè cascata à un minimu di 24 anni di 136 contru u dollaru prima di questu mese. Fallarà assai più bassu se u BOJ difende a barrera di 0.25% YCC "qualsiasi cosa hè necessariu", cum'è a liquidità resultante necessaria per prevene i rendimenti da spiking continuarà à crashing u yen.

Naturalmente, cù u BOJ cumprà ogni pezzu di carta chì pò truvà, i JGB detenuti da l'istituzioni finanziarie private anu diminuitu rapidamente: da a fine di marzu, i banche è altre istituzioni di depositu detenevanu 11,4% di u totale, mentre i fondi di pensioni detenevanu 23,2%. Questu significa chì u BOJ assume ancu più risicu di perdite se i tassi d'interessu à longu andà aumentanu è i prezzi JGB calanu.

I trè megabanchi di u Giappone cuntenenu un totale di più di 70 trilioni di yen in JGB. A maturità media hè di 2,8 anni per Mitsubishi UFJ Financial Group, 2,8 anni per Sumitomo Mitsui Financial Group, è 1,2 anni per Mizuho Financial Group. Nta l'ultimi anni, sti banche anu investitu principarmenti in bonds cù scadenze più brevi per preparà per l'aumentu di i tassi d'interessu.

Cum'è u Nikkei cunclude, a strategia di u BOJ di mantene a mità di i JGB puderia esse percepita cum'è u so modu di cumpensà u deficit di u bilanciu. "Ci hè ancu u risicu chì a disciplina fiscale di u guvernu pò esse allentatu da u bancu cintrali mantenendu i tassi d'interessu bassu" u Nikkei nota, aghjustendu chì "u guvernu hà bisognu di travaglià in riforme per stimulà a crescita ecunomica, per rompe da a so dipendenza da u BOJ."

À ciò chì pudemu dì hè " hè troppu tardi per quessa " è invece ricumandemu u panicu BOJ – è i risparmiatori giapponesi.