Hedge Fund CIO: Cumu a Fed farà QT? Ogni Crisa hà aumentatu a dipendenza di i mercati nantu à a liquidità di a Fed

Da Eric Peters, CIO di One River Asset Management

"A Fed hè "all in" per ristabilisce a stabilità di i prezzi," u guvernatore di a Fed Waller pronunzia in una lingua piacevule diretta. "L'esperienza hà dimustratu chì i mercati anu bisognu di tempu per aghjustà à un turnu da l'alloghju à a stretta".

In risposta à e dumande, Waller hà parlatu cun una certa determinazione: "Ùn m'importa micca ciò chì causa l'inflazione, hè troppu altu, hè u mo travagliu per calà. I tassi più alti è u percorsu chì li mettimu, hà da fà una pressione discendente nantu à a dumanda in tutti i settori ".

Powell hà offrittu u so propiu missaghju sobriu, "Un atterraggio dolce hè u nostru scopu. Serà assai sfida. Hè stata resa significativamente più sfida da l'avvenimenti di l'ultimi mesi – pensendu à a guerra è à i prezzi di e commodities è più prublemi cù e catene di supply.

L'economisti di a Fed di New York furniscenu un pocu più di precisione, argumentendu chì "a probabilità di un sbarcu duru hè di circa 80%" , à partesi da Q4 2022.

Qualcosa si romperà. Qualcosa face sempre.

U digitale hà fattu è u landgrab regulatore hà iniziatu in piena forza. Lagarde, cun bundanza di decisioni politiche serii in anticipu, hà osservatu chì "l'assi criptografici è DeFi anu u putenziale di portà un veru risicu per a stabilità finanziaria".

U Ministru di e Finanze spagnolu, Montero, hà annunziatu chì i pruprietarii di l'attivu digitale avissiru bisognu di dichjarà azioni è cummercializazioni "in anticipazione di e regulazioni chì seranu prestu realizate in tutta l'Unione Europea".

A divisione Est-Ovest hè chjaru in u focu di pulitica. U presidente Xi hè focu annantu à a crescita, prumettendu di "rinfurzanu l'aghjustamentu di a macropulitica è aduttà misure più efficaci per sforzà di scuntrà i obiettivi di sviluppu suciale è ecunomicu per u 2022 è minimizzà l'impatti di Covid-19".

I ceppi in i mercati emergenti sò gestiti da l'internu. E persone di 22 mm di Sri Lanka si trovanu in a crisa ecunomica più severa in quasi un seculu è u secretariu di l'Affari Esteri di l'India Kwatra hà sottolineatu: "L'India hè pronta à aiutà Sri Lanka per prumove l'investimenti, a connettività è u rinfurzà i ligami ecunomichi", oltre l'aiutu di $ 4 miliardi digià furnitu.

U centru di gravità Est-Ovest trà a guerra mundiale è a pace si trova in Kaliningrad, una minuscula pruvincia russa pressata trà i paesi NATO. U presidente lituanu Nauseda hà prupostu chì "a Russia ùn pò micca esse fermata da persuasione, cooperazione, appassimentu o cuncessioni".

A retorica elevata cuntinuò quandu u Ministru di l'Affari Esteri di Russia Lavrov hà paragunatu à a guerra di Hitler contr'à l'Unioni Suviètica. "L'UE è l'OTAN riuniscenu una coalizione cuntempuranea per luttà è, in larga misura, fà a guerra contr'à a Russia".

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Liquidità Unknowns I: Quantu QT hè troppu QT? Ùn sapemu micca. Ùn ci hè nè formula matematica ordinata, nè mudellu di equilibriu generale, nè approssimazione lineale chì vi dicerà. U prublema hè, in un mondu di falsa precisione, tutti volenu un numeru. È i decisori pulitichi anu difficiule di dì "ùn sapemu micca", soprattuttu quandu hè veru. À a settimana chì finisce u 22 di ghjugnu, i saldi cù i Banchi di a Riserva Federale – prima cunnisciuti cum'è "riserve eccessive" – ​​sò stati à $ 3.115trln. Powell hà guidatu u mercatu chì u puntu finale per u bilanciu di a Fed sminurà un altru $ 2.5trln à $ 3trln. Cumu funziona sta matematica?

Unknowns II: Ancora una volta novi arnesi eranu necessarii in stu ciculu. Per assicurà chì i tassi ùn cascà micca sottu à u pianu di a Fed, avianu bisognu di un mecanismu più largu per assorbe l'eccessu di liquidità. Ddu mecanismu era l'accessu di u settore privatu à a facilità di repo inversa. Ricurdativi di u periodu 2018 di QT. E riserve eccessivi eranu $ 1.9trln prima chì e cundizioni di liquidità cumincianu à muzzicà in settembre. I repos inversi di u settore privatu eranu basicamente zero. Oghje ? 2,5 miliardi $. I passivi di a Fed agiscenu cum'è l'attivu senza risicu per i fondi di soldi privati ​​in una certa manera. A Fed pensa chjaramente chì i repos inversi diminuiranu. Ùn sapemu micca. U cumpurtamentu puderia guidà si tutti volenu liquidità è volenu affruntà a Fed. Quandu i reverse reverse aumentanu, e riserve eccessive diminuiscenu. QT hà più risicu di liquidità di fontaneria oghje – l'arnesi ponu turnà in armi.

Unknown III: I risichi sò diffirenti, ma a strategia cù QT hè a listessa – principià chjucu, cresce gradualmente, è poi lasciate corre. Ùn hè micca a scelta ovvia. A riduzzione di u ritmu cum'è a liquidità hè ritirata hè una strada più naturali – di solitu rallentate quandu avete avvicinatu un signu di stop, dopu tuttu. Sapemu quandu u strettu – sia in liquidità è in tassi d'interessu – hè andatu troppu luntanu. I ligami debuli si romperanu. U digitale ghjoca u rolu di EM in questu ciculu – abbastanza grande per esse nutatu, micca abbastanza per ottene a pulitica per fermà . A deflazione di l'assi, una crisa di creditu in USD, è i risichi da a trasfurmazioni di a maturità hà purtatu à cuntrolli di capitale cù 11 intermediari digitali. Cum'è in a Crisi di l'Asia, l'ecosistema risponderà per ottene l'indipendenza è a resistenza.

Unknown IV: U digitale hè u segnu d'avvertimentu, micca u circuit-breaker. I candidati tipici – una rapida crescita di u dollaru americanu, a crisa di a valuta EM è di u debitu, è a tensione bancaria – ùn sò micca applicabili . Dopu ogni crisa hè una risposta, è quelli risposti agiscenu cum'è una vacuna contr'à futuri "shocks". I mercati emergenti anu insulatu cù grandi holdings in u dollaru americanu. A deprezzazione di a valuta hà furzatu i banche cintrali EM in pusizioni più ortodosse assai davanti à a Fed, BCE è BOJ. I banche ùn anu micca u spaziu per fà l'errore di u GFC, cù u finanziamentu di leva spinta à i mercati di capitali. Ma i mercati ùn sò micca stati sbulicati da a liquidità. À u cuntrariu, ogni crisa hà aumentatu a dependenza di a liquidità Fed.

Unknown V: L'aghjustamentu in i mercati più largu hè ordinatu. Comu altrimenti saria ? U disordine hè cumu finisce, micca cumu principia. "Hè cum'è saltà da u 100esimu pianu di un edifiziu è dicendu," finu à quì, cusì bè "a mità di a goccia," un investitore prolificu hà rimarcatu quandu era cunfruntatu cù u capu di lingua "cuntenuta" di u GFC. A trasfurmazioni di liquidità in i mercati tradiziunali, u mutore di a debulezza digitale, hè in ogni locu. È hè una storia finu à quì, cusì bona. I sconti ETF facenu u puntu enfaticamente. Un saccu di illiquidità significa chì l'ETF sguassate u modu di i fondi chjusi – caccia per un prezzu induve un cumpratore hè dispostu à assorbe u risicu di liquidità . L'ETF ipotecarii sò in calata di 9.7% per l'annu è cummerciu esattamente nantu à u valore di l'attivu netu. Finu à quì, cusì bè.

Unknown VI: Ciò chì pudemu vede hè raramente u prublema. A più grande discrepanza reside in i mercati privati. "Prima di a pandemia, assai eranu digià preoccupati di e valutazioni di u mercatu publicu è anu esploratu i mercati di capitali privati ​​​​in a speranza di affruntà e proiezioni di rendimentu più bassu per i so portafogli tradiziunali 60/40". Dichjarazioni cum'è queste sò diventate a norma. Hè natu una generazione di investitori "J-curve" – ​​u mudellu di investimenti privati ​​​​per attirà capitali è poi furnisce ritorni rapidi. Tutti volenu un buffer di liquidità. Nimu hà unu. È in a bolla di tuttu, per uttene unu, vende l'attivu in u burcu. Vendite ciò chì pudete. Prumettite mai più, ancu s'ellu hè attiratu da u toolkit Fed. Finu à chì succede di novu.