Tenite à u vostru postu!

Scrittu da James Rickards via DailyReckoning.com,

U S&P hè in u territoriu di u mercatu di l'orsu, chì hè definitu cum'è una diminuzione di 20% o più da i massimi recenti.

È pò falà ancu più. Dapoi a Siconda Guerra Munniali, ci sò stati 14 mercati d'orsi. A perdita mediana durante questi mercati bearsi hè stata di 30%, è durò circa un annu (punta di cappellu à Bespoke Investment Group).

U tipu di goccia chì ùn avemu micca vistu in decennii

È cù a Fed pronta à rinvià i tassi d'interessu in u lugliu (dopu à a caminata di 75bps sta settimana dopu à i dati di l'inflazione rossa di a settimana passata – CPI è aspettative UMich), pudemu esse prestu assistendu à una caduta ancu più grande in u mercatu – u tipu chì ùn avemu micca vistu in decennii.

Ùn hè micca un timore o iperbole. Hè solu una valutazione sobria di a situazione.

A Fed hè assai preoccupata per l'inflazione, è hà da cuntinuà à elevà in modu aggressivu i tassi di interessu per pruvà à tampà.

Ma nè l'ecunumia nè u borsu pò piglià u tipu di strettu necessariu per piglià veramente una presa di l'inflazione.

Dapoi a fine di a Sicunna Guerra Munniali, a Fed hà imbarcatu in forse una decina di cicli di stringhje in quale hà risuscitatu i tassi d'interessu.

Tutti, ma unu di sti ciculi di strinzamentu hà risultatu in recessione. Hè un record quasi perfettu.

È ùn ci hè assolutamente nisuna ragione per aspittà chì sta volta serà sfarente, soprattuttu cù l'eccessi tremendi in u sistema finanziariu.

Chì porta a quistione, a Riserva Federale hè ruttu?

Cumu a Fed pò esse rotta?

Quandu si tratta di u tema di a Riserva Federale chì andava in rotta, a maiò parte di l'individui reagiscenu dicendu: "Hè impussibile! A Fed ùn pò micca fallu. Puderanu solu stampà più soldi ".

Hè una reazione tipica, ma mostra un malintesi di ciò chì sò i soldi è cumu funziona a Fed. Iè, a Fed pò stampà tutti i soldi chì vole. Ma i soldi ùn hè micca un attivu per a Fed; hè una responsabilità .

Pigliate una fattura di $ 20 da a vostra borsa o portafoglio è leghjite. Nantu à un banner in cima, dice "Nota di a Riserva Federale". Una nota hè una forma di debitu; in altri palori, hè una responsabilità. Hè diventatu chjaru quandu si vede u bilanciu di a Fed (hè dispunibule publicamente nantu à u situ web di a Fed).

L'attivu hè custituitu principarmenti di securities: soprattuttu boni è note di u Tesoru di i Stati Uniti è securities backed-mortgage. I passivi sò custituiti da soldi, muniti è riserve dipositu da i banche membri à a Fed. U patrimoniu netu o capitale di a Fed hè solu a reta di l'assi minus passivi.

Ddu contu di l'equità hè una piccula parte di capitale relative à l'assi totali.

In altre parolle, a Fed s'assumiglia à un hedge fund altamente leveraged. A stampa di soldi pò esse usata per cumprà più securities, ma tuttu ciò chì face hè di sfruttà u bilanciu ancu di più piling more assets (securities) è passivi (soldi è riserve) nantu à a stessa sliver di capitale.

Ma chì s'ellu hè peghju di questu? E se l'attivu sò menu di i passivi per chì a Fed hà un valore netu negativu ?

Meno di Zero

Un valore netu negativu hè una definizione di insolvenza, chì hè un nome di fantasia per u ruttu. In u statu fermu, questu ùn succede micca. A Fed puderia solu pusà fermu; lasciate l'assi maturu à u valore nominale; è esse pagatu u cash da l'emittente, à quale puntu u cash sparisce solu quandu a Fed riceve.

A Fed puderia gradualmente deleverage solu senza fà nunda. Ma chì se u bilanciu di a Fed era marcatu à u mercatu cum'è un veru hedge fund? O chì si a Fed hà vindutu securities in perdita invece di aspittà solu per elli à maturità à u valore nominale?

U metudu di cuntabilità di a Fed ùn hè micca marcatu à u mercatu, ma ogni analista pò eseguisce i numeri in ogni modu solu fighjendu a maturità di l'attivu è utilizendu i prezzi di u mercatu attuale per quelli assi. Se fate questu, truverete chì i tassi d'interessu più altu anu risultatu in parechji tituli in a cartera di a Fed chì valenu menu di u valore di u libru.

Eccu a matematica 101: tassi più altu = prezzi più bassi. Al di là di questu, a Fed ùn vole micca aspittà per deleverage. Ci vole à riduce rapidamente u bilanciu. Questu significa vendite di l'attivu, in particulare i tituli sustinuti da l'ipoteca menu liquidu.

Hè quì chì e pèrdite operative reali nascenu perchè una vendita reale sottu u valore nominale risulta in una perdita chì deve esse imputata à u capitale. Allora sì, a Fed hè prubabilmente insolvente nantu à una basa di marca à u mercatu (un metudu chì ùn usa micca).

Un guvernatore di a Fed ammette chì a Fed hè insolvente

Se avete evaluatu a Fed nantu à una basa di marcatu à u mercatu cumu avete cun un hedge fund, u so capitale serà sguassatu. Hè insolvente. Una volta aghju avutu una cunversazione cù un membru di u Cumitatu Federale di u Mercatu Apertu chì hà ammissu questu in privatu. Aghju ghjuntu à una cunclusione per mè stessu, ma ella hà cunfirmatu.

A cunversazione hè stata cusì: aghju dettu: "Pensu chì a Fed hè insolvente".

Stu guvernatore hà resistutu prima è disse: "No, ùn simu micca". Ma l'aghju pressatu un pocu più forte è ella disse: "Bè, forse".

E poi l'aghju fighjulatu è ella disse: "Bè, simu, ma ùn importa micca".

In altre parolle, un guvernatore di a Riserva Federale m'hà ammissu, in privatu, chì a Riserva Federale hè insolvente, ma hà dettu chì ùn importa micca perchè i banche cintrali ùn anu micca bisognu di capitale.

Ebbè, i banche cintrali anu bisognu di capitale.

Pò esse ghjustu in u cortu termini chì ùn importa micca veramente. A maiò parte di a ghjente ùn sanu mancu ciò chì a Riserva Federale hè per quessa chì i prublemi di cuntabilità interna chì aghju descrittu quì. Ma in u prossimu panicu, solu puderia importa.

Forsi l'oru hè u fundamentu di u sistema monetariu dopu tuttu

U prublema hè chì ogni crisa finanziaria hè più grande di quellu chì l'hà precedutu perchè u sistema stessu hè più grande per l'intervenzioni massive di u bancu cintrali. Hè una questione di scala.

Cumu a Fed pò salvà i grandi banche quandu a Fed stessa hè insolvente? U prublema puderia micca esse legale, quantu una questione di fiducia.

In casu, a Fed hà un attivu oculatu per cumpensà tutte e perdite micca cusì oculate. A Fed hà un certificatu d'oru nantu à i so libri basatu annantu à una quantità d'oru valutata à $ 42.22 per uncia.

Se quellu d'oru hè statu rivalutatu à u prezzu di u mercatu attuale di $ 1,850 per uncia, altri $ 500 miliardi appariscenu fora di l'aria. Chì puderia esse aghjuntu à u capitale Fed.

A Fed ùn piace micca di parlà d'oru, ma forsi tuttu u sistema monetariu hè basatu annantu à l'oru dopu tuttu.

Un ghjornu pudemu truvà solu u modu duru.