Quantu hè sanu u debitu emergente?
Analisi di Richard Briggs, Investment Manager, Head of Emerging Markets Hard Currency Sovereign Credit Strategies in GAM
A classa di l'attivu di u debitu EM di valuta dura hà senza dubbitu avutu un principiu di l'annu particularmente difficiuli, è malgradu i cunnizzioni cunnisciuti, avà hà apprezzatu significativamente, aprendu novi opportunità.
Se u 2022 era finitu in Aprile, saria statu u peghju annu per u principale benchmark di valuta dura dapoi u 1994, l'annu di a crisa di u pesu messicanu. Un grande contributore à questi rendimenti dèbuli era u mercatu di u Treasury di i Stati Uniti; L'aspettattivi nantu à u ritmu di u ciculu di ripresa di i Stati Uniti annantu à i prossimi 1 o 2 anni anu purtatu à un repricing massivu.
Avemu vistu ancu un allargamentu di spreads, in gran parte per via di l'Ucraina, a Russia è a Bielorussia. L'ultimi dui sò stati sguassati da l'indici JP Morgan, mentre chì l'Ucraina ferma ma cù una parte assai più chjuca. I spreads eranu digià largu, in particulare in u mercatu emergente high yield (HY), prima di questu annu. Ancu se aghjustatu per emittenti in difficultà, i spreads HY di u mercatu emergente sò à, o vicinu à, i spreads più larghi di l'ultima decada (escludendu a vendita di marzu 2020).
I prezzi sò oghji più bassu à mezu à l'aumentu robustu di i rendimenti, sia per i Treasuries sia per i spreads di creditu, riducendu u downside da quì s'ellu ci hè un potenziale aumentu di i default. Parechje di i crediti più problematici cumerciu sottu à 50 centesimi, cumpresi Sri Lanka, El Salvador, Ucraina, Argentina è altri. Inoltre, u trasportu hè avà sostanzialmente più altu. U JP Morgan EM Bonds Index Global Diversified hà avà un ritornu di 7.4%, da 4.8% in settembre 2021. Questu aumenta l'ostaculu di ritorni negativi in i prossimi 12 mesi.
L'aspettattivi per i tassi di i Stati Uniti sò avà ancu assai più aggressivi. A settembre di l'annu passatu, i futuri di i fondi di a Fed prevedenu una crescita di punti di basa di 25 per a riunione di dicembre 2022. Attualmente, anu previstu surghjenti di punti di basa di 10-25 à a fine di l'annu.
Ancu se vedemu opportunità, u cuntestu ferma sfida è a selettività hè chjave. Videmu opportunità in l'esportatori di commodità, ma pensemu chì l'importatori sò vulnerabili, cumpresi Pakistan, Kenya, Egittu è Turchia. U Pakistan hà digià vistu una forte calata di riserve cù a pressione nantu à a valuta; L'Eggittu hà vistu una forte devaluazione di u so scambiu è hè ancu un grande importatore di granu. Avaria a lotta per issuà cù a maiò parte di l'emissori d'altu rendimentu, chì si cummercializanu cù un rendimentu unicu, mentre chì l'Eggittu hè doppia cifra. Ogni emittente cù un altu bisognu di rifinanziamentu à cortu termine meriteghja prudenza.
Intantu, l'esportatori di petroliu, cum'è Nigeria è Angola, si rompenu significativamente sottu à i prezzi di u petroliu attuale, chì li permettenu di custruisce riserve è riduce u so debitu. Inoltre, cum'è l'Europa prova di abbandunà l'esportazioni di gas russa, vedemu un putenziale d'investimentu in i paesi chì producenu gasu, cumpresi Mozambique, Papua New Guinea è Azerbaijan.
In quantu à l'Ucraina, secondu u nostru scenariu di basa, avarà bisognu di ristrutturazione. L'autorità ripetenu chì anu da cuntinuà à fà pagamenti, è simu di l'opinione chì questu hè prubabilmente u casu datu l'altu livellu di sustegnu multilaterale è bilaterale.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/qual-e-lo-stato-di-salute-del-debito-degli-emergenti/ u Sat, 04 Jun 2022 05:02:05 +0000.