U Cungressu, Micca a Fed, hè u novu Driver di i Mercati Finanziari

Presentatu da Howard Wang à Convoy Investments

Finu chì mi cunniscite, dicu chì a Fed hè l'unicu attore più dominante in i mercati. Què hà cambiatu da questu annu. U graficu quì sottu pò sorprendervi. Dapoi u principiu di a pandemia, l'alti è i bassi di i mercati anu seguitu esattamente l'aspettative di l'inflazione cambianti.

Perchè hè significativu? Mentre a Fed pò cuntrullà i tassi d'interessu à breve o à longu andà, ùn ponu micca cuntrullà direttamente l'inflazione. Puderanu solu influenzà l'inflazione cambiendu i tassi d'interessu, chì sò dighjà ancurati vicinu à zeru. Dunque a Fed hè largamente impotente à stimulà l'ecunumia è i mercati. Avà hè in un'epica duv'ellu deve cuntà nantu à i prughjetti di u Cungressu per promulgà una pulitica monetaria espansiva.

Finu à u 2008, a Fed cuntrullava l'ecunumia è i mercati attraversu i tassi d'interessu à breve termine. Determinendu e aspettative di futuri tassi corti, a Fed pò ancu influenzà indirettamente i tassi lunghi, impatti cusì i tassi di finanzamentu di i trasferimenti di capitale in vari intervalli di tempo.

Stu approcciu hè statu efficace finu à u 2008 quandu i tassi corti toccanu u zero è a Fed ùn pudia più aduprà sta leva. In u 2009, a Fed hà duvutu andà più luntanu nantu à a curva di u rendiment è hà cuminciatu à cuntrullà direttamente i tassi lunghi cumprendu obbligazioni per via di u quantitative easing. A causa di a dimensione di u mercatu di bonu, queste operazioni duvianu esse in i trilioni di dollari per esse efficaci. Ma infine hà travagliatu per abbassà i tassi di prestitu è ​​i tassi di scontu, sustenendu l'ecunumia è aumentendu l'assi finanziarii.

Quandu a pandemia hà colpitu quist'annu è avemu vistu livelli storichi di deterioramentu in l'ecunumia è i mercati, QE era a leva à a quale a Fed andò subitu, abbassendu rapidamente i tassi lunghi finu à vicinu à zero . Eppuru ùn era micca abbastanza stimulazione per l'ecunumia.

À quellu puntu, a Fed avia duie opzioni per evità una depressione deflazionaria, tene u listessu approcciu QE chì significherà forzà tassi lunghi in u territoriu negativu cum'è l'Europa, o mantene i tassi d'interessu nominali bassi è stabile è gestisce e aspettative di inflazione per forzà reali tassi d'interessu negativi. Cumu pudete vede in u grafico sottu, a Fed hà sceltu a seconda via. Mantenevanu u tassu nominale d'interessu guasi custante mentre i cuntrolli di stimulu da u Cungressu aumentavanu l'aspettative di l'inflazione, supprimendu cusì i tassi d'interessu veri per esse materialmente negativi.

In quantu i Stati Uniti ponu, continueranu à preferisce a seconda via perchè hè assai menu disturbante per u sistema finanziariu di avè tassi d'interessu nominali bassi è stabile ch'è quelli negativi, soprattuttu cum'è a valuta di riserva di u mondu. Mentre sta seconda opzione pare più gustosa, tramindui puniscenu i risparmiatori in forma di rendimenti veri negativi. Allora chì significa sta nova era di a pulitica monetaria per l'ecunumia è i mercati?

Prima di tuttu, a Fed ùn hè più in cuntrollu di a pulitica monetaria. Malgradu cambià esplicitamente u so mandatu per destinà l'inflazione media à longu andà, a Fed ùn hà più l'utili per cuntrullà effettivamente l'inflazione. Tuttu ciò chì ponu fà hè di mantene i tassi d'interessu nominali stabili è bassi, cum'è l'avianu fattu. Per stimulà l'ecunumia durante una recessione cum'è a seconda onda potenziale COVID, si basanu nantu à u Cungressu chì passa stimulu fiscale per aumentà e aspettative di l'inflazione è calà i tassi d'interessu veri. A pulitica monetaria espansione si basa solu nantu à a crescita continuata di u debitu federale americanu. Hè per quessa chì a Catedra Fed Powell hà dumandatu cusì disperatamente più aiutu da u Cungressu di recente.

Siconda, invece di l'ecunumisti chì aghjunghjenu i tassi d'interessu ogni ghjornu, a pulitica monetaria dipende avà da i pulitichi chì passanu fatture di stimulu . Se l'allentamentu hè eccessivu, a Fed pò sempre aumentà i tassi di interessu o abbassà e so tene di obbligazioni, ma hè più difficiule di ripiglià i cuntrolli di stimulu una volta emessi. Stu tipu di pulitica monetaria hè cum'è fà una cirurgia delicata cù una machetta . In più, cumu si vede in a recente reticella intornu à u secondu giru di stimulu, a stabilità di l'ecunumia ùn hè spessu l'unicu scopu in pulitica. Credu chì simu in un'epica di volatilità accentuata.

Infine, credu chì u mercatu ballerà à un novu ritmu. In l'anni 2010, i mercati anu fattu bè quandu a Fed hà compru obbligazioni è hà fattu male quandu a Fed hà diminuitu a compra. Avà i mercati dipendenu di più da u mumentu di u stimulu fiscale. Quandu u stimulu hè distribuitu, l'aspettative di l'inflazione migliuranu, i mercati di e commodità boom, i tassi reali diminuinu è quasi tutti l'assi finanziarii vanu bè. Quandu u stimulu finisce, i mercati di e materie prime calanu, e aspettative di l'inflazione cadenu, i tassi reali aumentanu, è guasi tutti l'assi finanziarii perdenu soldi . A mancanza di coordinazione pulitica in un secondu giru di stimulu fiscale hè per quessa chì i mercati sò stati cusì agitati in l'ultimi mesi chì precedenu l'elezzioni di i Stati Uniti. Aspettu una volatilità continuata di u mercatu finu à chì ci sia più coordinazione trà e filiali di u guvernu.