Morgan Stanley: “Vivimu in i tempi macroeconomichi più caotici è difficili da prediche in decennii”

Da Seth Carpenter, Global Chief Economist di Morgan Stanley

Quantu vicinu à u bordu

I timori di una recessione glubale abbundanu, è in l'ultimi trè mesi avemu rivisu a nostra previsione di crescita glubale in 170bp mentre e pressioni inflazionistiche sò aumentate.

Vivemu in i tempi macroeconomichi più caòtici è difficili da prediche in decennii . L'ingredienti per una recessione glubale sò nantu à a tavula. U mo cullegu Mike Wilson dumanda una vendita più sustanziale in azioni americane, ancu in u casu di basa di nisuna recessione. Cunsiderate chì a ricuperazione da Covid significa chì e cumpagnie chì anu guadagnatu sopra – in particulare quelli chì pruducianu beni di cunsumu chì a so dumanda hè cresciuta – affruntàranu una inversione di fortuna. In più, i tassi più elevati è a crescita di caduta ùn sò mai boni per i valutazioni. Evità una recessione hè u nostru casu di basa, ma i mercati anu da affruntà a probabilità crescente di unu indipendente .

U forte rallentamentu di a Cina hè chjaru. L'annu passatu, u guvernu cinese hà imbarcatu in un reset regulatori chì hà causatu un marcatu downshift in l'ecunumia. Allora ondate successive di Covid anu sbattutu u paese. A pulitica di Covid-zero hà strettu a spesa di e famiglie è ùn hà micca lasciatu u latu produttivu di l'ecunumia senza danni. E cità criticamente grandi cum'è Shanghai è Shenzhen sò state chjuse, è i casi in altre cità maiò anu aumentatu. U risicu di una cuntrazzioni estesa hè chjaru per vede.

Per l'Europa, a rallentazione hè più pruspettiva perchè recenti PMI è sondaggi di fiducia suggerenu un momentum continuu. Ma da quandu l'invasione di l'Ucraina da a Russia hà iniziatu, i risichi macroeconomichi sò aumentati. A forte crescita di i prezzi di l'energia è di l'alimentu impone un tributu à u cunsumadore europeu. È cum'è l'invasione russa di l'Ucraina cuntinueghja, a prospettiva di un embargo nantu à l'impurtazioni di petroliu da Russia hè diventata più certa . A seconda mità di l'annu pare decisamente peghju per a crescita di a zona di l'euro chì a prima metà. Accumpagnannu sti ventu in contra, l'inflazione alta hà spurtatu u BCE per nurmalizà a pulitica. Mentre finisce u QE è purtendu a tarifa di depo à zero hè assai improbabile di mette l'Europa in recessione, i mercati sò avanti, è a vendita di i sovrani di a zona di l'euro hè prubabilmente solu l'iniziu di e cundizioni finanziarii più strette.

In i Stati Uniti, u PIB hà cuntratu in 1Q. Per esse sicuru, u gastru finali domesticu era solidu, è i culpiti eranu inventarii è esportazioni. L'esportazioni debbuli, però, avvisanu di una crescita glubale rallentata. I salarii non agriculi d'aprile anu aumentatu da 428k, allargendu una serie di guadagni di travagliu assai forti. Ma cum'è in Auropa, ùn avemu micca vistu u colpu à u gastru di i cunsumatori da l'aumentu di i prezzi di l'alimentu è di l'energia, è u nostru travagliu recente mostra chì u dragu pò esse notu (vede Slower Growth Ahead ). Inoltre, i tassi di l'ipoteca sò sopra à u 5% per a prima volta in 12 anni, è cù una carenza di case novi chì guidanu i prezzi più alti è più alti, l'accessibilità di a casa hè u peghju in decennii. E, sicuru, a Fed hà signalatu un settore abbastanza aggressivu di l'aumentu di i tassi chì vedemu piglià u tassu di i fondi federali più di 2.5% questu annu, cum'è u bilanciu principia à diminuisce. A direzzione di viaghju per l'ecunumia di i Stati Uniti hè chjara, ma per avà ferma forte.

Allora perchè ùn chjamate micca una recessione globale? Per avà, ancu s'è u PIB cinese vede una modesta cuntrazione sequenziale in u 2Q, a crescita di a pulitica fiscale è u reculmentu di Covid duverebbe permette un ripresa sussegwenti. Un embargo europeu nantu à u petroliu russu hè prubabilmente gestibile, mentre chì per una recessione, avemu bisognu di un scenariu induve tutte l'impurtazioni d'energia da a Russia, cumpresu u gasu naturale, sò tagliate bruscamente. È a Fed si sente u so modu cù a pulitica, prova di rallentà l'ecunumia per rinfurzà l'inflazione, ma dispostu à invertisce u cursu à u primu signu di fà troppu . Avemu bisognu di una cuntrazione europea per chjappà l'ecunumia di i Stati Uniti dopu chì una abbastanza stretta di pulitica frontale hè in trenu per attivà una recessione. L'allineamentu di quelli stiddi sfurtunati hè pussibile, da quì u risicu crescente, ma ùn hè micca qualcosa chì cuntà.