“Tuttu ciò chì a Fed Fears” Bank of England aumenta da 25bps à 1% in 6-3 Split Vote, avvisa di a recessione in u Regnu Unitu più tardi questu annu

Cum'è s'aspittava, u Bancu d'Inghilterra hà aumentatu da 25bps à 1%, u tassu più altu da a crisa finanziaria …

U Cumitatu di Politica Monetaria hà vutatu per elevà #BankRate à 1%. Scopri di più in u nostru #RapportuPoliticaMonetaria : https://t.co/h3ewfvAPYp pic.twitter.com/I5q7mliWza

– Bank of England (@bankofengland) 5 di maghju di u 2022

… in ogni modu u votu era assai divisu cù 6 votu per 25bps mentre 3 falchi, Haskel, Mann, è Saunders, vutatu per 50bps (ancu se cum'è alcuni anu nutatu, tutti sò esterni è l'ultime abbanduneghja u MPC cusì ùn importa micca) . À u listessu tempu, 2 elettori anu dettu chì ùn ci hè più bisognu di rialzi. Cum'è l'estrategu di FX Viraj Patel nota, "Ùn aghju micca vistu un MPC sta split per un tempu. Mostra u dilema chì u BoE in sò cun risichi di inflazione è di recessione".

⚠️ U BoE hè divisu. Hawks sò tornati cum'è Haskel, Mann, Saunders votanu per 50bps. Tutti esterni è l'ultimi lascià MPC cusì ùn pò micca impurtanza. 2 dicenu chì ùn ci hè bisognu di più escursioni. Ùn aghju micca vistu un MPC sta split per un tempu. Mostra u dilema chì u BoE hè cù risichi d'inflazione è di recessione $ GBP pic.twitter.com/z1CxNTXUId

– Viraj Patel (@VPatelFX) 5 di maghju 2022

In particulare, u bancu cintrali hà avvistatu chì l'ecunumia di u Regnu Unitu scenderà in recessione più tardi questu annu , postu chì i prezzi di l'energia più elevati spingenu l'inflazione più di u 10 per centu è causanu u peghju pressu in e finanze di e famiglie per parechje decennii.

L'ufficiali di u BOE anu sonatu un avvirtimentu annantu à a crescita dicendu chì a produzzione colapserà vicinu à l'1% in l'ultimu trimestre di questu annu, cum'è a crisa di u costu di a vita morde. In u 2023, u PIB annuale hè previstu di calà da 0,25%, ancu u bancu predice chì u Regnu Unitu eviterà una recessione tecnica.

In particulare, cù a previsione di l'ecunumia chì stagnarà in l'anni à vene, dui ufficiali anu decisu di alluntanassi da a guida chì seranu necessarii più alti.

E previsioni anu ancu dimustratu l' inflazione chì cresce sopra u 10% in uttrovi , grazia à un altru incrementu di circa 40% in u prezzu di u prezzu di l'energia di u Regnu Unitu. Tuttavia, cade drasticamente à 1,3% da u 2025, chì implica chì i prezzi attuali di u mercatu per i tassi chì crescenu à 2,5% à a mità di u 2023 hè ancu andatu.

L'ufficiali anu dettu ancu chì anu da cunsiderà l'iniziu di u prucessu di vende attivamente i bonds acquistati sottu à l'allentamentu quantitatiu, una tappa per a pulitica chì hà iniziatu più di un decenniu fà. U MPC hà dumandatu à u persunale di u bancu per travaglià nantu à una strategia per a vendita, è hà prumessu di furnisce un aghjurnamentu in Aostu.

Bailey di u BOE hà dettu ancu chì u Bancu hà intenzione di inizià u so prugramma di vendita di obbligazioni corporative in a settimana chì principia u 19 di settembre di u 2022, sottumessu à e cundizioni di u mercatu in u mumentu.

Qualchidunu più dettagli da a dichjarazione di u BOE, cuminciendu cù CPI, induve u BOE hà dettu prima chì l'inflazione "pudessi" chjappà duie cifre. Avà hè a so previsione. Hè più di CINQUE volte u so scopu.

• L'inflazione CPI hè prevista per aumentà più in u restu di l'annu, à pocu più di 9% in u 2022 Q2 è in media di pocu più di 10% à u so piccu in u 2022 Q4. A maiuranza di quellu aumentu ulteriore riflette i prezzi di l'energia domestica più altu dopu à u grande aumentu di u tappu di prezzu di Ofgem in April è prughjettatu un grande aumentu supplementu in uttrovi.
• L'inflazione CPI hè prughjettata di falà à un pocu sopra à u target di 2% in dui anni, in gran parte chì riflette l'influenza calante di fatturi esterni, è à 1.3% in trè anni, assai sottu à u target è riflettendu principalmente pressioni domestiche più debuli.
• I risichi per a projezzione di l'inflazione sò ghjudicati per esse sbilanciati à l'upside in questi punti, datu i risichi di forza più persistente in u crescita di u salariu nominale è u stabilimentu di u prezzu domesticu di l'assuntu.

Guida:

• A maiò parte di i membri di u Cumitatu hà ghjudicatu chì un certu gradu di più strettu in a pulitica monetaria puderia ancu esse appruvata in i mesi à vene. "Ci era risichi da i dui lati di quellu ghjudiziu è una serie di opinioni trà questi membri nantu à u bilanciu di risichi".

Mercatu di u travagliu:

• U Cumitatu hà discututu i risichi per a prospettiva di l'attività di u mercatu di u travagliu. U mercatu di u travagliu hè statu di novu più strettu di l'aspittà. L'agenti di u Bancu anu riportatu chì l'intenzioni di l'impieghi di l'imprese sò state robuste, malgradu l'incertezza aumentata intornu à a prospettiva ecunomica più larga, ma chì u tassu recente di assunzioni hè statu impeditu da un turnover di u persunale più altu di u solitu è ​​difficultà di reclutamentu.

Settori domestici:

• Ci era stata una crescita di segni chì a strinta nantu à i rivenuti dispunibuli reali cumenciava à pisà u settore di a famiglia. I volumi di vendita di vendita al dettaglio sò calati da 1.4% in marzu, dopu à un calatu di 0.5% in ferraghju, cù debule in carburanti, magazzini alimentari è retailing non-store.
• Tutti i cinqui sub-equilibrii in retrocede è avanti chì alimentanu l'indicatore di cunfidenza di u titulu era cascatu annantu à u mese. L'indicatori di i prezzi di l'abitazione è di l'attività di l'abitazione eranu stati robusti, però.

Indicatori di attività:

• Ancu se certi indicatori di attività da i sondaggi di l'imprese s'eranu debilitatu, eranu fermati notevolmente più forti cà i so omologhi di l'indagine di e famiglie. L'indice di output compositu S&P Global/CIPS era cascatu da 60.9 in marzu à 57.6 in aprile, ma era ferma sopra u so livellu mediu longu.
• Sicondu i cuntatti di l'Agenti di u Bancu, a pruduzzione era in crescita à un ritmu solidu in generale, cù i servizii di l'affari chì anu una forte crescita. Ma a crescita avia cuntinuatu à esse frenata da a penuria di travagliu è di merchenzie, cù l'ultime peghju è diventendu più diffusa da l'invasione di l'Ucraina è l'aumentu di e restrizioni legate à Covid in Cina.

In a risposta kneejerk, avemu vistu una reazione dovish in l'assi di u Regnu Unitu: Gilts hà riduciutu i guadagni dopu a decisione BOE, cù i rendimenti di 2Y caduti da 12bps à 1.52% nantu à l'avvertimentu di recessione inespettata, mentre chì a libbra cadeva à i minimi di a sessione fresca, cum'è i mercati fighjanu à u U votu falu divisu, ma poi mette più pesu à e proiezioni chì l'economia di u Regnu Unitu si cuntrarà in 2023.

Bottom line: cum'è Jonathan Ferro di Bloomberg scrive, l'annunziu BoE era " tuttu ciò chì a Fed teme".

U BoE hè tuttu ciò chì a Fed teme

-Una decisione pulitica divisa
– Rischi di inflazione upside
– Rischi di crescita di downside
– Videndu u piccu di l'inflazione à 10.2%
-Videndu u PIB cuntrattu in 2023 pic.twitter.com/2zj85tYCJo

– Jonathan Ferro (@FerroTV) 5 di maghju 2022

Preview BOE prima :

GENERALITÀ: U BoE hè previstu di cuntinuà u so ciculu di caminata à a prossima riunione offrendu un'altra crescita di 25bps, purtendu a Tariffa di Base à 1.0%. In quantu à i prezzi di u mercatu, 27bps di strettu hè fatturatu per a prossima riunione cù cinque incrementi supplementari di prezzu à a fine di l'annu. La decisione precedente era suggetta a dissenso accomodante da Cunliffe. Sta volta, u split di u votu hè previstu di stà 8-1. A riunione vene in u sfondate di l'inflazione rampante in u Regnu Unitu, è un mercatu di travagliu caldu, però, u rapportu di vendita di vendita di marzu era una causa di preoccupazione. In questu in mente, u guvernatore Bailey hà avvistatu chì u BoE cammina una corda stretta trà affruntà l'inflazione è evità una recessione. Cù una crescita di i tassi vicinu à u Bancu, l'attenzione turnerà versu a signalazione per i mesi à vene. In a dichjarazione precedente, u Bancu hà aghjustatu a guida in modu chì leghje "u modestu strettu in a pulitica monetaria pò esse appruvata in i prossimi mesi" in uppusizione à a dichjarazione di ferraghju chì hà nutatu chì hè "probabilmente". Ogni ulteriore ammollimentu di a guida anticipata nantu à i tassi serà da nutà datu quantu i prezzi di u mercatu aggressivu restanu. In altrò, a guida attuale da u BoE suggerisce chì attivamente cumincià à vende Gilts quandu u Tassu Bancariu tocca 1%. In ogni casu, i pulitici anu dichjaratu chì a vendita di Gilts quandu a tarifa di u Bancu tocca 1% ùn serà micca un prucessu automaticu. ING pensa chì avà ùn hè micca u megliu tempu per vende obbligazioni è per quessa, si ritenerà è invece optà per stabilisce dettagli di cumu a pulitica puderia travaglià quandu hè implementata. In u MPR accumpagnatu, e previsioni di l'inflazione è di a crescita sò disposti per esse riveduti più altu è più bassu rispettivamente.

PRIMA REUNIONE: Cum'è previstu, u BoE hà sceltu per elevà a Tariffa Bancaria da 25bps à 0.75% in quella chì era una terza crescita consecutiva. Dopu avè decisu à l'unanimità di passà nantu à i tassi in ferraghju, a decisione di marzu hè stata sottumessa à u dissensu da u vice-guvernatore Cunliffe chì hà vutatu per lascià i tassi invariati. A maiò parte di u MPC hà cunsideratu una crescita di 25bps cum'è apprupriata per via di a strettezza in u mercatu di u travagliu, a pressione di i prezzi è a preoccupazione chì queste pressioni persiste. Cunliffe hà ricunnisciutu i fatturi citati, ma hà fattu un pesu più grande nantu à "l'impatti negativi assai materiali di i prezzi più alti di e materie prime nantu à i rivenuti è l'attività di a famiglia reale". In quantu à a dichjarazione accumpagnata, l'avvenimenti recenti in Ucraina anu incitatu à u MPC à rivisione a so prospettiva di inflazione è avà vede l'inflazione chì cresce à "circa 8%" in Q2 (vs. vista previa di piccu à circa 7.25% in April) mentre avvistendu. chì a tarifa puderia muvimenti più altu dopu. Da una perspettiva di crescita, i pulitici anu cuntinuatu à avvistà chì u PIB hè previstu di rallentà à i tassi sottumessi
durante u cursu di l'annu. A guida nantu à i tassi hà vistu un cambiamentu suttili cum'è l'MPC avà "ghjudicheghja chì un pocu più modestu strettu in a pulitica monetaria pò esse appruvata in i prossimi mesi" versus guida precedente di "probabilmente". U MPC hà ancu cuntinuatu à implicà chì u prezzu di u mercatu chì andava in a riunione era troppu aggressivu, chì suggerenu chì a strada di a tarifa attuale implicava una taxa di inflazione sottu u target in trè anni.

DATI RECENTI: A riunione vene in u sfondate di l'inflazione rampante in u Regnu Unitu cù a metrica Y / Y CPI chì cresce à 7.0% in marzu da 6.2% prima di l'inclusione di l'aumentu di u prezzu OFGEM in April. A metrica core ferma ancu à livelli assai elevati cù a stampa di marzu chì cresce à 5.7% da 5.2%. Inoltre, u CBI hà dettu chì i pruduttori aumentanu i prezzi à u ritmu più veloce in più di 40 anni per copre l'aumentu di i costi di materia prima è di input di energia. U mercatu di u travagliu resta caldu cù u tassu di disoccupazione à i bassi di parechji decennii, mentre chì a crescita di i salari resta elevata cù i guadagni principali chì correnu à un clip di 5.4% in u periodu 3M/YY à ferraghju. A metrica di u PIB per u ferraghju hà vistu un rinfrescante in u ritmu di a crescita Q / Q à 0.1% versus u 0.8% osservatu in ghjennaghju in mezzu di una calata di a spesa sanitaria cum'è a prova di COVID è l'attività di vaccina rallentava. I dati di l'indagine più puntuali da S&P Global per u mese d'aprile anu vistu a metrica PMI composta diminuite à 57.6 da 60.9 in mezzu di un drop-off in a stampa di servizii. I rispondenti à l'inchiesta anu citatu "una dumanda sottumessa di i cunsumatori per via di e finanze domestiche strette è l'aumentu di i prezzi per l'articuli essenziali". U rapportu GFK d'aprile hè statu ancu una delusione cù u cumpunente di l'aspettattivi di e finanze persunale di i cunsumatori di u Regnu Unitu chì hà diminuitu à un minimu record. Infine, u rapportu di vendita di vendita di marzu era particularmente morbidu, postu chì e vendite di vendita di vendita di u retail si sò cuntrate di 1,4% cù ING nutendu chì "hè sempre più difficiule di vede cumu a spesa di i cunsumatori di u Regnu Unitu evita una calata in i prossimi mesi".

RETORICA: I cumenti di u guvernatore Bailey (21 d'aprile) anu attiratu a maiò parte di l'attenzione di i mercati quandu hà nutatu "Andemu in una linea assai stretta trà a lotta di l'inflazione è l'effetti di produzzione di u scossa reale di u redditu, è u risicu chì puderia creà una recessione. " U vice-guvernatore Broadbent (30 di marzu) hà avvistatu chì "hè dubbitu chì u Regnu Unitu hà mai sperimentatu un colpu esternu à u reale redditu naziunale in questa scala. Da a perspettiva ristretta di a pulitica monetaria, u risultatu à pocu pressu in a cumminazione difficiuli di una inflazione ancu più alta, ma una dumanda interna più debule è a crescita di a pruduzzioni". attualmente cunvinta chì inevitabbilmente averemu da appughjà assai è constantemente contr'à una incrustazione di una psiculugia inflazionistica cum'è avemu avanzatu à traversu stu periodu di sfida". In altrò, u membru esternu Mann (21 Apr) hà dichjaratu "a pulitica monetaria hà bisognu di mantene l'expectativa di inflazione ancorate; fendu cusì avà, menu strettu serà necessariu più tardi, quandu a dumanda "pò ancu esse debule". I membri rimanenti di u MPC ùn anu micca commentatu da a riunione precedente.

TARIFFE : U BoE hè previstu di cuntinuà u so ciculu di caminata à a prossima riunione offrendu un'altra crescita di 25bps, purtendu a Tariffa di Base à 1.0%. 33/44 analisti indagati aspettanu una crescita di 25bps, 1 aspetta una crescita di 50bps è 10 cercanu nisun cambiamentu. In quantu à i prezzi di u mercatu, 27bps di strettu hè prezzu per a prossima riunione cù cinque alti supplementari à a fine di l'annu. A decisione precedente hè stata sottumessa à un dissensu accontu da Cunliffe chì hà vutatu per una pausa in u ciculu di caminata per via di e preoccupazioni per l'attuale squeeze nantu à i redditi di a famiglia reale. Questa volta, a divisione di u votu hè prevista per stà à 8-1 senza chì altri membri di u MPC ùn si sò disposti à unisce à Cunliffe in u campu di pausa. Nota, puderia esse una divisione annantu à a magnitudine di u votu, cù Goldman Sachs chì suggerisce chì Mann, Saunders è Ramsden puderanu optà per una crescita più grande di 50bps. Cù una crescita di i tassi vicinu à u Bancu, l'attenzione turnerà versu a signalazione per i mesi à vene. In a dichjarazione precedente, u Bancu hà aghjustatu a guida in modu chì leghje "u modestu strettu in a pulitica monetaria pò esse appruvata in i prossimi mesi" in uppusizione à a dichjarazione di ferraghju chì hà nutatu chì hè "probabilmente". Ogni ulteriore ammollimentu di a guida anticipata nantu à i tassi serà da nutà datu quantu i prezzi di u mercatu aggressivu restanu. SGH Macro suggerisce chì u Bancu hè nantu à u precipiziu di ciò chì descrive cum'è "una "seconda fase" di strettu, carattarizata da movimenti menu frequenti annantu à un orizzonte di tempu più longu, cù dati chì dettanu i risultati di riunioni à riunioni".

GILTS: Dopu chì a Tariffa di Base hà righjuntu u 0,5%, a BoE hà annunziatu chì "cessarà di reinvestisce qualsiasi maturità futura chì cascata da u so stock di compra di obligazioni di u guvernu britannicu". Cum'è sta situazione, a guida attuale di u BoE suggerisce chì attivamente cumincià à vende Gilts quandu u Bank Rate tocca 1%. Cù a tarifa bancaria stabilita per chjappà 1% à a prossima riunione, u MPC averà bisognu di offre una sorta di guida in questu fronte. Previously (Feb 23rd) u guvernatore Bailey hà nutatu chì "a vendita di Gilt ùn hè micca automatica quandu u Bank Rate righjunghji 1%". A decisione di cessà di reinvestisce in Gilts è di vende attivamente sò veduti cum'è duie cose assai diverse à u Bancu, cù l'ultime probabili di avè più impattu nantu à i costi di prestitu. In vista di a rapidità chì u Bancu hà bisognu di passà nantu à i tassi da u dicembre scorsu è a guida di u MPC chì i tassi d'interessu fermanu u principale strumentu per u cuntrollu di l'inflazione, i decisori pulitichi sò prubabilmente invece di prisentà i dettagli nantu à cumu una tale pulitica puderia travaglià quandu implementata; una visione sustinuta da analisti di ING. Una tale vista hè ancu sustinuta da i cumenti da u guvernatore Bailey (22 d'aprile) chì u BoE ùn vende micca Gilts in "mercati instabili", chì era un cummentariu chì era vistu cum'è guida prima di a riunione futura. Inoltre, datu chì u BoE hè vistu in un territoriu micca scupertu quandu si tratta di QT, i decisori pulitichi prubabilmente volenu prucede cù prudenza è cercà quant'è più feedbacki pussibule da i participanti di u mercatu nantu à cumu funziona una tale pulitica. Comu tali, una recente indagine da Reuters hà revelatu chì l'analisti aspettanu chì e vendite cumincianu à un certu puntu trà ghjugnu è bè in 2023. In quantu à cumu a pulitica puderia travaglià, Pantheon Macroeconomics suggerisce chì u MPC puderia aspittà finu à Aostu per svelà un prugramma di GBP. 10bln asset sales per quarter, chì avaristi l'APF à u so livellu pre-pandemic in Q4 2026. A Cunsulta suggerisce chì un GBP 10bln per quarter pace equivaleria à l'altitudine di u Bank Rate da 17bps per annu.

PROJECZIONI : Data l'invasione russa di l'Ucraina (24 di ferraghju), e previsioni delineate in u MPR di u 3 di ferraghju anu da esse aghjurnatu. Da una perspettiva di crescita, cù l'ecunumia di u Regnu Unitu chì rallenta, i rivenuti reali in calata è u fattu chì u percorsu implicitu di i tassi di u mercatu (chì hè diventatu più aggressivu dapoi u ferraghju) hè incorporatu à e proiezioni di u MPC, a previsione di u PIB di u 2022 hè prevista per esse ridutta à una prospettiva di crescita. 3.5% da 3.75%, mentri Rabobank suggerisce chì a stampa di u 2023 puderia vene à circa 1.2%. In u fronte di l'inflazione, a dichjarazione di marzu hà vistu chì l'MPC rivisione a so guida nantu à l'inflazione dichjarà chì avà aspetta chì l'inflazione ghjunghje à circa 8% in u 2022 Q2, è forse ancu più altu più tardi questu annu (vs. % in aprile 2022). Comu tali, una rivisione à l'alza di a previsione 2022 di 5.75% hè assai prevista per esse nantu à e carte cù alcuni scrivanie chì vantanu una figura intornu à a marca di 8%. Dice questu, di più interesse potenzale seranu e proiezioni à mediu termine, nantu à quale, Pantheon Macroeconomics suggerisce chì u percorsu di u tassu di u mercatu implicatu puderia pruvucà un undershoot materiale à l'obiettivu di u 2% di u Bancu per 2023 è 2024 cù u percorsu di a tarifa chì esercitanu un 0.7pp. tira discendente nantu à i dui anni. Una tale rivisione in diminuzione di sti prughjetti suggerissi chì u MPC hè particularmente incunificatu cù a dinamica di i prezzi di u mercatu.