“Ùn hè micca l’ecunumia; sò i banche cintrali, stupidu!”

Scrittu da Bill Blain via MorningPorridge.com,

« Quale hè più stupidu : u scemu o u scemu chì u seguita ?

I Banchi Centrali anu un veru travagliu: evite l'inflazione! Hè quì, è e cunsequenze seranu devastanti cum'è a saviezza convenzionale di l'escursione di i tassi hè aduprata per cumbatte un scossa di u latu di l'offerta cumplettamente esogenu. Ci ponu esse alternative, ma "credibilità" hè tuttu per i Banchi Centrali.

Chì u quartu sia cun voi ! Hè u ghjornu di Star Wars !

Chì hè un pocu apt cum'è l'ecunumia glubale si sente cum'è per fà una impressione di a Death Star: esplusione in una bola di focu di furia incandescente … tuttu perchè qualcunu hà scartatu nantu à u disignu di un ventilatore di a pulitica monetaria … Sapete u restu …

Banche Centrali – Hè tuttu di Banche Centrali

Hè tuttu nantu à i banche cintrali sta settimana. Oghje, a Fed hè pronta à elevà i tassi da un "massive" 50 bp è annunziate i piani di cutà u so bilanciu. Dumane, u Bancu di l'Inghilterra puderia andà in pienu porcu è ancu alzà 50 bp (pigliendu a so rata di riferimentu à 1.25%, u più altu da 2009) è annunzià i so Piani di Ristrizzione Quantitative. (Dimenticate u BCE per u mumentu …)

Menti avanti face dolore è miseria … disse Yoda. Serà peghju. Se pensate chì i tassi di 1% in u Regnu Unitu anu ancu scrape the sides of 8% plus inflation .. pensate di novu.

I Banchi Centrali anu solu un travagliu veru. (Scurdate di tutte l'ingaghjamenti nantu à u travagliu pienu o altri tali distrazioni.) Esistinu per prutege l'ecunumia da i ravages di l'inflazione galopante.

L'inflazione hè una terribile malatia ecunomica chì consuma l'imperi, distrugge e nazioni, è trasforma l'economie sana in polvere. Eppuru oghje, i banchieri cintrali speranu di pudè passà l'economie à traversu l'ochju di una tempesta di inflazione crescente, è gonfiate e cunsequenze di u debitu di l'ultimi 14 anni di sperimentazione monetaria. (Regula di u mercatu di ubligatoriu simplice: l'inflazione rende simplice u rimborsu di i bonds di longa data).

Serà una corsa dura. Ci sò stimi chì l'instabilità di l'offerta di l'energia, l'alimentu è e materie prime attivarà l'inflazione di duie cifre da Q3 – chì puderia ancu accelerà bruscamente cum'è e distorsioni di l'offerta aumentanu. A probabilità hè chì l'ecunumia glubale cade in recessione.

Ogni 50 anni o più, l'inflazione torna. Chì pare esse una regula irrefutable di crescita ecunomica. Cume l'ecunumie aumentanu è cadenu in i ciculi di boom è bust chì eravamu cusì familiarizatu, i sbilanci generanu attriti endogeni abbastanza per accende l'inflazione – l'aumentu di i prezzi inducendu richieste di salari, per esempiu. A saviezza convenzionale dice chì ci hè solu una cura – impedisce l'ecunumia di surriscaldamentu aumentendu i tassi. Hè un strumentu contundente è imperfettu, ma l'inflazione ùn hè micca una materia di risa… Ci vole à esse trattatu … robustamente, dicenu i paladini monetaristi.

Mentre i cuntimpuranii di a mo cità scantannu u so staffu più ghjovanu cun storie di 14% di tassi d'interessu è 19% di ipoteche, pudete sentu chì l'ecunumia sana trema mentre a ghjente cuntemplà l'implicazioni di i tassi più alti nantu à u valore di e so pensioni è di e case. I più intelligenti sò più preoccupati di a sicurezza di u travagliu chè in ogni mumentu durante a pandemia. Sò terrorizatu ciò chì pò significà per a mo famiglia. Temu chì e nostre economie ùn mancanu di a resistenza chì avemu avutu allora.

Qualchissia cun un minimu di capiscenu sapi chì a crisa vene. Un sfondamentu monetariu hè per accadutu chì andrà à custà l'impieghi, a sussistenza è lascià nazioni forse cum'è economicamente dannatu cum'è l'Ucraina. Si sente inevitabbile. Quandu succede, e cunsequenze suciali seranu enormi – è sò seriamente preoccupatu di a capacità di e nostre economie "moderne" cum'è u Regnu Unitu per assorbe e pressioni chì venenu.

Ken Rogoff, ex-economistu di l'IMF, hè nantu à i fili dicendu chì a Fed hà bisognu di caminu finu à u 5% per evità una tempesta perfetta di recessioni. (Qualchissia chì usa sempre "tempesta perfetta" deve esse probabilmente sparata per u crimine di metafore pigri.) Menti più intelligenti di ciò chì dicu chì i risichi sò stati permessi di custruisce da i banche cintrali chì sò stati troppu timidi per affruntà l'inflazione è implementà e pulitiche adatte – malgradu videndu sta crisa avvicinassi.

Hè un pocu inghjustu. I banchieri cintrali ùn sò micca cattivi. Anu fattu ciò chì puderanu in l'ultimi 13 anni – circannu di stabilizzà l'ecunumia post Crisi Finanziaria Globale per mezu di una serie di sperimentazione monetaria micca cunvinziunali, scelte di pulitica cum'è ùn avemu mai vistu prima. NIRP, ZIRP è QE (Negative Real Interest Rates, Zero Real Interest Rates è Quantitative Easing, postu chì vi dumandate) sò stati tutti impiegati per stabilizzà l'ecunumia post GFC. Senza elli .. avariamu prubabilmente vistu una onda di difetti sovrani, una recessione profonda è un crescente fallimentu bancariu chì causanu crisa industriale. Ma ci sò stati cunsequenze.

Durante a pandemia, i Banchi Centrali anu fattu a so parte cù i taglii di i tassi d'emergenza è una mansa di altre misure d'emergenza in cunjunzione cù i guverni; da i prestiti di ripresa à i prugrammi di licenza. Anu salvatu l'ecunumia glubale da una fusione di Covid.

Ma l'intervenzioni monetarie è fiscali da u 2008 anu avutu cunsequenze massive è creanu intensi distorsioni di u mercatu. Creanu e bolle di l'attivu finanziariu (chì sò avà deflating) è anu distortu l'assignazione efficiente di capitale da i mercati finanziarii. En gonflant la valeur des actifs financiers, ils ont rendu les riches plus riches et les pauvres relativement plus pauvres. U risultatu hè stata l'allargamentu di l'ineguaglianza di u redditu.

Avemu sempre saputu chì, in un certu puntu, i distorsioni di a pulitica monetaria avissiru bisognu di esse trattatu è purgati – ma … hè veramente u tempu di pruvà?

L'economisti cunvinziunali – quelli chì sò in pusizioni di putere in i Banchi Centrali è editendu i ghjurnali naziunali – prescrivonu un cursu di purgativi ecunomichi per affruntà l'inflazione ancu i tassi più altu convenzionali. Una tale pulitica cunvinziunali hà da guidà una onda di fallimenti di l'affari, un terremotu di fallimentu, un scossa di redundancy, è ritruzzione finanziaria. Serà discrittu da i pulitici cum'è una medicina dura, ma ci sarà dettu chì mitigate l'inflazione è sbulicà l'instabilità sistemica chì anu multiplicatu in u sistema in u risultatu di a pulitica monetaria sperimentale post 2009. Serà assai inghjustu cum'è i più poveri di a sucità soffreranu più.

Sarà tuttu un pocu: "Per salvà l'ecunumia glubale, avemu avutu a distrughjela …".

Uni pochi di ànime valenti è i pensatori ecunomichi anu nutatu chì e pressioni inflazionistiche attuali anu pocu preziosu à fà cù i fatturi di a dumanda ecunomica endogena normale. L'attuale tsunami di l'inflazione monetaria hà tuttu ciò chì vede cù l'attuale round di scossa esogena di fornitura 3-Sigma – l'aumentu di l'energia è l'inflazione alimentaria attivata da a Guerra in Ucraina, è rotture di a catena di furnimentu in seguitu à Covid.

Se l'ecunumia glubale puderia affruntà un scossa esogenu precedente cum'è Covid cù una pulitica monetaria constructiva, perchè micca stu scossa di inflazione esogena? Aghju lettu una grande linea da David Janny, un cunsiglieru finanziariu di Morgan Stanley, chì e so cose pruvate à leghje: "A Fed ùn pò micca stampà commodities, ma ponu certamente accelerà una recessione".

Pruvate di trattà una ecunumia glubale anemica à l'orlu di u colapsu ancu se un cursu di sanguinamentu, sanguisughe è prugrammi fiscali di austerità pare una ricetta per un disastru suciale. Ùn hà micca travagliatu prima. E cunsequenze seranu u dulore ecunomicu per milioni di prupietari di casa cum'è l'ipoteche aumentanu, u cunsumu piumette, u disoccupazione triplica, mentre chì gonfia u debitu naziunale. Hè un cummerciu doloroso.

Allora perchè i banche cintrali anu da fà? Cumu l'aghju dettu sopra, speranu chì ponu navigà sta tempesta d'inflazione, è l'utilizanu per inflatà u debitu. Ùn hè micca un sicretu debitu naziunale chì hè cresciutu dapoi u GFC. U debitu di u guvernu britannicu hè cresciutu da £ 1 trilione in 2010 à £ 2,3 trilioni oghje.

Eppuru, u Bank of England hà attualmente £ 847 miliardi di Gilts – u debitu di u guvernu britannicu. Se li vendenu in u mercatu, questu crea l'aspettativa di un surplus di supply chocante è massiu chì avarà una cunsequenza – spinghje u rendimentu di i gilts à i livelli astronomichi. Significarà chì u Regnu Unitu hà da pagà assai, assai di più nantu à qualsiasi futuru prestitu di gilt, riducendu severamente a capacità di u Guvernu di finanzià a so strada attraversu qualsiasi scossa esogena ulteriore – cum'è a guerra – attraversu l'emissione di Gilt.

Dunque, lasciami prupone una volta una volta una suluzione.

Ogni volta chì u Tesoru di u Regnu Unitu suscita u debitu, u face instruendu l'Uffiziu di Gestione di u Debitu per vende novi Gilts. U DMO cuntattate i mercati è li vende i novi Gilts in a matina. Diciamu chì hè un prublema di £ 10 miliardi. U £ 10 miliardi apparisce immediatamente in u bilanciu di u Tesoru di u Regnu Unitu cum'è una passività. In u dopu meziornu, i stessi banche chì anu compru i Gilts in a matina, li vendenu à u Bank of England (à un picculu marcatu, sicuru), induve i novi Gilts si prisentanu cum'è un attivu di £ 10 miliardi nantu à u equilibriu di u Bancu. foglia.

Momentu di lampadina: Un passivu nantu à u bilanciu di u Tesoru è un attivu nantu à u bilanciu di u Bancu … Hè un prublema di cuntabilità. Hè facilmente risoltu. Significa £ 10 miliardi di soldi novi sò stati aghjuntu à l'ecunumia. (Questu hè esattamente u listessu cum'è ciò chì succede quandu pigliate in prestito £ 100 da una banca di strada principale – ùn hà micca £ 100, u crea "magicamente" …)

Siccomu l'attuale scossa di l'inflazione hè esogena, ùn importa micca veramente chì £ 10 miliardi sò stati aghjuntu à l'ampiezza di soldi in circulazione. Saria se u scossa di l'inflazione era endogena. L'economisti monetaristi mi ghjuranu à questu puntu – ùn anu micca d'accordu.

Perchè u Tesoru è u Bancu ùn anu micca solu annullà i 847 miliardi di £ di Gilts chì u Bancu detene – per via di l'espediente simplice di u Tesoru di cumprà i Gilts in cambiu di un Zonk – una sola munita di un centesimu chì porta a testa è a faccia di a Regina valore di £ 847 miliardi. Puderia esse mostratu in u museu piuttostu bellu di u Bancu. Pò avè un valore nozionale di £ 847 miliardi, ma esse senza valore è senza prezzu à u stessu tempu.

U debitu naziunale di u Regnu Unitu caderà tandu à un livellu perfettamente gestibile, chì permette à u paese di cumbatte stu scossa finanziaria esogena cù pulitiche di sustegnu è adatte.

Ma, sicuru, ùn succede micca. Hè perchè i Banchi Centrali si preoccupanu più di a so credibilità . Nisuna Banca Centrale ùn oseria fà un passu cusì radicale s'ellu puderia costà a credibilità, nantu à a basa chì, se una banca centrale naziunale perde a credibilità, allora a munita collassarà, scatenendu una nova onda inflazionistica è una perdita di prestigiu naziunale.

Ma .. scumessa chì a Fed, u BCE è a BOJ sò tutti pensanu à questu.