Bad To The Bone

Scrittu da Peter Tchir via Academy Securities,

Se l'azzione di u prezzu di u venneri scorsu era brutta, quella di u vennari pò esse qualificata solu cum'è mega-brutta !

U T-Report di stu weekend seguita i passi di U Not So Good, The Bad, and The Ugly and Welcome to Thunderdome !!! Sfortunatamente, ci hè un tema emergente in u tonu di questi T-Reports è i mercati – decisamente negativu.

Ghjovi, avemu fattu a quistione hè u peghju daretu à noi ? Avemu decisu chì ùn era micca, chì pareva una decisione orribile, postu chì i stocks s'eranu sbulicati davanti à i guadagni di ghjovi, ma ùn hà micca vistu cusì male dapoi 15:25 di u ghjovi, quandu e scorte ripigliò a so decente.

Oghje, pruvemu di scopre induve i mercati è l'ecunumia dirigenu dopu è pruvate d'identificà un fondu!

Geopolitica

L'Accademia hà publicatu Around the World ghjovi sera. I temi di stu mese includenu:

• Actualizazione nantu à l'invasione russa di l'Ucraina.

• Partenariatu è Influenza di l'Isule Salomone di a Cina in a Regione.

• A viulenza israeliana / palestiniana cresce.

• Proteste in u Perù per a crisa di l'inflazione.

U General Spider Marks hà ancu discututu l'ultime nantu à a guerra in CNN cù Wolf Blitzer.

Bad to the Bone

Cù tante cose chì succede, andemu à pruvà à affruntà ciò chì vene dopu cuncentrandu nantu à:

• I mercati stessi. L'azzione di u prezzu è a presunta "capitulazione" sò tanti chì parlanu.

• Guadagni . Ciò chì pensu hè ghjucatu cù i guadagni.

• Attori cattivi chì si cumportanu male. Stu vi tocca à Russia, ma andavanu oltri ca comu noi esaminà risichi (chì sò sempre una prubabilità bassu), ma sò e cose chì duvemu esse pensate.

• Inflazione. Questa sezione serà breve, chì ùn hè micca veramente u casu cù l'inflazione. Alimentazione è Energia .

• A Fed . Avemu l'annunziu FOMC è a cunferenza di stampa u marcuri. Questa serà a prima opportunità per a Fed per affruntà a volatilità di u mercatu è l'ultima reunione di u FOMC hà stabilitu u stadiu per un forte rallye!

Chì ci dicenu i mercati?

Una cosa chì i mercati ci dicenu certamente hè chì sò cum'è illiquidi cum'è heck! U Nasdaq 100 hà risuscitatu 1,5% u luni, hè cascatu quasi 4% u marti, hà cuminciatu u mercuri à 2%, torna à pocu negativu, poi torna à quasi 2%, solu per finisce u ghjornu in modu salvaticu. U ghjovi, era in 4.25% è hà finitu 3.5%, solu per finisce 4.5% u ghjornu dopu.

Hè preoccupatu quandu a caduta settimanale di 3.7% ùn face micca ghjustizia à quantu volatile è loca era a settimana.

Questa cummercializazione "caòtica" hè accaduta in quasi tutti i mercati chì aghju vistu. Aghju sceltu u Nasdaq 100 perchè uni pochi di i juggernauts in quellu indice anu riportatu earnings sta settimana, ma chjamate un mercatu è i mudelli di cummerciale "crazy" eranu evidenti.

CDX IG hà avutu un trading vicious è hà chjusu a settimana à 84 bps, u più altu da ghjugnu 2020 (u Bloomberg Corporate Bond OAS ùn hè micca tornatu à i livelli di a mità di marzu, ma una mancanza di liquidità hè evidenti in u cummerciu di creditu ancu basatu annantu à tutti. i rapporti chì ricevenu da i clienti).

Queste oscillazioni salvatichi riportanu ricordi di fighjulà u Tacoma Narrows Bridge colapsà in qualchi classi di a scola elementaria. L'oscillazioni di u mercatu si risolveranu in a listessa manera chì anu fattu cù u ponte? Spergu micca, ma chì pare esse un risicu micca zero. Devu ancu esse prudente per esse troppu ribassista postu chì a mancanza di liquidità hè evidenti in i dui sensi! E manifestazioni cum'è quella di ghjovi seranu altrettantu forti è viziosi quant'è i cali.

Graficu di a settimana passata – Aghjurnatu

Avemu avà scupertu a linea 12,570 chì aghju avutu nantu à u graficu. L'avemu rottu u marti è stemu quì sottu u marcuri è fattu un tentativu valente di saltà ghjovi, ma sò avà sottu à questu, è sò à u più bassu vicinu à u compostu Nasdaq da dicembre 2020! Sò cuncernatu chì duvemu falà à u prossimu livellu di supportu, chì hè sottu à 11 000 (pocu più di 10% più à falà).

PARA

Bill Hwang hè statu arrestatu sta settimana , cusì mi sentu appruvatu per esce stu graficu di PARA , chì hà cummercializatu sottu un ticker differente durante u tempu chì era evidenziatu.

Basatu nantu à l'allegazioni fatte intornu à l'arrestu, pensu chì pudemu suppone chì almenu una parte di l'aumentu pò esse attribuita à "flussi" (ellu cumprà più è più, perchè puderia) è una parte sustanziale di a caduta pò ancu esse. attribuita à i "flussi" (stop losses, triggering selling). In a divulgazione cumpleta, aghju un pocu di questu ghjustu intornu à i livelli attuali (era statu una bella compra contrarian dip per mè finu à chì l'immersione recente hà iniziatu circa 2 settimane fà).

U puntu di stu graficu hè di veramente martellare in casa u puntu di quantu i flussi impurtanti sò, è cumu e cose illiquide ponu diventà, cum'è questu hè una parte impurtante di a mo vista attuale nantu à induve i mercati sò diretti.

Mi piacerebbe chì a storia di a "capitulazione" sia un pocu più evidenti!

Flussi di fondi speculativi

Fighjulu da vicinu 3 fondi:

• U $ 13 miliardi TQQQ, chì hè un triple leveraged ETF nantu à u Nasdaq 100 (perciò rapprisenta più di $ 40 miliardi di putenza di compra "QQQ").

• SQQQ, chì hè solu $ 3 miliardi, ma hè un fondu 3x short.

• ARKK, chì hè pocu menu di $ 9 miliardi è hè investitu in cumpagnie "disruptive".

A causa di u leverage in i dui fondi è a volatilità di u fondu ARKK, pensu chì questi dà una bona insight in quantu avemu vistu "capitulazione" o micca.

ARKK, chì hè in calata di 50% YTD è di 29% in April, hà avutu afflussi. Aghju apprezzà a mentalità di cumprà a dip è assai di l'imprese in l'ETF anu valutazioni interessanti quì (per a divulgazione completa sò flat as of the close on Friday è sò tentatu à cumprà). Ma, in quantu à i segni di "capitulazione", ùn aghju micca vistu solu.

Ma a storia di TQQQ hè ancu più interessante perchè hà avutu afflussi significativi a settimana passata! Ancu cum'è u mercatu hè statu vendutu è diventatu più volatile, i soldi si sò versati in stu fondu triple leveraged, chì era calatu di 12% à settimana, 37% in u mese, è 56% annu finu à a data. Da una vista "tradiziunale" induve i ritorni sò correlati cù i flussi, queste cose ùn avarianu micca. Cum'è un contrarian, sò impressuatu ch'elli sò accaduti, ma ùn possu aiutà ma dumandassi s'ellu ùn simu vicinu à un puntu di rottura? Ogni dollaru chì hè ghjuntu in TQQQ (è ARKK) questu annu hè sottu à l'acqua, spessu per quantità significativa. Se avemu vistu una capitulazione "reale", aspittassi chì i flussi di fondi, piuttostu cà l'influssi a settimana passata.

U SQQQ hà infine alcuni influssi à a fine di a settimana passata, cusì chì almenu hè un signu chì avemu vistu qualchì hedge.

Iè, ci sò ogni tipu di manere di determinà u posizionamentu, è questu set di mostra hè veramente assai più focu annantu à u cumerciu, ma a lezzione hè:

• A capitulazione pò esse parlatu assai più di ciò chì hè in realtà.

• In generale, i discussioni bearish ùn parenu micca esse sustinutu da u posizionamentu cumplettamente bearish (90% di e mo conversazioni sò nantu à a compra di dip è à truvà u fondu).

U Ciclu Non-Virtuosu

Aghju da pruvà à ligà i grafici è e storie precedenti in una narrativa simplice. Ci era un gruppu di persone quì chì anu avutu questu accadutu durante a pandemia:

• Anu travagliatu in imprese divertenti, interessanti, disruptive è anu avutu i prezzi di l'azzioni o anu ancu pussutu participà à l'IPO di e so cumpagnie.

• Sta ricchezza era assai ligata à a so cumpagnia.

• Quandu puderanu accede à sta ricchezza, si "diversificanu" in:

  • Altre cumpagnie disruptive perchè amavanu a mentalità disruptive è puderanu relazionate cun ella, è l'eccitazione era palpabile.

  • Grandi cumpratori di criptu. Crypto hà scontru i sentimenti "disruptive" è "cambià u mondu" chì eranu spessu pervasive durante u rimbalzu salvaticu post pandemia. Bitcoin hà battutu $ 60k in marzu 2021 è poi di novu in nuvembre, ma sta languidendu circa $ 40k avà.

Puderaghju argumentà chì avete avutu un ciculu "virtuosu" chì hà iniziatu dopu à Covid è chì hè statu scappatu di vapore. Questa teoria di "ciclu" aiuta à spiegà perchè a criptu hè cusì correlata à certi settori tecnulugichi volatili (sò posseduti da e stesse persone).

Ùn possu micca dì se stu "gruppu" (chì crede cumplettamente esiste) hà sappiutu diversificà bè, o s'ellu avemu un'altra gamba?

Forse aghju sceltu i mo charts troppu ristrettu, ma ùn aghju micca ottene una bona "vibe" da u mercatu stessu. È ùn aghju mancu dettu, almenu micca troppu, chì u costu di creditu hè in crescita è serà un trascinamentu di i guadagni.

Guadagni è Multipli

Passu assai pocu tempu nantu à i guadagni, ma sta settimana hè stata bona cum'è qualcunu per attentu. Ciò chì pensu di a stagione di guadagnà, soprattuttu avà, hè chì:

• Ùn si tratta micca tantu di ciò chì hè statu fattu, ma di ciò chì serà fattu.

• Hè assai più nantu à i multiplici chì u mercatu hè dispostu à pagà, chè di i guadagni o ancu di e prospettive.

Riturnendu à ghjennaghju di questu annu, avemu discututu a Valutazione di Valutazione . Questa stagione di earnings hè sempre più nantu à ciò chì più pagheremu per i futuri guadagni, piuttostu cà nantu à i futuri guadagni stessi. Avemu per imbarcà in a riduzione di u bilanciu è chì influenza ciò chì l'investituri paganu per i futuri guadagni.

Quandu mi fighjulà à l'azzione di u prezzu post-earnings, i muvimenti più grande sò ligati à questa valutazione di valutazione, piuttostu cà e prospettive di earnings futuri (ancu chì ghjoca un rolu datu l'incertezza glubale è i tassi più altu). Finu a ora, i guadagni ùn anu micca statu un aiutu per l'azzioni (ancu se dite chì hè più nantu à questu aghjustamentu di a valutazione cà i guadagni stessi) è ùn anu micca alcuni annunzii di compra forti. L'annunzii di ricuperazione aiutanu à u tempu, postu chì sò un flussu chì và in a direzzione ghjusta per i stocks.

À u mumentu, earnings è buybacks ùn sò micca abbastanza per creà un rimbalzamentu in azioni è assi di risicu, ma facenu u palcuscenicu per un bellu rimborsu longu una volta ghjunghjemu à quella tappa.

Attori cattivi chì si cumportanu male

A ghjente continua à dumandà quandu a Cina abbandunà a Russia. Ùn possu micca pensà à una ragione per elli à fà cusì. Iè, anu bisognu di noi, ma avemu bisognu di più di noi, è avemu digià dimustratu i nostri culori (l'Occidenti chì hè) cuntinuendu à cumprà oliu Russu. Xi si preoccupa di a Cina è di i so bisogni à longu andà. Sò dispostu à scumessa chì a Cina vende l'equipaggiu militare à a Russia assai prima ch'elli cessanu di cumprà prudutti russi.

Qualchese capu di una nazione autocratica, chì u so cumpurtamentu va contru à ciò chì i Stati Uniti significanu, deve esse travagliatu per stabilisce relazioni ancu megliu è più strette cù a Cina, postu chì anu i soldi (è a necessità di risorse), ùn importa micca l'internu. a pulitica, è ùn anu micca armatu a so valuta cum'è avemu fattu quandu avemu congelatu e riserve di dollari di a Banca Centrale Russa.

À Putin , aghju passatu circa 2% di u mo tempu à pensà à cumu ghjunghjemu à un risultatu pacificu è à circa 98% di u mo tempu à pensà à cumu si pò aduprà un'arma nucleare per prumove i so scopi . A minaccia nucleare hè quì, ma pare cusì "binariu" chì ùn hè micca cusì putente cum'è puderia esse. Putin, di tutte e persone, parerebbe benefiziu rendendu più reale a minaccia di l'attacchi nucleari ! Iè, deve esse attentu cù l'India è a Cina per assicurà e so compra in corso in casu chì faci qualcosa. Iè, deve esse estremamente attentu à a nostra ripresa. Innò, ùn aghju micca ghjuntu cun un modu chì pareva plausibile , ma questu vene in conversazione dopu cunversazione. Se l'unica opzione di Putin hè di "vincere" è di sicuru ùn hè micca "vince" per una misura vera, chì farà per "vincere"?

Di novu, nimu pare avè venutu cù una strategia chì travaglia per ellu per elevà a so minaccia nucleare per ottene più da l'Occidenti, ma avemu da crede ch'ellu esplora quella opzione. Un pensamentu assai sobriu chì hè surtitu da alcune di queste discussioni hè chì da a perspettiva russa (o sovietica), l'unicu paese chì hà mai utilizatu un'arma nucleare hè statu i Stati Uniti. sobring è pò esse fattu in i pinsamenti di Putin.

In u sughjettu di u nucleare, ogni cattivu attore (a maiò parte hè digià perseguitendu l'armi nucleari, s'ellu ùn l'anu micca digià) li perseguirà in modu aggressivu avà, avè vistu ciò chì deterrente sò. Credu chì ùn sò micca travagliatu bè cum'è Putin vulia, ma ùn ci hè micca argumentu chì travaglianu.

Finu a ora, a Russia hà ritenutu un assaltu ciberneticu à grande scala, ma resta un risicu. Aghju da dì chì u nostru Gruppu d'Intelligenza Geopolitica hè stata puntuale cù a so analisi chì e nostre difese anu frustratu i tentativi russi. Ci hè statu assai più ciberattacchi di ciò chì avemu intesu parlà perchè e nostre difese (à livellu naziunale è corporativu) sò state cusì boni! Un grande gridamentu per a bona squadra, ma a vigilanza hè sempre necessaria.

Vivemu in un mondu induve l'attori cattivi si sentenu più incuraghjiti à agisce male, chì mi torna à a mo "vicinanza" di e catene di supply, chì ùn aghju micca regurgitate quì, ma pensu chì hè cruciale è a direzzione di i paesi è di l'imprese sò in capu!

Inflazione

I costi elevati di l'energia sò quì per qualchì tempu chì avemu bisognu di passà per custruisce fonti d'energia sustinibili è avemu bisognu di reinvestisce in fonti energetiche tradiziunali chì in parechji casi soffrenu di sottoinvestimentu. In modu persunale, ùn capiscu micca perchè l'iniziu di u Pipeline Keystone ùn hè micca nantu à a tavula, ma questu hè un tema per un altru ghjornu. L'inflazione di l'alimentu hè prubabilmente peghju di l'inflazione energetica.

• Guerra in Ucraina . Cù a guerra chì si trascina, hè quasi impussibile d'aspittà assai di una cultura fora di l'Ucraina. A Russia pò piglià una colta, ma cumu a trasmetteranu? O ancu u trasportu in Russia cum'è l'invasione coopta u so sistema ferroviariu. Più problematicu hè questu hà u risicu di diventà un prublema multi-annu.

• Fertilizante . E nostre conversazioni sò literalmente pieni di fertilizante. Nitrati, turba, gas naturale, etc. sò tutti travagliendu contru u costu di fertilizzanti. Questu hè un prublema maiò è hè sempre peghju piuttostu chè megliu.

• Equipamentu . Cum'è cù a maiò parte di l'equipaggiu pesante, ci sò prublemi di supply chain.

• E splutazioni sò caru di gestisce. Ùn hè solu u fertilizzante caru, ma i travagliadori sò ancu caru è u carburante per alimentà l'equipaggiu hè caru.

• Rifugiati ucraini. I paesi in Europa trovanu case per milioni di rifuggiati da l'Ucraina. Ciò mette in tensione i sistemi di fornitura è consegna esistenti. U sistema di distribuzione di l'alimentariu s'adattarà, ma u spustamentu massivu di e persone ùn aiuta micca à u prublema di l'alimentariu, postu chì a logistica hà bisognu à piglià stu cambiamentu in u cunsumu.

Siccomu l'inflazione di carburante è di l'alimentu sò reali, ùn vecu micca chì i pulitici rinunzià nantu à a "lotta" di l'inflazione. Ùn pensu micca veramente chì a Fed hè in una grande pusizioni per cumbatte u tipu d'inflazione chì avemu avutu. Pensu ancu chì i sussidii per aiutà e persone à cumprà cibo è carburante sò deflazioni. Sò potenzialmente necessarii postu chì i poveri sò i più affettati, ma pulitiche cum'è questu facenu più per cumpensà i costi di l'inflazione piuttostu cà di piantà l'inflazione.

A Fed

A riunione di a Fed hè u marcuri. L'ultima riunione di a Fed hà suscitatu una grande manifestazione. Ci hè duie cose chì ponu esse diverse sta volta:

• Tuttu u mondu sapi chì l'ultima riunione di a Fed hà suscitatu una manifestazione, per quessa, puderanu tene fora di vende attivu risicatu finu à dopu à a riunione di a Fed! Sapemu chì, cum'è un orsu, aghju una paura mortale di una manifestazione post Fed, chì puderia significà chì ùn l'avemu micca sta volta.

• Averemu una riduzione di bilanciu è mentre chì pare assai più prezzu, puderia ancu esse un scenariu induve vendemu a nutizia perchè diventa reale.

Aghju paura di una manifestazione post FOMC (è questu puderia esse u puntu di svolta), ma pare quasi troppu ovvi per accade di novu!

Da u latu luminoso, sò nantu à a strada per e prossime duie simane à vede i clienti, investitori è amichi in persona! Hè a più bona parte di stu travagliu, è mi piaceraghju ancu s'ellu ùn possu micca ghjunghje à u puntu di esse bullish! Sò più vicinu à esse bullish, ma ùn ci hè ancu ! I picculi pusizioni è u cummerciu agile parenu sempre esse l'ordine di u ghjornu (è ùn mi importa micca i tassi – l'annu 10 era solu 3 bps più altu nantu à a settimana). Spergu chì "Bad to the Bone" sia un titulu cattivu, ma hè quì chì sò inghjustu avà.