Assicurazioni Generali : megliu Mediobanca o Caltagirone ?
Strategie Donnet-Mediobanca è Caltagirone-Del Vecchio analizzate da l'economista Alessandro Penati per Domani Quotidiano
Pigliendu una metafora famosa, u Financial Times hà invitatu l'investitori à tene u nasu è à vutà à a prossima riunione di Generali per a lista di u cunsigliu d'amministrazione, cù Philippe Donnet attualmente direttore generale. Ma, cumu si va, pudemu esse sicuru chì ùn hè micca un bonu spettaculu.
U LEONE ADRMUMU SEGNU CALTAGIRONE
U cunsorziu Caltagiorne-Del Vecchio voli minà Donnet, sustinutu da Mediobanca, è critica a so gestione, sottu u putenziale di a cumpagnia, chjamendu Generali "un leone dorme" (riferendu à u leone di San Marco in u logu di a cumpagnia).
I CRITICI DI CALTAGIRONE À DONNET
Un criticu chì pò esse spartutu secondu a relazione trà u valore di a borsa è l'equità, un indicatore di cumu u mercatu valuta u putenziale di crescita: 0,9 per Generali, paragunatu à a media di 1,4 per Allianz, Axa è Zurich, generalmente pigliata cum'è riferimentu. Ma ancu basatu annantu à u ritornu di u capitale: 9,8 per centu contr'à 11,8 per i trè cuncurrenti (tutti i dati sò stimi di cunsensu per 2022, fonti Factset).
A VALUTAZIONE DI. SACCA DI GENERALI
A valutazione di a borsa di Generali, chì hè più bassu di i so principali cuncurrenti, hè dunque duvuta à a più bassa prufittuità pruspettiva. Ma a ricetta di l'alternativa di u cunsorziu à Donnet / Mediobanca – acquisti, cutting cost and change of governance – hè ugualmente aperta à a critica. E riazzioni di l'analisti cunfirmanu ancu questu: mentre u numeru mediu di cunsiglii per cumprà per e trè più grandi cumpagnie d'assicuranza hè cresciutu da 65 à 75 per centu in l'ultimu annu, quelli di Generali sò cascati da u 57 per centu à 21.
L'OPINIONE DI I TEMPI FINANZIARI
Hè chjaru chì nimu s'aspitta à a sfida di cuntrullà Generali per purtà una mellura marcata à e prospettive di a cumpagnia. Cum'è u Financial Times suggerisce, a scelta hè trà u più chjucu di dui mali.
I COSTI ùn sò micca un prublema
I costi ùn parenu micca esse u prublema : u rapportu cumminatu, chì misura u rapportu trà tutti i costi di l'assicuranza non vita (danni pagati + spese di gestione) è i premi cullati à 91,7 hè in fattu più bassu di a media 93 di i trè cuncurrenti maiò. .
I MOTIVI DI CRESCITA INSUFFICIENTE
U mutivu principale di a prufittuità è di a crescita insufficiente parerebbe esse u mischju sbagliatu di prudutti: Generali hè sempre troppu focu annantu à e pulitiche di vita chì anu una prufittuità più bassa chè quelle di u settore non-vita (in e pulitiche di vita a diffarenza trà u ritornu di u fissu). – l'investimenti di ingressu è l'assicurati retrocediti sò stati chjusi, è seranu ancu di più cù un aumentu di l'inflazione); nè ùn li permette di prufittà di a crescente dumanda di prutezzione contra i risichi di variità chì in Europa hè sempre assai più bassu di l'USA.
A QUESTIONE DI U BRANCH LIFE
Ainsi, le secteur de l'assurance-vie représente 69 % des primes collectées par Generali (mais seulement 52 % de son résultat d'exploitation) contre 23 % pour Zurich, 33 % pour Axa et 54 % pour Allianz, qui génère toutefois un quart de son résultat d'exploitation. . cù a gestione di l'assi. Un prublema chì ùn pare micca una priorità per l'unu di i dui cunsorzii.
DOSSIER DI SICUREZZA DI STATE
Cunnessu à l'enfasi di l'assicuranza di vita hè ancu a grande cartera di obbligazioni di u guvernu talianu chì espone Generali à u risicu di u nostru debitu publicu : una questione più critica per u titulu, paragunatu à i so cuncurrenti.
A STRATEGIA DI DONNET E MEDIOBANCA
U cunsorziu anti Donnet / Mediobanca si focalizeghja assai nantu à l'acquistu, chì in sè stessu ùn creanu micca valore; infatti, se u desideriu di grandezza trascura u prezzu pagatu per a crescita, u distrugge. È ùn hè micca chjaru quale hè esattamente a strategia chì vulete seguità è soprattuttu chì sò l'ugettivi chì vulete acquistà. D'altronde, Generali ùn hà micca una struttura finanziaria adatta per una campagna d'acquistu : u so leverage globale assai più altu di quellu di i trè cuncurrenti (u so ratio trà l'attivu tutale è l'attivu hè di 20, contru una media di 11,7 di i trè) limita l'appellu à u debitu. ; è multiplici più bassu di i cuncurrenti à quale i valori di a borsa Generali riduce a pussibilità di fà acquisti in cambiu di azzioni, ancu assumendu (ancu improbabile) chì i gruppi in competizione per u cuntrollu sò disposti à dilute.
A STRATEGIA DI CALTAGIRONE È DEL VECCHIO
U cunsorziu Caltagirone-Del Vecchio vole un cambiamentu di guvernanza per impedisce à Mediobanca di abusà di i benefici privati di u cuntrollu, cum'è in e transazzione cù partiti cunnessi, per esempiu in quantu à a negoziazione per a compra di Banca Generali. Tuttavia, ùn ci hè micca guarantisci chì u novu cunsorziu ùn abuserà micca à u so turnu : un dubbitu legittimu cunziddi l'interessi immubiliarii considerablementi di u duo Caltagirone-Del Vecchio è a vasta cartera di pruprietà di a cumpagnia d'assicuranza. A verità hè chì a cuntinzione appare cum'è un tentativu di un gruppu per rimpiazzà per un altru per esercità u cuntrollu, cù i beneficii relative, cù u minimu di capitale.
(Estrattu da un articulu publicatu nant'à Domani, quì a versione integrale)
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/assicurazioni-generali-meglio-mediobanca-o-caltagirone/ u Thu, 28 Apr 2022 07:41:42 +0000.