L’era di un standard finanziariu Fiat-Dollaru hè in fine

Scritta da Alasdair Macleod via Goldmoney.com,

In articuli recenti aghju sustinutu chì l'era di un standard di dollaru fiat finanziariu hè finita. Questu articulu porta a mo ipotesi più in là è spiega chì ùn hè micca solu l'emergenza di novi muniti sustinuti in l'Asia chì minaccianu a dominanza di e monete occidentali, ma a pulitica monetaria falluta di a Fed è quelli di l'altri banche cintrali maiò. Un aumentu imparable di i tassi di interessu serà in gran parte rispunsevuli di a so morte.

I mercati finanziarii in thrall à u statu sottumettenu e forze chì colapsanu a bolla finanziaria. Ancu l'esistenza di a bolla hè disputata da quelli chì sò in u so envelope. Ma l'assi finanziarii rapprisentanu a maiò parte di a garantia chì assicura u sistema bancariu, è u so colapsu attivatu da i tassi d'interessu più alti pigliarà l'imprese, i banche, ancu i banche cintrali è rende impussibile u finanziamentu di l'aumentu di u deficit di u guvernu senza una degradazione accelerata di a valuta.

I banche cintrali pruvaranu di priservà i valori di l'assi finanziarii per impediscenu l'implosione di u sistema finanziariu occidentale ?

A teoria keynesiana esige una spesa di deficit aumentata per contru à a cuntrazione di u creditu bancariu.

Sempre chì questu hè u casu, i pianificatori distrughjeranu e so muniti – cunfirmatu da l'episodiu di Ghjuvanni Law in 1715-1720 France. Hè da questu destinu chì a Cina, a Russia è l'architetti chì pianificanu una nova munita di cummerciu di l'Asia Centrale pianificanu a so fuga.

A fine di una era è cumu tuttu principia

Hè tuttu nantu à i tassi di interessu. L'aumentu di i tassi d'interessu minanu i valori di l'assi finanziarii è i tassi di caduta li aumentanu. Da u 1981 à u marzu di u 2020, a tendenza hè stata per l'inflazione di i prezzi per calà è i tassi d'interessu per calà cun elli. È dopu à l'aumentu di i tassi d'interessu di Paul Volcker à quellu tempu, hè questu quandu l'era di finanziariisazione ecunomica hà iniziatu.

À l'iniziu di l'anni ottanta, Londra hà sappiutu una rivoluzione finanziaria cù i banche chì ripigliò i borsari è i jobbers. Era a fine di a capacità unica, per quale erate sia un principale sia un agente, ma mai i dui.

L'America hà rispostu à u big-bang di Londra annunziendu a Glass-Steagall Act, chì separava l'investimentu da a banca cummerciale dopu à u 1929-1932 Wall Street Crash. A banca di u centru di soldi era per andà in tuttu nantu à a finanziariizazione. Sempre più, a fabricazione di beni di cunsumu si moveva da l'America è l'Europa à a Cina è u Far East. I megabanchi di Wall Street avianu menu di questa attività cum'è una proporzione di l'attività ecunomica totale americane è europea per finanzià. I picculi banche lucali, in particulare in Europa, cuntinuavanu à esse a spina di finanziamentu per e piccule imprese.

A banca avia cuminciatu à sparte, cù l'attività finanziaria chì duminanu sempre più l'affari di i banche più grande. L'ascesa di i derivati, prima nantu à novi scambii regulati è dopu in i mercati senza regulazione, diventenu una attività maiò. Anu prumessu chì u risicu era eliminatu da esse cupertu – ci era un derivatu per copre tuttu è tuttu. Le securitisations furent à la mode : titres garantis par hypothèque, obligations de dette collateralisées et CDO-squared. A dumanda di sta attività era cusì grande chì i banche l'anu finanziatu fora di bilanciu per mancanza di capitale adattatu, finu à chì u speedbump di Lehman hà temporaneamente sbattutu i roti da sottu à questu affari. Da tandu, a spesa di u guvernu hà duminatu i bisogni di finanziamentu, furnisce una garanzia di alta qualità per una ulteriore espansione di creditu, assai di questu in banca ombra, è purtendu à una vera splusione in a dimensione di i bilanci di u bancu cintrali.

A calata di i tassi d'interessu da u 20% di Paul Volcker in u 1980 à u zero in u 2020 hà purtatu i valori di l'assi finanziarii per sempre à l'alza, cù solu brevi interruzzioni. Crisi cum'è in Russia, in Asia, a gestione di capitale à longu andà, è Lehman anu solu puntuatu a tendenza. Malgradu questi hiccups, u caratteru di collaterale per i prestiti bancari diventò sempre più finanziariu per via di u risultatu. L'espansione di u creditu à u spinu di i valori collaterali crescente era diventatu un spinner di soldi sicuru per i banche. L'ecunumie occidentali anziane avianu finalmente evoluzionatu da u tangibile à l'etereu.

Per i storichi di u mercatu hè statu un passaghju istruttivu, i sviluppi cuntempuranei chì anu cumpagnatu o ancu superatu bolle di u passatu. Ciò chì hà iniziatu cum'è l'emergenza di yuppies in Londra chì portanu bretelle rosse, sportendu Filofax, è guadagnà bonus invisibili prima si sviluppò in una bolla di soldi per tutti quelli chì avianu ancu una cartera modesta o puderia acquistà una ipoteka per cumprà una casa.

A tendenza di a caduta di i tassi d'interessu hè avà finita, è a marea di finanziariisazione hè in riflussu. Avvenimenti recenti, blocchi di covid, interruzioni di a catena di furnimentu è sanzioni contr'à a Russia furniscenu l'evidenza tangibile chì questu deve esse cusì. Ùn hè micca bisognu à esse un vidente per predichendu una crisa di prezzu di i prudutti è a prospettiva di fame generalizata da a carenza di granu è di fertilizante questu veranu. U sensu cumunu ci dice chì a fine di l'era di finanziariisazione avarà cunsequenze di larga scala, ma a prospettiva hè appena scontata in i mercati finanziarii.

Cù u so nasu fermamente nantu à i so grindings di valutazione, l'analista ùn anu micca capitu di sta stampa più grande. Questu hè cuminciatu à cambià, cum'è tistimunianza da u mea culpa di Augustin Carsten nantu à l'inflazione. Carsten hè u Direttore Generale di u Bank for International Settlements, comunmente chjamatu u bancu cintrali di i banchieri cintrali, chì assume un rolu di dirigenza in a coordinazione di a pulitica monetaria glubale. L'ughjettu di u so discorsu era di aiutà i banche cintrali in a coordinazione di e so risposti pulitiche à ciò chì ellu ricunnosce tardi hè una nova era monetaria.

L'inflazione ùn hè micca di i prezzi: hè di munita è di creditu

Unu di l'errori fatali fatti da u stabilimentu macroeconomicu hè di l'inflazione. A definizione propria hè chì l'inflazione hè a degradazione di una valuta aumentendu a so quantità. Ùn si tratta micca di un aumentu di u livellu generale di i prezzi, chì hè ciò chì u stabilimentu ecunomicu ci vole à crede. U mutivu chì questu hè particularmente pertinenti hè chì i guverni attraversu i so banche cintrali sò venuti à s'appoghjanu nantu à l'aumentu di a quantità di munita è di creditu per supplementà i tassi, chì permettenu à i guverni di spende più di ciò chì ricevenu in termini di entrate. Per descriverà bè l'inflazione attira l'attenzione indesiderata à i fatti.

Dapoi u fallimentu di Lehman in u 2008, i bilanci cumminati di alcuni di i principali banche cintrali anu aumentatu da pocu menu di $ 7 trilioni à $ 31 trilioni (Fed + ECB + BOJ + PBOC, secondu Yardini Research). A parte più ripida di l'aumentu hè stata da marzu 2020, quandu l'assi per a Fed è u BCE anu aumentatu. Mentre era ghjustificatu, forse, da a pandemia di covid, l'effettu hè statu di diluisce u putere di compra di ogni unità di valuta. È cum'è quella diluzione viaghja in l'ecunumia, si riflette in i prezzi più alti.

Stu pocu hè familiar à i monetaristi. Ciò chì i monetaristi fallenu per cuntà hè a reazione umana à a diluzione di munita. Quandu u publicu diventa cuscenza chì, per qualsiasi mutivu, i prezzi crescenu à un ritmu più veloce, aumenteranu u rapportu trà e merchenzie acquistate è dunque in manu à quella di i so risorsi di valuta dispunibuli. Chì porta ancu i prezzi ancu più alti è ci hè dunque un risicu chì l'aumentu di i prezzi s'intensificheghja oltre a capacità di l'autorità di cuntrullà. Stu fenominu hè statu una debulezza particulare di i cunsumatori americani è britannichi, chì anu un livellu bassu di priorità di risparmiu. Quandu Paul Volcker hà elevatu i tassi d'interessu à un 20% penalizzante in u 1980, era per rinvià a tendenza di l'individui à disposti di a so liquidità persunale in favore di i beni.

E sanzioni contr'à a Russia anu mandatu un signalu chjaru à i cunsumatori occidentali nantu à l'aumentu di i costi di l'energia, è digià vedenu l'impattu in una larga gamma di prudutti di cunsumatori. Nunda ùn puderia esse più calculatu per cunvince i cunsumatori chì anu da anticipà è suddisfà i so bisogni futuri avà invece di risicà i prezzi ancu più alti è a penuria di bè dispunibili. È pudemu esse ugualmente sicuri chì i guverni è i so banche cintrali sò pronti à assicurà chì nimu hà bisognu di fà senza.

Chì questu hè stata una sorpresa per i banche cintrali indica un fallimentu spaventoso per anticipà e cunsequenze interamente prevedibili di e pulitiche monetarie inflazionistiche. Inoltre, i banche cintrali ùn anu micca pussutu capisce a vera relazione trà soldi è tassi d'interessu.

L'errore di e pulitiche di tassi d'interessu

I banche cintrali utilizanu i tassi d'interessu cum'è u so mezzu primariu di gestisce a pulitica monetaria. Facenu l'errore di assume chì i tassi di interessu ùn sò micca più di u prezzu di soldi. S'elli sò risuscitati, a dumanda di soldi hè destinata à diminuisce è, s'elli sò calati, a dumanda di soldi hè prevista per aumentà. È attraversu a dumanda di soldi, a dumanda di merchenzie è i so prezzi ponu esse amministrati. Dunque, si assume chì l'inflazione è u rendiment ecunomicu sò cuntrullati da a gestione di i tassi di interessu.

Questu vola in a faccia di l'evidenza, cum'è u graficu in a Figura 1 mostra, chì hè di a relazione trà u tassu di l'inflazione è i tassi d'interessu in forma di costi di prestitu grossista in Gran Bretagna, prima chì u Bank of England muddied the waters usendu. tassi d'interessu per gestisce i risultati monetari è ecunomichi.

A correlazione era trà u livellu generale di prezzu è i tassi d'interessu invece di trà a tarifa di cambiamentu è i tassi d'interessu. A distinzione ùn pò esse micca prima evidenti, ma i dui sò completamente diversi.

Keynes, è tutti l'altri economisti eminenti ùn anu pussutu spiegà u fenomenu, attribuitu da Keynes à Arthur Gibson cum'è u paradossu di Gibson. A spiegazione hè simplice. In i so calculi di l'imprese, un imprenditore deve valutà u prezzu chì u so pruduttu fabricatu pianificatu uttene, basatu annantu à i prezzi attuali. Tutti i so calculi pende nantu à quella valutazione. Stabilisce a basa di i so costu di finanziamentu assequible, da quale puderia estimà a prufittuità di un investimentu in a produzzione dopu i so altri costi. Sì i prezzi eranu elevati, puderia permette di pagà un tassu d'interessu più altu è saria dispostu à offre i tassi d'interessu in cunseguenza. S'elli eranu bassu, puderia solu permette una tarifa più bassa. Hè per quessa chì i livelli di tassi d'interessu tendenu à seguità i livelli di prezzi in grossu è micca u so ritmu di cambiamentu. Cusì, sò stati i prestiti imprenditoriali in i so calculi di l'affari chì stabiliscenu i tassi d'interessu, micca, cum'è Keynes hà assumitu, u rentier oziosu chì derivava un ingrossu micca guadagnatu esigendu tassi d'interessu usurariu da i sfortunati prestiti. Se qualcosa, i fluttuazioni in u livellu di u prezzu ( ie u ritmu di l'inflazione di u prezzu) destabilizzavanu i calculi di l'affari.

Per un imprenditore investitore, l'interessu hè certamente un costu. Ma a pusizione per un prestatore hè completamente diversa. Quandu u prestitu soldi, a so utilità hè persa per ellu annantu à u termini di un prestitu, per quale ellu aspetta ragiunate cumpensu. Questu hè cunnisciutu cum'è preferenza di u tempu. Inoltre, ci hè u risicu chì i soldi ùn ponu micca esse rimbursati, se per esempiu, u prestitu predeterminatu. Questu hè u risicu implicatu. È in questi tempi di munita fiat, ci hè a più cunsiderazione di u so putenziale debasement à a fine di u prestitu. A menu chì tutti questi prublemi sò soddisfatti in a mente di u prestatore, a dispunibilità di capitale monetaria da u risparmiu per l'investimentu cummerciale è per scopi di flussu di cassa serà impedita.

Sutta un standard d'oru, u prublema di debasement ùn hè micca generalmente applicatu. Una indicazione di a somma di preferenza di u tempu è di risicu di prestitu pò esse ghjudicata da i cuponi pagati nantu à u debitu di u guvernu, chì in u casu di u guvernu britannicu in u XIXemu seculu era 3% nantu à l'Azione di Prestitu Consolidatu emessu trà u 1751 è u 1888, dopu ridutta à 2,75% è dopu 2,5% in u 1902.

Ancu quandu una valuta in quale un prestitu hè colpitu hè sustinutu d'oru, un tassu d'interessu di dui o trè per centu per un prestitu primu hè statu dimustratu per esse appruvatu. Per elli à andà più bassu implica, cum'è Ghjuvanni Law hà dichjaratu in a citazione più tardi in questu articulu, chì a munita hè allargata in vista di guidà i tassi d'interessu sottu à un livellu naturale.

Ùn sò micca solu e pulitiche di tassi d'interessu di u bancu cintrali fundate nantu à una cuncepzione sbagliata pruvata da u paradossu di Gibson è a so spiegazione, ma tutta l'operazione distorce i risultati ecunomichi è ùn pò mai riesce à u so scopu. È in quantu à e distorsioni chì portanu i rendimenti di ubligatoriu in un territoriu negativu innaturale, cum'è hè statu u casu in u Giappone è l'Eurozona, u so distorsione prumesse di risultatu in una catastrofa ecunomica è monetaria, perchè i prestiti, cumpresi i guverni, sò stati ingannati in un prestitu irresponsibile per u prestitu.

I miti monetari spartuti da Law è Keynes

Sapemu chì i valori di l'attivu finanziariu vanu à falà, perchè cù i prezzi di i cunsumatori è di i pruduttori chì crescenu forte, i tassi d'interessu è i rendimenti di i boni continuanu à cresce. Finu a ora, u rendimentu di a nota di u Tesoru di i Stati Uniti à 10 anni hè cresciutu da 0.5% in Aostu 2020 à 2.9% sta settimana. A distruzzione di u valore per questu indicatore hè stata più di 20% da par finu à avà. Ma sicondu l'statistiche di u guvernu, i prezzi di i cunsumatori di i Stati Uniti aumentanu à 8,5%, è prubabilmente crescenu à un ritmu ancu più veloce quandu e cunsequenze di e sanzioni russe cumincianu à fà u so travagliu. Dunque, u rendimentu di i Treasuries di i Stati Uniti di tutte e maturità hè stallatu per aumentà considerablemente più. A menu chì, vale à dì, a Fed adopra a pulitica di u Bancu di u Giappone è intervene per impedisce a crescita di rendimenti.

Avemu assistitu à l'effettu di a suppressione di rendimentu nantu à u yen giapponese, chì da u 4 di marzu hè cascatu più di 12% contru u dollaru. A relazione trà un bancu cintrali rigging i valori di l'assi finanziarii è l'effettu nantu à a valuta hè dimustrata. In u 1720, a Francia John Law hà pruvatu in modu simile à impedisce e so azzioni di Mississippi da caduta, emettendu livres senza sustegnu espressamente per cumprà azioni in una operazione di sustegnu. Vale a pena attirà l'attenzione à e similitudini di quella sperienza cù l'evoluzione attuale in i mercati è e valute.

Cum'è Keynes più di dui seculi dopu, Law hà cridutu à stimulà una ecunumia cù creditu è ​​suppressione i tassi di interessu. Keynes hà formulatu u so approcciu cum'è una risposta à a grande depressione, malgradu (o per via di) i tentativi di u Guvernu di i Stati Uniti di riparà chì anu sempre fallutu. Keynes in effetti hà cuminciatu di novu, dismissing l'ecunumia classica è hà inventatu a macroeconomia in u so postu. A lege hà ancu ricumandatu una suluzione reflazionaria à una ecunumia francese in difficultà caricata da a fallimentu di e finanze reale. A lege hà prupostu di stimulà lu emettendu una nova munita, livres , cum'è ricevute per i dipositi in munita. A cunvenzione di e note, chì seranu accettate cum'è liquidazione per i tassi è altri pagamenti publichi, era prevista per assicurà chì rimpiazzà a munita. A versione di Keynes era u bancor, chì ùn era micca aduttatu, ma u dollaru americanu hà agitu cum'è u veiculu per a stimulazione glubale in u so locu.

E duie pruposte di valuta ùn eranu micca apertamente inflazionisti à u principiu, nè l'adopzione di u dollaru in u locu di u bancor. Ma anu datu à l'emittenti a flessibilità per alluntanassi gradualmente da a disciplina di soldi metallicu. In uttrovi di u 1715, in una sessione speciale à u castellu di Vincennes, Law fece a so pruposta à u Cunsigliu di Finanze, enfatizendu chì a so pruposta banca ùn emetteva note chì in cambiu di dipositi di munita. In altri palori, saria solu un bancu di depositu. U Cunsigliu rifiutò a pruposta di Law, ma in maghju di u 1717, hà finalmente ricevutu u permessu di stabilisce una "banca generale". Hè diventatu u Royal Bank l'annu dopu, un precursore di i banche cintrali d'oghje. Tandu deve esse fusionatu cù l'impresa di Law's Mississippi in u ferraghju di u 1720. L'impresa di Mississippi includeu duie altre cumpagnie chì inseme rapprisentanu un monopoliu di u cummerciu esteru di Francia è Law avia bisognu di cullà fondi per custruisce navi.

Dopu avè ottenutu a so licenza bancaria originale, Law hà iniziatu à gonfià una bolla finanziaria per finanzià u so prughjettu, è per creà ingressi abbastanza per pagà i debiti reale. U so appuntamentu à u rolu ufficiale di Controller General of Finance in principiu di u 1720 li hà permessu di finanzià a bolla espansione una cumminazione di creditu è ​​di munita di carta senza avè da sbulicà l'espansione di a valuta attraversu u Parlamentu, chì era a prucedura finu à allora. À a fini di u 1719, Law era digià compru azzioni di Mississippi cù a nova munita, una azzione chì prefigurava l'allentamentu quantitatiu di l'oghje.

U centru di a strategia di Law era a suppressione di i tassi di interessu. In u 1715, hà scrittu:

"Una abbundanza di soldi chì riduce u tassu d'interessu à u 2%, riducendu i costi di finanziamentu di i debiti è l'uffizii publichi, etc., allevianu u Re. Algeria u fardelu di i nobili pruprietarii in debitu. Stu ultimu gruppu saria arricchitu perchè i prudutti agriculi seranu venduti à prezzi più altu. Aria arricchisce i cummircianti chì tandu puderanu piglià prestitu à un tassu d'interessu più bassu è dà impiegu à a ghjente.

Oghje, sapemu questu cum'è teoria economica keynesiana. L'espansione di a munita hè stata soprattuttu drammatica à l'iniziu di u 1720, cù un miliardo di livres in circulazione digià gonfiatu à a fine di u 1719 da un principiu statu in solu trenta mesi. In un tentativu disperatu di sustene l'azzioni in un mercatu in caduta, questu era allargatu à 2,1 billion livres à a mità di maghju.

L'aghjunzione di tuttu questu carta è di creditu hà purtatu à i prezzi di e merchenzie chì aumentanu à un ritmu mensuale di più di 20% da ghjennaghju di u 1720. Sans surprise, Law hà rifiutatu di pagà l'oru è l'argentu per i libri supponimenti sustinuti, è u colapsamentu di tuttu u schema hà seguitu. . À settembre, l'azzioni di Mississippi eranu cascate da 10 000 L à 4 000 L , ma a valuta in quale l'azzioni sò stati valutati era senza valore nantu à i scambii di Londra è Amsterdam.

E lezioni per oghje ùn ponu esse ignorate. A lege hà arruvinatu l'ecunumia francese cù a so pulitica protokeynesiana. Oghje, cù una facilità quantitativa, e stesse pulitiche sò un fenomenu glubale. L'operazioni di supportu di a lege per e finanze reale ùn sò micca sfarente da a soppressione di l'oghje di i rendimenti di i boni di u guvernu. È avà chì i prezzi di e merchenzie cumincianu à cullà, di sicuru, ci sarà una crisa ancu più grande di i prezzi di l'alimentariu in i mesi chì venenu, cum'è una fame diffusa in Francia in l'estiu di u 1720.

Cumu prufittà di sti sbagli

Ùn avemu micca solu in a Francia di l'anni 1720 un precedente per e cundizioni ecunomiche è finanziarii d'oghje, ma Richard Cantillon ci hà datu una strategia per prufittà di a situazione. Hà dimustratu chì ùn era micca abbastanza solu per vende l'assi finanziarii per a valuta, ma a munita stessu presentava u più grande periculu di perdite.

Oghje, Cantillon hè cunnisciutu per u so Essay on Economic Theory and the Nature of Trade in General . L'effettu Cantillon descrive a manera chì a svalutazione di a valuta progressa gradualmente attraversu l'ecunumia, incrementendu i prezzi mentre entra in circulazione. Cantillon hà operatu cum'è bancheru in Parigi durante a bolla di Mississippi, trattatu in l'azzioni è in a valuta. Hà cummercializatu tramindui l'azzioni di Mississippi in Parigi è l'azzioni di a Cumpagnia di u Mari di u Sud in Londra nantu à u toru, vendendu prima di colapsà. Hè dimustratu esse un speculatore realizatu in queste cundizioni di bolle.

Cum'è un bancheru, Cantillon hà allargatu u creditu à speculatori ricchi, pigliendu azioni cum'è garanzie. Dès le début, il était sceptique quant au régime de Law et vendra les garanties sur le marché après que les prix avaient augmenté sans en informer ses clients. Quandu u schema di Law hà colapsatu, hà benefiziu una seconda volta per riclamà i debiti dovuti da i prestiti originali, rivendicazioni chì sò state cunfirmate in una serie di cause di tribunale in Londra, perchè l'azzioni chì ùn sò micca numerate eranu cunsiderate cum'è una pruprietà fungible chì cum'è u soldi stessu ùn pudia esse. specificamente identificati è ricuperati da un pruprietariu precedente.

A so seconda furtuna era di scuntrà a valuta nantu à i scambii in Londra è Amsterdam vendendu a livre forward per altre valute chì eranu encashable per spezie. È hè quella azzione chì pò guidà à a fine di l'era di a finanziariizazione di u dollaru è e probabili cunsequenze per a valuta.

Oghje, l'altra parte di e difficultà di u dollaru hè a dispunibilità di alternative. L'oru hè sempre soldi legalmente veru in forma di munita, è pò esse espertu di prutezzione di a ricchezza individuale in un colapsu di stile di livre. Oghje, ci sò cryptocurrencies, cum'è u bitcoin, ma ùn saranu mai licitazione legale è perchè a pruprietà previa pò esse tracciata attraversu u blockchain, ponu esse sequestrate s'ellu hè identificatu cum'è arrubati. Allora ci sò muniti digitale di u bancu cintrali, previstu per esse emessu da l'urgani di u statu chì anu digià fattu un mess of fiat currencies. Qualunque modu sta quistione hè cunsiderata, avemu sempre torna à l'oru cum'è u soldi di u sonu sceltu da i so utilizatori – è questu era ciò chì Cantillion hà acquistatu in modu efficace in vendita di livres per muniti di spezie.

In u cuntestu attuale, u cuncettu chì e valute futuri seranu in relazione cù commodities è micca assi finanziarii hè particularmente interessante. Stu pensamentu pare esse incarnatu in un novu sustitutu pan-asiaticu per u dollaru cum'è un mediu di pagamentu.

L'Unione Economica Eurasia

A Russia, a Cina è i membri, l'associ è i partenarii di dialogu di l'urganizazione di a Cooperazione di Shanghai parevanu capiscenu i periculi per elli da un colapsu di a valuta di u dollaru, altre valute occidentali è di l'assi finanziarii assuciati. Ci sò trè evidenza chì questu pò esse cusì. Prima, a Cina hà rispostu à a Fed chì riduce u so tassu di fondi à zero è l'intruduzione di QE mensile di $ 120 miliardi in marzu 2020 accumulendu materie prime, materie prime è grani. Chjaramente, a Cina hà capitu l'implicazioni per u putere di compra di u dollaru. Sostenendu a so ecunumia cù e scorte di materie prime, ella pigliava passi per prutege a so propria valuta da a degradazione di u dollaru.

Siconda, e sanzioni contr'à a Russia rendenu u dollaru, l'euro, u yen è a lira senza valore in e so riserve naziunali. À u listessu tempu, e sanzioni anu spintu à i prezzi di e commodità misurati in queste valute. A Russia hà rispostu insistendu à i pagamenti per l'energia da "nazioni amichevuli" in rubli, mentre chì u bancu cintrali hà ripigliatu à cumprà oru da i pruduttori domestici. In novu, a munita riflette e so caratteristiche di merchenzie. Infine, l'Unione Economica Eurasia, chì combina Russia, Armenia, Bielorussia, Kazakistan è Kirghizistan, hà prupostu una nova munita in cunghjunzione cù a Cina.

I detaglii sò sketchy, ma ci hè statu dettu chì a nova munita combinarà e valute naziunali di e nazioni implicate è vinti cummerci scambiati. Sembra chì serà una versione statista di i standard d'oru precedenti, cù forse 40-50% di sustegnu di commodità, presumibbilmente per esse fissatu contr'à e valute naziunali ogni ghjornu. Cum'è u SDR, serà supplementu à e muniti naziunali, ma utilizatu per u stabilimentu di u cummerciu transfruntier. L'implicazione di a Cina è di a Russia suggerisce chì puderia esse aduttatu più largamente da l'Organizazione di Cooperazione di Shanghai, chì rapprisenta u 40% di a pupulazione mundiale è li libera da l'egemonia di u dollaru.

A motivazione originale era di sguassà un dollaru armatu da u cummerciu panasiaticu, ma i sviluppi recenti anu impartitu una nova urgenza. L'aumentu rapidu di i prezzi, in altre parolle una perdita accelerata di u putere di compra di u dollaru, equivale à un trasferimentu di ricchezza da i saldi di dollari in mani asiatiche à u Guvernu di i Stati Uniti. Questu hè indesideratu per i membri di l'EAEU. Inoltre, i difetti in u yen è l'euro sò diventati ancu evidenti. Tutte e valute occidentali saranu quasi certamenti minate da a resistenza di i so banche cintrali à l'aumentu di i rendimenti di u bonu cum'è l'esperienza di John Law Mark 2 ghjucà.

Puderia esse impraticabile per l'Occidentali per accede à sta nova munita per scappà di u colapsu di e so muniti naziunali. In ogni casu, una nova munita deve esse stabilita prima di pudè esse fiducia cum'è un mediu di scambiu. Ma u cuncettu pare esse in linea cù a regula di Sir Isaac Newton di un sustegnu d'oru di 40% per una valuta per esse sempre mantenuta. A diferenza hè chì invece di l'emittente chì ùn manca a flessibilità di inflate a munita à vuluntà, a cumpusizioni di a valuta eurasiatica pruposta pò esse alterata da l'emittente.

Pudendu questa obiezione da un latu, i prezzi di e merchenzie misurati in grammi d'oru parenu esse stati notevolmente stabili per longu periodi di tempu. Certamente, i prezzi all'ingrossu in Gran Bretagna di u XIX seculu sottu u so standard d'oru cunfirmanu cusì.

A Figura 2 mostra una stabilità notevuli di i prezzi per un seculu sottu un standard di scambiu di munita d'oru ininterrotta. E variazioni, più notevuli prima di u 1844 Bank Charter Act, sò dovute à un ciculu di espansione è cuntrazione di creditu bancariu. È l'aumentu dolce da a fini di l'anni 1880 riflette l'aumentu di l'offerta d'oru da i scuperti di Witwatersrand in Sudafrica. Sussurru in silenziu, ma sta stabilità di prezzu notevuli, accumpagnata da sviluppi tecnologichi, cù u guvernu minimu hà vistu una nazione relativamente chjuca vene à duminà u cummerciu mundiale.

Se l'Unione Economica Eurasia riesce à stabilisce una munita stabile sustinuta da e commodities cum'è a libbra britannica era da l'oru, l'Asia Centrale preindustrializata mantene a prumessa di un avanzu ecunomicu simili. Ma questu serà ancu bisognu di un accostu à i mercati, chì ùn hè micca in u caratteru per alcun guvernu, per esse l'autoritari in Asia Centrale.

A distruzzione di valore avanti

Finu a ora, stu articulu hà attiratu l'attenzione à a fine di una era di finanziarii di munita fiat, l'errore di a pulitica monetaria è l'evoluzione cuntrastanti in l'Asia, induve una preferenza per u sustegnu di a materia prima per i rubli, u yuan è una nova munita Eurasiatica hè emergente. U successu di e monete asiatiche hè stallatu per destabilizzà quelli di l'Occidenti. Ma indipendentemente da l'avvene di e monete asiatiche, e monete di l'Occidenti portanu i sementi di a distruzzione di u valore in sè stessu, solu perchè a so evoluzione ùn hà da andà più luntanu chè in discesa.

Ci hè una supposizione cumpiacente chì i banche cintrali sò in u cuntrollu di i tassi di interessu è sempre seranu. Ciò chì manca hè una cunniscenza di i mercati, chì ultimamente riflette l'azzione umana. Hè un errore chì eventualmente porta à l'azzione cumminata di i stati chì fallenu cumplettamente.

Avemu vistu questu in l'anni 1970, dopu chì l'ultimi vestigi di u sustegnu d'oru per u dollaru sò stati abbandunati cù a sospensjoni di l'Acordu di Bretton Woods. Ùn solu u dollaru perde a so cravatta à l'oru, ma tutte e altre valute da quellu mumentu l'anu persu ancu. In cunseguenza, l'inflazione in a forma di i prezzi di u cunsumu hà cuminciatu à aumentà pocu dopu, alimentata da una cumminazione di espansione monetaria è perdita di fede in u putere di compra di e valute – l'ultime in particulare da i membri di l'OPEC chì dumandavanu i prezzi di dollari sustancialmente più altu per u petroliu crudu. Malgradu e prospettive per u petroliu di u Mari di u Nordu, e cunsequenze per i finanzii di u guvernu di u Regnu Unitu eranu catastròfichi, purtendu à un salvataggio da u FMI in settembre di u 1976 (i salvataggi di l'IMF eranu esclusivamente per e nazioni di u terzu mondu – per u Regnu Unitu questu era più imbarazzante). È u guvernu laburista hè statu obligatu à emette gilts cù cuponi di 15%, 15 ¼%, è 15 ½%.

In u mondu, avemu una situazione simili oghje, salvu invece di entre in l'anni post-Bretton Wood cù u Fed Funds Rate di u dollaru americanu à 6.62%, avemu intrutu in a nova era di commoditisation cù u FFR à zero. Avemu surtitu da l'anni 1970 cun un FFR di più di 19%. In l'aostu di u 1971, quandu l'accordu di Bretton Woods hè statu suspesu, u rendimentu nantu à a nota di maturità constante di u Tesoru di i Stati Uniti à 10 anni era 6,86%. In settembre di u 1981 era 15,6%. In Aostu 2020 era à un 0,5% innaturale, andendu à – quale sà?

In u 1980, Paul Volker hà uccisu u dragone di l'inflazione, aumentendu i tassi d'interessu à livelli economicamente distruttivi. Hè difficiuli di prevede una azzione simili chì hè stata presa da a Fed oghje. Ma ciò chì pudemu vede hè u potenziale per i prezzi di u cunsumu per aumentà, guidatu da a declassamentu di a valuta, à almenu livelli simili, se micca più maiori, vistu durante a dicada di l'anni 1970. Per quessa, i rendimenti di i boni anu assai, assai più à cresce. I fallimenti di l'imprese sopra indebitate, i so banchieri, i banche cintrali carichi di assi finanziari fallimentari, è i guverni stessi sò tutti invitati.

L'assi finanziarii sò in cima di a so bolla, di questu ùn deve esse pocu dubbitu. Quandu i tassi d'interessu aumentanu, tutti l'assi finanziari cumincianu à colapsà in valore. Chì ùn si pò negà. È induve l'assi finanziarii interagiscenu cù u mondu reale, cum'è a finanza di l'ipoteka, a disrupzione minà ancu i valori di l'assi fisichi. L'assi finanziarii rapprisentanu un livellu più altu di sustegnu di u creditu bancariu chè in i ciculi di creditu precedenti. A liquidazione forzata di u collaterale hà ancu guidà i prezzi di l'assi finanziarii più bassi.

U potenziale per un crash à a scala di Wall Street trà 1929-1932 deve esse evidenti. Ugualmente ovvia hè a prubabile reazione di i banche cintrali, chì di sicuru raddoppiarà i so sforzi per impediscenu. L'allentamentu quantitatiu hè destinatu à aumentà per finanzià tutte e carenze di spesa di u guvernu spenderu, chì ponu solu cresce in queste cundizioni. I banche cintrali farà micca solu perchè volenu priservà un "effettu di ricchezza" per u settore privatu, ma per salvà si da e cunsequenze di a disgrazia di a valuta prima.

I banche cintrali di u Giappone, u sistema di l'euro, u Regnu Unitu è ​​​​i Stati Uniti sò tutti caricati nantu à i bonds di u guvernu, chì i prezzi sò appena cuminciati à colapsà, se tornanu i rendimenti di ligami più elevati vistu in l'anni 1970. I passivi di u bancu cintrali cumincianu à superà i so assi, una situazione chì in u settore privatu esige chì i direttori ammettanu a fallimentu è cessanu u cummerciu. In a maiò parte di i casi, a recapitalizazione di un bancu cintrali hè una operazione simplice, per quale u bancu cintrali face un prestitu à u so guvernu, è ancu s'ellu hè a doppia entrata, invece chì u guvernu hè creditu cum'è depositante, hè creditu cum'è azionista. Semplice, ma imbarazzante à mezu à una crisa finanziaria in sviluppu. Quandu i muniti fiat puri sò implicati. Indubbiamente, questu hè ciò chì u Bancu di u Giappone serà custrettu à fà, ma per avà si ricusa di accettà a realità di i tassi d'interessu più altu è l'effettu nantu à a so larga cartera di JGBs, bonds corporativi è ETF equity. In cunseguenza, a so valuta, u yen, hè colapsatu.

A pusizioni di u BCE hè più cumplessa perchè i so azionisti sò i banche cintrali naziunali in u sistema di l'euro chì à u turnu avarà bisognu di salvezza. I squilibri in u sistema di liquidazione di TARGET2 sò una complicazione addiziale, è i repos pendenti stimati l'ultima volta in 8,725 trilioni di € sò quì per esse risolti.

Trà u Giappone è l'Eurozona, pudemu aspittà di vede i so muniti colaps prima. Inizialmente, u dollaru parerà forte nantu à i scambii stranieri chì riflette u so decadenza. Ma i stranieri pussede assi finanziarii è dipositi totali di più di 33 trilioni di $ US in valutazioni attuali. Se a Fed ùn hè micca incapace di impedisce chì i rendimenti di i boni si stendenu assai sopra i livelli attuali, a maiò parte di questu, cumpresi i $ 15 trilioni investiti in azioni, seranu sguassati. A distruzzione di u valore misurata in valute collapsing serà economicamente catastròfica.

Hè per evitari stu destinu chì prima Cina, è avà Russia sò cummoditising i so muniti è ancu a pianificazione di un novu mediu di stabilimentu transfruntiera liata parzialmente à i valori di i prudutti. Speranu di scappà da i tassi d'interessu chì aumentanu in valute fiat mentre perdenu u putere di compra. Se u cunflittu glubale hè finanziariu, l'Occidenti hà digià persu. E cunsequenze geopolitiche sò una altra storia per un ghjornu dopu.