U Mercatu di l’Obbligazioni dumanda una recessione à a mità di u 2023… Ma questu ùn hà micca allughjatu l’aspettattivi d’inflazione

Da Marcel Kasumovich, capu di ricerca in One River Asset Management è Paul Ebner, gestore di portafogli digitale

1/ U sentimentu di u mercatu hè una cosa curiosa. Per ogni idea per vince u ghjornu, deve diventà un parè cunsensu. Eppuru, una volta chì ogni idea hè u cunsensu, l'investituri temenu di esse parti di a banda. I sondaggi di i gestori di l'assi sò guide utili per esse attenti à tali cicli. Nisunu face megliu cà a longa, ricca, storia indipendente di u Fund Manager Survey (FMS) da BofA. È in un momentu di macro incruciate senza precedente, vale a pena piglià un bilanciu di pusizioni.

2/ Fate parte di a banda ? L'investituri dimustranu una forte cunvinzione in l'ultima indagine. L'incertezza sia dannata. Iè, i gestori di fondi anu custruitu un cuscinettu di cash sopra à a media in risposta à l'inconnu futuri. Ma hè quì chì finisce a mentalità di l'investitore indecisu. L'expectativa di l'investitori per u crescita è i prufitti corporativi sò i peggiu da 2008. U risicu di recessione hè a più grande preoccupazione. Una allocazione cunvinziunali à un tali sfondate seria stocks brevi, bonds longu, è longu u dollaru americanu. Invece, u cunsensu hè pusizionatu putente di cummodità longu è un cortu estremu in ligami.

3/ Inflazione strutturale. Questu hè u tema cintrali in u posizionamentu di i gestori di l'assi. L'inchiesta ùn prevede micca una recessione chì cura i malati di l'inflazione attuale. Ùn hè ancu micca un missaghju unicu per i sondaggi di sentimentu di u mercatu. I mercati di ubligatoriu ponenu l'accentu nantu à u listessu puntu. A curvatura di i futuri di i tassi d'interessu à cortu termine furnisce unu di l'indicatori più precisi di u ciculu cummerciale. L'aspettativi anu cambiatu à un strettu monetariu più rapidu, cù i tassi di tassi in a seconda mità di l'annu dopu (Figura 1). L'interpretazione hè simplice – a saviezza di a folla di u mercatu di ubligatoriu chjama à a recessione di i Stati Uniti per cumincià à a mità di l'annu dopu. Ma questu ùn hà micca alluntanatu l'expectativa di l'inflazione di u mercatu – à u cuntrariu, anu tranquillamente risuscitatu à ciculi di ciculu.

4/ Induve si inserisce u digitale in l'equazioni di cunsensu ? Curiosamente, i sondaggi dicenu chì ùn hè micca. L'investituri sò cumerciu cù un preghjudiziu di recente. È più ricenti, l'assi digitale sò stati ligati à i mercati di l'equità, micca l'inflazione . A correlazione trà l'S&P 500 è u nostru Core Digital Index hà saltatu à un massimu di tutti i tempi nantu à una basa di un mese, quasi quattru volte da a fine di l'annu passatu. L'investituri dirigenu portafogli per guardà contru l'inflazione è ùn vedenu micca un rolu per u digitale. Hè ancu evidenti in percepzioni di cummerci affollati da i gestori di fondi. Bitcoin hè statu cunsideratu u più affollatu trè volte in u BofA FMS da 2013, duie volte da u principiu di l'annu passatu. Oghje, ùn rompe micca i primi cinque d'impurtanza.

5/ Ma l'investituri si scurdanu di e proprietà più longu è cicliche di l'assi digitale. I correlazioni sò faciuli di calculà. Cambianu ancu assai è spessu dependenu di circustanze specifiche di u tempu. Una manera di humanizà e proprietà storichi di l'assi digitale hè attraversu a lente di episodii macro relatabili. Per quessa, classificà 12 episodi macro in quattru temi da u principiu di u nostru
indici in 2017: ciculi d'oru, ristrizzione di creditu, recessioni ecunomiche, è cresce l'expectativa di inflazione. A Figura 2 illustra i rendimenti di ogni ghjornu mediu per i nostri indici digitali filtrati per quelli periodi macro. Ci sò dui risultati impressiunanti.

6/ Prima, u digitale ùn seguita micca ciculi d'oru – in tuttu. Ci hè sempre eccitazione Twitter quandu l'oru supera l'assi digitale è viceversa. Hè un divertimentu rumoroso. Avemu analizatu i ciculi d'oru in ciculi pusitivi è negativi per esse sicuru chì u risultatu era robustu. Hè. In fattu, u rendimentu di l'assi digitale era u più forte durante i cali di u prezzu di l'oru. Ci hè assai più in digitale cà u metallu giallu.

7/ Siconda, a ciclicità di l'assi digitale hè più orientata à l'inflazione. I periodi di crescita di l'aspettattivi di l'inflazione anu rendimenti sproporzionatamente più alti per l'assi digitale più largu. U nostru Size-Tilt Index hà fattu una media di un ritornu di ogni ghjornu di 162 punti di basa in quelli periodi paragunatu à u ritornu mediu di u bitcoin di 28 punti di basa da u principiu di i nostri Indici. Questi guadagnà ancu nanu a diminuzione media di ogni ghjornu in i periodi di strettu di creditu è ​​di recessione economica, induve u Size Tilt Index hè diminuitu di 60 punti di basa è 54 punti di basa per u bitcoin in media per ghjornu.

8/ U percorsu dinamicu di i nostri indici in episodii ciclichi hè ancu illuminante (Figura 3). In u scenariu negativu, u rendiment mediu in i benchmarks ùn hè micca assai diversu. A distinzione trà i drawdowns, però, hè notevole, è assai più grande cù Size Tilt, chì si appoghja à l'assi più chjuchi. Hè un ricordu criticu chì l'assi d'alta volatilità è a leva ùn si mischianu. Per prufittà di a deriva ascendente in Size Tilt vistu in u scenariu di crescita inflazionistica, ùn pudete micca esse arrestatu in u drawdown negativu. A volatilità hè megliu gestita cù l'esposizione senza leva.

9/ L'analisi storiche furnisce una basa per a discussione – nè più, nè menu. L'investituri sò incaricati di u compitu assai più creativo è difficiule di capisce cumu e cose seranu diverse. U sentimentu di l'investitore furnisce un sguardu – l'inflazione serà persistente, è l'investituri sò scettichi di u rolu digitale. Ma l'investituri sò focu annantu à un cambiamentu significativu da a storia recente – un longu periodu di inflazione persistente è attività reale più debule. L'assi digitale ponu esse realizatu in quellu mondu? A risposta corta hè sì. U stessu preghjudiziu di recente chì impacta u sentimentu limita l'aspettattivi nantu à u rolu di l'ecosistema digitale in un novu ambiente macro.

10/ Cunsiderate u rolu di u digitale in l'austerità generazionale. A bona furtuna di a generazione più vechja impone l'austerità à u ghjovanu. I prezzi di l'assi, i costi di l'alloghju, u debitu di i studienti è una tassazione più alta sò ostaculi à a prossima generazione di imprenditori. L'austerità hè una questione di sopravvivenza. I "Giovani è Austeri" ponu innuvà in l'ecosistema digitale in una manera assai più efficace . Da u disignu à l'architettura è i servizii finanziarii, u costu di l'operazione in u mondu digitale hè assai menu di u mondu "reale" è ci sò menu barriere à l'ingressu. A settimana di a moda in Decentraland diventa l'attu di u capu, micca a nota di pede chì era a settimana passata. L'assi digitali è u so rolu in i portafogli ùn ponu micca esse ridotti à una correlazione di 3 anni o 30 ghjorni. Hè un ecosistema chì s'adattarà in modu flessibile à u so ambiente, cumpresu u novu ordine mundiale macro. Cusì, ancu i nostri indici.