Una ragione di $ 1 trilione perchè u yuan ùn colapserà

Da Ye Xie, reporter è cummentatore di Bloomberg Markets Live

U discorsu di una recessione chinesa diventa più forte di ghjornu. I capitali stranieri partenu in massa . A prima di rendimentu chì i bonds di a nazione godenu dapoi più di una dicada hè sparita.

Iè, ùn ci mancanu ragiuni per esse bearish nantu à u yuan. Ma l'impurtanti di dollari accumulati da China Inc. suggerenu chì una grande deprezzazione di a valuta hè improbabile.

Circa 373 milioni di persone in 45 cità, cumprese Shanghai, sò oghji chjusi cumpletu o parziale, chì custituiscenu u 40% di u PIB di a Cina, secondu Nomura. In menu di una settimana, u Premier Li Keqiang hà emessu un terzu avvertimentu annantu à i risichi di crescita ecunomica, aghjunghjendu un sensu d'urgenza à a spinta di Pechino per contru à u rallentamentu per via di a spesa infrastrutturale è l'allentamentu monetariu.

A divergenza pulitica risultante cù i Stati Uniti hè minendu u sustegnu à u yuan. I rendimenti di i Stati Uniti à 10 anni sò cresciuti sopra à a controparte cinese per a prima volta in più di una dicada, dimming l'attrazione di l'assi di a nazione. Ma questu ùn hè micca necessariamente un cambiamentu di ghjocu, cum'è l'economisti di Macquarie Capital Larry Hu è Xinyu Ji indicanu. Dopu tuttu, a persistente restrizzione di u differenziale di rendimentu l'annu passatu ùn hà micca firmatu u rally di yuan, grazia à l'espurtazioni forti.

Dice questu, pare chì ci hè una stretta correlazione trà i flussi di ligami stranieri è u differenziale di rendiment nominali. Stu graficu mostra a diffusione versus u cambiamentu di sei mesi in i flussi di ligami stranieri. Forse ùn hè micca solu una coincidenza chì l'investitori stranieri anu vindutu i so tene di obbligazioni di u guvernu cinese cù u più record in marzu, ancu s'è i rendimenti reali di a nazione restanu cunfortu più altu di i pari americani.

In più di debilità i flussi di capitale, l'altru pilastru chì sustene u yuan hè ancu diventatu menu robustu. L'esportazioni sò previste di aumentà 13% in l'annu finu à marzu, rimbalzendu da un ferraghju influinzatu da e vacanze. Mentre hè sempre decentu, u ritmu di crescita rallenta da un clip di più di 20% l'annu passatu. A chjusa in Shanghai, u portu più grande di u mondu, da a fini di marzu ùn aiuterà micca a figura d'aprile.

Ma prima chì unu diventa troppu ribassista annantu à u yuan, vale a pena nutà chì l'esportatori chinesi ùn anu micca cunvertitu tutti i so ricevuti di dollari in munita lucale da quandu a pandemia hà iniziatu dui anni fà. Luntanu da ellu. I dipositi in valuta straniera sò cresciuti à $ 1 trilione — un enorme aumentu di 39% da a fine di u 2019 . Questi risparmi di dollari extra ponu esse utile se u yuan cumencia à deprezzà.

L'esportatori anu mostratu un mudellu contra-ciclicu quandu cunvertisce i so ricevuti di dollari d'oltremare. Quandu u yuan si debilita, vendenu più di i so rivenuti in dollari per u yuan à un tassu di scambiu più prezzu . È vice versa. Stu graficu mostra chì u livellu di u rapportu di cunversione di valuta di l'esportatori tende à muvimenti in tandem cù cambiamenti di trè mesi in u tassu di scambiu dollaru-yuan. In effettu, China Inc. si cumporta cum'è un stabilizzatore per allisà a volatilità di a valuta.

In tuttu, u piccu di u yuan hè probabilmente daretu à noi. Questu ùn vole micca dì chì a scumessa nantu à a deprezzazione di u yuan hè una scumessa. China Inc. hà abbastanza putenza di focu per piglià l'altra parte di u cummerciu.