Aprile 2020 Ma à l’inversu: Una Banca Avvertisce chì simu per assistisce à un’eruzione storica di breve squeeze in u petroliu

Avemu avvistatu ripetutamente chì i saldi di Cushing seranu stretti in i prossimi mesi per via di a crescita limitata di a produzzione di petroliu crudu è a forte dumanda di raffineria è di esportazione …

U WTI torna sopra à $ 95 cum'è "Tank Bottoms" sò vicinu à Cushing https://t.co/Dpev2jL1Vy

– zerohedge (@zerohedge) 16 di ferraghju 2022

… è avà, u cunflittu di l'Ucraina presenta chjaramente u risicu di una strettezza ancu più grande cum'è rapportu dopu rapportu da diverse banche bullish di Wall Street avvisanu. Infatti, cum'è a squadra di e materie prime di BofA scrive in una nota chì deve leghje intitulata " Cushing's Cushion Wears Thin " publicata oghje ( disponibile per i sottumessi prufessiunali ), i tempi di WTI sò cresciuti à i massimi decennii ($ 11,70 per a diffusione WTI 1-3) di pocu tempu è si sò stallati à pocu tempu. livelli ancora elevati, scoraggianti u almacenamentu di l'oliu. In u risultatu, l'inventarii in u centru di Cushing anu attiratu circa 13 milioni di bbl ytd, ghjunghjendu à 24 milioni di bbl a settimana passata, u livellu staghjunali più bassu in l'era di shale. Avà, i livelli di almacenamiento sò prubabilmente vicinu à i livelli minimi operativi, o "fondu di cisterna".

Sicondu BofA, datu i livelli di retrocessione attuale, una bona parte di questi inventarii sò prubabilmente utilizati per operazioni di mistura è cum'è backstop per i flussi di pipeline. Cusì, ùn ponu micca esse eligibili per a consegna contru u cuntrattu WTI.

Facendu peghju, cum'è l'inventarii tendenu vicinu à i livelli minimi operativi, quasi tutti i signali di prezzu scoraggianu i flussi di petroliu à Cushing è prubabilmente limità a rifornimentu. Per sapè: Midland WTI riceve una prima di $ 1.50/bbl sopra Cushing, limitendu i flussi in direzione nord à Cushing. Intantu, i spreads Bakken-WTI di $ 5/bbl suggerenu chì i barili Bakken ponu esse più prubabile di bypassà Cushing è flussu direttamente à u mercatu USGC. A forza recente in i spread WCS (Cushing) vs WTI, accumpagnata da ricchi differenziali Bakken è Niobrara duveranu ancu scoraggià u blending à spec WTI.

Infine, i spreads WTI-Brent anu righjuntu i minimi pluriennali di -$ 9.20/bbl recentemente è sò attualmente negoziati vicinu à -$ 5/bbl, chì duverebbe incuragisce l'esportazioni di petroliu crudu "potenzialmente record" più altu in e settimane à vene.

Mentre i turnarounds di a raffineria duveranu offre à Cushing un pocu di succorsu à breve termine…

I turnarounds di raffinazione in u mondu sò previsti per esse ligeri sta primavera, cù interruzioni in media di 4,3 milioni di b/d durante marzu è aprile, paragunatu à 6,8 milioni di b/d in media per u listessu periodu durante 2015-19. In i Stati Uniti, l'interruzioni sò previsti per esse ancu più ligeri (Exhibit 24), una media di circa 500k b/d in marzu è aprile versus 1.3mn b/d durante u listessu periodu in 2015-19 (Exhibit 25). Tuttavia, l'interruzioni di raffinamentu à u nordu di Cushing (PADD 2, PADD 4, Alberta è Saskatchewan), chì duveranu affettà i flussi in entrata à u hub, sò previsti per una media di 600k b/d in marzu è aprile versus circa 475k b/d durante u 2015. – 19 (Esposizione 25). Tutti l'altri uguali, sti turnarounds suggerisce chì più barili seranu a so strada à u sudu, sia à Cushing sia à l'USGC stu mese è dopu, chì duverebbe aiutà à elevà i livelli d'inventariu di Cushing à pocu pressu.

… i saldi prubabilmente seranu sempre stretti dopu u mantenimentu.

Stòricamente, l'inventari di Cushing anu tracciatu i tempi di WTI cù un ritardu di circa 2 mesi (Exhibit 26). Mentre chì sta rilazioni pò esse lineare durante i periodi di i livelli di inventariu normale, i timepreads duveranu teoricamente aumentà à un ritmu parabolicu (più backwardation) cum'è l'inventarii cascanu versu u fondu di i tanki è cascanu à un ritmu parabolicu (più contango) cum'è Cushing vicinu à i tank tops (Exhibit 27) .

Tuttu chistu significa chì " u primu mese WTI in rischiu di fusione in 1H22", simile à ciò chì hè statu osservatu u 20 d'aprile di u 2020 quandu u WTI hà scambiatu à $ 40 negativi/bbl postu chì ùn ci era micca un locu per almacenà u cuntrattu di consegna à mezu à u chjusu ecunomica glubale, è quandu i titulari di u cuntrattu di fronte eranu disposti à pagà l'altri per piglià l'obbligazione di consegna (chì hè ciò chì hà mandatu u prezzu negativu). Solu in a direzzione opposta.

Cum'è un ricordu, à u cuntrariu di Brent, u cuntrattu WTI hà un mecanismu di consegna fisicu, chì forza a convergenza trà u mercatu fisicu è u mercatu di futuri ogni mese. In aprile 2020, sta cunvergenza era in piena visualizazione prima di a scadenza di u cuntrattu WTI di maghju, postu chì i longhi senza capacità di piglià a consegna sò stati custretti à liquidà e so pusizioni à prezzi negativi. Avà, BofA avvisa, "a cunfigurazione di u mercatu hà invertitu".

In altre parolle, cù l'inventarii à livelli assai bassu, ci hè prubabilmente una capacità ridutta di fà a consegna contru u cuntrattu WTI. In u risultatu di una crescita limitata di l'offerta di i Stati Uniti annantu à 1H22 è incentivi limitati per mandà barili à Cushing, l'inventarii prubabilmente scrapperanu à bassi livelli.

Intantu, datu chì u mercatu hè disperatamente cortu di barili à pocu pressu – è questu ignora u record di 1 miliardi di barili in futures di petroliu chì sò stati venduti è / o shorted in u mese passatu …

… BofA vede " risu aumentatu di una stretta stretta mentre u WTI si move versu a scadenza ogni mese " mentre vede ancu u risicu chì u WTI si rinforza in relazione à l'altri gradi nordamericani per incuragisce più oliu à flussu à u hub.

In breve, in una immagine speculare di l'eventi storichi in aprile 2020, chì anu vistu i prezzi di u petroliu caduta libera à i prezzi negativi per a prima volta per via di liquidazioni forzate, in e settimane à vene pudemu vede u cuntrariu: un scontru storicu cum'è shorts scramble à uttene u pruduttu ma ùn pò truvà micca à qualsiasi prezzu.

U rapportu cumpletu hè dispunibule per i subs pro in u locu di solitu.