A Fed annuncia l’aumentu di i tassi di Hawkish 25bps, i signali aumenti à ogni riunione 2022 cum’è Bullard dissensi

Un pocu di fondu:

A oramai, hè statu abbastanza dettu di ciò chì a Fed pò fà oghje: u cunsensu aspetta chì per luttà contra l'inflazione crescente, a Fed promulgarà una crescita di i tassi di 25bps (ma micca 50bps, salvu chì Powell ùn vole veramente scunchià i mercati), u primu da 2018, inseme. cù guida in avanti per una serie di caminate. Cunsiderendu induve hè l'inflazione, hè assai chjaru per avà chì a Fed hè assai daretu à a curva – a lista di u tempu CPI era quì, a tarifa di i Fed Funds era 15%!

Inutili, un aumentu di i tassi hè statu longu u prezzu di u mercatu chì vede più di u 100% di probabilità di un aumentu di 25 bps (è picculi probabilità di un aumentu di i tassi di 50bps) è più di 7 aumenti di tassi per tuttu u 2022.

U cunsensu aspetta ancu una menzione di u risicu di l'Ucraina, è mentre chì a Fed ùn hè micca attesa di furnisce i dettagli nantu à a riduzzione B / S, pò sparte una guida di calendariu ligeru; U cunsensu aspetta ancu chì i punti sò elevati à quattru / cinque alti in 2022 à 1.1% / 1.4%), ma u puntu di "tariffa terminale" ùn serà micca cambiatu; in altrò, u puntu di u PIB di u 2022 ferma à 3,3% mentre chì a Fed aumenta i punti PCE 2022 è 2023.

U FOMC pò, per suprattuttu, sorprenderà sia falcu o dovish. Eccu cumu per determinà a manera chì a Fed s'inclina:

• Dovish: Qualchese dissidenti di caminata: nisuna guida in avanti per l'altitudine in dichjarazione; forti preoccupazioni per l'Ucraina in dichjarazione FFR 2022 dot £ 0.9%. long terme point < 2,5 % : PIB 2022 dot < 3 % : légère augmen- tation en 2022 PCE dot/sans augmentation en 2023.
• Hawkish: Shock 50bps hike, o qualsiasi dissidenti à solu 25bps: senza menzione di u risicu di l'Ucraina; preoccupazione per l'expectativa d'inflazione à longu andà; dettagli nantu à a riduzione B/S; 2022 FFR dot > 1,4; long run FFR dot > 2,5%; 2022 GDP dot > 3 4% : aumentu in 2024 PCE dot.

Ian Lyngen in BMO Capital Markets hè trà quelli in u campu di dovish: anticipa un liftoff più prudente da a Fed cà ciò chì hè implicatu da u mercatu di futuri: "Questu ùn hè micca per suggerisce chì a sedia ùn enfatizà micca a necessità di affruntà l'accelerazione inflazionistica. pressioni cù una seria di aumenti di tassi misurati è prevedibili – dopu tuttu, questu hè u principiu di una campagna di caminata ".

Prima di u briefing di stampa, a più grande nutizia deve esse in a trama di punti 2022, secondu Bloomberg. U FOMC era in trè alti in dicembre. Chì si moverà, è l'economisti indagati da Bloomberg cercanu quattru alti, ma parechji economisti di Wall Stret vedenu cinque, mentre chì i mercati cum'è nutatu sopra, sò i prezzi in circa sette alti, o unu à ogni riunione di questu annu. Ci hè un casu plausibile per quattru, cinque, sei o sette escursioni in i punti novi. I punti 2022 di sicuru anu a probabilità di muvimenti di i prezzi di u mercatu, chì hè digià aumentatu in l'ultimi mesi.

Cù una caminata in u saccu, Shawn Cruz, stratega di u mercatu senior in TD Ameritrade hà dettu chì "ciò chì serà interessante hè ciò chì dicenu di e so intenzioni per u bilanciu. Pensu chì era un pocu di una sorpresa per i mercati quandu anu annunziatu ch'elli avianu ancu da cumincià à scappà u bilanciu di questu annu, è mi dumandu s'ellu hè forse almenu un pocu addolcitu à a riunione. "

Intantu, cum'è Bloomberg's Ye Xie nota, i rendimenti di 2Y anu spustatu 160 bps in l'ultimi sei mesi , marchendu u più grande saltu à l'iniziu di un ciculu di strettu Fed in a storia muderna. Ancu cusì, i mercati indicanu chì a stretta prubabilmente rallenta da circa sette alti quist'annu à menu di dui in u 2023, prima di i taglii à a fine di u 2023/iniziu à a mità di u 2024.

Intantu, l'expectativa d'inflazione incrustate in i tassi di breakeven fermanu assai sopra à u mira di a Fed in i prossimi anni (5y BE hè à ~ 3.5%). Pigliate inseme, i mercati dicenu chì a Fed caricarà in fronte u strettu, spinghje i tassi à un livellu neutru, ma micca troppu restrittivu, mentre tollerà l'inflazione sopra u so target 2% per un periudu persistente longu di tempu. In altri palori, cum'è Xie cuncludi, "Jerome Powell ùn hè micca Paul Volcker". Ma sapemu chì digià.

Allora cun questu in mente, eccu ciò chì a Fed hà annunziatu:

• A Fed Raises Funds Rate Target Range 25 Bps à 0.25% -0.5%
• Fed Signals 6 più alti in 2022
• A Fed dice chì l'inflazione hè elevata, cita pressioni di prezzi più larghe
• A Fed dice chì a guerra d'Ucraina pò creà una pressione di inflazione, una crescita più lenta
• Previsioni di a Fed Tassi à 2.8% Fine '24, Tagliu à longu andà à 2.4%
• A previsione mediana di a Fed vede l'inflazione à 4,3% a fine di u 2022, 2,7% in u 2023
• A Fed Median mostra a disoccupazione à 3.5% a fine di u 2022, 3.5% à a fine di u 2023
• A Fed Aumenta Ior 25 Bps à 0.4%, u Tassu di Discount Aumentatu à 0.5%

Bullard hà dissenziatu, optendu per un aumentu di a tarifa di 50bps!

• James Bullard, chì hà preferitu à sta riunione per elevà a gamma di destinazione per a tarifa di fondi federali da 0,5 punti percentuali à 1/2 à 3/4 per centu.

Eccu una linea rossa di a dichjarazione FOMC:

Eccu un riassuntu di e proiezioni economiche di a Fed:

Tasso di disoccupazione mediana di più longa durata 4% paragunà à a previsione precedente di 4% à a riunione di u 15 dicembre 2021

• Tassa mediana di disoccupazione in 2022 à 3,5% versus 3,5%
• Tassa mediana di disoccupazione in 2023 à 3,5% versus 3,5%
• Tassa mediana di disoccupazione in 2024 à 3,6% versus 3,5%

Projezzione mediana di u PIB reale di più longu tempu di 1.8% paragunate à a previsione precedente di 1.8%

• A crescita mediana di u PIB 2022 2.8% vs 4.0%
• A crescita mediana di u PIB 2023 2.2% vs 2.2%
• A crescita mediana di u PIB 2024 2.0% vs 2.0%

Mediana di inflazione PCE à longu andà à 2.0% paragunate à a previsione precedente di 2.0%

• Inflazione mediana PCE 2022 4,3% vs 2,6%
• Inflazione mediana PCE 2023 2.7% vs 2.3%
• Inflazione mediana PCE 2024 2.3% vs 2.1%
• Inflazione mediana core PCE 2022 4,1% vs 2,7%
• Inflazione mediana core PCE 2023 2.6% vs 2.3%
• Inflazione mediana core PCE 2024 2.3% vs 2.1%

A più longa durata di i fondi Fed mediana à 2.4% paragunate à a previsione precedente di 2.5%

• Media Fed funds 2022 1.9% vs 0.9%
• 2023 Fed funds mediani 2.8% vs 1.6%
• Media Fed funds 2024 2.8% vs 2.1%

È visualmente ( ligame ):

Pigliate a casa quì: a crescita di a fine di l'annu 2022 hà tagliatu da 4,0% à 2,8%, mentre chì l'inflazione hè stata aumentata da 2,7% à 4,1%. Stagflation ?

Diane Swonk dici à Bloomberg chì vedemu "crescita assai debule" è nota chì hè fantasiosa di pensà chì ùn vedemu micca un aumentu di a taxa di disoccupazione. "A Fed hè stata daretu à a curva di l'inflazione", aghjusta.

Un sguardu à i punti di a Fed hà indicatu chì u tassu di riferimentu à a fine di u 2022 hè di circa 1.9%, chì hè assai più falcu di ciò chì l'economisti indagati da Bloomberg cercanu, ma hè in linea cù u prezzu di u mercatu.

Hè ancu più notu chì a previsione mediana di dot-plot per a tarifa di fondi federali à a fine di u 2024 hè stata elevata da 2.1% à 2.75%. Dunque, questu hè un overshoot di u neutru 2.5%. È ciò chì hè ancu più stranu, cum'è a Fed aumenta a tarifa di 2024 à 2,75%, hà tagliatu u so puntu medianu solitario à 2,375% avà da 2,5%.

Cum'è Bloomberg nota, questu hè un cambiamentu assai interessante da a Fed nantu à a tarifa di pulitica à longu andà. Stu downshift suggerisce chì, una volta chì i prublemi di a catena di fornitura sò finiti è a pandemia hè passata, i decisori pulitici vedenu assai u listessu vechju fenomenu di stagnazione seculare chì torna.

Inoltre, cum'è Neil Dutta in Renaissance Macro indica, Covid hè ufficialmente finitu: "A Fed hà eliminatu a riferenza nutendu chì a strada di l'ecunumia dipende da u cursu di u virus".

Forsi più impurtante, è a raghjoni per quessa chì e scorte sò martellate, hè chì a trama di punti di a Fed hè penciling in l'aumentu di i tassi in ogni riunione restante questu annu. Parlendu in Bloomberg TV, Scott Minerd di Guggenheim dice chì a Fed hè à un "livellu di panicu" è a trama di punti hà una natura erratica. "Pensu chì sò in un panicu di inflazione".

Dice questu, puderia esse peghju – a Fed puderia avè lanciatu QT è ùn hà micca. In fatti, ùn ci era micca assai chiarezza nantu à u prugramma di strettu quantitative di a Fed cum'è alcuni avianu aspittatu. "U Cumitatu aspetta di cumincià à riduzzione di a so participazione di titoli di u Tesoru è di u debitu di l'agenzia è di i titoli sustinuti da l'agenzia in una riunione à vene." Ci era una chance esterna di ottene un pianu cumpletu oghje cumpresa una data di iniziu, ma duvemu aspittà per una riunione "venduta" per quessa.

Hè stranu, perchè cum'è Powell hà dettu in a so audizione di u Cumitatu Bancariu di u Senatu stu mese, a Fed stabiliscerà i tappi per a riduzione di bilanciu in questa riunione. Allora, cum'è Chris Anstey di BBG nota, "forse avemu più — in u mercatu – infurmazione nantu à u pianu quandu i minuti FOMC esce. A menu chì Powell ùn ci dà una guida diversa in a so stampa di stampa ".

Pusendu tuttu inseme, è spieghendu a reazzione hawkish à traversu l'assi, i punti di a Fed anu infine chjappu cù u mercatu in 2022 è sò avà sopra à u mercatu in 2023. In ogni modu, u mercatu avà aspetta taglii di i tassi in 2024 (ancu chì a Fed ferma. à 2.75%) per via di a caminata di a Fed in una rallentazione.