Goldman Trader: “L’ultime settimane anu versatu Kerosene nantu à un cambiamentu tettonicu chì hà pigliatu forma in l’ultimi sei anni”

U stessu ghjornu chì u capu di ricerca di l'equità di i Stati Uniti di Goldman, David Kostin, hà capitulatu per a seconda volta in u mese passatu, è un mese dopu avè tagliatu u so target di prezzu S&P à a fine di l'annu da 5.100 à 4.900, u stratega di Goldman hà seguitu cù un altru puntu di 200 punti. tagliatu à u so target di prezzu S & P dopu à a fine di u venneri (ora aspetta chì l'S & P chjude l'annu à 4 700, vale à dì, falà annantu à l'annu ) ma ancu cusì Kostin prova di spinghja stu ultimu deterioramentu cum'è un risultatu pusitivu, dicendu chì rapprisenta. un generoso 10% "upside" da i livelli attuali. Ùn ci era micca un spinu pusitivu, in ogni modu, in i pinsamenti assai più disgraziati chì i cummircianti attuali di Goldman mandanu à i so clienti (a ricerca di u desk di cummerciale rapprisenta ciò chì Goldman crede veramente, in uppusizione à a propaganda grossista chì emana da a ricerca di vendita).

Dunque, per un ochju onestu di cumu i cummircianti di Goldman vedenu quale hè u mercatu più instabile è caòticu dapoi marzu 2020, estrattemu da l'ultima nota (dispunibule à i pro subs in u locu abituale) scritta da u capu di vendita di fondi di speculazione di Goldman, Tony Pasqsuariello, chì hà duppiatu bè ciò chì succede un …

"cambiamentu di paradigmu".

Aghju sbattutu in questu mistieru per 23 anni, è l'ultime settimane si classificanu quì sopra cù alcuni di i periodi di più veloce per i mercati chì aghju mai vistu.

Ùn ci sò micca misteri quì : a crescita glubale rallentava … i grandi cambiamenti pulitichi eranu in corso … allora a variabile geopulitica splode.

In vista di sta installazione, u mo quadru di risicu principia cù una cuncessione à a realità: a gamma di pussibuli risultati da quì hè eccezziunale larga.

Dittu un altru modu: a dinamica di u mercatu hè diventata significativamente più cumplicata – è, u gradu di difficultà intornu à a gestione di soldi era in crescita apprezzabile – per parechji mesi in anticipu di a situazione di Russia / Ucraina , è quellu mess hà apertu a porta à una serie di potenziali risichi di coda chì a maiò parte di a ghjente ùn hà mai avutu à cuntemplà.

Dunque, in un periodu chì presenta volatilità epica è trasferimentu di risicu, u mo stintu hè di avvicinà u percorsu avanti cun un altu gradu di umiltà è simplicità.

Per quessa, ciò chì segue da quì hè una presa spogliata di i prublemi principali di u ghjornu:

1. A settimana hà cuminciatu cù una perdita di un ghjornu, $ 1tr di u mercatu di l'equità US è una quantità assai seria di de-leveraging di cartera. a mità di a settimana era un'illustrazione di u libru di testu perchè u timing da u latu curtu deve esse impeccable. Sta settimana avemu affruntatu un altru rapportu CPI scorching ( per esempiu, u più altu m / m aumentu di l'affittu primariu da … 1987 ), una sorpresa hawkish da u BCE è u ping-pong di u titulu continuu circundante l'Europa di l'Est. Mentre chì quellu ambiente hà generatu alcune opportunità iper-tattiche di alta qualità in u caminu – senza dubbitu bè catturatu da a cumunità macro – ùn hè micca per i deboli di core (è, hè quasi impussibule di crede un annu micca cusì distante cum'è U 2017 hà vistu un muvimentu di u mercatu mediu di ogni ghjornu di solu 18bps, un drawdown massimu di u piccu à u minimu di 2.8% è una volatilità realizata per tuttu l'annu di 6%).

2. In modu più largu, è per piglià in prestito un esperimentu di pensamentu da un clientu caldu, cunsiderà questu: in u ghjugnu di l'annu passatu, pocu prima di u primu pivot di Powell, S&P era cummercializatu intornu à 4200. s'ellu vi era dettu à quellu tempu … venite Marzu di u 2022 … avaristi affruntà u petroliu crudu di $ 110, l'inflazione di l'8% è l'invasione di una nazione sovrana da una putenza nucleare vicina … pensate chì S&P hà sempre scambiatu intornu à 4200 (o, chì NDX avissi esse sempre in 100% da i minimi di marzu 2020)?

3. Mentre pudete poke buchi in quellu approcciu – ignora u rip più altu chì seguita in H2'21, u S & P ùn rapprisenta micca l'ampiezza di dannu chì hè in realtà accadutu à u nivellu di stock unicu, fighjate quantu pazzi facili US reale. i tassi sò sempre, in continuazione – u puntu hè più chì avemu affruntatu un inseme di prublemi chì sò assai più complicati di ciò chì aghju instintivamente assuciatu cù un multiplu chì hè sempre in u percentile 87 di a storia di u mercatu . Ùn hè ancu micca ciò chì aghju assuciatu cù a rimozione immediata di una ecunumia G-20 da u sistema finanziariu glubale.

4. Comu nutatu prima, a storia di cumprà 10-20% drawdowns in l'S & P quandu l'ecunumia ùn hè micca diretta versu una recessione hè assai convincente.

Dittu chistu, aghju trovu chì aghju cuminciatu à preoccupà più per l'accumulazione di risichi negativi per a crescita, chì, di novu, ammettiu hè più un stintu chè qualcosa di più sofisticatu . in questu sensu, pensu chì tutti duvemu esse attentu à i mercati di finanziamentu – è, forse più impurtante, i mercati di creditu corporativu – per i segni chì qualcosa di più significativu si manifesta.

5. Relativamente à a maiò parte di tutti l'altri mercati di l'equità maiò, S & P hà apparentemente benefiziu da a "repatriazione" è offre un elementu di statu di rifugiu sicuru in u periodu recente. in u fattu, unu puderia argumentà chì forzemu più è più capitale in un settore più chjucu di nomi americani di a più alta qualità (cum'è MSFT è AAPL, è ose dì TSCO è DLTR). Mentre sinceramente crede chì quelli sò i posti ghjusti per assignà u vostru capitale di capitale, per evità di dubbitu, l'ante hè stata aumentata – cusì, per chì l'indice sia ok, quelli nomi veramente, veramente bisognu di mantene a linea.

6. S'è vo fate un veru passu in daretu, si pò argumentà chì l'ultime settimane anu versatu kerosene nant'à un turnu tettonicu chì hè pigliatu in forma in l'ultimi sei anni : un alluntanamentu da a mundialisazione è versu a regiunalizzazioni. in essenza, assistemu à una inflessione chì hè u negativu fotograficu di u periodu chì spannò da a caduta di u Muru di Berlinu in u 1989 à u votu di u Brexit in u 2016. luntanu da stu maiò inglese per andà troppu luntanu cù sta linea di pensamentu prufondu, ma pensu chì a tendenza hè chjara per tutti per vede avà … hè stata solu amplificata da a tensione geopulitica Est / Occidente … è marca un cambiamentu di paradigma da u mondu chì aghju vinutu.

7. Certi pinsamenti di u mercatu superficiale seguitanu da quì, tirate i pumati à mè se vulete:

• argumenta per u cunsumu aumentatu di i merchenzie è affirma u super ciclu sottumessu, ligame ;
• argumenta per un ritruvamentu maiò di i cumplessi di putenza è di difesa di l'Occidenti;
• ultimamente argumenta per più gastru in energia alternativa, mentri probabilmente più tardi in a sequenza;
• pare chì sustene assai assai per più inflazione, salarii più alti è menu efficienza corporativa;
• argumenta per più investimentu in tecnulugia, ma in un sensu di dui sfere;
• da una perspettiva di crescita è di i mercati di capitali, argumenta per l'America di u Nordu cum'è argumenta contru à a Cina;
• più largamente, sustene un scisma trà i mercati DM è EM. Nantu à questu ultimu puntu, in u cuntestu di a Risoluzione di l'Assemblea Generale di l'ONU chì censureghja a Russia, di i cinque paesi BRICS, solu unu hà vutatu per ellu (Brasile) … trè astenuti … è (ovviamente) unu hà vutatu contru .

8. Se questu argumentu per a regiunalizzazioni hè più o menu direzzione curretta, prubabilmente implica qualchi verità duru – qualchi causa è effettu basi – per i participanti di u mercatu finanziariu: più fragilità, più volatilità, menu liquidità . Ùn pensu micca chì hè un scenariu "tuttu male", però, è l'implicazioni d'investimentu sò immense. mentre chì certi di sti recalibrazioni sò chjaramente in corso (tistimunianza di l'azzione di u prezzu HSCEI, chì hè tornatu versu i minimi di Lehman), aghju da pensà chì questu hè un tema chì hè quì per stà. è, pensu chì hè in ultimamente assai accretivu per i gestori attivi è a selezzione di stock.

9. Moltu più in u locu – è, à u risicu di sonà troppu intelligente per a mità – Sò sempre di a vista chì S & P hè un range-bound cù l'asimetria di downside in corso. per quessa, aghju avutu cù i posti di u scopu di cumprà sottu à 4200 è vende più di 4500 . A settimana dopu hè una grande, cù u FOMC u marcuri è un vennari di derivati ​​maiò (cum'è sempre, sò rispettu di l'expirazioni trimestrali cum'è marcatori di punti d'inflessioni ). in u caminu, tende à pensà chì u mercatu entra in a fase successiva di u ghjocu cù una cumunità di cummerciale assai risicatu è de-levered (a settimana passata hà vistu un voluminu immensu è u trasferimentu di risicu, nota GSTHHVIP avà 20% da nuvembre). ), mentre chì prisenta ancu un investitore retail chì hè pienu di risicu è prubabilmente cunfruntendu una grande fattura di l'impositu nantu à i guadagni di capitale u mese prossimu . induve andaraghju cun questu: u mercatu hè suscettibile à più strette di ciculu curtu, mentre chì u tagliu più largu di posizionamentu hè sempre troppu longu … è, mi preoccupa chì u mo quadru tatticu 4200/4500 pò esse oscuratu e storie più grande.

10. Ùn avete micca bisognu di dicu chì l'ultime settimane anu prisentatu un inseme di manifestazioni straordinarie in u spaziu di e merchenzie. In modu più largu, in una prospettiva di 2 mesi, avemu appena assistitu à u più grande rallye in l'indici di e materie prime da … l'anni 1970 . Mencionu questu micca perchè m'aspettu chì questi muvimenti si estenderanu necessariamente à cortu termine. A dicu perchè quandu si mette intornu à a tavola di cena cù un gruppu di risichi assai anziani, hè difficiuli di NON cuncludi chì a maiò parte di tuttu punta sempre in a direzzione di un mondu chì serà assai, assai intensivu di commodità. Ancu s'è a dichjarazione di a settimana passata nantu à a dimensione relativamente chjuca di e merci relative à l'Equities è à u Rendimentu Fissu hà risultatu in alcuni cumenti piccanti di Twitter ("Tipu d'analisi di materiale di u Premiu Nobel, Tony"), mi sustene a dichjarazione è pensu chì hè intrinsecamente assai optimista per u spaziu.

11 . Ùn sò micca ciò chì pensate di l'aziende europee avà, altru ch'è à dì chì u mo ottimisimu di l'annu era forse a peor idea da quandu Robin Ventura hà accusatu Nolan Ryan . Per esse chjaru, u periodu recente hà presentatu alcuni di u peghju sottoperformance di SX5E in quantu à S&P in u periodu post-GFC – questu dice qualcosa – è hè difficiule di vede cumu u settore industriale europeu ùn soffre micca. Dittu chistu, se l'azzioni anu da campà in u futuru, si pò vede una strada per una espansione fiscale maiò – è, più elementalmente, una Unione Europea assai forte (enfasi di l'Unione). chì seguita à questu …

12. Mark Wilson, GMD: "per a seconda volta in tanti anni, l'Europa hà sperimentatu u so 'momentu Hamilton'. Dapoi a so fundazione, a pulitica fratturata di l'"Unione Europea" hè stata troppu evidenti, forse megliu illustrata in numerosi episodi di l'ultima decada, cum'è e cunsequenze finanziarie irregolari di u GFC anu sbulicatu una custruzzione pulitica sempre adolescente . Eppuru, a forza unificata di u scopu dimustrata da l'alleanza europea in risposta à l'avvenimenti recenti hè assai impressiunanti – sta volta guidata da a Germania, cum'è ella dimustrava a vuluntà di sottumette u costu giganti di una carica di merci sempre più caru à a più larga vuluntà pulitica di a so. alleati. A ricenti partenza di Merkel pò avè incuraghjitu a determinazione di Putin di piglià u so cursu sceltu, datu a prisenza di una dirigenza europea più nova è (percepita) micca pruvata; Eppuru, i sviluppi metamorfichi di a Germania in risposta à sta crisa sò stati drammatici: Schulz hà supervisatu 3 iniziative di pulitica sismica in un ordine sorprendentemente breve –

• una espansione storica in a spesa di riarmamentu,
• a certificazione annullata di NordStream 2, è
• un novu pianu d'energia radicali destinatu à taglià a dependenza di u gasu russu [questu hè ancu più radicali quandu si cunsiderà chì stu guvernu include a rapprisintazioni più forte di u Partitu Verdi di u mondu].

In ultimamente, l'unanimità è l'influenza pulitica assunta di l'Unione Europea hè diventata maiò in l'ultime 2 settimane ".

13. vale a pena cliccà nantu à:

• i. stendu cù u focu annantu à u cunsumadore di u bassu :: link .
• ii. l'impattu ecunomicu di u cyber, un tema chì deve esse guadagnatu solu :: link .
• iii. America i generosi: ligame .
• iv. nisuna riunione prima di 11:00 am : ligame .

14. un graficu di e cundizioni finanziarii di i Stati Uniti … cum'è a vecu, chjaramente stringhjendu, ma sempre abbastanza largu annantu à a storia più longa:

15. è, avà un graficu di e cundizioni finanziarii glubale … nota chì u mese passatu hà vistu u più grande ritmu di cambiamentu da u GFC:

16. una cesta di scorte leveraged à a crescita di i Stati Uniti … versus quelli leveraged à a crescita non-US … seguitu da i punti precedenti, pudete probabilmente indovinà induve andaraghju cun questu:

17. una cesta GS persunalizata di azzioni cù grandi buybacks vs u mercatu. In vista di stu graficu, ùn hè forse micca surprisa chì a ricerca di Goldman aspetta $ 1 trir di riacquistu attuale in 2022 ( ligame ):

18. ùn hè micca un graficu cunfortu … l'indice di l'ONU di i prezzi di l'alimentariu è l'agricultura mundiale:

Nota cumpleta dispunibule per l'abbonati prufessiunali