Rabobank: A Guerra di l’Ucraina ùn hè ancu micca prezzu

Di Michael Every di Rabobank

U 25 di ghjennaghju in " A Metacrisi di l'Ucraina" avemu argumentatu "Malgradu a mancanza di preoccupazione di u mercatu finu à pocu tempu, … ci hè un risicu seriu di una guerra seria per l'Ucraina …. Sottulineemu chì questu hè parte di una metacrisi più grande chì pruvucarà cambiamenti in l'architettura glubale, creendu una volatilità economica, finanziaria è geopolitica assai più grande à longu andà ". U 7 di marzu, i mercati infine cuminciaru à riceve stu messagiu.

• Commodities andò à traversu u tettu di novu: u petroliu surged, è hè di sicuru dirigendu à un novu record record più di $ 147 per barile; u gasu naturale surge, cù u cuntrattu TTF di l'Europa di u primu mese à un puntu chì batte l'equivalente di $ 600 per barile d'oliu (!) – è a Russia suggerisce avà chì pò chjude NordStream 1 (micca 2); metalli surged, è nickel cullò 82% nant'à u ghjornu, inseme cù i rumuri Twitter di un grande successu pigliatu da esse cortu; certamente a liquidità si evapora in i mercati di e commodities cum'è chjamate di marghjini di marca à u mercatu sò fatti; e commodities morbidi surgionu – è u granu era limitatu una volta; è cum'è l'espertu di l'industria @JLinvilleFert hà tweetatu, "Se stu mercatu di fertilizzanti si senti diversu, hè perchè hè. U nostru mercatu hè abituatu à trattà cù pusizioni di u mondu fisicu longu à pocu curtu. Ùn hà mai avutu una situazione di inventariu fisicu veramente "cortu". Inutili, a paura conduce l'autobus avà. "
• Equities andavanu in a direzzione opposta: u Dow hè avà in una currezzione (-10% da u piccu) è u Nasdaq in un mercatu bear (-20%); u Dax tedescu hè nantu à a cuspità di un mercatu orsu annu à a data (-19,2%); u Nikkei hè in una currezzione (-12.4%). I fondi di seguimentu passivi chì avianu compru azzioni russi avà anu da portà marcati à zero.
• I rendimenti di l'obbligazioni sò appiattiti nantu à u scossa di l'inflazione di u latu di l'offerta: i 10s americani eranu up 10bp è 2s up 13bps, purtendu 2s-10s à solu 22bp à u mumentu di a scrittura; à questu ritmu, pudemu ancu vede a curva di i Stati Uniti invertita prima di a prima caminata di a Fed.
• FX hà vistu l'EUR / CHF crash brevemente à traversu a parità è u largu DXY hà cullatu à 99,3, mentre chì u Rubble hà cullatu 155 à un puntu u luni prima di ricuperà à 128.
• Crypto sfracicò mentre a Casa Bianca firmarà un ordine esecutivu sta settimana destinatu à questi assi per assicurà chì a Russia ùn possa evade e sanzioni . Ùn ci hè più xxxcoin è / o ritratti di marsupiali in occhiali di sole per aiutà à mantene u so sforzu di guerra?

Allora, pudemu avà dì ciò chì aghju intesu voci da u latu di compra mumble continuamente in tuttu stu disastru chì si sviluppa – chì * infine * a guerra "hè un prezzu"? No. Ancu permettendu a volatilità di u ghjornu è certi brevi squeezes, ùn pudemu micca sempre.

A Casa Bianca, à a moda di Jimmy Carter, dice chì i Stati Uniti "bisognu di esse preparatu per una strada longa è difficiule da avanti". Chì ùn vende micca bè in nuvembre di questu annu, o in Wall Street. In verità, u solitu ottimisimu di u mercatu per "cumprà u dip" ùn vale micca quandu ùn ci hè micca un bancu centrale chì dirige u spettaculu. Iè, a Fed puderia impedisce di strincà in un scossa di u latu di l'offerta di proporzioni epiche, chì puderia purtà un breve sollievu à pocu pressu. Eppuru u veru pivot deve vene da a guerra , è i guerri ùn importanu micca i mercati.

Ieri hà vistu un brevi ottimisimu quandu u portavoce di u Kremlin hà dettu chì tuttu ciò chì a Russia vulia era l'Ucraina per dì ch'ella ùn unisserà micca à l'OTAN è li darà a Crimea è i dui territorii separatisti russi ch'ellu avia digià, è chì a guerra si fermava : una rampa di uscita ! Eccettu chì ci sò enormi prublemi di fiducia. È, in una moda tipicamente disinteressata, micca trotskista, i mercati ùn anu micca verificatu chì sta offerta hè stata fatta DOPO chì i Russi avianu digià dettu à l'Ucraini chì l'altra parte di l'accordu faceva u presidente Zelenskiy un capu di figura cù un primu ministru pro-russu chì gestisce e cose. – chì hè stata subitu abattuta.

Ancu senza scavà, i mercati anu pussutu aduprà tecniche di teoria di u ghjocu favurizati da quelli chì ùn cumprà micca solu cose basate nantu à MSCI o JP Morgan, sapendu ch'elli anu solu "match benchmark", sia -50% o sopra 50%, è anu avutu un annu "accettabile". Se Putin lampava sottu pressione, chì incentive Zelenskiy avissi da rinunzià u territoriu è a sovranità chì era digià inaccettabile per l'Ucraina prima di a guerra principia ? Nimu. A menu chì unu pensava chì Zelenskiy pensava "perchè i mercati", chì troppu in i mercati apparentemente pensanu chì tutti l'altri sò sempre. Ùn era micca. È Putin ùn hè micca.

Fora induve a Russia crea novi mercati. Cù Visa è Mastercard chì si alluntananu, i banche russi sò digià pivotendu à UnionPay di a Cina cum'è u mutore per un novu sistema "Mir". Chì hè un nome ironicu datu chì significa tramindui "paci" è "u mondu" in Russu; è datu sta guerra hè di ricustruisce un " Russkiy mir " – una sfera di influenza russa. È quella guerra hà da peghju prima ch'ella sia megliu. Putin hè avà più , micca menu pupulare in Russia, è hè prontu à cuntinuà à cresce – u paese si taglierà da l'internet glubale l'11 di marzu è anderà daretu à un firewall naziunale, cum'è a Cina.

Nant'à quale, un'altra linea d'ottimisimu di fallback di u mercatu hè chì a Cina risolverà questu. "Avà hè u tempu per Pechino di custruisce ponti" – chì face troppu in u mondu reale – è "Dimustrà chì hè un bon citadinu globale". In novu, i mercati ùn sò micca attenti à a dinamica attuale. Aieri, Pechino hà criticatu i *Stati Uniti * per avè principiatu sta guerra, è per avè pruvatu à spustà l'OTAN in u Pacificu, facendo eco di i punti di discussione di a Russia . U Ministru di l'Affari Esteri hà dichjaratu chì l'amicizia trà e duie nazioni hè " ironclad " è hà enfatizatu i so piani di mantene quelli ligami avanti, aghjustendu "Per quantu periculosu u paisaghju internaziunale, mantenemu u nostru focus strategicu è prumove u sviluppu di una Cina-Russia cumpleta. partenariatu in a nova era ".

Per d 'altra banda, l'Istitutu Peterson per l'Ecunumia Internaziunale sustene:

"… malgradu l'insistenza di Pechino chì ùn implementerà micca sanzioni, l'imprese chinesi puderanu truvà bè in u so interessu di cunfurmà, ancu mentre prutestanu. Hè perchè Washington hà fattu chjaru chì l'imprese chì ignoranu i cuntrolli seranu messu in a lista di l'entità di u Dipartimentu di u Cummerciu. L'altri paesi chì travaglianu cù i Stati Uniti puderanu chjude ancu l'accessu di i violatori à a so tecnulugia.

Pechino pagherebbe ancu un pesante costu di reputazione minendu una tale alleanza putente è in effetti stendu publicamente per un paese chì hà violatu u principiu longu di a Cina chì i paesi ùn anu micca invaditu altri paesi. Di sicuru, e restrizioni à a vendita à a Cina è u so mercatu massivu seranu più difficiuli di inghiottire cà quelli in Russia, ma l'altra parte di sta interdipendenza hè chì a Cina hè sempre assai dipendente da a tecnulugia straniera. Più Pechino hè vistu cum'è permette l'avventurismu di a Russia, più serà vistu cum'è una seria minaccia per a sicurità da i paesi altri ch'è i Stati Uniti, ancu s'ellu ùn invade Taiwan.

Sti prublemi ùn si ne vanu. Cum'è a Russia hà attraversatu a fruntiera in Ucraina, a cumunità internaziunale hà attraversatu una fruntiera per rende i cuntrolli di l'esportazioni sustinuti à l'internaziunale più legittimi cum'è un strumentu per punisce l'outliers ".

Cum'è a Russia mostra, qualchì volta l'attori internaziunali ùn agiscenu micca cum'è i mercati pensanu chì . Avemu digià vistu chì cù a "Prosperità cumuna" di a Cina l'annu passatu, da quale nisuna lezione pareva esse stata amparata da quelli guidati da MSCI è JP Morgan; o quelli chì pensanu chì CNY hè un paradisu sage à longu andà quandu hè cusì chjaramente una munita pulitica in un momentu di tensioni geopolitiche in crescita, è cum'è a data di riserva di FX Chinese d'ayer hè cascata $ 8bn quandu duverebbe aumentà $ 70-80bn, chì suggerenu u flussu di capitale. . Inoltre, ùn pensate micca chì a dichjarazione di "Duie Sessioni" di u weekend da a Cina chì vole ancu più tecnulugia è l'autosufficienza di a supply chain ùn hè micca ligata.

Tuttu chistu ci porta à un altru puntu chjave. Cum'è von Clausewitz clarifica, "A guerra hè una continuazione di a pulitica per altri mezi". In questu sensu:

• Putin hà digià persu. Ùn pò micca sperà di ricustruisce u so Russkiy Mir di cori è di menti, o cum'è un territoriu economicamente viable datu sanzioni uccidintali, ancu s'è avemu avà intesu rumuri di preparazione occidentali per stabilisce un guvernu ucrainu in esiliu; ancora
• L'Occidenti ùn hà ancu scopi pulitichi raggiunibili: vole chì a Russia cambie, chì ùn farà micca sottu Putin. Comu tali, i so risichi di guerra ecunomica cuntinueghjanu l'escalation (cum'è l'argumentu ieri) chì finiscinu cù ancu più danni di u mercatu, è dopu, logicamente, un scenariu di Hitler-in-bunker per un paese cù millaie di armi nucleari. Eppuru, se l'Occidente offre avà à a Russia una rampa di uscita, premia l'irridentismu globale è u revanchismu in un momentu chì a Cina hè digià fermamente in daretu.

Questa inestabilità geopolitica sottostante hè stata pienamente valutata da i mercati chì ùn facenu micca a teoria di u ghjocu ancu in questu? Pensu sempre micca – ma forse avemu principiatu à ghjunghje.

A prossima scarpa per abbandunà hè di capiscia chì ùn ci hè micca una logica per u solitu rapidu rimbalzu, o slump, da i livelli currenti bassi, o alti. A menu chì, vale à dì, i Russi sò serii nantu à a so "offerta" ieri, è sò veramente pronti à marchjà cù a so reputazione, a sicurezza naziunale in quantu à l'OTAN, è l'ecunumia tutti in pezzi per mantene ciò chì de facto avianu digià.