Nomura: Induve cumminciamu ancu cù questi mercati rotti

Ripigliendu induve ellu hà lasciatu cù a so " roba cumencia à rompe " l'opus magnum ieri, sta matina Charlie McElligott di Nomura scrive chì in cima à i catalizzatori di "shock inflazione" di l'offerta-domanda di macro già ben stabiliti di l'ultimi 2 anni, l'Ucraina-linked Commodities price/collateral/dollar funding squeeze -> "margin-call exercise" (chì hà lasciatu un prominente magnate cummerciale cinese significativamente più poviru dopu à miliardi di marghjini di marghjini ), amplifica ancu più l'azzione di prezzu recente in sacchetti di Energia, Metalli. è Ags.

Cum'è avemu discututu u luni, ci hà pigliatu solu ore per ottene a cunferma di u scenariu di pruduttori di merceria di Zoltan chì si materializeghja, dopu chì Peabody Energy hà cunfirmatu circa $ 534 mm di perdite di margini nantu à brevi coperture di carbone (dopu à avè bisognu di un novu drawdown di linea di creditu chì hè andatu publicu), mentre chì durante a notte, LME Nickel hè stata sospesa di novu (oghje annullamentu di cummerciu) postu chì a presunta posizione corta di Xiang Guangda / Tsingshan hè stata stimata à più di $ 12B MtM di perdita (u prezzu hè, bè, in tuttu u locu ma un record + 250% rally di 2 ghjorni). à l'altu)…

… senza fisicu dispunibile in un mercatu digià ermeticu, è i so diversi banche è i brokers chinesi chì luttanu per risponde à i so marghjini, malgradu cum'è nutatu a scorsa notte, u LME chì dà unu di i "Big 4" banche chinesi rinunzià di supplementi. Hè u tempu di vene cun fondi, presumibilmente senza nunda fermatu, ancu s'è un titulu di seguitu dopu…

• * A CINA DOMANA À I BANCHE DI RAPPORTU L'ESPOSIZIONE DI DERIVATI COME REEL DI MERCATI

… suggerisce chì micca tuttu hè paci in Cina.

E poi ci hè un altru fattore, chì McElligott dice chì hè "potenzialmente un cambiamentu di paradigma in u spaziu di riserva di valuta glubale".

• * A CINA MULLS ACCRU PARTI IN ENERGIA RUSSA, IMPRESE COMMODITY

… cù possibbilmente enormi implicazioni per u futuru di a munita di riserva di u mondu (chì hè sempre u dollaru americanu) mentre chì a China pusizioni per cuntrullà i flussi di Commod di u mondu (+ RMB), cum'è Zoltan Pozsar scrive in a so ultima nota di lettura necessaria ( disponibile per abbonati pro in u locu abituale ) mentre accelerà ancu u muvimentu è l'accettazione di l'alternative Crypto è Digital.

Intantu, cum'è discutendu in u nostru pezzu di a matina, dopu à u bagnu di sangue di u luni, i stocks anu rimbalzatu da un'altra escalazione di vendita di notte precedente (ES era -1,4% à i minimi) dopu à minacce russi precedenti di interrompe l'approvvigionamentu di Gas Europeu chì apparentemente ùn hè micca rializatu (GAZPROM DICE UCRAINE GAS). U TRANSITU À L'EUROPA CONTINUA COME NORMALE), cù u Ministru di l'Ecunumia Tedesca Habeck chì hà dichjaratu ch'elli puderanu "..gestisce questu invernu se Nord Stream I hè firmatu".

Aghjunghjendu à u sentimentu rialzista era una nova speranza per i tituli di discalazione da l'entrevista di Zelenskiy in Ucraina cù ABC News, dicendu chì u cumprumissu hè pussibule nantu à e richieste di Putin chì cede a Crimea / DPR / LPR è ùn unisce micca à l'OTAN:

"Aghju rinfriscatu in quantu à sta quistione assai tempu fà dopu avè capitu chì l'OTAN ùn hè micca pronta à accettà l'Ucraina".

È cum'è nutatu ieri, grazia à l'aumentu esponenziale in commod, a mossa Breakevens chì hà sappiutu à novi alti / larghi hè stata per quessa viulente, chì, cum'è Charlie nota, questu hè diventatu un dui risicu per a Fed:

1. micca solu questi livelli "sticky higher" in fwd Breakevens risicate di resettate l'aspettattivi di inflazione à longu andà più altu, ma ancu,
2. a mossa di l'inflazione mantene i Rendimenti Reali troppu negativu / "faciule" per u gustu di a Fed

Questu, sicondu Nomura, aumenterà u risicu chì a Fed hà da novu bisognu di utilizà a riunione di marzu per aumentà a so retorica falcata per aiutà è cuntene queste dinamiche Commodities / Inflazione – ancu s'è a Fed hà precisamente u cuntrollu zero di i scossa di supply – chì sò contr-pruduttivi à i so tentativi di cuntene tali putenti pressioni di u prezzu, cù una lingua più vigilante contr'à l'inflazione chì hè anticipata, è chì duverebbe agisce cum'è catalyseur per una inversione in Real Rates / Real Rate Vol più altu, purtendu à più "strettu" in FCI. è a raghjoni chì a psiculugia di u cummerciu di Equities ferma "vende i rips", è perchè i banche europei anu imploded in u mesi passatu (in più di a so esposizione russa).

Intantu, cù l'aumentu di i tassi di i Stati Uniti è a massiccia "scuperta di u prezzu" di l'abbattimentu per vene via Fed QE chì si trasforma in QT – cum'è Treasuries / MBS ùn vedenu più u backstop di l'acquistu insensibile à i prezzi chì avemu abituatu per più di una dicada – McElligott vede "una fonte potenzialmente nova è massiccia di fornitura di redditu fissu globale chì vene cun rapporti nantu à una pruposta per u debitu cumunu di l'UE per pagà per l'implicazioni avanti di l'Energia è a Difesa di l'invasione di l'Ucraina da a Russia".

Infatti, cum'è avemu dumandatu prima, cumu l'Europa cumprà tutti questi ligami se finisce QE. Alerta di spoiler: ùn hè micca, è invece aduprà a crisa per ghjustificà ancu più soldi in elicottero.

In quantu à l'azzioni, fermanu in a listessa zona non cummirciali, vicinu à u piccu "short Gamma", cù estremi assoluti in "short Delta", alimentando movimenti splusivi bidirezionali su Dealer hedge chasing down or up with accelerant "liquidity taker" flussi, ma appena prima, cù un altru ~ 2.3% S&P swing rally off the lows, grazia à un "fodder" senza precedente per una squeeze a causa di detta estrema "Delta corta" da Puts di corta data. Eccu i livelli di gamma chjave per fighjà.

• SPX $Gamma -$6.4B / 10.5%ile (cortu sottu 4350), $Delta -$530.7B / 0.7%ile (cortu sottu 4412)
• QQQ $Gamma -$512mm / 3.0%ile (cortu sottu 346.41), $Delta -$45.8B / 0.1%ile (più di 10% luntanu da 'flip')
• IWM $Gamma -$313mm / 7.3%ile (cortu sottu 203.70), $Delta -$13.5B / 2.6%ile (cortu sottu 208.90)
• HYG $Gamma -$659mm / 3.4%ile (più di 10% luntanu da 'flip'), $Delta -$14.1B / 0.4%ile (cortu sottu 86.22)
• EEM $Gamma -$56mm / 14.2%ile (più di 10% luntanu da 'flip'), $Delta -$3.0B / 9.4%ile (più di 10% luntanu da 'flip')

Infine, sicondu i mudelli di McElligott, ieri era "u peghju ghjornu di u funziunamentu di u funziunamentu di u funziunamentu in un longu, assai tempu". Cum'è u Nomura x-asset strategist nota, era def un "single stock" cash day de-risking day (è micca un macro day), solu un stop-out crushing per i hedge funds à cortu termine (Hedge Fund Crowding Factor). -2.2% / -3.3 z-score; HF L/S Basket -1.9% / -3.8 z-score) cum'è Crowding, Growth and Leverage era REKT vs Low Risk and Reversal exploding above; un mauling simili hè ancu accadutu per i MF, induve i dati di posizionamentu di Nomura mostranu chì cuntinueghjanu à esse sbattuti senza u benefiziu di libri brevi grossati, aghjustendu di pocu tempu / sovrappeso Semi, Banche Regionali, Media, Consumer Durables, Autos, Software & Services è Retailing … versus underweights in Food, Beverage & Tobacco, Telcos, Food & Staples, Pharma, Famiglia & Personal, Utilities, Oil & Gas, Health Care Equp, Real Estate, Capital Goods.

Avà s'ellu solu tutti quelli poseurs ESG ùn avianu micca scaricatu i so portafogli "sporchi, fossili" un annu fà…