Spiegheraghju perchè i sacchetti andaranu nantu à l’altalena
U 2022 hà iniziatu cum'è un annu scontru, cù tratti di strada pieni di buche chì si alternanu à tratti fluenti. L'analisi di Alessandro Fugnoli, stratega in capu di i fondi Kairos
Duranti a prima fase di un ciculu di ricuperazione ecunomica dopu à una recessione, i mercati di borsa volanu in u celu di a fantasia. Hè cum'è s'ellu si movenu in un spaziu senza ostaculi, in quale e lege di a fisica sò suspesi. Dopu à una recessione, tutti sò sottumessi, o perchè anu vindutu o perchè u valore di ciò chì anu tenutu hè cascatu in percentuale di a cartera. U posizionamentu di luce diventa u carburante di l'aumentu, perchè ognunu deve nurmalizà i so pesi è ùn anu micca u tempu di pisà i vantaghji è i contra di ogni scelta di compra cù u slingbar. U mercatu cresce cum'è panna montata.
Quandu i pesi sò tornati à u normale (è in certi casi sò andati ancu più luntanu) e liggi generale di a fisica sò restaurati è a sling bar diventa l'uttellu principalu per e scelte d'investimentu, chì diventanu più raziunali.
À fiancu à a più grande raziunalità di e scelte, a nurmalizazione di i portafogli ristabilisce u timore cum'è un cumpunente permanente di e decisioni. In u risultatu, ogni ciculu di rally di equità, dopu à a prima fase senza preoccupazione, affruntà invariabilmente quattru teste sfide in u cursu di u so svolgimentu. Quattru riti di passaghju chì in i quattru cicli di deci anni chì si sò susseguiti da u principiu di l'anni 80 anu marcatu u tempu per a ricuperazione di l'ecunumia è a crescita di l'azzioni.
Questi prucessi, regularmente accumpagnati da ondate di paura, sò teme di l'aumentu di i tassi, u timore di a crescita, u timore di l'inflazione è u timore di i prufitti. In i ciculi nurmali sti ondate di paura si seguitanu in l'ordine chì avemu dettu. U timore di una crescita di tariffu si manifesta trà u sicondu è u terzu annu di ricuperazione. Trà u quartu è u quintu annu, u timore si sparghje chì a crescita di a tarifa hè stata eccessiva è puderia guidà à a fine prematura di a crescita. In questa fase, i banche cintrali fermanu l'aumentu di i tassi è l'ecunumia hà u tempu d'aghjustà à i risichi precedenti è cumincianu à cultivà di novu. Quandu a re-accelerazione diventa evidenti, ghjunghje u timore di l'inflazione, chì, finu à quellu mumentu ferma sottu à u radar di i mercati, ripiglià a rapidità è furzà i banche cintrali, oghji ritardate nantu à l'avvenimenti, à vultà à elevà i tassi. L'ultimu timore, in a fase matura di u ciculu, hè quellu di una recessione di prufittu. L'ecunumia cuntinueghja à cresce, ma i marghjini di l'imprese sò stritti da l'investimentu eccessivu di l'anni precedenti, l'esaurimentu di a dumanda di u cunsumadore è l'aumentu di i costi di u travagliu è di i cumpunenti.
U ciculu di espansioni attuale, chì hà iniziatu in a seconda mità di u 2020, presenta anomalie significative paragunate à i quattru cicli principali precedenti. U principale hè chì serà prubabilmente più curtu, più focu è più intensu. U sicondu hè chì l'inflazione, chì in i ciculi classici si trova in a seconda mità di u ciculu, hà digià manifestatu sta volta in u sicondu annu. U terzu hè chì l'inflazione ùn hà micca inizialmente purtatu à una onda di paura di u tassu d'interessu, perchè hè statu longu vistu cum'è transitoria.
Finu a ora, in questu ciculu, avemu avutu duie ondate di paura per i tassi. Unu era à principiu di 2021, prima di l'esplosione di i prezzi, è ùn era micca per l'inflazione, ma per a grande forza di a ripresa economica. L'altru hè statu in l'ultime settimane è hà purtatu à un appiattimentu di a curva è à una drastica diminuzione di i settori di l'equità di crescita senza prufittu.
L'annu dopu, davanti à i ciculi precedenti, pudemu avè una onda di paura di crescita. Averemu in fattu tassi più altu, menu liquidità è una ecunumia rallenta. U timore di un errore di pulitica serà più grande se l'inflazione ùn hè micca cascatu cunvincente intantu. Forse l'annu dopu averemu ancu un'onda di paura per i prufitti, se u rallentamentu di a dumanda finale, favurita ancu da a nurmalizazione monetaria è fiscale, piglierà u spaziu per l'imprese per trasmette l'aumentu di i costi upstream è di u costu di u travagliu.
Tuttu chistu pò sembra preoccupante, ma hè, cum'è avemu vistu, in larga misura fisiulogicu. I grandi aumenti di l'equità di i ciculi precedenti sò stati studded cù paure chjuchi è grandi è anu avutu currezzione di u ciculu mediu à volte viulente (1987, 2018) è à altre volte significativu (1997, 2015-16), poi riesciutu à ricuperà bè è fà. marcate novi alti in a fase finale di u ciculu. L'impurtante, ancu in questu novu ciculu, serà per evità di ferite troppu è esce da u mercatu durante l'onda di paura, circate di fighjà e cose da sopra. Se u 2021 hè statu un annu di caminate senza sforzu, u 2022 hà iniziatu cum'è un annu scontru, cù sezioni di strada piene di buche alternate cù sezioni fluenti. U risultatu serà un intervallu di cummerciale largu ma ben definitu (trà 4000 è 5000 per l'indice SP 500) è micca particularmente risicatu. In altri palori, serà un ambiente cù un spaziu largu per travaglià in modu constructivu, aiutatu da una razionalità è selettività più diffusa (vede u cumpurtamentu di a grande tecnulugia in questi ghjorni). Per a so parte, u 2023 s'assumiglia à un annu più risicatu chì deve esse affrontatu cù più prudenza.
Venendu à u cortu termini, a bona ricuperazione chì stava pigliendu forma dopu à l'onda di paura in ghjennaghju si rinfriscà un pocu per via di qualchi delusioni nantu à earnings, a rallentazione generale (ma tempuranee) di stu primu trimestre è più banche cintrali. à l'inflazione. Stu rinfrescante averà un latu pusitivu s'ellu riesce à rompe u ciculu neuroticu di currezzione è contraattacchi rapidi.
In quantu à a sostanza di e preoccupazioni, hè incuragisce chì finu à cinque rialzi di tassi per questu annu sò digià incorporati in dollari di u guvernu, chì u BCE, oltre i toni menu rilassati, mantene un ritmu assai lento in a normalizazione monetaria è chì u u sicondu trimestre hà da vede dinò una forte crescita in tutte e economie.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/perche-le-borse-andranno-sullaltalena/ u Sun, 06 Feb 2022 06:33:58 +0000.