I mercati anu vistu sta filmu prima (Alerta spoiler: a fine hè orribile)

Scritta da James Rickards via The Daily Reckoning,

Cum'è l'aspittava, a Fed ùn hà micca elevatu i tassi sta settimana à a so riunione di FOMC di ghjennaghju.

Se pensate chì a Fed avissi da principià à aumentà i tassi per contru à l'inflazione, probabilmente avete da aspittà finu à marzu, quandu u Cumitatu di u Mercatu Apertu di a Fed si riunisce.

A Fed dice chì "serà prestu appropritatu" per elevà i tassi. Dice ancu chì finiscerà l'acquistu di l'assi in marzu, cusì tutti i segni indicanu un aumentu di i tassi di marzu.

Cumu hà reagitu u mercatu di borsa à i missaghji di sta settimana da a Fed?

[ZH: A reazione iniziale hè stata un puke in tutti i principali mercati azionari di i Stati Uniti … seguita da a rampa omnipresente di notte per sguassà a perdita. Ghjovi hà vistu più vendite à l'apertura chì si estendeva in u cash US apertu u venneri.]

{ZH: À questu puntu, un panicu di compra hè ghjuntu, chì hà risuscitatu u Dow è S&P in u verde post-FOMC, u Nasdaq hà modestamente, ma i Small Caps anu schiacciatu.]

U Tesoru di 10 anni di tuttu impurtante

I renditi nantu à a nota di u Tesoru di 10 anni, più impurtanti, anu cullatu à 1,876% u mercuri – un surge di 10bps. Hè un terremotu in terra di bond. [ZH: Ma, à a fine di a settimana, à mezu à i timori di l'errori pulitichi, u rendimentu di 10 = annu era tornatu à immubiliare post-FOMC.]

I rendimenti di deci anni anu apertu l'annu sottu à 1,6%, è l'aumentu hà spooked the stock market.

U rendimentu di a nota di 10 anni hè un bonu proxy per l'investimentu à longu andà in i prughjetti ipotecarii, di custruzzione è di infrastruttura è per quessa riflette l'aspettattivi nantu à l'ecunumia reale.

Finu à pocu tempu, l'altu rendimentu interim nantu à a nota di 10 anni era stata di 1,745% u 31 di marzu di u 2021. I tassi sò cascati per l'estiu di u 2021 è dopu cuminciaru à risaltà di novu, ma i spikes di i tassi ùn anu micca da quellu livellu di 1,745% è poi cascanu. daretu.

Ddu mudellu hà prevalutu finu à u 14 di ghjennaghju di u 2022, quandu i tassi anu sbulicatu è chjappà 1,794%. Hè u livellu più altu dapoi u 13 di ghjennaghju di u 2020, quasi esattamente dui anni fà, è prima chì a pandemia si sparghje in i Stati Uniti.

À quellu tempu, i tassi avianu calatu da u so altu interim pre-pandemia di 2,761% u 23 di ghjennaghju di u 2019, quasi esattamente trè anni fà. In novu, u rendiment d'oghje hè 1.848%.

Chì dicenu i Bonds nantu à l'inflazione?

Ma se i tassi ùn sò micca fundamentalmente più altu ch'è eranu dui anni fà è sò significativamente più bassi ch'elli eranu trè anni fà, chì dice?

Sì una onda d'inflazione hè per sbattà in noi, perchè ùn sò micca i tassi à 3.0% o più altu? Un rendimentu di 1.876% hè abbastanza chjuca si a narrativa di l'inflazione hè curretta.

A ghjente lancia a parolla "stimolu", ancu quelli chì anu da sapè megliu, è dicenu: "A Fed hà tagliatu i tassi à zero. Hè stimulu. U soldi di stampa di a Fed. Questu hè un stimulu ".

Allora dicenu: "S'è vo stampà tantu soldi, avete da ottene inflazione".

A Realità

Ma nunda di questu hè veru. Hè troppu simplista. A realità hè assai più cumplicata cà a stampa di soldi simplice uguale a narrativa di inflazione. Iè, a stampa di soldi hè vera. Ma ùn hè micca inflazionisticu, salvu chì i soldi si mette in usu in l'ecunumia.

Se i soldi si mette in usu in forma di prestiti è spesi generalizati, hè una stallazione induve duvete pensà assai à l'inflazione. Ma ùn hè micca ciò chì vedemu.

Chì succede allora à i soldi chì a Fed crea?

I grandi banche anu cunti à a Fed. Piglianu i soldi è u lascianu à a Fed in forma di riserve eccessivi, vale à dì in fondu più riserve di ciò chì a lege impone.

Allora i soldi ùn vanu in ogni locu. Ùn hè micca investitu. Ùn hè micca prestatu. Ùn hè micca prestitu. Ùn hè micca spesu. Allora ùn importa micca quantu ci hè s'ellu i soldi ùn vanu in ogni locu, è questu hè esattamente a situazione chì avemu affruntà.

Hè a Velocità, Stupid

Spessu mi riferite à a velocità di i soldi. Piuttostu simplice, a velocità hè a rotazione di soldi, a tarifa à quale i soldi cambianu mani.

A Fed pò creà soldi solu per cumprà bonds cù soldi chì crea fora di l'aria. Ma a velocità hè un fenomenu psicologicu.

Tuttu dipende di cumu si sentenu i cunsumatori. Se sentenu prusperu, si sentenu chì u so travagliu hè sicuru, si sentenu chì e so imprese facenu bè, puderanu esse più disposti à piglià in prestito soldi per espansione l'affari o gastru soldi in u cunsumu persunale.

Ma ùn vedemu micca questu. Avemu vistu calà a velocità. Certi pirsuni ricevenu soldi, sia in forma di dispensa di u guvernu o di salari ligeramente più alti, ma u salvanu. Ùn li spende micca. Chì ùn aghjunghje micca à l'inflazione rampante.

Aghju capitu chì pò esse in a minurità, ma u mercatu di bonu ci dice chì l'inflazione serà assai più tamer di l'espertu (aspittà chì l'inflazione torna cun vindetta eventualmente, ma micca ancu).

In altri palori, i Stati Uniti ponu vede l'inflazione piccu è i tassi d'interessu per stu ciculu.

L'unica cosa chì a Fed Excels

Spergu chì l'ecunumia di i Stati Uniti rallenta da quì (per parechje ragioni cumprese a pandemia, l'interruzioni di a catena di fornitura è u debitu eccessivu), i tassi si stabiliranu è poi calanu è u dollaru si indebolisce.

Di sicuru, a Fed si prepara à rinfurzà a pulitica monetaria in un momentu quandu l'ecunumia mostra debilitamentu. Si stringe in debule. Ma ùn hè micca una sorpresa.

Fighjendu tutta a storia di a Fed da u 1913, hè dimustratu chì hè veramente bonu per arruvinà l'ecunumia fendu a cosa sbagliata à u mumentu sbagliatu. È hè in u prucessu di fà dinò.

Mi sentu cum'è fighjemu u listessu filmu chì avemu digià vistu. Avemu vede stu filmu di novu perchè a Fed hà fattu questu prima. Da 2008-2013, a Fed hà fattu ciò chì anu fattu l'ultimi dui anni.

"Normalizazione"

Anu compru bonds, creanu fornimentu di soldi, salta u bilanciu è tagliate i tassi à zero. A pulitica di u tassu d'interessu zero, a stampa di soldi, anu fattu questu da 2008-2013. Anu pigliatu u bilanciu di a Fed da circa $ 800 miliardi à circa $ 4 trilioni (oghje hè dramaticamente più altu per via di a so risposta à a pandemia).

Allora anu pruvatu à "normalizà". Anu cuminciatu à elevà i tassi in modu aggressivu. Anu ottenutu a tarifa di i fondi alimentati finu à u 2,25%, cù nove aumenti di 25 punti di basa trà dicembre 2015 è dicembre 2018.

Anu tagliatu u bilanciu. Micca assai, ma l'anu purtatu da circa $ 4,5 trilioni à circa $ 3,7 trilioni. Ùn hè micca una riduzione insignificante.

I mercati anu vistu sta film prima

In altri palori, a Fed hà pruvatu à elevà i tassi è riduce u bilanciu, è anu successu. Ma tuttu hà culminatu u 24 di dicembre di u 2018, in ciò chì chjamu a massacre di a vigilia di Natale.

A Fed affundò a borsa. Hè cascatu di 20% in 2 mesi è mezzo.

È questu hè stata dopu à un longu mercatu toro da u 2009 à u 2018, quandu i stocks triplicavanu in quellu periodu di tempu.

A lezziò hè chì quandu a Fed prova di nurmalizà, ùn ponu micca fà. Sò catturati in una trappula di a so propria creazione, senza via d'uscita, o almenu micca una via faciule senza caccià assai dulore.

Stanu per aggravà e cose cù u strettu in a debule, cù u tapering è cù l'aumentu di i tassi. U mercatu hà digià vistu questu vene perchè anu vistu u filmu prima. Sapenu cumu finisce.

È finisce male.