Un mese dopu à “Cash Is Trash”, Bridgewater vede avà chì l’azzioni sguassate finu à u 20% di più.

À a fini di nuvembre, quandu u miliardariu fundatore di Bridgewater Dennis Gartman Ray Dalio hà publicatu u so ultimu record battutu pronostico chì i soldi cuntinueghjanu à esse basura, dicendu à CNBC chì " u soldi ùn hè micca un investimentu sicuru "…

… avemu ricurdatu à i nostri lettori chì "Ogni volta chì dalio dice chì "cash is trash" markets crash"

Ogni volta chì Dalio dice "cash is trash" i mercati crash

– zerohedge (@zerohedge) u 30 di nuvembre di u 2021

Un pocu più di un mesi dopu, questu hè statu (parzialmente) cunfirmatu quandu u Nasdaq è S&P intrinu in una currezzione, è u Russell è a maiò parte di i mercati asiatichi si sò cascati in un mercatu bears, down 20% from recent highs.

Ma invece di piglià a L è di avanzà tranquillamente – è ùn pruvà più di predichendu u futuru quandu ch'ellu ùn hà chjaramente micca idea di ciò chì succederà (o ancu di ciò chì succede avà) Bridgewater – chì una volta era u temutu giant di i fondi di speculazione è Dapoi hè diventatu un pocu comicu sideshow – decisu di piglià un foru digià prufondu è di rende assai più profondu quandu u co-CIO di l'impresa, Greg Jensen, hà previstu chì i stocks scenderanu finu à u 20% di più prima chì a Fed salve u mercatu.

Chì averia messu l'S&P 500 sottu 3,500, o vicinu à induve era prima chì a pandemia di Covid-19 hà cuminciatu dui anni fà. L'indice di riferimento US hà chjusu u mercuri à 4,350.

A quistione di quale hè u prezzu di strike di u Powell Fed Put (o, cum'è alcuni ora speculanu, Call) hè, hà obsessed Wall Street avà chì i stocks sò caduti: dopu tuttu una generazione intera di "traders" ùn hà micca idea di cumu scambià un mercatu senza sustegnu esplicitu Fed. Di sicuru, in retrospettiva, saria statu assai più utile di avè sta discussione un mese fà prima chì tuttu s'hè lampatu (una discussione chì avemu tenutu à a mità di dicembre, postu chì i stocks si cummercianu intornu à 4800 in " As Markets Swing Wildly Seeking The Fed Put, Morgan Stanley Ha qualchì brutta notizia ").

Allora mancu dui mesi dopu à l'ultime effusione di Dalio "cash is trash", Jensen "spiegò" chì a Fed hà pocu ragiuni per frenà a viulenza selloff chì hà salvatu l'azzioni più speculative è hà spurtatu a volatilità di l'equità à un altu di 12 mesi. Nantu à ripete u puntu di discussione stancu è pruvatu, u co-CIO sustene chì cù l'inflazione in i Stati Uniti hè in u più caldu in quattru decennii, u travagliu hè scarsu è l'imprese custruiscenu inventarii per via di minacce di a catena di supply, a Fed cuntinuerà a caminata (chì si faci cusì hè guess di qualcunu: dopu tuttu, cum'è avemu nutatu prima è cum'è ancu Powell ricunnosce, e so azzioni ùn anu micca impattu annantu à l'inflazione guidata da l'offerta).

"Certa diminuzione di i prezzi di l'assi ùn hè micca una cosa male da a perspettiva di a Fed, cusì lasceranu accade", Jensen, 47 anni, hà dettu à Bloomberg in una entrevista Zoom. "À questi livelli, ci vuleria una mossa assai più grande per uttene a "Fed put" in i soldi. Sò assai luntanu da questu ".

È cusì, l'esperti di u fondu chì u capimachja hà urdinatu à tutti à scaccià i soldi in nuvembre, sò fora cù previsioni ancu più ridicule, è Jensen avà dice chì ci vulerà una goccia di 15% à 20% in più da quì per allarme u centru centrale. banca, è ancu chì dependeria di quantu veloce u fondu cascà da sottu à u mercatu. Finu a ora, Jensen hà dettu, a diminuzione di l'ultime settimane hè stata "principalmente sana" perchè hà "deflated some of the bubbles", cum'è cripto muniti (incidentamente, in u Novembre, Dalio era ancu pitching cryptos, cusì … ci hè ancu questu).

Di sicuru, à ghjudicà da a disgrazia di Bridgewater in l'ultimi anni, e previsioni sempre più frenetiche – è sbagliate – sò pocu novi. Tuttavia, suggerenu chì u $ 150 billion asset manager principia ancu più perdite. Cum'è Bloomberg nota, "Jensen rapprisenta a vista di a casa à u più grande hedge fund di u mondu, cù circa $ 150 miliardi in attivu. È in l'analisi di Bridgewater, assai di ciò chì hè accadutu ultimamente hè simplicemente matematica: I prezzi di l'assi sò stati elevati da iniezioni di "liquidità eccessiva". ." Avà chì i decisori ritiranu quellu stimulu monetariu, "ùn ci hè micca abbastanza cumpratori per cumpensà a diferenza", disse Jensen.

U risultatu hè ciò chì ellu chjama un "buru di liquidità" chì affetta sia l'azzioni sia i bonds.

Ebbè, sì… di sicuru: un zitellu di cinque anni vi pò dì chì – hè chjamatu u mercatu scontu circa $ 2,5 trilioni in drenaje di liquidità.

In ogni casu, a quistione attuale hè quantu prestu tuttu si rompe cum'è a Fed parte nantu à stu esperimentu di strinzamentu massiu. A nostra scumessa : uni pochi di rialzi di tariffu in più, uni pochi di mesi di QT è tuttu sarà per misericordia cum'è i vigilanti di a Fed Put facenu chjaru chì "sta aggressione ùn ferma micca" è dopu una currezzione brutale, a Fed capitularà novu, cum'è face sempre.

Ma questu ùn impedisce à Jensen di arrugà ciò chì hè un pocu di l'analisi più ingenu è rudimentale chì avemu vistu da una persona di stu calibre. È invece di pensà in anticipu, Jensen extrapola indefinitamente e cundizioni attuali – cum'è se u petroliu di $ 90 hè sustinibili in questa ecunumia, è cum'è se i Stati Uniti ùn caderanu micca in una recessione à questu ritmu avà chì i stimmies di Biden sò tutti andati – è hà dettu à Bloomberg chì qualcunu. chì aspetta chì a Fed lampassi, cum'è hà fattu dopu à l'ultima vendita pre-pandemica à a fine di u 2018, hè misreading l'ecunumia: "E cose eranu diverse allora. L'inflazione era sottu à l'obiettivu di u 2% di a Fed è e grande cumpagnie compravanu azzioni invece di aghjunghje. capacità, accumulà forniture è aumentà i salarii ".

Jensen ùn era micca tuttu sbagliatu, però: hà precisatu currettamente a genesi di l'implacabile cumpetenze di a bolla di a Fed:

"Dapoi l'anni 1980, i prublemi sò sempre stati risolti per facilità. Hè statu veru fiscalmente è monetariamente, è i paesi chì si sò più allentati anu fattu megliu cà i paesi chì anu facilitatu menu ", disse. "Semu in un puntu di svolta avà è e cose saranu assai diverse."

Facendu l'ecu di ciò chì avemu dettu mesi fà (quandu noi solu in mezu à un esercitu di economisti incompetenti è analisti di vendita dicenu chì l'inflazione ùn era micca transitoria, ma era quì per stà) Jensen hà dettu chì per a prima volta da a Fed di Paul Volcker di i primi anni 1980, l'inflazione hà acceleratu cusì. rapidamente hè diventatu un prublema puliticu è Biden pò esse chjamatu Powell ogni ghjornu per fà qualcosa nantu à u clima attuale chì hè devastante per i sondaggi di Biden è i demucratici in generale.

Powell, parlendu à i ghjurnalisti dopu à a riunione di a Fed u marcuri, hà ricunnisciutu chì u bancu cintrali puderia avè da rialzà i costi di prestitu più veloce di u mercatu previstu per impediscenu a spirale di i prezzi. Di sicuru, tuttu ciò cambierà una volta chì l'ecunumia di i Stati Uniti cuntratta è / o entra in una recessione, un risultatu chì avemu anticipatu pò diventà realtà in pocu mesi.

Ma micca Jensen, chì hà fattu u foru prufondu ancu più profondu è hà dettu chì u rendimentu di u Tesoru à 10 anni hà da ghjunghje à 3,5% o ancu 4% – da menu di 1,9% oghje – prima chì l'investituri privati ​​​​sinu pronti à assorbe tuttu u debitu di u guvernu chì u guvernu. A Fed hè stata monetizing.

In questu scenariu, cù i prezzi di u Treasury chì anu da diminuisce più, i bonds fallenu cum'è una copertura contru l'azzioni è a cartera tradiziunale equilibrata 60/40 hè inutile cum'è strumentu di diversificazione. Jensen hà dettu chì un playbook di "stagflation" in stile di l'anni 1970 hè più apprupriatu – rifacendu ciò chì avemu dettu mesi fà quandu eramu burlati per questa vista – è l'investituri anu bisognu di aumentà e so participazioni di materie prime (cum'è spinghje Exxon da u 2020), scambià fora di i stock di i Stati Uniti. in favore di l'azzioni internaziunali è utilizate breakevens per cumbatte l'inflazione.

"Aspittà chì l'ambiente si sente cum'è in l'ultime duie decennii hè un grande sbagliu", disse,

E incidentalmente, Bridgewater hè di novu sbagliatu perchè ùn importa quant'ellu si stagflation cattivu, s'ellu significa sacrificà i mercati, a Fed sceglierà à scaccià u retail sottu à l'autobus in ogni mumentu: l'ultimu cosa chì Powell oserà fà hè annullà decennii di "effettu ricchezza". creazione solu per cumpensà l'inflazione chì ognunu sapi chì inverrà in un corsu assai cortu per sè stessu per via di e trè D: demugrafia, debitu è ​​disruption.

Incidentally, quelli chì si dumandanu induve u mercatu sarà veramente u fondu duveranu guardà à l' ultima nota di Michael Wilson di Morgan Stanley chì hè statu postu in u so bearishness finu à avà: vede un valore ghjustu per l'S&P intornu à 4 000 oghje è dopu sliding more, salvu chì collapse in PMI hè cuntenutu, chì serà cum'è l'alternativa hè una recessione.