U Bill Da MMT: Imposte Superiori, Più Austerità, Inflazione Crescente O Default Eventuale

Da Stephen King, Cunsiglieru Ecunomicu Senior di HSBC è autore di 'Grave New World', publicatu uriginale in u FT ,

In un mondu induve u debitu di u guvernu cresce rapidamente, ùn hè micca stupente chì ci sia un interessu crescente trà l'investitori in a Teoria Monetaria Moderna. Dopu tuttu, una di e so rivendicazioni centrali hè chì i deficit di u bilanciu sò, da una prospettiva di finanzamentu, una irrilevanza. Fintantu chì l'aumentu di u prestitu di u guvernu ùn porta micca à l'inflazione – è, à u mumentu, ùn ci hè veramente assai intornu – pudemu tutti permettemu di rilassà.

Cum'è Stephanie Kelton nota in u so libru The My Deficit Myth , i guverni chì anu accessu à una stampa sò "emittenti di valuta" (eccezioni includenu, più ovviamente, membri di a zona euro). Cusì, tutte e so spese puderebbenu, in principiu, esse finanzate cù a creazione di liquidità. L'impositi ponu serve à altri scopi – a ridistribuzione di u redditu è ​​di a ricchezza, u scuragimentu di u cumpurtamentu "peccatore" – ma, in u mondu di MMT, ùn servenu micca un rolu macroeconomicu utili.

In u mondu reale, però, l'impositi sò cruciale. A differenza fundamentale trà e finanze di u guvernu è quelle di l'imprese è di e famiglie ùn hè micca l'accessu à una stampa ma, invece, u putere coercitivu di aumentà l'impositi. Una sucietà chì face una grave perdita ùn pò micca riduce quella perdita impunendu tasse à tutti l'altri. Un guvernu pò. Un travagliadore chì riceve una riduzzione salariale ùn pò micca furzà l'altri à rimpiazzà a differenza. Un guvernu pò.

Armati cun questa cunniscenza, i creditori sò prubabilmente disposti à accettà rendimenti in gran parte inferiori di i tituli di u guvernu chè di altri investimenti. In poche parole, u risicu di inadempienza di u guvernu di fronte à un scunvugliu ecunomicu avversu hè più bassu ch'è per altri futuri imprenditori.

Certu, ci sò i limiti, dettati in gran parte da a capacità pulitica di un guvernu per alzà rivenuti in circustanze difficili. I mercati emergenti spessu finiscenu per ricorrere invece à svalutazione, default o inflazione. In anticipazione, u prestitu cresce i costi.

Eppuru, imaginate per un mumentu chì i guverni abbraccianu MMT. Immaginate ancu, cum'è i pruponenti di MMT suggerenu, chì u cuntrollu di a stampa hè toltu da i banchieri centrali micca eletti è datu à i rappresentanti fiscali eletti "responsabili". Sariamu megliu?

Luntanu da questu. Dà à i raprisentanti eletti e chjave di a stampa hè l'equivalente di dà à un addictu à u ghjocu e chjave di u casinu. Per parechji pulitici, l'ughjettivu primariu hè di stà à u putere. Cume tali, saranu troppu spessu incentivati ​​à perseguite una gratificazione immediata à u detrimentu di a stabilità à longu andà. À u principiu di l'anni 70, u Regnu Unitu hà iniziatu à ciò chì hè diventatu cunnisciutu cum'è "Barber boom", grazia à l'sforzi di u cancelliere cunservatore di u fiscu Anthony Barber per ingignà una vittoria eletturale in u 1974. Cum'è si hè rivelatu, i conservatori anu persu è, dui anni dopu, u Regnu Unitu hà da accettà ignominiosamente un salvamentu da u FMI. L'indipendenza di a banca centrale furnisce un baluardu utile contr'à un tale comportamentu.

E più impurtanti, l'inflazione è l'impositi sò, in parechji modi, simpliciamente dui lati di a stessa munita. Quelli guverni senza accessu à i rivenuti fiscali ponu invece "sminuisce a muneta". I sustenitori di MMT affirmanu chì questu ùn accadrà mai, eppuru a storia suggerisce altrimenti: dopu tuttu, hè stata una pulitica pruvata di rè è regine per centinaia d'anni. Troppu spessu, quelli chì anu accessu à a stampa sò pronti à piglià risichi indebiti cù a speranza chì "sta volta hè diversu".

In verità, l'inflazione aiuta à risolve i prublemi di finanziamentu chì i sustenitori di MMT pretendenu ùn esistenu più. I tassi d'interessu veri negativi, fruttu di una inflazione superiore à l'anticipata, servenu à ridistribuisce a ricchezza luntanu da i creditori privati ​​(pensiunarii, per esempiu) à i debitori publichi. U listessu pudè esse uttenutu per mezu di una tassa di ricchezza. A stu puntu, ghjunghjimu à u circondu pienu: a distinzione trà a stampa è l'impositi cumencia à sfondassi.

Grazie à Covid-19, u debitu di u guvernu cresce rapidamente è, per questa materia, adeguatamente. Di pettu à i chjusi recurrenti, semu megliu à permette à l'imprese è i travagliadori di entre in un periudu di "ibernazione" ecunomica in a speranza chì, una volta chì u virus sia sott'à cuntrollu, si possa scongelà. L'alternativa di più fallimenti d'impresa è di disoccu
pazione di massa ùn serve à nimu. In u prucessu, tuttavia, simu in effetti imprestati da i nostri futuri ecunomichi cullettivi. À un certu puntu, alcuni di noi saranu presentati cun una fattura chì, se e politiche di ibernazione riescenu, seremu in una situazione ragionevuli da pagà. U prucessu puliticu diciderà se stu prughjettu vene in forma di tasse più alte, più austerità, inflazione crescente o eventuale inadempienza. Questa, mi teme, hè a realtà deficitaria .