Mania speculativa – 2021 era u piccu?

Scritta da Lance Roberts via RealInvestmentAdvice.com,

"Speculative" hè una parolla chì riassume bè l'annu 2021. A quistione chì ferma, però, hè s'ellu avemu vistu u piccu in quellu cumpurtamentu speculativu, o 2022 cuntinueghja a tendenza?

Da a vista di i media mainstream, l'aspettattivi sò elevati chì 2022 serà una continuazione di 2021. Forse cusì serà u casu. In ogni casu, cum'è l'avemu stabilitu pocu pocu tempu, parechji di i venti in contra chì sustenevanu a rampa in i cumpurtamenti speculativi anu, o seranu, inverte in i mesi à vene. Per sapè:

• Pulitica monetaria più stretta, è alta valutazioni.

• Meno liquidità in u mondu cum'è i Banchi Centrali rallentano l'alloghju.

• Meno liquidità in l'ecunumia l'injections monetarie previ fade.

• L'inflazione più alta reduce u cunsumu

• Crescita ecunomica più debule

• Debule cunfidenza di u cunsumadore per via di l'inflazione

• Curva di rendimentu appiattitu

• Crescita più debule di i guadagni

• Cumpressione di u margine di prufittu

• Comparazioni più debuli annu per annu di a maiò parte di e dati ecunomichi.

Sò sicuru chì aghju scurdatu un paru di cose.

Comu hè sempre u casu, l'avvenimentu chì cambia a "psiculugia bullish" hè sempre scunnisciutu. In ogni casu, l'eventuali reversione di u mercatu hè quasi sempre una funzione di cambiamenti in a liquidità o una cuntrazione di i guadagni.

Andendu in u 2022, una rivista di u 2021 pò senza dubbitu furnisce alcuni indizi di ciò chì potenzalmentu succede dopu. In particulare, "niveli di record" di qualcosa sò registri per una ragione chì denota l'ultimu periodu prima di l'eventuali reversione.

Peak Buybacks

Ancu s'ellu ùn hè micca una misura diretta di l'attività speculativa, i buybacks di azioni anu battutu un record l'annu passatu, postu chì l'imprese si precipitanu à migliurà i rapporti EPS di fondu. Cumu avemu nutatu prima, più di 40% di u rendimentu tutale di l'indici da u 2011 hè vinutu da a compra di azioni. In l'ultimi anni, in particulare, anu cuntatu quasi 100% di a compra neta in u mercatu.

Allora, a quistione per 2022 hè questu:

"Se i buybacks rapprisentanu una grande parte di e compra nette in u mercatu di l'equità, chì succede se quelli buybacks s'inversanu?"

Ancu s'ellu pò sembrà un avvenimentu improbabile avà, ci sò parechje ragioni per chì e cumpagnie puderanu ripensà l'usu di soldi per benefici antieconomichi. Per esempiu, tassi d'interessu più alti, crescita ecunomica più lenta, o diminuzione di i valori di l'azzioni puderianu pruvucà l'imprese à accumulà soldi invece di spende.

Ci hè ancu u risicu di l'azzione legislativa per via di u prublema di "inequalità di ricchezza" "n America. Au cours des dernières années, CECEO a été mis à l'honneur pour sa richesse excessive. Mentre chì u Cungressu ùn pò micca alzà l'impositu nantu à i ricchi, una soluzione faciule hè di rende illegale una volta di più a compra di azioni. Via Vox:

"I cumpatti eranu illegali in a maiò parte di u XXu seculu perchè eranu cunsiderati una forma di manipulazione di u mercatu di borsa . Ma in u 1982, a Cummissione di Securities and Exchange passò a regula 10b-18 , chì hà creatu un prucessu legale per i buybacks è hà apertu e porte per e cumpagnie per cumincià à ricuperà e so azioni in massa ".

Tutti sò in piscina

Un altru signu di speculazione eccessiva hè stata una inundazione record di liquidità in i fondi di equità globale in l'ultimi 18 mesi. Dapoi u chjusu ecunomicu guidatu da a pandemia di u 2020, circa $ 1.3 trilioni di capitale affluenu in fondi di equità in u mondu.

L'inundazioni massive di a liquidità di u Bancu Centrale è l'intervenzioni di a pulitica fiscale da i guverni glubale anu invasatu u sistema finanziariu. Dunque, naturalmente, quelli fondi anu truvatu u so modu in i fondi di equità per perseguite l'aumentu di i prezzi di l'assi.

Mentre andemu in u 2022, cum'è nutatu sopra, i spigots di liquidità di u guvernu glubale è di u bancu cintrali sò stati rifiutati. I tassi d'interessu crescenu, è l'inflazione cumencia à influenzà a decisione di pulitica. U risultatu pò esse una inversione di quelli flussi in fondi di equità, cum'è tistimuniatu in 2015-2016 è 2018-2019, cum'è a Fed strinse a pulitica monetaria è diminuì u so bilanciu.

Tuttavia, per avà, tutti sò sempre in piscina. Quandu si tratta di un mercatu speculativu, ùn vulete micca esse l'ultimu fora.

IPO è SPAC

L'imaghjina attuale di a speculazione hè ghjunta in a forma di Wall Street chì si precipitò à scaccià i so investimenti in capitali privati ​​​​à u publicu senza sospezione. Hè sempre vale a pena ricurdà chì Wall Street hè un grande affari. U so travagliu hè di cumpiendu a dumanda di l'investitori cù l'offerta.

In u 2021, a dumanda di prudutti era eccessivamente forte, da i fondi ESG à i veiculi elettrici, tecnulugia disruptive è criptovalute. Allora se Wall Street ùn pudia micca fà a cumpagnia à u mercatu cù un prucessu tradiziunale di IPO (offerta publica iniziale) , una SPAC (Special Purpose Acquisition Company) era un modu rapidu per fà.

Cum'è mostratu quì sottu, l'investituri eranu ansiosi di cumprà l'IPO di cumpagnie ancu s'è a maiò parte di elli ùn generanu micca prufitti. Ma in un "mercatu speculativu" , ùn hè micca surprisante.

Ci era ancu un numeru record di cumpagnie private per ghjunghje à $ 1 miliardi in capitalizazione di u mercatu. In totale, cù i fondi di capitali privati ​​​​lavati cù u capitale, ci era più di 800 "Unicorni" solu in 2021.

Se l'unicorni sò supposti un avvistamentu raru è magicu, u 2021 era veramente unicu in quantu hà generatu 30 cumpagnie chì anu righjuntu $ 10 miliardi in capitalizazione di u mercatu.

À a fine, solu Wall Street prufittà da a corsa à furnisce i prudutti speculativi à l'investituri retail armati cù un cuntrollu di stimulu è una app di cummerciale. Ma, cum'è mostratu, à a fine di u 2021, a maiò parte di l'IPO è SPAC ùn anu micca travagliatu cum'è speratu.

Serà 2022 vede una ricuperazione?

All Levered Up

U famosu libru di Seth Klarman, "A" Margin Of Safety ", hà discututu a mania di ligami di l'anni 1980 prima ch'ella implosse. À quellu tempu, assai cumpagnie emettenu bonds ancu s'ellu ci era pocu capacità di pagà i spesi di interessu. Oghje, chjamemu tali cumpagnie "zombies". Hè per quessa ch'elli devenu nutrissi di u debitu à pocu pressu per stà in vita . Attualmente, a capitalizazione di u mercatu di queste imprese zombie hè in un record.

Graficu cortesia di Kailash Concepts

U prublema evidenti hè ciò chì succede quandu ùn ponu micca rifinanzià u so debitu. Sfortunatamente, cum'è Kailash Concepts spiega, u debitu stessu hè un risicu significativu.

" Attualmente, u mondu hè invasu da l'alchimia finanziaria. Ci hè un numeru record di cumpagnie incapaci di copre a so spesa di interessu da i prufitti.

Dapoi u 2007, una grande parte di a crisa di u debitu di l'America hè passata da u settore finanziariu à i stocks non-finanziari cù troppu debitu. Cridemu chì a mistura di u debitu recordu è e valutazioni di l'equità hè prubabilmente un effetti secundariu di i tassi reali chì si avvicinanu à i minimi vistu l'ultima volta in u 1973. Sia chì avemu ragiò o sbagliatu nantu à a causalità, i fatti sò intimidatori in a nostra vista.

A nostra ricerca hà documentatu chì u mondu ùn hè mai statu menu preparatu o equipatu per affruntà un eventuale scoppiu di inflazione o pull-back in largesse Federale.

Tuttavia, ùn hè micca solu una bolla di leva corporativa. Ci hè ancu una bolla in leverage investitore.

Non solu l'investitori retail hà pigliatu u debitu di margine per sfruttà e so scumesse in i mercati, ma anu ancu pigliatu un livellu record di speculative stock options. Tale hè a forma più pura di speculazione in u mercatu.

U prublema cù l'opzioni è u debitu di marghjini hè chì l'individui anu pocu cuntrollu di u risultatu. Se i prezzi di l'attivu cadenu, per qualsiasi mutivu, l'investitori chì speculanu cù leverage è opzioni sò sguassati da i chjami di margine è a scadenza di u cuntrattu.

Ùn hè micca una bella cosa.

Prezzu à Vendita Rocketship

A megliu misura di speculazione in u mercatu, in my opinion, hè u nùmeru di persone disposti à pagà più di 10x price-to-sales per un investimentu. Ma chì circa 20x? Kailash Capital hà dimustratu pocu tempu un aumentu di a capitalizazione di u mercatu di l'azzioni cù rapporti di prezzu à vendita più grande di 20x.

"Mentre avemu vistu un aumentu di u numeru di cumpagnie chì venenu in publicu per via di IPO / SPAC, u numeru di cumpagnie investibili ùn hà micca seguitu u ritmu di u gradu di l'influssi, risultatu in re-valutazione. Fighjendu a capitalizazione di u mercatu tutale di azioni cù P / S in più di 20x avemu superatu a bolla tecnologica alta da quasi ~ $ 1.0T ". – Kailash

Se ùn capite micca perchè questu hè cusì essenziale, lasciami ricurdà ciò chì Scott McNealy, allora CEO di Sun Microsystems, hà dettu à l'investituri chì paganu 10x Price-to-Sales per a so cumpagnia in una entrevista di Bloomberg in 1999.

"À 10 volte i rivenuti, per dà un rimborsu di 10 anni, vi deve pagà u 100% di i rivenuti per 10 anni dritti in dividendi. Questu assume chì possu ottene quellu da i mo azionisti. Si assume ancu chì aghju u costu zero di merchenzie venduti, chì hè assai difficiule per una cumpagnia di computer.

Chì assume zero spese, chì hè difficiule cù 39 000 impiegati. Chì assume chì ùn pagu micca tasse, chì hè assai duru. È chì aspetta chì ùn pagà micca tasse nantu à i vostri dividendi, chì hè un tipu illegale. È chì assume cun zero R&D per i prossimi 10 anni, possu mantene a tarifa di ingressu attuale.

Avà, dopu avè fattu questu, qualcunu di voi piacerebbe cumprà u mo stock à $ 64 ? Avete capitu quantu ridiculi sò quelli supposizioni sottostanti? Ùn avete bisognu di trasparenza. Ùn avete bisognu di note à piè di pagina.

Chì pensavate?”

L'investituri anu scurdatu di u puntu più cruciale di l'investimentu.

"U prezzu chì paghe hè u valore chì avete". – Warren Buffett

A speculazione finisce sempre male

A quantità di speculazione in u mercatu attualmente hè rampante. Ci hè statu solu un paru di volte in a storia quandu avemu vistu l'azzioni di l'investitori simili, è i dui sò finiti male.

I trè risichi di u mercatu più significativu in u 2022 sò una inversione di e cose chì sustenevanu l'attitudine speculativa di l'investituri in l'ultimu annu: buybacks, liquidità è crescita di earnings. In particulare, l'inversione di liquidità impacta ogni facet di l'ecunumia è i mercati, è i guadagni sò u "supportu bullish" per a sopravvalutazione.

Cum'è Ray Dalio hà scherzatu una volta:

"U più grande sbagliu chì l'investitori facenu hè di crede chì ciò chì hè accadutu in u passatu recente hè prubabile di persiste. Assuminu chì qualcosa chì era un bonu investimentu in u passatu ricenti hè sempre un bonu investimentu. Di genere, i renditi passati elevati implicanu solu chì un attivu hè diventatu più caru è hè un investimentu più poviru, micca megliu ".

Cum'è un investitore, hè solu u vostru travagliu di alluntanassi da e vostre "emozioni" è fighjate obiettivamente à u mercatu intornu à voi. Hè attualmente duminatu da "avidità" o "paura?" I vostri ritorni à longu andà dependeranu assai micca solu di cumu risponde à sta quistione, ma di gestisce u risicu inherente.

"U prublema principali di l'investitore – è ancu u so peghju nemicu – hè prubabilmente ellu stessu". – Benjamin Graham