L’ultima equazione di offerta è dumanda

Da Macro Ops Musings

Parlemu di a carenza d'assi.

Sè site attivu nantu à fintwit, allora avete probabilmente intesu chì a ghjente menziona a pussibilità di una imminente spremitura di a carenza di l'assi – eiu stessu, aghju meditatu l'idea.

Ma u cuncettu hè fuzzy. Ci hè poca ricerca nantu à u tema. Pochi persone sò cuscenti di l'idea è u so impattu. E ancu quelli chì ne parlanu, anu seriu cuncepimentu sbagliatu di cumu funziona veramente.

Ancu più impurtante, hè un mudellu utile per applicà in u nostru quadru per analizà i cicli di u mercatu – hè in u core di ciò chì guida i mercati toro (suggerimentu … ùn hè micca guadagnu). Hè ancu ligatu cù u nostru mudellu di ciculu di u debitu è ​​hè prubabile di diventà un mutore impurtante di i ritorni di u mercatu annantu à l'annu à vene. Allora sapendu ciò chì hè è cumu funziona ci metterà davanti à u mercatu … chì hè induve vulemu esse.

Tuttu in i mercati vene à l'offerta è a dumanda. U nostru travagliu cum'è speculatori hè di calculà i dui è vede s'ellu ci hè una discordanza chì porta à un cambiamentu di prezzu (una tendenza). Allora cuminciamu à definisce a dumanda di u mercatu.

L'investituri ponu attribuisce u so risparmiu à trè assi principali: azioni, bonds è cash. Facenu queste decisioni di allocazione basatu nantu à i rendimenti desiderati è a tolleranza per u risicu per vene cun un mischju di cartera – u classicu essendu m60% in stocks è 40% in bonds / cash. L'apprezzazione di i prezzi recenti (micca a valutazione o u rendiment) hè u mutore eccessiva di sta decisione di allocazione. Momentum hè a linea di fondu, chì significa chì l'investituri perseguenu sempre a tendenza – nimu ùn li piace à pusà fora di un mercatu crescente.

Savings – a quantità di soldi dispunibile per invistisce – fluttueghja secondu i livelli di cash + credit (soldi) in u sistema. Siccomu u creditu hè più faciule da creà cà i soldi (qualsiasi dui partiti disposti ponu creà creditu da l'aria cù un IOU), u creditu guida in gran parte a quantità di soldi investibili in u sistema . L'aumentu di i prestiti equivale à più risparmi per investisce. A quantità di ciculi su è giù in cunfurmità cù u nostru quadru di ciculu di u debitu.

U latu di l'offerta di l'assi finanziarii hè cumpostu micca solu di a quantità tutale di azioni o obbligazioni esistenti, chì hè ciò chì parechje persone pensanu erroneamente. Piuttostu, hè u valore di u mercatu – a quantità totale di dollari esistenti à i prezzi di u mercatu currente – chì compone l'offerta.

Questu significa chì u mercatu di l'equità hà un supply flexible. Se a dumanda di azioni aumenta allora quelli flussi aumenteranu i prezzi cù u valore generale di u mercatu, creendu cusì più offerta per risponde à quella dumanda. Hè un sistema chì si corregge automaticamente in u tempu.

U mercatu di bonu, invece, hà un limitu teoricu di supply supply.

Ci hè un tettu à u valore di u mercatu di i bonds perchè u creditu ùn deve micca cummerciu assai sopra u prezzu chì currisponde à un rendimentu di 0% à a maturità. On pensait qu'il s'agissait d'une règle de fer. Ma dopu à anni di NIRP, avà sapemu chì i bonds ponu è fà cummerciu sopra à questu limitu, in quale u so rendimentu hè negativu. Ma ancu quì, ponu solu cummerciu finu à quì sopra à stu livellu chì ci hè un intervallu chì serve cum'è un limitu per u valore di u mercatu di bonu è dunque l'offerta.

Dunque, per riassume, i fundamenti di u nostru mudellu di offerta è dumanda hè: Da u latu di a dumanda avemu:

• a. A quantità di risparmiu dispunibule per investisce hè largamente guidata da u ciculu di creditu
• b. U mischju di allocazione di portafogli di investitori hè largamente guidatu da a persecuzione di u rendiment

Da u latu di l'offerta avemu:

• a. L'offerta hè custituita da u valore di u mercatu tutale di l'attivu è stu valore di u mercatu hè uguali à u numeru di azioni + u prezzu à u quali si cummercia.
• b. I stocks anu un supply flexible in chì una più grande dumanda porta à un valore di u mercatu più altu è più supply
• c. I boni anu un limitu teoricu in quantu ùn ponu micca scambià assai sottu à 0% tassi d'interessu
• Questu hè un tipu assai diversu di pensà à ciò chì move u mercatu. Hè u mudellu chì Stanley Druckenmiller si riferiva quandu hà dettu:

Earnings ùn move micca u mercatu generale; hè u Cunsigliu di a Riserva Federale … fucalizza nantu à i banche cintrali è fucalizza nantu à u muvimentu di liquidità … a maiò parte di a ghjente in u mercatu cerca di guadagnà è misure cunvinziunali. Hè a liquidità chì move i mercati.

A liquidità hè a dumanda d'investimentu guidata da u creditu. Questu ùn hè micca per dì chì i guadagni ùn importa micca. Facenu, soprattuttu à un livellu di cumpagnia individuale. Ma in generale, i guadagni sò largamente u risultatu, micca a causa, di u ciculu di u debitu à cortu termine guidatu da a liquidità.

Pudemu guardà in daretu à u tempu è vede cumu stu mudellu correlate à i renditi di u mercatu.

Stòricamente, l'emissione di azioni corporative di i Stati Uniti raramente hà superatu u 2% è in l'ultimi trè decennii è mezu e corporazioni anu riduciutu attivamente u so numeru di azioni per via di riacquisti è M&A à una tarifa annuale media di 2% . U graficu sottu mostra l'emissione netta di azioni corporative.

Mentre chì u numeru di azzioni hè cascatu, a quantità di soldi (cash + credit), hè stata in crescita. In l'ultimi 50 anni, u stock di soldi di i Stati Uniti hè cresciutu à un ritmu annu mediu di 8% annu. U graficu quì sottu mostra u novu creditu tutale (linea blu) è M2 cash stock (linea rossa).

Dunque, in l'ultimi cinque decennii, avemu avutu l'offerta di azioni di azioni chì si riduce da una media di 1-2% annu, per mezu di buybacks è M&A. È avemu avutu u stock di soldi tutale chì cresce à un ritmu mediu di 8% annu. Ignorate u valore di u mercatu tutale è e preferenze di l'attribuzione di l'investitori per un secondu, questu ci dà una discrepanza di offerta / dumanda di circa 9.5% annu. Ebbè, indovinà chì u ritornu mediu annu hè statu nantu à a borsa in u stessu periodu? Hè ghjustu … 9,5%.

I ritorni annuali mediu di u borsu sò uguali à a discrepanza di offerta / dumanda di riduzzione di azzione è creazione di soldi in u stessu periodu. Questu ùn hè micca una coincidenza. Hè solu matematica. Vede, se l'investituri mantenenu a so mistura di cartera (a so preferenza di allocazione trà azioni, bonds è cash) relativamente custanti, allora u valore di u mercatu di l'azzioni deve aumentà à u listessu livellu di u squilibriu di l'offerta è di a dumanda trà a riduzione di l'azzioni è a creazione di soldi .

Se no, l'allocazione di l'investitori à l'azzioni diminuirà in quantu à i bonds è u cash è u valore di u mercatu di l'azzioni falà nantu à una basa relative à a quantità di risparmiu investibile. Pudemu vede ciò chì questu seria nantu à u graficu sottu via l' Ecunumia Filosofica . U graficu mostra quantu l'allocazione di l'investitori à i stocks diminuite se u mercatu passava per un periodu di "decada persa"; induve u sbilanciu di u numeru di azzioni / dumanda di soldi hà crisciutu à u so ritmu storicu, ma i prezzi di l'azzioni sò stati custanti. A linea viola mostra l'attribuzione à l'azzioni annantu à ogni periodu ipoteticu di "decada persa" è a linea aranciu mostra ciò chì era l'attribuzione attuale à l'azzioni.

Allora pudemu vede, u mercatu hà da aumentà cù u tempu perchè operemu in un sistema di mercatu inflacionista, induve a quantità di soldi hè quasi sempre crescente è l'aversione di u settore corporativu à a diluzione mantene a crescita di a quota à u minimu à u negativu nettu. L'unicu modu per u mercatu per sbulicà – per l'offerta è a dumanda per equilibrà – hè chì u valore tutale di u mercatu aumentà, aumentendu l'offerta per risponde à a dumanda. S'è tù facia u cummerciu in i primi anni 80 è avete capitu stu mudellu di offerta è dumanda di u mercatu, avete avutu previstu u massivu mercatu di toru seculare chì era matematicamente inevitabbile.

À l'iniziu di l'anni 80 avemu vistu una tempesta perfetta chì hà purtatu à un squilibrio enormu trà l'offerta di azioni (azzioni emesse più u valore di u mercatu relativo tutale) è a dumanda (creazione di soldi tutale più allocazione di investitori).

Pudemu vede chì dopu à a recessione di u 1981, a creazione di soldi hè cresciuta à i massimi di tutti i tempi è e corporazioni anu vistu un record di emissioni di azioni negative nete.

À u listessu tempu, l'attribuzione di l'investitori à l'azzioni hà righjuntu un minimu di 12%! U graficu sottu mostra l'allocazione di una famiglia à l'azioni cum'è un percentinu di l'assi finanziarii totali.

À quellu ritmu di creazione di soldi è di diminuzione di a quota netta, l'allocazione di l'investitori à l'azzioni avissiru duvutu falà à quasi zero solu per mantene u mercatu di cresce.

U mercatu di toru secular HAD accadutu cusì chì u valore tutale di u mercatu puderia aumentà, purtendu l'offerta per risponde à a dumanda è permette à u mercatu di sbulicà.