Eccu cumu u mercatu di bonu andrà in u 2002
U scenariu macroeconomicu 2022 è i ligami di u guvernu. Analisi da Adrian Hilton, Capu di Tariffe è valute Globali, Alasdair Ross, Capu di Creditu di Grada d'Investimentu, EMEA, è Roman Gaiser, Capu di High Yield, EMEA, Columbia Threadneedle Investments
U 2021 passerà in a storia per via di l'usu eccessivu di l'aggettivu "transitorio". Parlendu di i mercati, si riferisce à a battaglia trà l'aspettattivi di l'inflazione crescente è l'idea chì l'aumentu di i prezzi attualmente sproporzionatu s'ajustà l'annu prossimu, appena lascemu una seria di fattori transitori, cum'è a riapertura di l'ecunumia, carenza da u latu di l'offerta (in termini di travagliu è di capitale) è l'aumentu di i prezzi di l'energia. In u risultatu, era un annu difficiule per i bonds di u guvernu core di u paese. Per a maiò parte di l'annu ci era un aumentu di l'aspettattivi in quantu à i rendimenti è l'inflazione, in fronte di risultati veramente negativi.
À u listessu tempu, i banche cintrali sò stati accolti, ma ùn anu micca pussutu guadagnà a fiducia di u mercatu o sustegnu in parechje occasioni. A nostra credenza in un ambiente di crescita, inflazione è rendimenti di ligami più bassi per più longu hè ancu stata messa in quistione, facendu questu annu un tempu un pocu più difficiule per i nostri fondi.
Chì sò e prospettive? Cridemu chì stu tipu di pressioni inflazionistiche eccezziunali ùn saranu micca ripetibili è ùn portanu micca à aumenti di salariu sustinibili. In vista di questu, cridemu chì dopu à u forte rebote di questu annu, l'ecunumia seranu affruntate da sviluppi negativi di u salariu reale, difficultà fiscali (in particulare in u Regnu Unitu) è qualchì strettu monetariu. I mercati di ubligatoriu di u guvernu duveranu prufittà di questu ambiente, per quessa chì a nostra previsione centrale hè di rendimenti più alti in 2022 cà in 2021.
A nostra vista hè chì i mutori strutturali à longu andà di l'inflazione bassu è i rendimenti di i boni bassi si fermanu in u locu è chì i tassi d'interessu neutrali ùn saranu micca più altu ch'è in i periodi precedenti. Per quessa, credemu chì u fallimentu di u mercatu per rinfriscà e curve di rendimentu, ancu quandu l'inflazione aumenta, hè raghjone. Inoltre, favurizemu sempre più u segmentu di a curva di l'annu 3-5, induve i prezzi di tariffu parenu pienu è portanu attrattivi. Ancu s'è u BCE riduce u so sustegnu cuntinuu à i mercati di l'obbligazioni di l'Eurozona, pensemu chì resterà sensibile à u risicu di frammentazione trà l'emittenti sovrani è resisterà à l'allargamentu indebitu di i spread periferici. Questu ci face cunfortu à pussede obbligazioni italiane è spagnole.
Grade d'investimentu – Alasdair Ross, Capu di Creditu di Grada d'Investimentu, EMEA in Columbia Threadneedle Investments
Per i mercati di creditu di qualità d'investimentu, u 2021 serà ricurdatu cum'è un annu di bassa volatilità di spread, in cuntrastu forte cù i 12 mesi precedenti. I spreads IG globale si sò spustati in un intervallu di circa 20 bps da ghjennaghju 2021 à a mità di nuvembre 2021, mentre chì in 2020 avemu vistu una gamma assai più larga di più di 240 bps. Stu livellu estremamente bassu di volatilità è dispersione si traduce in difficultà più grande per a gestione attiva è mentre chì una grande parte di i nostri fondi anu superatu questu annu, a magnitudine di u rendimentu hè menu di l'annu passatu.
Chì sò e prospettive per l'annu à vene ? Avemu una vista piuttostu neutrali nantu à u livellu di spreads, chì riflette l'equilibriu trà fundamenti pusitivi è valutazioni onerosi. In particulare, mentre chì e cundizioni di pulitica parenu esse lentamente cunvergenti in a "direzzione sbagliata", i tassi d'interessu bassi è / o negativi attuali è i livelli futuri previsti continuanu à furnisce un ambiente favorevule per u mercatu. Siconda, l'ecunumia glubale pò sperienze una modesta rallentazione, ma per u creditu di qualità d'investimentu, un scenariu di crescita bassu ma pusitivu ("nè troppu caldu, nè troppu friddu") seria ideale.
Un tali scenariu creerebbe un clima utile per frenà l'esuberanza eccessiva in i bordi di l'imprese, mentre evitendu u risicu di downgrade flagranti o peggiu. A qualità di creditu corporativu hè ancu andatu in a direzione ghjusta è aspettemu chì l'indicatori chjave tornanu à i livelli di a fine di u 2019 à a fine di questu annu. Infine, aspittemu sempre un ritornu in a dumanda di e classi di attivu chì generanu ingressi cù livelli di risichi più bassi, cum'è u creditu IG, tuttu in un momentu di emissione nova bassa è cuntinuu di compra da i banche cintrali in Europa.
High yield – Roman Gaiser, High Yield Manager, EMEA, Columbia Threadneedle Investments
Per i mercati europei di creditu à altu rendimentu, u 2021 serà ricurdatu per a migliione di a qualità di creditu, tistimuniatu da u ritornu di l'astri nascenti è u colapsu di l'aspettattivi predefiniti sottu à 1%. Questu appare in forte cuntrastu cù u 2020, quandu i volumi di u mercatu è a qualità di creditu crescenu per via di u numeru è u tipu d'emittenti chì entranu in l'universu d'altu rendimentu europeu, mentre chì l'"angeli caduti" è l'aspettattivi predeterminati anu righjuntu livelli quasi duie cifre.
I spreads d'alti rendimenti europei anu viaghjatu avanti è avanti nantu à un 100bps spargugliatu annantu à l'ultimi mesi 12, chjappà i minimi à a mità di settembre. I spreads di creditu sò tornati à i livelli pre-Covid, aiutati da i fundamenti corporativi migliurati è sviluppi di valutazioni pusitivi. Questu hè traduttu in l'aspettattivi più bassi di predefinitu cum'è i banche cintrali cuntinuavanu à sustene u principiu "bassu per più longu", chì furnisce un bonu sustegnu per a classa di attivu.
Chì ci aspetta l'annu dopu ? L'altu rendimentu europeu cuntinueghja à esse sustinutu da prospettive di crescita pusitive è migliurà i fundamenti corporativi. L'aumentu di i casi di Covid-19, è ancu i recenti sviluppi ligati à a variante Omicron, servenu cum'è un avvisu per ùn scurdà di u risicu. Tuttavia, i sforzi per evità i blocchi è sustene l'ambienti ecunomicu à migliurà restanu un focus chjave per a maiò parte di i guverni.
I fattori tecnichi di u mercatu parenu equilibrati: i timori di l'inflazione ligati à a penuria di l'offerta è di u travagliu, è ancu di disrupzioni à e catene di supply chain, anu fattu pressione nantu à e curve di rendimentu di u bonu di u guvernu, per ùn dì chì i banche cintrali cumincianu à staccarsi da e pulitiche monetarie accomodanti.
In ogni casu, l'appetite per un redditu più altu è un attivu di rendimentu più altu resta altu è i novi emittenti chì entranu in u mercatu offrenu una quantità di opportunità. Cù spreads guasi 100bps più altu ch'è i so minimi di 2021 è avà torna à i livelli vistu 12 mesi fà, e valutazioni parevenu ghjustu malgradu a recente crescita di incertezze. L'aspettativa di una ricuperazione ecunomica cuntinuu post-pandemica parenu evidenti, mentre chì e preoccupazioni per i difetti sò cascate à i minimi di tutti i tempi. Cù premia di risicu vicinu à i minimi storichi, alcuni teme chì a compensazione per a volatilità inespettata serà limitata. In ogni casu, cù i rendimenti in crescita è una durata moderata, l'universu europeu d'altu rendimentu offre una quantità di opportunità.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/come-andra-il-mercato-dei-bond-nel-2002/ u Sat, 01 Jan 2022 07:01:04 +0000.