“REKT” – L’azzioni sò più alti nantu à u Massive Hedge Fund Short Squeeze

Fighjendu l'ultime dati di Goldman Prime Broker, i nostri mandibuli cullettivi sò cascati à u pianu: mentre forse ùn hè micca una grande sorpresa, Goldman scrive chì l'ultime duie settimane hà vistu chì "a più grande vendita netta di 10 ghjorni in azioni americane da aprile '20 guidata da Macro Products oltri Info Tech/Consumer Disc stocks" cù u bancu elaburendu chì "l'America di u Nordu è à una misura minore e regioni EM eranu i più venduti netti, mentre chì DM Asia hè stata compru neta guidata da copre curtite".

Ma ciò chì era stupente era l'esplorazione di Goldman in u flussu, induve GS Prime hà truvatu chì a vendita di azioni americane – chì custituiscenu più di 85% di a vendita netta globale di $ (-1,4 SDs) – era guidata quasi interamente da vendite in cortu è à un minimu di vendita longa (9 à 1).

È u pezzu di resistenza – " L'equity US sò stati venduti netti in 7 di l'ultimi ghjorni di 10. In termini cumulativi di $, a vendita netta in l'azzioni di i Stati Uniti in l'ultimi ghjorni 10 hè u più grande da l'aprili '20".

Dice altrimenti, i fondi di speculazione anu sguassatu di scorte in l'ultimi 10 ghjorni – cù a maiò parte di e transazzioni chì sò in cortocircuiti di e vendite longu – cù l'investitori retail chì compranu per a maiò parte cum'è avemu nutatu recentemente.

Qualchi dettagli più notevuli da u rapportu Goldman Prime:

• I dui nomi unichi è Macro Products (Indice è ETF cumminati) sò stati venduti netti è cumponenu 54% è 46% di a vendita netta di $, rispettivamente.
• 7 di 11 settori sò stati venduti netti guidati in termini di $ da Info Tech, Consumer Disc, Industrials, and Utilities, mentri Staples, Materials, and Energy eranu i più netti cumprati.
• L'azzioni di Info Tech sò stati venduti netti per un quintu ghjornu consecutivu (9 di l'ultimi 10), guidati da vendite brevi chì superanu e compra longu da 2 à 1.
  • In termini cumulativi di $, a vendita in US Info Tech in l'ultimi ghjorni 10 hè a più grande in più di cinque anni (-3.2 SD).
  • A ponderazione di l'Info Tech versus SPX hè avà à -4.1% U/W – u livellu più bassu da u Novembre '20 è vicinu à i bassi di cinque anni (-4.5%).
  • Inversione di a tendenza recente, l'attività di vendita in u settore hè stata guidata da Tech Hardware è in una minore misura Semis & Semi Equip, mentre chì Software hà vistu una modesta compra netta guidata da acquisti longhi chì superanu a vendita corta da 1,3 à 1.
• Most $ Net Vendite Industries – Hardware Tecnulugicu, Automobiles, Media Interactive & Svcs, Semi & Semi Equip, Hotels, Restaurants & Leisure, Multi-Utilities, Equipment Elettricu, Prodotti per a Casa
• A maiò parte di l'Industrie Acquisti Netti in $ – Commerciu di l' Alimentari è di Staples, Vendita di Specialità, Internet è Marketing Direttu Retail, Software, Oil, Gas & Consumable Fuels, Chimica, Metalli & Mining, Real Estate Mgmt & Dev

U missaghju simplice di piglià in casa da queste dati, chì avemu publicatu in Twitter a fine di u luni, hè chì, cù tutti i shorting aggressivily in u recente dump, era solu una questione di tempu prima chì avemu avutu un squeeze short-ripping più altu …

Brace per fà una stretta stretta: pic.twitter.com/nq4656wRRW

– zerohedge (@zerohedge) 7 di dicembre di u 2021

… è di sicuru, i stocks gridanu più altu, 62 punti in a notte è 150 punti più alti da u minimu di chjusu di u venneri, in mezzu à ciò chì pare esse un'altra faccia chì strappa una stretta stretta, cù curve di tesoru appiattite di novu, cù u front-end. offertu in l'attesa stampa di u CPI "surriscaldamentu" di u venneri, mentre chì a gravità di l'Omicron si preoccupa di una rivalutazione più bassa (malgradu un "playbook di bloccu" più draconianu chì prubabilmente averà ancu più torsioni di a catena di fornitura di carburante) mentre chì a fine longa cuntinueghja à "acquistà a scherza" implicazioni di una Fed hawkish nantu à "crescita" avanti (è una compra di $ 1.6B Fed oghje in u settore 22.5-30y à 1030am).

Ripigliendu sta matina nantu à stu tema strettu, u stratega di l'assi di Nomura, Charlie McElligott, hà solu una parolla per descriverà ciò chì succede : " REKT". Ripigliendu induve l'avemu lasciatu, McElligott spiega chì "i mercati azionari, cum'è dice u proverbio, sò "trading short", cum'è pruvucatu da questu vapor-trail + 3.6% move da i minimi di u venneri tardi in Spooz à i massimi di sta mattina (FWIW, 4650 strike). case ~ $ 2.1B di $ Gamma) – chì hè un eufemimentu incredibile … mentri à u stessu tempu, totalmente raziunale, quandu cunsiderà i seguenti: "

• L'ultimi dati di posizionamentu di futuri dimustranu chì a cumunità di Asset Manager era una fonte incredibile di fornitura in l'ultimu periodu di rapportu settimanale , vendendu – $ 29.3B di azioni US via una riduzione di esposizione outlier 1w in futures S&P è Russell (-$ 25B di SPX / 1% ile 1w change; -$5B di Russell / 0.4%ile 1w change)
• I dati Goldman PB chì mostranu chì l' ultime duie settimane sò stati i più grandi 10 ghjorni di vendita HF in azioni americane in 20 mesi, slashing net via "longa" vendita è grossing-up di "shorts"
• US Eq Index / Opzioni ETF $Delta hè statu assolutamente sguassatu, cù SPX / SPY (consolidatu) solu da un 100% di ~ + $ 660B u 9 di nuvembre à – $ 55B d'ieri, chì hè solu 18.3% di $ Delta nettu dapoi. 2013
• U mudellu CTA Trend in ieri stima una stupenda – $ 94.5B di riduzione di l'esposizione netta in i futuri di Global Equities in l'ultime 2 settimane, chì hà coincisu cù i segnali chì cambianu "long to short" di diverse forze in Russell, Eurostoxx, Nikkei, DAX, FTSE100, CAC40. , Hang Seng, Hang Seng CH, ASX, KOSPI è Bovespa; l'esposizione netta aggregata di $ in Global Eq futs per CTA Trend hè avà solu 18,4% dapoi u 2011

• Stimi di u mudellu di Vol Control – $ 63.8B di vendita in US Equities in u passatu 2w, cù l'esposizione $ attuale solu 40.9%ile (l'attribuzione di Equities era più di 75%ile 2w fa) dopu à u "crash up" in a volatilità realizata (SPX 1m rVol). da 6.0 à 16.0), dictating de-allocation meccanica

In più di l'inversione puramente di flussu di ricenti curretti vicinu à u record, ci hè ancu un elementu psicologicu à u meltup attuale, chì hè induve u puntu McElligott sempre discute nantu à "vol spikes" chjaramente "kicks-in", perchè u post-GFC. u cundizionamentu si mette via:

1. "short vol" cumportamentu chì cerca di cugliera "estremu / riccu" implicatu; è
2. sti dinamichi incentive in più a monetizazione di i cuperti di downside à u stessu tempu, chì sò oghji sanguinanti è in decadenza.

Chì creanu sti dui dinamichi di volti sopra? U panicu di compra ben cunnisciutu per via di un grande delta per cumprà cum'è Vol resetta più bassu (chì ancu in a moda standard di lagging cuntribuisce à a riallocazione di "target vol / risk control" in Equities in settimane / mesi avanti), è andemu via. ….

Ma aspetta, ci hè di più: cum'è Charlie nota ancu, u "dolore" ùn hè micca nantu à u livellu generale di l'esposizione à l'Azioni avà, postu chì l'indice esplode più altu dopu à tantu de-risking / shorting perchè " a fonte più acuta di rendimentu sbattu à l'internu. u spaziu Equities durante u mesi passatu hè stata via tematica / fattore / settore longu è curtu- "inversione" cumpurtamentu, induve a dinamica cuntinuu di affollati costosi / senza prufittu "Secular Growth Longs" (ie "Value Shorts") chì hè assolutamente vomitu parente. à un grande rendimentu in "Qualità" è "Low Risk" avà in realtà pivoted to a new & juxtapus dynamic ieri, induve "Value Longs" (vale à dì "Growth Shorts") aghjunghjenu à u dulore da un rally EXPLOSIVELY ".

Ciò chì significa in termini pratichi? Pensate à u colapsu di l'azzioni di momentum cum'è osservatu da l'immersione in i 50 stocks di vendita più populari (a maiò parte di i quali sò nomi di momentum) …

… o, cum'è CME dice, un scossa -3.3% / -3 z-score 1d move in "Momentum Factor" à longu andà, cum'è micca solu "Momentum Longs" cuntinueghja micca à fà (mortu "flat" in u ghjornu), ma u più impurtante è cum'è per l'osservazione previa, "Momentum Shorts" RIPPED più altu (+ 3.4%).

Infatti, cum'è mostra in u graficu sottu, u "Fattore Momentum" hè avà -7.3% in u passatu 5d (-3.2 z-score move), u più grande drawdown di una settimana per a strategia da a settimana dopu à l'Elezzione di i Stati Uniti, chì allora. hà ancu vistu un "Valore Ciclicu" cronicamente sottumessu esplusione più altu in quantu à l'eredità affollata di posizionamentu in "Crescita Seculare"

In una minore misura, u stessu fenomenu efficace hè mostratu da u + 18.3% di ritornu da a fine d'ottobre / principiu di nuvembre in "Valore Ciclicu" vs "HF Crowding", u più grande muvimentu di 1m + in a relazione da u disastru di rendiment chì era u Jan ' 21-Mar '21 "meme stock" è "reflation" disastru per i HF, è chì evidenza chjaramente quantu MPs di memoria musculare è di sopravvivenza di preghjudiziu cuntinueghjanu à mantene in "Crescita" dopu à un mercatu toro di obbligazioni multi-decenni, mentri à u listessu tempu. tempu, quantu scepticism chì i investituri cuntinueghjanu à sprime cù "Valore".

Ma forse u missaghju più impurtante quì da u Nomura quant hè chì, di novu, in u core di questa sfondate di "inversione" d'impulsu hè l'assunzione chì a Fed / u mercatu / l'ecunumia ùn pò micca resiste à un tentativu di "pulitica stretta" . cum'è "Taper Tantrum" in Summer 2013; cum'è a "First Hike since the GFC Growth Scare" à a fini di 2015; è cum'è u "QT Autopilot" / "Long way from Neutral" Tantrum à a fine di 2018.

Dunque, una volta di più, i "palloni di prova" di a pulitica di a Fed – sta volta per mezu di pivoting à "falchi d'inflazione" – hà criatu u catalizzatore di scossa macro un capricciu, ancu s'ellu ùn hè micca in bonds ma piuttostu in azioni (cum'è nutatu a settimana passata ). In quantu à se i mercati ponu vede in ogni modu senza danni collaterali significativi hè un'altra questione interamente …

Cù tuttu ciò in mente, prima chì tutti s'appoghjanu à una ripresa di u cummerciu di fusione, McElligott nota chì ci sò sempre risichi tangibili in avanti in e settimane à vene:

Tatticamenti:

• Op-Ex è Fed a settimana prossima hè sempre un match-up combustible, mentri
• CTA di deleveraging "triggeri di vendita" resterà "abbastanza vicinu" per vede dopu à questa imminente copertura squeeze tuckers-out è
• Malgradu u Vol implicitu chì si resetta più in basso quì, Skew resta cumplettamente "jacked up" è stress-y, mentre chì, cum'è vedemu volta è volta, tende di novu à l'autorealizazione esibita in putenti esplosioni di dinamica di offerta / dumanda di "mercatu vol rottu"

Strategicamenti :

• Siccomu sti stampi di l'inflazione di i Stati Uniti ùn sò micca previsti à u piccu finu à u 1Q21, hè assai prubabile chì u strike "Fed Put" hè avà assai più bassu, perchè a barra di risponde à i mini-stress di u mercatu "condizioni finanziarie" hè troppu altu cù l'inflazione chì resta à u in prima linea di a cunversazione pulitica – in particulare cù i putenziali chì l'autorità glubale cuntinueghjanu à risponde à e stagioni di COVID cù misure di bloccu chì aggravanu è estenderanu solu e pressioni inflazionisti da u latu di l'offerta – questu significarà chì se i dati acceleranu è cristallizzanu ancu a so "hawkishness". " in MORE TIGHTTENING REQUIS, seranu probabilmente impotenti per intervene cù u solitu "mascellare di u mercatu" per allevà i potenziali punti di stress attraversu a solita "guida dovish"

Un puntu finale: cù l'alfa cumulativa di u hedge fund in 2021 avà assolutamente catastròficu…

… è à pocu pressu di ghjorni in 2021, mentre i gestori di fondi si battevanu per ghjunghje à i bogeys, mentre chì u mercatu resta terribilmente illiquidu…

… aspettate assai più movimenti veloci è furiosi, in i dui sensi, annantu à l'ultimi ghjorni di cummerciale di l'annu.