Hè ora chì i Banchi di l’Eurozona Cumincianu à Preoccupà di novu per a Turchia?

Scrittu da Nick Corbishley via NakedCapitalism.com,

U BCE hà digià avvistatu una volta annantu à l'impattu potenziale chì una lira in calata puderia avè nantu à i banche di l'area di l'euro assai esposti à l'economia turca.

Turchia hè in presa di una altra grande onda di a so crisa di valuta multiannu. U valore di a lira contr'à u dollaru hè cascatu da quasi 40% finu à questu annu, facendu a valuta di u mercatu emergente di u peghju. A munita hè attualmente cummerciale à pocu più di 13 unità à u dollaru, cumparatu à 7,44 in ghjennaghju è 3,78 à l'iniziu di 2018. In un solu ghjornu di questu mese (23 nuvembre), a munita s'immerse quasi 20% prima di ricuperà ligeramente. A causa principale di u colapsu era a decisione di u Bancu Centrale di a Republica di Turchia di riduce i tassi d'interessu per a terza volta da settembre, malgradu una lira slumping è una inflazione crescente.

Rischi di contagiunamentu

L'orologi di lussu anu una reputazione di mantene u valore. eBay hà criatu una piattaforma di megliu in classi per currisponde à i cumpratori bona fide cù una reta di venditori. Sè vo circate un pezzu di dichjarazione o entra in u ghjocu d'investimentu di u watch – eBay hà cupertu. Leghjite più.

À l'apoge di l'ultima grande onda di a crisa in corso in Turchia, in Aostu 2018, u Bancu Centrale Europeu hà emessu un avvertimentu annantu à l'impattu potenziale chì a lira in calata puderia avè nantu à i banche di l'area di l'euro fortemente esposti à l'ecunumia di Turchia per via di grandi quantità in prestiti – assai di elli in euro – attraversu i banche chì anu acquistatu in Turchia. U bancu cintrali era preoccupatu chì i prestiti turchi ùn puderanu micca esse coperti contr'à a debulezza di a lira è cumincianu à prestiti in valuta straniera, chì rapprisentanu u 40% di l'assi di u settore bancariu turcu.

À a fine, i risichi di contagii eranu largamente cuntenuti. Parechje banche turche anu accunsentutu per ristrutturare i debiti di i so clienti corporativi, in particulare i grandi. À u listessu tempu, u guvernu Erdogan hà utilizatu i finanziatori statali per salve milioni di cunsumatori strappati in soldi ristrutturandu i so prestiti di cunsumatori, assai di elli denominati stranieri, è u debitu di carte di creditu.

Ma e preoccupazioni sò torna in crescita per l'esposizione di e banche europee à Turchia. Venneri, cum'è queste preoccupazioni si mischiavanu cù i timori nantu à a potenziale minaccia presentata da a nova variante omicron di Covid-19, i stock più affettati di l'Europa includenu i quattru banche più esposti à Turchia: u BBVA di Spagna, chì e so azioni sò cascate 7.3% u ghjornu, L'Italia Unicredit (-6,9%), a Francia BNP Paribas (-5,9%) è l'ING olandese (-7,3%).

A lira colapsante hè quasi certa di alimentà una inflazione ancu più alta in Turchia. In uttrovi, l'inflazione di i prezzi di u cunsumu in u paese era digià à un 20% di l'ochju. Chì ùn hè ancu più altu cum'è u piccu di 25% registratu in 2018, ma hè prubabile di andà assai più altu cum'è a lira si debilita. Cum'è i prezzi s'arrizzanu, in più di l'erosione di l'economie è di l'inguernu di parechji Turchi, ancu u risicu di disordini suciali è pulitichi. Un'altra causa di preoccupazione hè chì una lira più debule rende ancu più difficiule per l'imprese digià battute da a caduta di a crisa di virus per rimborsà i so debiti denominati in stranieri.

L'unicu rivenutu d'argentu per l'ecunumia di Turchia hè chì a lira sfasata hà stimulatu l'esportazioni mentre rende l'importazioni proibitivamente caru per parechje persone. Ancu prima di l'ultima rotta di a munita, Turchia hà registratu dui mesi consecutivi di surplus di u cuntu currente in Aostu è Settembre – un fattu raru per un paese cusì dipendente di l'impurtazioni. Intantu, Erdogan, chì mantene u cuntrollu de facto di u bancu cintrali di Turchia, cuntinueghja à scavà in i so tacchi nantu à a pulitica di tassi d'interessu, cum'è u Guardian informa :

[…] A dichjarazione di Recep Tayyip Erdoğan di una "guerra ecunomica d'indipendenza" l'hà purtatu contr'à parechji in u so propiu partitu è ​​i tecnocrati di u paese chì temenu un tassu d'inflazione à u 20% creanu più attacchi di disordini suciali.

"Alcune persone chì vulianu trasmette l'opinione à u presidente chì una pulitica diversa deve esse seguita ùn anu micca successu in questu", hà dettu à Reuters un anzianu ufficiale di u partitu AK, dumandendu l'anonimatu.

Trè guvernatori di u bancu cintrali chì si sò opposti à a dumanda di Erdoğan per i tassi d'interessu più bassi sò stati licenziati da a mità di u 2019, lascendu a strada libera à u guvernatore da marzu, Şahap Kavcıoğlu, per riduce a tarifa di basa in trè tagli separati da 19% à 15%. .

Esposizione ridotta

I banche spagnole anu di granu l'esposizione più altu di prestitu à Turchia, cù pocu menu di $ 63 miliardi di prestiti pendenti, seguitu da Francia ($ 26 miliardi), Germania ($ 14 miliardi) è Italia ($ 6 miliardi), secondu dati recenti da u Bank of International. Insediamenti. A bona nutizia per u BCE hè chì certi banche di l'Eurozona cù operazioni à grande scala in Turchia anu riduciutu a so esposizione à u paese, o almenu micca aghjuntu, dapoi u 2018.

A megabanca italiana Unicredit hà vendutu a so participazione in a banca cummerciale Yapi Kredi da 40% in 2018 à circa 20% oghje. Sutta una strategia destinata à scaricamentu di l'assi non core, u pianu di cummerciale attuale di u bancu prevede di ottene una cuntribuzione zero da Yapi à a fine di u 2023. Tuttavia, Yapi Kredi hà sempre cuntribuisce à circa 5% di i guadagni di u gruppu in 2021, secondu l'estimazioni di l'analista Citi.

U giant francese BNP Paribas opera diverse attività in Turchia, da a banca di vendita à u leasing è l'assicuranza attraversu una serie di filiali. Ma u paese cuntribuisce à una bassa cuntribuzione di una sola cifra à i profitti di BNP, secondu Jeffries. Inoltre, BNP dichjara chì a maiò parte di i so affari turchi sò autofinanziati.

Un altru bancu europeu cù operazioni in Turchia hè u gruppu Olandese ING, ma a so esposizione hè ancu limitata. In u 2020 hà generatu un ingressu tutale di 420 milioni d'euros in u paese, facendu u terzu mercatu più grande di u bancu Olandese fora di l'Europa dopu à i Stati Uniti è l'Australia. L'attivu in Turchia era di circa 7,3 miliardi d'euros in 2020, o menu di 1% da un totale di 937 miliardi d'euros.

Sbuchjate a Tendenza

Ci hè una grande eccezzioni à sta tendenza: u sicondu più grande prestatore di Spagna, BBVA. In 2020, Turchia era u terzu mercatu più grande di BBVA dopu à u Messicu è a Spagna, furnisce 563 milioni d'euros di prufittu nettu attribuibile, un 41% da 2019. Chì rapprisenta 14,3% di i prufitti BBVA, escludendu u centru corporativu.

Finu à duie settimane fà, BBVA pussede pocu menu di u 50% di u sicondu bancu privatu più grande di Turchia, Garanti, per quale avia pagatu 6,9 miliardi d'euros in acquisti incrementali chì principia in u 2010. Da tandu a Lira ùn hà fattu nunda, ma caduta. A capitalizazione di u mercatu di Garanti da duie settimane fà, cunvertita in euro, era di 3,7 miliardi d'euros (hè avà 3,3 miliardi d'euros). U 49,85% di u BBVA valeva 1,85 miliardi d'euros. In altre parolle, u BBVA avia persu u 73% di u so investimentu.

Ma invece di riduce a so esposizione à a Turchia, BBVA l'hà radduppiatu. Flush with cash dopu à vende a so filiale US à PNC l'annu passatu, BBVA hà annunziatu duie settimane fà – pochi ghjorni prima chì u bancu cintrali di Turchia hà tagliatu i tassi d'interessu per a terza volta, pruvucannu u peghju colapsu di u ghjornu di a lira in 20 anni – pensa à cumprà u restu di Garanti. per u prezzu di TL12.20 per parte. A mossa equivale à una scommessa massiva in l'economia turca dominata da Erodgan è hà trovu pocu favore trà l'investituri. Dapoi u ghjornu di a compra, l'azzioni di BBVA sò cascate quasi 20% mentre chì Garanti sò avà sottu à u prezzu di l'acquistu.

"Era a nostra megliu opzione d'investimentu", hà dettu u CEO di BBVA, Onur Genç, in una chjama di l'investitori u luni destinata à attenuà e preoccupazioni di l'azionisti. U prestatore spagnolu vede a so compra di Garanti cum'è una pruposta à longu andà chì cimenta a so pusizioni in un mercatu à forte crescita ch'ellu cunnosce digià bè – è di più à un prezzu d'affari ! Genç, lui-même d'origine turque, a déclaré que même le déclin récent de la lire, qui a décimé le prix du marché de Garanti, était bénéfique pour le BBVA puisqu'il signifiait que son prix d'offre pour Garanti, converti en euros, était descendu de 2,25 milliards d'euros le jour. BBVA hà annunziatu oghje a so offerta à 1,8 miliardi d'euros. À u listessu tempu, a quantità di capitale impegnata hè cascata da 1,4 miliardi à 1,2 miliardi.

Ma mentre chì a lira collassata pò significà chì BBVA riceve un affare più prezzu è più prezzu à u ghjornu chì passa, puderia ancu finisce per pagà caru. Cum'è un articulu di Reuters Breaking Views incruciatu in El País indica, a crisa puderia ferisce Garanti in dui modi:

Prima, una lira più debule rende più difficiuli per i prestatori di serviziu di u debitu denominatu in dollari, aumentendu u risicu di difetti. Garanti hà riduciutu a so esposizione in valuta straniera assai più veloce di l'altri banche, ma à $ 11,6 miliardi (€ 10,3 miliardi), hè sempre quasi un terzu di i prestiti totali. Siconda, l'allentamentu monetariu pocu ortodossu aumenta a prospettiva di un forte aumentu di i tassi in un certu puntu in u futuru. Chì riducerà i marghjini di prestitu, postu chì i dipositi diventanu istantaneamente più caru mentre i prestiti piglianu più tempu per apprezzà.

Ma u CEO di BBVA hè per u mumentu indiscutibile, o almenu pare esse. "Dapoi u principiu", disse , "avemu cunuscenza di i risichi è avemu cuntrullatu per elli in parechje manere". Un primu esempiu hè a manera chì BBVA hà stabilitu a so attività glubale per limità a diffusione di l'incendii finanziarii da Turchia o altri mercati emergenti à u gruppu più largu, cum'è un articulu di Bloomberg hà dettu recentemente (cumentu in parentesi u mo propiu):

Cum'è un legatu da a crisa di u debitu argentina di a fini di l'anni 1990, u bancu usa un mudellu di filiali autosufficienti, chì insulates altre unità se una di e so attività si mette in prublemi. Chistu significa chì si Garanti cumencia à fallu, puderia esse liquidatu o ristrutturatu senza affettà u restu di u gruppu. In u peghju casu, BBVA risicà u valore di a so participazione in Garanti – attualmente pocu menu di $ 4 miliardi.

In altri palori, u BBVA s'alluntassi solu da i naufragi fumanti è da a Turchia in tuttu – almenu in teoria. L'unica cosa chì l'articulu di Bloomberg ùn menziona hè chì u sistema di cuntrollu di danni basatu in silo di BBVA ùn hè mai statu testatu bè in strada prima.