I prezzi di Crash-Hedge sò in crescita

Mentre chì l'ultimi ghjorni anu vistu un piccu in i nervi di l'investitori quandu si tratta di azioni tecnologiche cum'è u risultatu d'un forte piccu in realità, u mercatu più largu resta solu timida di tutti i tempi è unu saria difficiuli di argumentà chì u sentimentu prevalente – soprattuttu. in u campu di vendita – hè tuttu ma euforicu.

Ùn hè micca Goldman's Rocky Fihsman però: secondu u stratega di derivati, i mercati azionari sò luntanu da cumpiacente postu chì a vendita di u luni dopu meziornu hà guidatu u VIX sopra 19 – malgradu a volatilità persistente di SPX realizatu: u SPX ùn hà micca chjusu +/- 1% in un ghjornu per più di cinque settimane.

I prezzi di l'opzioni à longu andà mostranu ancu più prudenza annantu à l'annu à vene. Cum'è Fishman nota, l' opzioni put di 12 mesi, 25% fora di i soldi – chì principiavanu solu à pagà in un crash di u mercatu chì manda l'S&P sottu 3,500 – avà costanu 2.4%, più di ciò chì avianu fattu in ogni mumentu. in 2017-9.

Questu ùn hè micca una sorpresa, è cunfirma ciò chì avemu osservatu prima, vale à dì a mancanza di cumpiacenza in i mercati d'opzioni, induve VIX, è e metriche à longu andà anu aumentatu malgradu a bassa volatilità realizata. Infatti, cum'è u prossimu graficu mostra, u VIX hè à u più altu livellu per un S&P in tutti i tempi massimi da l'aostu.

Cum'è Goldman ricorda à i clienti, u 2021 hè stata carattarizata da un VIX chì hè stata persistente sopra a volatilità realizata, è a fine di l'annu cuntinua stu mudellu. Mentre chì un mese SPX hà realizatu a volatilità hè cascata à 7.1% – 13th percentile versus l'ultima decada – u VIX hè avà finu à 19.2 (76th percentile).

Un mutivu fundamentale per l'elevata volatilità implicata à pocu pressu hè a probabilità chì e decisioni nantu à u pacchettu fiscali è u limitu di u debitu succede in e settimane à vene. Dittu chistu, ancu a volatilità implicita più longa cuntinueghja à esse impressiunanti, è u VIX di 12 mesi di 27% hè più di u doppiu di a volatilità realizata da SPX di 12 mesi, lascendu i hedges più longu inusualmente caru. Mentre Goldman pensa chì a volatilità realizata ùn resterà micca cusì bassa cum'è hè stata in l'ultime settimane, u bancu s'aspittava ch'ella caderà assai pocu à i livelli implicati da u mercatu in i mesi à vene.

Alluntanendu da i mari nervosi in azioni, ùn truvamu nunda di turbulenza in i tassi induve a volatilità s'avvicina à livelli raramenti vistu in l'ultimi anni. Sicondu Goldman, a volatilità implicita di u tassu d'interessu in rapida crescita, dopu à una parte di u più altu prezzu di u bonu realizatu a volatilità in anni, hè una raghjone supplementu per l'equità implicata vol per esse supportata. Per esse aspittatu, però, i strategisti di i tassi di u bancu vedenu a volatilità di i tassi di i Stati Uniti cum'è sopravalutata è se a volatilità di i tassi d'interessu si stabilizzassi, a prima di risicu SPX vol puderia scendere ancu.

Turnendu a nostra attenzione à l'opzioni d'azzioni singuli, truvamu chì questi cuntinueghjanu à stabilisce records, cuntribuiscenu à a correlazione bassa. U venneri (19-nuvembre), $ 970 miliardi di nozioni di opzioni singole di azioni scambiate in i scambii di i Stati Uniti, un altru record, ancu aghjustatu per u livellu di l'indice crescente. Bassa correlazione trà i stock SPX individuali, cù a correlazione realizata SPX chì cascanu à 5% …

… è quasi a mità di coppie di SPX top 50 stocks chì correlazioni negativa cù l'altri in Novembre …

… hè interconnessu cù un altu volume d'opzione di stock unicu.

Da una banda, cumprà una sola scelta d'azzioni invece di l'opzioni d'indici hè una risposta raziunale à a correlazione bassa, ma più impurtante, u cummerciu di stock non-fundamentale generatu da una grande attività di opzione hè prubabilmente ancu un cuntributore à a correlazione di stock-by-stock.

Dunque, mentri a bassa correlazione in u SPX aiuta à a volatilità realizata à u livellu di l'indice à mantene bassa, un skew di correlazione implicata elevata (correlazione implicita di put-side assai più altu ch'è di call-side) suggerisce chì una vendita seria necessaria per i stocks per ri-correlate. .

Recuperazione di u cliente di Goldman: mantene e hedges a scadenza corta, cercate di vende opzioni di più longa data: cum'è Fishman spiega, postu chì vede l'intera superficia di volatilità SPX cum'è caru, u megliu approcciu per a copertura in u mumentu hè di mantene e hedges à data corta è low-premium, è cercate l'opportunità di roll hedges à un prufittu.

Per i toru fora, vende opzioni SPX ricche di più longu, è in particulare mette, ponu esse una alternativa à i pusizioni di l'equità longu o ponu finanzà a prutezzione di più brevi.

Goldman cuntinueghja ancu à piace à u VIX put spreads à brevi data: una fine tranquilla di l'annu, vale à dì, risoluzioni senza incidente à e dumande di u tettu fisicu è di u debitu pendenti è u continuu SPX à una sola cifra realizatu vol, puderia guidà u VIX à u bassu à mediu. -adulescenti da a scadenza di dicembre (qui a staghjunalità è u calendariu aiutanu tramindui: a mità di dicembre hà u 10 percentile VIX più bassu di l'annu, è a scadenza di u 22 di dicembre hè in u penultimu ghjornu di cummerciale pre-vacanze cù trè vacanze in u 30-). periodu di ghjornu chì riferisce).

Pro subs ponu truvà u rapportu cumpletu in u locu di solitu.