L’investitori a più sovrappeso di azioni americane dapoi u 2013 malgradu una prospettiva di crescita disgraziata: sondaghju di i gestori di fondi

Una " divergenza sorprendente " hè emersa u mese scorsu quandu u Bank of America hà realizatu a so ultima Sonda di i Manager di Fondi: secondu i risultati di u sondaghju, i prufessiunali di Wall Street eranu i menu rialzisti da l'ottobre 20, postu chì l'aspettative di crescita sò diventate negative per a prima volta da aprile 2020 nantu à l'inflazione. è u pessimisimu Chine. Eppuru, malgradu stu peghju ecunomicu è u distinu, chì hà spintu l'allocazione auto-riportata à i bonds à un minimu di tutti i tempi – nantu à l'aspettattivi di un piccu stagflationary in i tassi – l'attribuzione à i stocks era solu timida di tutti i massimi di u tempu!

Avanzate rapidamente à l'oghje quandu in l'ultimu Fund Manager Survey di Michael Hartnett, chì hà interrugatu 388 panelisti cù $ 1,2 trilioni in AUM participatu, u Bank of America Chief Investment Strategist hà truvatu chì l'umore s'hè illuminatu un pocu postu chì i rispondenti sò un pocu "più constructivi" (cash). allocation dropped to 4.4% from 4.7%) cà in u sondaghju "bearish" Oct. A ligera migliione di u sentimentu hà lasciatu i clienti chì finiscinu 20'21 estremamente "risk-on" per via di u più grande sovrappeso di i stock di i Stati Uniti da l'agostu di u 13, cunvinta chì l'inflazione hè transitoria, è aspittendu chì a Fed stà bè daretu à a curva.

Eppuru, ancu s'ellu ci pò esse una piccula migliione di u sentimentu, a divergenza quasi record resta: cum'è u graficu sottu mostra, mentre chì l'aspettattivi di crescita globale si sò stabilizzati / migliurati à u 3% netu in Nov'21 (da -6% u mese passatu, è sempre. luntanu da u piccu di 91% in Mar'21) i livelli di equità restanu assai elevati à u 52% nettu , un numeru storicamente correlated with macro expectations.

Ci era ancu una mellura in l'aspettativa di prufittu glubale à u 6% nettu in Nov'21 (da u 15% nettu u mese passatu) fora di una forte stagione di earnings 3Q. Questu hè ancu assai luntanu da a cima recente di un piccu di 89% in Mar'21.

Un altru indicatore di una svolta pusitiva in u sentimentu: u numeru di investitori chì volenu chì e cumpagnie investenu u so flussu di cassa in capex hè un 54% netu, vicinu à un altu di 4 anni, è più di u numeru sperendu per a migliione di u bilanciu (24%). è un ritornu di cash à l'azionisti (17%).

Cum'è avemu discututu prima, s'ellu ci hè una cosa chì i rispondenti à l'indagine FMS sò boni, hè di circà una narrativa chì si adatta à a so visione di u mondu è in l'ultime FMS avemu avutu un esempiu di questu cù a maiò parte di l'investituri chì aspettanu una inflazione più bassa malgradu. ancu a Fed avà cuncede chì questu ùn hè più u casu. Cum'è u prossimu graficu mostra, malgradu i dati di l'inflazione d'ottobre di i Stati Uniti peggiu di l'aspittatu, a maiuranza di l'investituri FMS ricunnosce chì l'inflazione hè un risicu, ma solu u 35% pensanu chì hè permanente mentre u 61% pensanu chì hè transitoria…

… mentri un 14% nettu di l'investitori avà aspetta chì l'inflazione globale serà più bassu, u livellu più bassu da l'assaltu di COVID-19 in Mar'20. In altri palori, u 51% di l'investituri aspetta una inflazione più bassa, mentre chì u 37% aspetta una inflazione più alta

Questa, di sicuru, hè una varianza critica chì hè necessaria per ghjustificà a prospettiva di sovrappeso nantu à i stocks: se l'aspettattivi di l'inflazione eranu veramente permanenti, nisuna quantità di ginnastica mentale permetterebbe à i "prufessiunali finanziari" di stà cum'è investitu in azioni cum'è sò attualmente. Hè per quessa chì hè imperativu di mantene a ficzioni chì l'inflazione – attualmente a più alta in 30 anni – ùn persisterà micca postu chì l'alternativa significherà un ciculu aggressivu di strettu chì furzà tutti à scaccià a so esposizione à u risicu.

Hè ancu per quessa chì l'investitori di FMS sò oghji in media aspittendu 1.5 Fed in 2022 (up from 1.1 last month) ma un ciculu generale truncatu, simili à ciò chì avemu avutu in 2018. Più di questu – 39% di l'investituri aspettanu 2 alti, mentri 37. % aspetta 1, è 13% ùn aspetta nimu. 8 di i 10 investitori pensanu chì a Fed stringerà da 1H23 cù l'aspettazione media avà per Oct'22. Ma u punchline hè chì l'investituri ùn anu micca aspittendu chì a Fed stringe in modu aggressivu (vale à dì buy-in per a narrativa di Powell nantu à l'inflazione transitoria è u modestu tapering ) perchè, cum'è nutatu sopra, questu arruvinà a fiction di l'inflazione transitoria.

E postu chì a maiò parte ùn crede micca chì l'inflazione hè permanente, l'expectativa di YC flattening anu cuntinuatu à aumentà. U % nettu di l'investitori chì avà aspettanu una curva di rendimentu più ripida hè cascatu drasticamente à avà u 9%, u livellu più bassu da u Feb'19, cù l'aspettattivi di u longu tempu chì venenu à u 64% nettu (da u 74%).

Alcune altre scuperte da l'ultime FMC: curiosamente, o forse per via di l'ultime turbulenza in Cina, i rispondenti dicenu chì l'azioni EM sò tippite per esse a classa d'attivu cù u megliu rendimentu in 2022 da u 34% di l'intervistati, seguita da S&P 500 (30% ), Bitcoin (12%), oliu (10%) è oru (10%).

Hè ancu per quessa chì Hartnett crede chì i FMS Contrarian Trades ghjucanu fora di l'estremi di l'indagine contrarians seranu "long bonds-short stocks", "long cash, short commodities", "long EM, short US", "long utilities, short banks".

Riturnendu à l'indagine, parechji vedenu a rotazione da u cash à i stocks di i Stati Uniti, è dinò a rotazione da l'energia, l'industriali è i banche à a discrezione è a tecnulugia.

L'investituri riduttanu u valore versus l'esposizione di crescita, è aumentanu l'impulsu versu l'esposizione di qualità.

L'investitori di nota sò azioni "assai longu", in particulare l'UE è i Stati Uniti, è ancu i banche è a tecnulugia, mentre ch'elli evitanu bonds, difensivi (utilities, staples), è EM. Fighjendu nantu à i prossimi 12 mesi, u 26% nettu aspetta chì un momentu altu batterà un momentu bassu, in crescita di 16ppt MoM è più altu da u 21 di ghjugnu. U 6% nettu aspetta chì i grandi tappi superanu i picculi tappi, in calata di 7ppt MoM è u più bassu da u 21 di ghjugnu. È infine, u 20% nettu aspetta chì u valore batterà a crescita, in calata di 18ppt MoM.

Divertente, malgradu esse cunvinta – o almenu cusì dicenu – chì l'inflazione hè solu transitoria, l' inflazione resta u risicu di coda numeru 1 per u 33% di i participanti, in retrocede da u 48% …

… mentri tech long, long Bitcoin è long ESG sò i cummerci più affollati.