Quantu durabile hè l’economia Potemkin?

Scrittu da Michael Lebowitz via RealInvestmentAdvice.com,

"L'aumentu di u prestitu deve esse assuciatu cù una capacità aumentata di rimborsu. Altrimenti, ùn espansionemu micca l'ecunumia – simu solu gonfiate ".

– Henry Alexander di Morgan Guaranty Trust

U Potemkin Village originale data di a fini di u 1700. À quellu tempu, u guvernatore russu Grigory Aleksandrovich Potemkin hà custruitu facciate per ammuccià a cattiva cundizione di a so cità da l'imperatrice Catherine II.

Da tandu, Potemkin Village rapprisenta una falsa custruzzione, fisica o narrativa, creata per ammuccià a situazione attuale.

Siccomu a pandemia hà devastatu l'ecunumia, a Riserva Federale, a Casa Bianca è u Cungressu si sò andati à travaglià è hà custruitu una ecunumia Potemkin intornu à l'economia malata.

In u risultatu, l'appellu curb di a ricuperazione ecunomica d'oghje hè bella. Tuttavia, quandu a ricchezza di i nostri clienti hè in ghjocu, capimu chì l'aspettu pò esse ingannannu. Comu tali, preferimu apre a porta di fronte è scopre l'ecunumia reale. À longu andà, hè una crescita economica sustinibule chì sustene i prezzi di l'assi. In u cortu tempu, però, l'investituri ponu cuntinuà à esse fascinati da l'economia Potemkin. À un certu puntu, ogni diffarenza trà l'ecunumia Potemkin è l'ecunumia attuale diventerà problematica per i investituri.

Vende una Narrativa

I narrativi di una ripresa economica in forte crescita ponu ingannà solu u publicu è l'investituri per tantu tempu. Toss in robusti dati ecunomichi, è a facciata pare terribilmente reale.

Cunsiderate i seguenti:

U PIB nominale hè avà 4.5% sopra à u marcatu di l'altu pre-pandemia. Stòricamente, i ricuperazioni ecunomiche ùn anu micca più "V-shaped!"

E vendite di vendita al dettaglio sò circa 12% sopra a so tendenza di l'ultimi deci anni. A prima rapprisenta quasi cinque anni di crescita à a tendenza precedente.

CPI è Core CPI (escludendu l'alimentu è l'energia) sò guasi triplicate i so rispettivi tassi di crescita di l'ultimi cinque anni.

L'ISM Purchasers Managers Index, chì misura u sentimentu di i fabricatori, hè statu recentemente à u so livellu più altu in più di 30 anni. L'ISM Services Index hè à u più altu livellu in più di 25 anni.

Parechje altre misure di l'attività ecunomica sò ricuperate cumplettamente o seranu prestu. L'unicu puntu di dati ecunomicu maiò sottu qualchì pressione hè l'impieghi. Ancu quellu, però, hè megliurà drasticamente da i bassi di a Pandemia. In Ciò chì una crescita di tarifa puderia significà per "Stonks" , quantificà chì ancu hè ricuperatu cumplettamente. A sustegnu a nostra credenza hè u fattu chì ci sò più aperture di travagliu chè persone disoccupate.

L'Ecunumia Reale

Ùn ci hè dubbitu chì i dati ecunomichi sò incredibbilmente forte. Tuttavia, ciò chì hè essenziale per capiscenu hè se l'attività ecunomica hè durable è sustenibile o solu una facciata fragile appoggiata da legnu debbuli chì s'eroderà in pocu tempu. Per esaminà a ricuperazione bè è a so putenza di permanenza, duvemu esaminà l'impetu daretu.

A recessione pandemica era atipica. L'ecunumia glubale si chjude in una manera senza precedente. Per cumpensà l'attività persa, a risposta fiscale da u guvernu era massiva.

Cum'è mostratu quì sottu, u Debitu Federale hè cresciutu di più di $ 5 trilioni in pocu più di un annu. Comu paragone, u debitu hà aumentatu da un pocu più di $ 2 trilioni durante a crisa finanziaria 2008/09. U debitu hè cresciutu à circa sei volte u ritmu di l'ecunumia da u principiu di a pandemia.

Cum'è un percentinu di u PIB, u deficit attuale hè più significativu chì durante a Guerra Civile, a Prima Guerra Mundiale, a Gran Depressione è a Crisa Finanziaria. Solu u finanziamentu di deficit di a seconda guerra mundiale hà superatu i livelli attuali.

U sustegnu di u Tesoru

Prima di a pandemia, u livellu di u debitu di u guvernu era digià à i massimi records è cullà più veloce di u crescita ecunomica. L'unicu modu per mantene un tali schema hè di bassu continuamente i tassi d'interessu per gestisce a spesa d'interessu federale. Siccomu i tassi d'interessu sò digià in u minimu record, a Fed cumprà ancu una quantità considerableu di ligami, riducendu in modu efficace a quantità di u debitu pendente.

In l'ultimu annu, a Fed hà compru più di a mità di u debitu Federale. U graficu quì sottu mostra chì a Fed detene avà u 25% di tuttu u debitu di u Tesoru publicu. Dopu à a crisa finanziaria, u percentuale era menu di 10%.

U graficu seguente mette in cuntestu a crescita di u bilanciu di a Fed. L'aumentu risultatu in a crescita annuale di l'offerta di soldi M2 hè u più grande da almenu a Guerra Civile.

Illustrazione di a facciata

U graficu quì sottu mostra cumu a spesa di u guvernu hà stimulatu assai u PIB A linea aranciu mostra chì u PIB hà ripresu cumplettamente da a pandemia. A linea aranciu punteggiata, sottraendu a spesa di u guvernu da u PIB, mostra chì l'economia organica hè sempre 5% sottu à i livelli pre-pandemia. Questu hè in forte cuntrastu cù u PIB, chì corre quasi 5% sopra i livelli pre-pandemia.

Sarà a facciata sopra ?

Se qualcosa ùn pò micca andà per sempre, finisce in fine.

Questu articulu ùn hè micca nantu à se u guvernu duveria sustene l'ecunumia, è se sì, in quale gradu. Lasciamu a pulitica à a porta.

Ciò chì ci importa hè di capisce quantu pò durà a facciata di ricuperazione ecunomica. Per fà cusì, avemu bisognu di studià a fundazione di a facciata.

I legnu è i travi chì formanu a facciata sò spese federali massive. A fundazione chì sustene a spesa di u guvernu hè a Riserva Federale. In particulare, l'acquistu di titoli di u Tesoru è u mantenimentu di i tassi d'interessu à zero permette à u Tesoru di piglià prestitu à vuluntà cù un impattu minimu nantu à i mercati di bonds o a spesa d'interessu di u guvernu.

Malgradu i riduzioni recenti, a Fed hè sempre cumprà bonds à un ritmu mensile di $ 105 miliardi è s'impegna à mantene i tassi d'interessu à zero. A pressione interna è esterna nantu à a Fed per luttà contra l'inflazione hè crescente. In ogni casu, a Fed pare micca intenzione ancu di discutiri l'aumentu di i tassi di interessu.

Venti in contra à QE è infine a nostra facciata

I pulitici, economisti, è ancu alcuni Presidenti di a Fed sò sempre più preoccupati chì l'inflazione pò esse persistente. "Transitoriu", un termu per discrìviri un pocu pocu di inflazione più altu, pare esse sopra à u so accoltu. Per sapè, u senatore Rick Scott hà scrittu recentemente una lettera à Powell. In questu ellu dici chì ùn sustene micca a so renominazione, salvu chì a Fed si focalizeghja nantu à l'inflazione è cumencia à sbulicà a pulitica monetaria eccessiva.

"Ùn possu stà fermu mentre a Riserva Federale cuntinueghja a so strada attuale di ignurà stupidamente l'inflazione crescente chì ferisce e famiglie americane. In più, sò seriamente preoccupatu da l'inazione di a Riserva Federale per annullà a so intervenzione di u mercatu senza precedente è l'aumentu di l'acquistu di u debitu di u guvernu federale, cum'è l'aumentu di a pulitica di a Riserva Federale stessu chì hè accadutu sottu u vostru sguardu.

Persistenti, micca transitori, l'inflazione pone prublemi significativi per a Fed. Per cumbatte l'inflazione, a Fed hà bisognu à elevà i tassi è piantà QE. S'ellu ùn viaghja micca, probabilmente venderanu assi in u so bilanciu. Se a Fed stringe a pulitica via i passi sopra, u travagliu di u Tesoru diventa assai più cumplessu è costu.

L'inflazione sustinuta debilitarà a fundazione di a facciata è sopra a nostra ripresa economica Potemkin.

Riassuntu

Finu à quandu u fundamentu di l'ecunumia Potemkin pò sustene e pressioni ecunomiche è di u mercatu, a nostra facciata pò durà. Tuttavia, ci sò limiti à ciò chì a Fed pò fà. L'inflazione hè un tali limitatore. Se a Fed pò filà l'agulla è u taper QE, ma ancu sustene bè i deficit di u Treasury post-crisi, a facciata pò durà più di ciò chì pensemu.

Se, però, l'inflazione, i pressioni pulitichi, o altri fattori causanu a Fed per sbattà nantu à i freni, a nostra fundazione crack, è l'ecunumia Potemkin falà, palesendu un statu assai peggiu di l'ecunumia chì a maiò parte di l'investituri capiscenu.

L'ecunumia ùn hè micca robusta. Cum'è Alexander dice, "l'avemu puffing up" cù trucchi fiscali è monetarii.